馮素玲，黃春曉

(濟(jì)南大學(xué) 商學(xué)院，山東 濟(jì)南 250002)

基于多任務(wù)代理模型的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)治理研究

馮素玲，黃春曉

(濟(jì)南大學(xué) 商學(xué)院，山東 濟(jì)南 250002)

運(yùn)用多任務(wù)代理模型，將財(cái)務(wù)績(jī)效和發(fā)展能力作為政府(委托人)激勵(lì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)(代理人)發(fā)展的兩個(gè)維度，分析政府對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)的最優(yōu)激勵(lì)契約，以及網(wǎng)貸平臺(tái)在經(jīng)濟(jì)績(jī)效與發(fā)展能力兩項(xiàng)任務(wù)的激勵(lì)優(yōu)化問題。研究表明，當(dāng)網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展能力不確定性較大時(shí)，政府應(yīng)該增加監(jiān)督成本，完善相關(guān)法律法規(guī)，增加信息透明度，提高激勵(lì)效力。誠(chéng)然，政府應(yīng)當(dāng)依據(jù)經(jīng)濟(jì)績(jī)效和發(fā)展能力兩項(xiàng)任務(wù)之間激勵(lì)成本的依存關(guān)系，調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)績(jī)效任務(wù)的激勵(lì)強(qiáng)度，提升網(wǎng)貸平臺(tái)的發(fā)展能力。因此，政府應(yīng)該針對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)的市場(chǎng)環(huán)境、成長(zhǎng)時(shí)期和規(guī)模，采取不同的激勵(lì)方案，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)的有效激勵(lì)。

多任務(wù)代理模型；P2P網(wǎng)貸平臺(tái)；激勵(lì)機(jī)制

一、問題提出及文獻(xiàn)綜述

互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)現(xiàn)了信息技術(shù)與金融功能的互補(bǔ)融通，為解決小微企業(yè)融資難、融資貴問題提供了現(xiàn)實(shí)路徑，使金融的普惠與共享程度得到提高。以P2P網(wǎng)絡(luò)借貸為主要業(yè)態(tài)的互聯(lián)網(wǎng)金融，是普惠金融的支撐業(yè)態(tài)[1]。伴隨著全球金融創(chuàng)新的浪潮，2007年我國(guó)首家網(wǎng)貸平臺(tái)“拍拍貸”成立，2013年以后，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸得到了迅猛發(fā)展。P2P網(wǎng)貸平臺(tái)在繁榮壯大的同時(shí)，也頻繁出現(xiàn)詐騙、跑路、經(jīng)營(yíng)困難等問題，市場(chǎng)出現(xiàn)了“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象，整個(gè)行業(yè)爆發(fā)出的一系列危險(xiǎn)信號(hào)，引起了理論界、實(shí)務(wù)界和社會(huì)的廣泛關(guān)注。

從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)視角進(jìn)行分析，網(wǎng)貸市場(chǎng)出現(xiàn)問題的根本原因在于市場(chǎng)各方之間存在多重委托代理關(guān)系，政府與平臺(tái)之間、平臺(tái)與借款人之間、平臺(tái)與出借人之間、出借人與借款人之間，等等。而目前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融信用環(huán)境差、數(shù)據(jù)基礎(chǔ)薄，委托人與代理人之間存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，由此帶來(lái)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題較傳統(tǒng)金融更為嚴(yán)重。在政府與網(wǎng)貸平臺(tái)之間，政府作為委托人，平臺(tái)作為代理人，政府的目標(biāo)是網(wǎng)貸平臺(tái)健康發(fā)展，普惠金融程度不斷提高，行業(yè)良好環(huán)境逐漸形成。而網(wǎng)貸平臺(tái)是面臨多任務(wù)的，一方面是追求當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效的優(yōu)化，另一方面是滿足企業(yè)未來(lái)發(fā)展的需要，關(guān)注企業(yè)發(fā)展能力的培育。平臺(tái)擁有的私人信息影響政府的利益，政府不得不為平臺(tái)的行為承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。因此，如何設(shè)計(jì)有效的激勵(lì)約束機(jī)制，使得網(wǎng)貸平臺(tái)從自身利益最大化出發(fā)選擇對(duì)政府最有利的行動(dòng)，解決網(wǎng)貸市場(chǎng)中信息不完全和激勵(lì)不足帶來(lái)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)貸平臺(tái)的有效治理，達(dá)到委托人(政府)的目標(biāo)，是目前亟需解決的重要問題。

為此，本文從委托人的目標(biāo)和代理人的任務(wù)關(guān)系入手，應(yīng)用信息經(jīng)濟(jì)學(xué)中的多任務(wù)代理模型，將財(cái)務(wù)績(jī)效和發(fā)展能力作為政府激勵(lì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展的兩個(gè)維度，對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)不同發(fā)展階段、不同信息環(huán)境下存在的問題進(jìn)行探討，分析當(dāng)前環(huán)境下，政府如何科學(xué)有效地設(shè)計(jì)激勵(lì)契約，促進(jìn)網(wǎng)貸平臺(tái)健康、穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展。

談超等通過構(gòu)建一個(gè)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)中的“檸檬”模型和委托代理模型，分析了平臺(tái)存在的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題[2]。帥青紅對(duì)P2P行業(yè)中監(jiān)管機(jī)構(gòu)和被監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行博弈分析，強(qiáng)調(diào)監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)通過加強(qiáng)自律，設(shè)立入行門檻，建立嚴(yán)苛的處罰機(jī)制等手段規(guī)范P2P網(wǎng)貸行業(yè)的發(fā)展[3]。劉立楓提出公私合作模式與互聯(lián)網(wǎng)金融相結(jié)合的創(chuàng)新模式和推進(jìn)思路[4]。張海洋認(rèn)為信息披露不充分是中國(guó)P2P行業(yè)擔(dān)保模式的根源，他通過構(gòu)建委托-代理模型得出結(jié)論認(rèn)為，信息披露監(jiān)管的缺失改變了P2P行業(yè)中平臺(tái)與投資者的博弈結(jié)構(gòu)，若要讓平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)模式由擔(dān)保轉(zhuǎn)向非擔(dān)保，必須加強(qiáng)對(duì)信息披露的監(jiān)管[5]。宋琳等分析了P2P網(wǎng)貸平臺(tái)中的層層代理關(guān)系，以及其中產(chǎn)生的激勵(lì)問題，提出委托—代理視角下P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施[6]。韓景倜等基于演化博弈的思想，并關(guān)注P2P網(wǎng)貸平臺(tái)與政府兩大博弈群體的有限理性特征，建立不完全信息下平臺(tái)與政府非對(duì)稱演化博弈的動(dòng)態(tài)復(fù)制系統(tǒng)，為P2P行業(yè)監(jiān)管部門監(jiān)管政策與獎(jiǎng)懲機(jī)制的設(shè)計(jì)提供了一定依據(jù)[7]。楊子豪通過對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)的原因進(jìn)行分析，預(yù)測(cè)了P2P網(wǎng)貸發(fā)展的趨勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)控制方向[8]。委托—代理理論為解決網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)信息不對(duì)稱及其激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)問題提供了有效的分析工具，但傳統(tǒng)的委托代理模型僅考慮代理人從事單一工作的情況，并不能很好的解釋網(wǎng)貸平臺(tái)從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、社會(huì)責(zé)任、發(fā)展目標(biāo)等多項(xiàng)任務(wù)這一現(xiàn)實(shí)。Holmstrom 和Milgrom 最早提出了多任務(wù)委托—代理模型，該模型說明了在代理人從事多項(xiàng)任務(wù)時(shí)，利用簡(jiǎn)單的委托代理模型求解的結(jié)論是有限的，并對(duì)多任務(wù)委托代理關(guān)系中的激勵(lì)合約以及工作安排進(jìn)行了研究[9]。國(guó)內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)中，張正平等基于結(jié)構(gòu)方程模型檢驗(yàn)了P2P借款人融資可得性的影響因素[10]。翟永會(huì)基于競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析了互聯(lián)網(wǎng)金融背景下商業(yè)銀行的融合發(fā)展情況[11]。已有文獻(xiàn)對(duì)于解決P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)中信息不對(duì)稱問題奠定了良好的基礎(chǔ)，但現(xiàn)有研究運(yùn)用委托—代理理論分析網(wǎng)貸市場(chǎng)中政府與網(wǎng)貸平臺(tái)關(guān)系的文獻(xiàn)并不充分，運(yùn)用多任務(wù)代理模型分析這一問題的文獻(xiàn)更是少見。有鑒于此，本文構(gòu)建了網(wǎng)貸平臺(tái)的多任務(wù)委托—代理模型，分析網(wǎng)貸平臺(tái)的激勵(lì)機(jī)制問題，為網(wǎng)貸市場(chǎng)的健康有序發(fā)展提供理論依據(jù)。

二、多任務(wù)代理下委托代理關(guān)系分析

本文假設(shè)政府與P2P網(wǎng)貸平臺(tái)之間存在著多任務(wù)委托代理關(guān)系，即代理人(P2P網(wǎng)貸平臺(tái))承擔(dān)委托人(政府)委托的雙重目標(biāo)，即“財(cái)務(wù)績(jī)效”目標(biāo)與“發(fā)展能力”目標(biāo)。

(一)委托—代理任務(wù)相關(guān)主體分析

政府作為委托人，成為委托—代理任務(wù)相關(guān)主體的一方，是由政府職責(zé)決定的，政府肩負(fù)著促進(jìn)我國(guó)金融業(yè)健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展的重任。在我國(guó)特殊的金融環(huán)境下，互聯(lián)網(wǎng)金融與普惠金融的發(fā)展還很不成熟，與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)相比，互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)普遍存在著缺乏風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制的問題[12]。因此，網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)的發(fā)展需要政府對(duì)其進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)控與引導(dǎo)，從而減少發(fā)展的盲目性。因此，盡管政府不直接參與P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)，但需要在其發(fā)展的重要節(jié)點(diǎn)出臺(tái)相應(yīng)的政策進(jìn)行調(diào)控，為P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的持續(xù)健康發(fā)展?fàn)I造良好的金融發(fā)展環(huán)境。從2015年3月5日的《政府工作報(bào)告》要求“促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展”，到2016年8月24日銀監(jiān)會(huì)正式頒布《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》，再到2016年10月13日國(guó)務(wù)院發(fā)布《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案的通知》，期間政府密集出臺(tái)了一系列監(jiān)管規(guī)定和專項(xiàng)整治方案。政府不斷出臺(tái)相關(guān)指導(dǎo)意見和管理辦法，在鼓勵(lì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展的同時(shí)也對(duì)出現(xiàn)的問題進(jìn)行規(guī)范和引導(dǎo)，使無(wú)序的競(jìng)爭(zhēng)變得有序，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，為金融消費(fèi)者的權(quán)益提供有效的保護(hù)。

P2P網(wǎng)貸平臺(tái)是發(fā)展P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的載體，也是以盈利作為首要目標(biāo)的“理性經(jīng)濟(jì)人”。在行業(yè)發(fā)展初期，“井噴式”發(fā)展態(tài)勢(shì)與質(zhì)量“良莠不齊”成為我國(guó)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展的典型特征。短期利益的驅(qū)使導(dǎo)致很多P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的畸形發(fā)展，這勢(shì)必會(huì)影響到代理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

(二)委托代理關(guān)系及目標(biāo)分析

在P2P網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展過程中，政府作為委托人，運(yùn)用政策對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)進(jìn)行鼓勵(lì)、引導(dǎo)，促使其健康、規(guī)范化發(fā)展。政府既希望P2P網(wǎng)貸平臺(tái)能夠獲取較高的經(jīng)濟(jì)效益，獲得財(cái)務(wù)績(jī)效的最優(yōu)化，又希望網(wǎng)貸平臺(tái)健康可持續(xù)性發(fā)展，營(yíng)造良好的金融環(huán)境，促使普惠金融發(fā)展程度的不斷提高，也即P2P網(wǎng)貸平臺(tái)擁有雙重代理目標(biāo)。

P2P網(wǎng)貸平臺(tái)其中之一的代理目標(biāo)是“財(cái)務(wù)績(jī)效”，即追求當(dāng)期利益的最大化。網(wǎng)絡(luò)借貸是發(fā)展我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融與普惠金融的重要手段，是解決中小企業(yè)融資難的有效方法之一，其有效的促進(jìn)了社會(huì)資本的加速流動(dòng)，很大程度上緩解了小微企業(yè)融資難，投資渠道匱乏的問題，是對(duì)傳統(tǒng)金融的有益補(bǔ)充。同時(shí)，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)作為一個(gè)“理性的經(jīng)濟(jì)人”，勢(shì)必也會(huì)讓自己擁有一個(gè)良好的財(cái)務(wù)績(jī)效。因此，“財(cái)務(wù)績(jī)效”這個(gè)代理目標(biāo)不僅僅是政府的委托目標(biāo)，也是P2P網(wǎng)貸平臺(tái)自己追求的目標(biāo)。

P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的另外一個(gè)代理目標(biāo)是“發(fā)展能力”。政府作為委托人，不僅希望P2P網(wǎng)貸平臺(tái)有一個(gè)良好的財(cái)務(wù)績(jī)效，更希望P2P網(wǎng)貸平臺(tái)注重未來(lái)良好發(fā)展能力的培養(yǎng)，為營(yíng)造健康的金融發(fā)展環(huán)境做出貢獻(xiàn)。同時(shí)，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)作為以盈利為首要目標(biāo)的“理性經(jīng)濟(jì)人”，它的特性決定著在平臺(tái)發(fā)展的初期可能會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)烈追求經(jīng)濟(jì)效益而忽略平臺(tái)長(zhǎng)期發(fā)展能力，忽視平臺(tái)的長(zhǎng)期健康、可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。平臺(tái)可能會(huì)出現(xiàn)“偷懶”的狀況，主要體現(xiàn)在借款人資質(zhì)審核松懈，疏于相關(guān)信息的披露，公司治理水平低下等。這些“偷懶”的行為就容易導(dǎo)致欺詐、跑路、壞賬引起的資金周轉(zhuǎn)困難等影響P2P網(wǎng)貸平臺(tái)健康發(fā)展的問題。因此，將“發(fā)展能力”作為P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的另外一個(gè)代理目標(biāo)就顯得十分重要。

P2P網(wǎng)貸平臺(tái)兩個(gè)代理目標(biāo)的完成情況受其對(duì)兩個(gè)目標(biāo)不同努力程度的影響。如果P2P網(wǎng)貸平臺(tái)更重視“財(cái)務(wù)績(jī)效”目標(biāo)，就會(huì)忽視“發(fā)展能力”目標(biāo)的完成。同樣，如果P2P網(wǎng)貸平臺(tái)更側(cè)重于“發(fā)展能力”的實(shí)現(xiàn)，就會(huì)在短期內(nèi)影響“財(cái)務(wù)績(jī)效”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。而委托人(政府)的意愿是在注重完成“發(fā)展能力”目標(biāo)的同時(shí)也要關(guān)注“財(cái)務(wù)績(jī)效”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，使兩個(gè)代理目標(biāo)能夠呈現(xiàn)均衡發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

本文假設(shè)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)是理性“經(jīng)濟(jì)人”，在完成雙重代理任務(wù)時(shí)會(huì)有不同的側(cè)重。從委托人(政府)的角度出發(fā)，就需要促使代理人(P2P網(wǎng)貸平臺(tái))能夠均衡的完成雙重代理任務(wù)。因此，設(shè)計(jì)激勵(lì)機(jī)制是促使P2P網(wǎng)貸平臺(tái)實(shí)現(xiàn)雙重目標(biāo)的有效途徑。

三、多任務(wù)委托代理模型的構(gòu)建與求解

本文將“財(cái)務(wù)績(jī)效”和“發(fā)展能力”作為委托代理關(guān)系的兩個(gè)維度，通過構(gòu)建委托人(政府)與代理人(P2P網(wǎng)貸平臺(tái))兩者的成本與收益函數(shù)，以兩者收益最優(yōu)化進(jìn)行分析，從而實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)。

(一)模型假設(shè)

假設(shè)一：P2P網(wǎng)貸平臺(tái)需要承擔(dān)委托人兩方面的代理目標(biāo)，即“財(cái)務(wù)績(jī)效”和“發(fā)展能力”。設(shè)代理人在這兩個(gè)代理目標(biāo)方面的努力程度為ω=(ω1?ω2),ω1與ω2分別代表“財(cái)務(wù)績(jī)效”的努力程度和“發(fā)展能力”的努力程度，兩者均可以進(jìn)行度量，且兩者的數(shù)值越大就代表代理人的努力程度越高。

假設(shè)二：c(ω1,ω2)表示代理人在實(shí)現(xiàn)兩個(gè)代理任務(wù)所付出努力的成本，且可以進(jìn)行貨幣度量，函數(shù)屬于嚴(yán)格凸函數(shù)。函數(shù)關(guān)系表達(dá)式如下：

(1)

其中，c11、c22均為大于零的成本系數(shù)，c12為代理人在實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)績(jī)效與發(fā)展能力代理目標(biāo)時(shí)的相互作用成本系數(shù)，c12可正可負(fù)可為零。c12=0時(shí)，說明在兩種代理任務(wù)上的努力成本系數(shù)是相互獨(dú)立的，代理人在每一項(xiàng)工作上的最優(yōu)努力水平獨(dú)立于在另一項(xiàng)工作上的努力。c12≠0時(shí)，說明代理人在兩項(xiàng)工作上的最優(yōu)努力水平具有相互依存性。

Bi=ωi+ει(i=1,2)

(2)

假設(shè)四：政府采用線性激勵(lì)函數(shù)方式支付代理人報(bào)酬，則代理人獲得的報(bào)酬函數(shù)為W(B1,B2)，α表示P2P網(wǎng)貸平臺(tái)獲得的固定收入,β1與β2分別表示P2P網(wǎng)貸平臺(tái)對(duì)產(chǎn)出能夠分享的份額，也可以稱為政府對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的激勵(lì)強(qiáng)度系數(shù)。W(B1,B2)的表達(dá)式為：

W(B1,B2)=α+β1B1+β2B2

(3)

假設(shè)五：政府(委托人)是風(fēng)險(xiǎn)中性的，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的。用μ代表P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的效用函數(shù)，具有不變絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的特點(diǎn)。令μ=-e-PY，p為絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度，Y為代理人的實(shí)際收益。

絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度p是對(duì)經(jīng)濟(jì)主體風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避態(tài)度的度量，絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度p的Pratt-Arrow度量值是依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)主體的效用函數(shù)得到的對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的評(píng)價(jià)，僅與其目前的財(cái)富水平有關(guān)，財(cái)富水平較低時(shí)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)看的較重，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避態(tài)度強(qiáng)烈，p值較大。

根據(jù)上述的假設(shè)，可以得到委托人(政府)與代理人(P2P網(wǎng)貸平臺(tái))的期望收益函數(shù)。

(1) 委托人(政府)的期望收益函數(shù)

設(shè)用V表示在風(fēng)險(xiǎn)中性條件下委托人的期望收益，則有：

V =E(B)-E(W)

=ω1+ω2-α-β1ω1-β2ω2

(4)

(2)代理人(P2P網(wǎng)貸平臺(tái))的確定性等價(jià)收益

設(shè)Yλ為代理人(P2P網(wǎng)貸平臺(tái))的確定性等價(jià)收益，且μ(Y)=Eμ(Yλ)，則得到的確定性等價(jià)收益函數(shù)為：

(5)

(二)委托代理問題的模型構(gòu)建與求解

委托-代理模型是分析信息不對(duì)稱情況下的最優(yōu)機(jī)制問題，因此，本文首先進(jìn)行信息不對(duì)稱情況下委托代理模型的構(gòu)建與求解。

在信息不對(duì)稱條件下，代理人的行為不能被委托人觀測(cè)到，委托人只能觀測(cè)到行為的結(jié)果。委托人與代理人之間不信任，委托代理問題就順勢(shì)產(chǎn)生，故委托人就要設(shè)計(jì)出能夠?qū)崿F(xiàn)博弈均衡的最合適的激勵(lì)機(jī)制。

(1)信息不對(duì)稱條件下委托代理問題的模型構(gòu)建

在信息不對(duì)稱情況下，代理人的努力水平不可測(cè)時(shí)，激勵(lì)合約設(shè)計(jì)模型如下：

maxV=max[ω1+ω2-α-β1ω1-β2ω2]

(6)

參與約束條件為：

(2)信息不對(duì)稱條件下委托代理問題的模型求解

(7)

(8)

(3)兩種特殊情況下的模型求解分析

①信息完全對(duì)稱下的模型分析

及時(shí)、完整、準(zhǔn)確、真實(shí)地對(duì)信息進(jìn)行披露是優(yōu)化資源配置和市場(chǎng)定價(jià)的基礎(chǔ)[22]。在信息對(duì)稱的情況下，委托人可以清晰的知道代理人為完成代理任務(wù)所付出的努力。P2P網(wǎng)貸平臺(tái)(代理人)的行為能夠被政府(委托人)觀測(cè)到，委托人的激勵(lì)可以建立在代理人的努力程度上，進(jìn)而達(dá)到實(shí)現(xiàn)委托目標(biāo)的目的。

②多任務(wù)激勵(lì)成本相互獨(dú)立時(shí)的模型分析

統(tǒng)一形式為：

(9)

四、政府對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的最優(yōu)激勵(lì)契約分析

(10)

(11)

(12)

根據(jù)目前我國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r，政府十分重視網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)的健康有序發(fā)展，希望網(wǎng)貸平臺(tái)將更多的精力投入到“發(fā)展能力”任務(wù)中，這時(shí)候政府可以采取兩種辦法達(dá)成目標(biāo)：一是直接激勵(lì)該項(xiàng)任務(wù)，二是減小該項(xiàng)任務(wù)的代理成本，即降低從事該項(xiàng)任務(wù)(發(fā)展能力)帶來(lái)的在其他任務(wù)(經(jīng)濟(jì)績(jī)效)上的損失。

分析一：直接激勵(lì)發(fā)展能力任務(wù)，促進(jìn)網(wǎng)貸平臺(tái)可持續(xù)發(fā)展。

以上分析假定政府關(guān)于網(wǎng)貸平臺(tái)的信息是給定的，不需要花費(fèi)成本?，F(xiàn)實(shí)中的許多情況下，信息量是可以選擇的，但不是沒有成本的[13]。政府可以通過制定相關(guān)信息披露規(guī)范、加大監(jiān)管和處罰力度，獲得更多關(guān)于網(wǎng)貸平臺(tái)是否在發(fā)展能力方面采取了積極行動(dòng)的信息，從而調(diào)整對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)的激勵(lì)和監(jiān)督。如果政府通過增加監(jiān)督成本，能夠降低不確定性，使得激勵(lì)有效，那監(jiān)督就是有利可圖的，并且網(wǎng)貸平臺(tái)在該項(xiàng)任務(wù)上的邊際生產(chǎn)率越高，政府的邊際監(jiān)督成本就越低，政府監(jiān)督的積極性也就越高。

β2是絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)p的減函數(shù)，說明網(wǎng)貸平臺(tái)的絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度p越大(小)，風(fēng)險(xiǎn)成本越高(低)，則應(yīng)該降低(增大)對(duì)發(fā)展能力的激勵(lì)。因此，政府應(yīng)該根據(jù)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展的不同階段以及不同發(fā)展規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避狀況，制定不同的激勵(lì)方案。

分析二：調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)績(jī)效任務(wù)的激勵(lì)強(qiáng)度，促使網(wǎng)貸平臺(tái)提高發(fā)展能力。

當(dāng)發(fā)展能力任務(wù)的行動(dòng)不易觀測(cè)時(shí)，對(duì)經(jīng)濟(jì)績(jī)效任務(wù)的激勵(lì)強(qiáng)度不同，將導(dǎo)致網(wǎng)貸平臺(tái)在發(fā)展能力任務(wù)上的努力程度有差異。首先要分析兩項(xiàng)任務(wù)之間激勵(lì)成本函數(shù)的相互依存關(guān)系，前面分析了當(dāng)激勵(lì)成本相互獨(dú)立即c12=0時(shí)，兩項(xiàng)任務(wù)是分別激勵(lì)的。當(dāng)c12>0時(shí)，兩項(xiàng)任務(wù)的成本是相互替代的，發(fā)展能力任務(wù)的邊際成本隨著經(jīng)濟(jì)績(jī)效任務(wù)的邊際成本增加而增加，如果政府提高經(jīng)濟(jì)績(jī)效任務(wù)的激勵(lì)，會(huì)引導(dǎo)網(wǎng)貸平臺(tái)將過多的精力投入到經(jīng)濟(jì)績(jī)效任務(wù)中，必然會(huì)導(dǎo)致對(duì)發(fā)展能力任務(wù)的投入不足。因此，這種情況下，如果發(fā)展能力任務(wù)不能直接激勵(lì)，那么最好也不要激勵(lì)經(jīng)濟(jì)績(jī)效任務(wù)。當(dāng)c12<0時(shí)，兩項(xiàng)任務(wù)的成本是互補(bǔ)的，發(fā)展能力任務(wù)的邊際成本隨著經(jīng)濟(jì)績(jī)效任務(wù)邊際成本的增加而減少，這時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)績(jī)效的激勵(lì)與發(fā)展能力的激勵(lì)正相關(guān)，所以加大對(duì)容易觀測(cè)的經(jīng)濟(jì)績(jī)效任務(wù)的激勵(lì)會(huì)促使網(wǎng)貸平臺(tái)在發(fā)展能力任務(wù)上更加努力。

根據(jù)經(jīng)濟(jì)績(jī)效與發(fā)展能力的內(nèi)在關(guān)系，短時(shí)期內(nèi)一般來(lái)說c12>0，二者可能存在著矛盾和沖突，一種任務(wù)的精力投入會(huì)影響另一種任務(wù)的產(chǎn)出；但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，二者是辯證統(tǒng)一的，沒有短期經(jīng)濟(jì)績(jī)效的逐步累積，網(wǎng)貸平臺(tái)的長(zhǎng)續(xù)發(fā)展能力只是空談，反之，如果網(wǎng)貸平臺(tái)不注重發(fā)展能力的培育，經(jīng)濟(jì)績(jī)效也難以持久。

分析三：針對(duì)不同的網(wǎng)貸市場(chǎng)環(huán)境、網(wǎng)貸平臺(tái)的不同成長(zhǎng)時(shí)期和不同規(guī)模的網(wǎng)貸平臺(tái)，激勵(lì)機(jī)制有所不同。

第二個(gè)分析維度是網(wǎng)貸平臺(tái)的不同成長(zhǎng)時(shí)期和不同規(guī)模。不同成長(zhǎng)時(shí)期、不同規(guī)模的網(wǎng)貸平臺(tái)特點(diǎn)不一樣，激勵(lì)機(jī)制也應(yīng)該有所差別。有研究表明，在企業(yè)成長(zhǎng)初期，管理者在可持續(xù)發(fā)展能力上的投入能夠迅速提升企業(yè)能力，進(jìn)入成熟期后，在該項(xiàng)任務(wù)上的投入還是有利于企業(yè)能力提升，但是企業(yè)能力提升的速度會(huì)下降[14]。因此，在網(wǎng)貸平臺(tái)成長(zhǎng)初期更要重視發(fā)展能力的培育，加大這方面的激勵(lì)力度。不同成長(zhǎng)時(shí)期的網(wǎng)貸平臺(tái)絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度不同，財(cái)務(wù)績(jī)效與發(fā)展能力二者的激勵(lì)成本函數(shù)的相互依存關(guān)系也有差異。如前所述，絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度受到企業(yè)自身因素的制約，具體而言，財(cái)富水平、組織結(jié)構(gòu)、資源、經(jīng)驗(yàn)傳統(tǒng)等影響企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，是企業(yè)采取行為時(shí)會(huì)考慮的因素。這就要求政府應(yīng)針對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)的不同特點(diǎn)，制定不同的激勵(lì)方案。同成熟的大平臺(tái)相比，處于初創(chuàng)時(shí)期的小平臺(tái)面臨更高的風(fēng)險(xiǎn)偏好，并且經(jīng)濟(jì)績(jī)效任務(wù)與發(fā)展能力任務(wù)激勵(lì)成本的替代性較強(qiáng)，互補(bǔ)性較弱，這時(shí)應(yīng)該給予相對(duì)較低的激勵(lì)強(qiáng)度。特別是當(dāng)發(fā)展能力業(yè)績(jī)不易測(cè)度時(shí)，更要降低對(duì)經(jīng)濟(jì)績(jī)效的激勵(lì)，防止平臺(tái)為了在網(wǎng)貸行業(yè)的良好聲譽(yù)和業(yè)績(jī)歸屬而采取短期化的經(jīng)濟(jì)行為，忽視了長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展能力的培育。對(duì)于規(guī)模較大、管理規(guī)范的成熟大平臺(tái)而言，其絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度p偏小，且經(jīng)濟(jì)績(jī)效與發(fā)展能力兩項(xiàng)任務(wù)的目標(biāo)逐漸趨于一致，這時(shí)可以適度加大激勵(lì)強(qiáng)度，通過制定網(wǎng)貸平臺(tái)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)選星級(jí)平臺(tái)，將股權(quán)結(jié)構(gòu)、高管情況等公司治理信息和壞賬率、流動(dòng)性、杠桿率等指標(biāo)納入星級(jí)平臺(tái)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)的有效激勵(lì)。

五、結(jié)論與啟示

在上述分析結(jié)果的基礎(chǔ)上，也對(duì)目前我國(guó)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)加強(qiáng)治理的指導(dǎo)策略進(jìn)行了詳細(xì)闡述。概括來(lái)說，一是直接對(duì)發(fā)展能力任務(wù)進(jìn)行激勵(lì)，當(dāng)該任務(wù)的不確定性影響因素較小時(shí)，加大激勵(lì)力度，當(dāng)不確定性較大時(shí)，政府應(yīng)該增加監(jiān)督成本，完善相關(guān)法律法規(guī)，增加信息透明度，提高激勵(lì)效力；二是依據(jù)經(jīng)濟(jì)績(jī)效和發(fā)展能力兩項(xiàng)任務(wù)之間激勵(lì)成本函數(shù)的相互依存關(guān)系，調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)績(jī)效任務(wù)的激勵(lì)強(qiáng)度，促使網(wǎng)貸平臺(tái)提高發(fā)展能力；三是針對(duì)不同的網(wǎng)貸市場(chǎng)環(huán)境，不同成長(zhǎng)時(shí)期和不同規(guī)模的網(wǎng)貸平臺(tái)，應(yīng)采取不同的激勵(lì)方案，在網(wǎng)貸市場(chǎng)發(fā)展初期或者對(duì)于初創(chuàng)時(shí)期的小平臺(tái)，政府要弱化對(duì)經(jīng)濟(jì)績(jī)效的激勵(lì)，不要對(duì)成交量、收益率等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)時(shí)時(shí)排名，而是通過對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)、信息披露等公司治理情況和壞賬率、流動(dòng)性、杠桿率等指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估，實(shí)現(xiàn)對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)的有效激勵(lì)[17]?？傊?，政府在對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)進(jìn)行激勵(lì)時(shí)，應(yīng)該針對(duì)不同市場(chǎng)環(huán)境、不同發(fā)展時(shí)期、不同發(fā)展規(guī)模、兩任務(wù)代理成本之間的相關(guān)關(guān)系等因素確定不同的激勵(lì)機(jī)制[18]。通過確定合理的激勵(lì)機(jī)制，促使P2P網(wǎng)貸平臺(tái)高效完成代理任務(wù)，實(shí)現(xiàn)政府希望的較高“財(cái)務(wù)績(jī)效”和良好“發(fā)展能力”的目的，更好的促進(jìn)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融與普惠金融在多領(lǐng)域的持續(xù)健康發(fā)展[19]。

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[責(zé)任編輯 陳浩天]

10.16366/j.cnki.1000-2359.2017.05.007

馮素玲(1975—)，女，山東壽光人，管理學(xué)博士，濟(jì)南大學(xué)商學(xué)院副教授，主要從事互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)研究。

國(guó)家社科基金項(xiàng)目(16BJY016)；山東省自然科學(xué)基金項(xiàng)目(ZR2012GL01)

F832.5

A

1000-2359(2017)05-0039-07

2017-03-22