王鵬

證監(jiān)會把完善上市公司停復(fù)牌制度納入市場基礎(chǔ)性建設(shè)的重要范疇，停牌“灰犀?！睂⒈魂P(guān)入籠中。

8月15日，深交所對歡瑞世紀(jì)發(fā)出《監(jiān)管函》。

因公司控股股東質(zhì)押股份觸及平倉線，可能涉及公司控制權(quán)變更事項(xiàng)，公司向深交所申請公司股票于2017年7月18日開市起停牌。停牌滿10個(gè)交易日后，公司又以簽訂重大合同為由，向交易所申請繼續(xù)停牌5個(gè)交易日。8月8日，公司股票復(fù)牌，公告顯示停牌期間公司未簽訂任何重大合同。

深交所認(rèn)為，公司的上述行為違反了深交所《股票上市規(guī)則》第1.4條、《主板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第9號——上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)》第二條、第三條的規(guī)定。

歡瑞世紀(jì)近期因股價(jià)連跌陷入平倉危機(jī)。7月17日，因股東浙江歡瑞、陳援及鐘君艷質(zhì)押給中信證券的1.15億股，占公司總股份11.69%的股票觸及平倉線，平倉線為9.42元/股，歡瑞世紀(jì)股票自7月18日開市停牌。

8月1日，公司宣布繼續(xù)停牌，理由是：公司獲悉，全資子公司歡瑞影視正在籌劃與國內(nèi)知名視頻網(wǎng)站簽署影視劇供銷合同的重大事項(xiàng)，所涉金額占公司最近一期經(jīng)審計(jì)主營業(yè)務(wù)收入50%以上。至于平倉危機(jī)解決進(jìn)展情況，公司稱，控股股東通過補(bǔ)充質(zhì)押的方式降低了平倉線，并就包括但不限于籌措資金提前還款等金融機(jī)構(gòu)認(rèn)可的方式與金融機(jī)構(gòu)達(dá)成了初步共識。

但當(dāng)公司8月8日宣布復(fù)牌時(shí)，上述重要合同卻化為泡影。

公司解釋，在停牌期間，歡瑞影視向國內(nèi)知名視頻網(wǎng)站就《天乩之白蛇傳說》、《天下長安》等影視劇的售賣發(fā)起了合約談判，并進(jìn)行了意向性談判和條款商議。截至目前，交易雙方還在就劇集、單片點(diǎn)播分成方式等合同要素進(jìn)行磋商，歡瑞影視還沒有與談判對象簽署任何協(xié)議，該等合同仍在商議中，存在重大不確定性。公司將繼續(xù)推進(jìn)該等合同簽署事項(xiàng)。

根據(jù)深交所《主板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第9號——上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)》規(guī)定，上市公司在籌劃相關(guān)事項(xiàng)（包括但不限于重大資產(chǎn)重組、非公開發(fā)行股票、購買或出售資產(chǎn)、對外投資和簽訂重大合同等）過程中，公司應(yīng)當(dāng)采取有效措施防止停牌時(shí)間過長，不得濫用停牌損害投資者的交易權(quán)和知情權(quán)。

截至8月10日，歡瑞聯(lián)合、天津歡瑞等一致行動人合計(jì)持有歡瑞世紀(jì)股份約2.84億股，占公司總股本的28.92%；目前合計(jì)質(zhì)押股數(shù)達(dá)約2.79億股，占持股數(shù)量的98.53%。公司稱，相關(guān)股東正不斷通過補(bǔ)充現(xiàn)金質(zhì)押方式，來維護(hù)控制權(quán)穩(wěn)定。

歡瑞世紀(jì)只是近期停牌制度完善的一個(gè)縮影。

2015年股災(zāi)以來，中國在完善停復(fù)牌制度建設(shè)方面取得了重要進(jìn)展，尤其是2016年5月份滬深交易所分別發(fā)布了《上市公司籌劃重大事項(xiàng)停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引》、《上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)備忘錄》，上市公司的停復(fù)牌得到了進(jìn)一步的規(guī)范，停牌公司的數(shù)量占比出現(xiàn)了一定幅度的下降。但是長期停牌、任性停牌的現(xiàn)象依然存在。統(tǒng)計(jì)顯示，2017年上半年，停牌公司增三成，107只個(gè)股停牌超過3個(gè)月。

“任性停牌”正危害著中國資本市場。

首先，長期停牌降低了市場的交易功能。這一點(diǎn)在2015年股災(zāi)期間表現(xiàn)得尤為明顯。其次，削弱了市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用。長期停牌導(dǎo)致需要流動性的投資者由于停牌股票無法交易不得不被迫賣出可以交易的股票，這會造成那些沒有停牌的公司股價(jià)出現(xiàn)由非基本面原因?qū)е碌牟槐匾牟▌?；長期停牌導(dǎo)致停牌股票合理的市場價(jià)格缺失，并可能拖累特定板塊的市場情緒。再次，長期停牌現(xiàn)象也嚴(yán)重拖累了中國資本市場國際化進(jìn)程。

對于停牌“灰犀?！?，7月28日，證監(jiān)會在回應(yīng)部分上市公司停牌時(shí)間過長等問題時(shí)，表態(tài)將不斷完善停復(fù)牌制度；接著，7月31日，明晟公司（MSCI）對中國企業(yè)停牌時(shí)間過長問題提出警告。

機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，未來監(jiān)管部門仍將主要從收緊停牌時(shí)間限制的角度來治理長期停牌問題，具體措施可能包括收緊停牌條件、縮短停牌時(shí)間、明確停牌時(shí)間表、設(shè)立懲罰制度等。