【摘 要】 本文以2005～2016年中國(guó)上市國(guó)有企業(yè)為研究樣本，用樣本企業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度作為解釋變量，用企業(yè)規(guī)模、托賓Q等重點(diǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為控制變量，采用零膨脹負(fù)二項(xiàng)模型，檢驗(yàn)了兼并重組與研發(fā)強(qiáng)度之間的關(guān)系。結(jié)果顯示，我國(guó)上市國(guó)企兼并重組與研發(fā)強(qiáng)度之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系，表明上市國(guó)企研發(fā)創(chuàng)新力的提高促進(jìn)其進(jìn)行兼并重組，而非完全通過兼并重組獲取技術(shù)優(yōu)勢(shì)的方式提高創(chuàng)新力。

【關(guān)鍵詞】 上市國(guó)有企業(yè) 兼并重組 研發(fā)強(qiáng)度 零膨脹負(fù)二項(xiàng)模型

一、引文

創(chuàng)新是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的核心要素之一，是企業(yè)發(fā)展的第一動(dòng)力。而國(guó)有企業(yè)作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)，其創(chuàng)新力的提升對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展至關(guān)重要。但是一直以來，國(guó)企都被貼著創(chuàng)新能力低的標(biāo)簽，兼并重組則被認(rèn)為是國(guó)企提高創(chuàng)新力的主要途徑。特別近幾年來，我國(guó)國(guó)企通過兼并重組，尤其是跨國(guó)并購來提高創(chuàng)新力的消息頻頻見報(bào)，引起了社會(huì)各界的關(guān)注。對(duì)此，本文通過實(shí)證研究的方法，以國(guó)有上市企業(yè)為研究對(duì)象，針對(duì)其兼并重組與研發(fā)強(qiáng)度之間的關(guān)系進(jìn)行研究，并提出相應(yīng)政策建議。

企業(yè)一般通過兩種途徑獲得技術(shù)創(chuàng)新：一是自身研究開發(fā)，即技術(shù)內(nèi)生；二是通過兼并重組，獲取其他公司的研究成果，即技術(shù)外生。而技術(shù)內(nèi)生與兼并行為有三種可能的關(guān)系：第一種是正向相關(guān)，即企業(yè)自身創(chuàng)新能力的提高促使企業(yè)擴(kuò)張規(guī)模，進(jìn)行兼并重組；第二種是負(fù)向相關(guān)，即企業(yè)通過兼并重組實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新；第三種是兩者之間不存在顯著相關(guān)。

目前國(guó)內(nèi)對(duì)企業(yè)兼并重組與技術(shù)創(chuàng)新之間關(guān)系的研究很少，僅有包晨晨等（2016）通過實(shí)證研究得出企業(yè)技術(shù)內(nèi)生與兼并重組是正相關(guān)的關(guān)系。不過，對(duì)于國(guó)企創(chuàng)新問題的研究則較為豐富。李婧（2013）通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)政府在科技創(chuàng)新上的資助會(huì)對(duì)國(guó)企的技術(shù)創(chuàng)新帶來顯著的負(fù)向影響；楊治等（2015）用Tobit模型實(shí)證檢驗(yàn)了國(guó)有企業(yè)研發(fā)投入對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新行為的影響，發(fā)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)研發(fā)投入對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新投入具有擠出效應(yīng)。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的文獻(xiàn)為我們提高了豐富的思路和理論工具，但對(duì)國(guó)企兼并重組與技術(shù)創(chuàng)新之間關(guān)系的研究較少，因此本文的研究是對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)的有益補(bǔ)充。本文的研究貢獻(xiàn)可能在于：第一，本文首次采用中國(guó)上市國(guó)有企業(yè)數(shù)據(jù)研究國(guó)企兼并重組與研發(fā)創(chuàng)新的關(guān)系，為政府深化國(guó)企改革提供有益的參考；第二，已有文獻(xiàn)大多采用行業(yè)層面的數(shù)據(jù)，而本文采用了微觀層面的企業(yè)數(shù)據(jù)，并根據(jù)數(shù)據(jù)零值較多的特點(diǎn)，運(yùn)用零膨脹負(fù)二項(xiàng)模型進(jìn)行實(shí)證研究。

二、數(shù)據(jù)與變量

本文以國(guó)泰安經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)庫（CSMAR）上市公司兼并重組研究數(shù)據(jù)庫中2005～2016年中國(guó)上市公司兼并重組數(shù)據(jù)為樣本，并按照以下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選：（1）重組交易已完成；（2）兼并方為A股上市國(guó)企，國(guó)企的選取標(biāo)準(zhǔn)為國(guó)有資本占實(shí)際控制人的企業(yè)；（3）選取八種兼并重組分類（資產(chǎn)收購、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)置換、吸收合并、債務(wù)重組、股份回購、要約收購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓）中的資產(chǎn)收購、吸收合并、要約收購三種兼并重組類別的樣本；（4）依據(jù)兼并重組過程中各方交易地位，只保留買方的數(shù)據(jù)。

變量方面，以企業(yè)在一年內(nèi)發(fā)生兼并重組的次數(shù)作為被解釋變量，企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度作為解釋變量，企業(yè)規(guī)模、托賓Q、資本密集度、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈流量增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、可持續(xù)的增長(zhǎng)率、行業(yè)分類作為控制變量。

三、計(jì)量分析

本文的被解釋變量——兼并重組次數(shù)為計(jì)數(shù)變量，共有14536個(gè)，通過描述性統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)61.8%的觀測(cè)值為0，其分布明顯呈右偏態(tài)分布，并且均值小于其標(biāo)準(zhǔn)差（0.6827<1.2501），可能存在過離散分布的情況。因此，本文采用零膨脹負(fù)二項(xiàng)模型（ZINB）來分析企業(yè)兼并重組次數(shù)的各影響因素。

通過stata運(yùn)算得到的結(jié)果顯示：1、兼并重組與研發(fā)強(qiáng)度相關(guān)性顯著且為正，表明我國(guó)上市國(guó)企的研發(fā)強(qiáng)度越高，更愿意采取兼并重組的策略。所以，我國(guó)上市國(guó)企的兼并方式是技術(shù)內(nèi)生型，即自身通過研發(fā)投入提高技術(shù)創(chuàng)新力，促使企業(yè)產(chǎn)生進(jìn)行擴(kuò)張和多元化發(fā)展的需求，從而進(jìn)行兼并重組。2、企業(yè)規(guī)模系數(shù)、托賓Q、可持續(xù)增長(zhǎng)率的系數(shù)都具有正的顯著性，這說明公司的規(guī)模越大、價(jià)值越高、良好的發(fā)展前景都會(huì)促進(jìn)企業(yè)采取兼并重組行為。而資本密集度、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流量增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不顯著，表明這三者對(duì)企業(yè)兼并重組的影響很小。3、零膨脹泊松模型的vuong值在1%水平上顯著，表明零膨脹負(fù)二項(xiàng)模型比負(fù)二項(xiàng)回歸模型效果更好。所以，本文樣本采用零膨脹泊松模型進(jìn)行分析更為可靠。

五、結(jié)論與討論

由實(shí)證分析可知，我國(guó)上市國(guó)企的兼并重組屬于技術(shù)內(nèi)生型，而非技術(shù)外生型，即國(guó)企更可能是依靠研發(fā)投入所形成的技術(shù)優(yōu)勢(shì)來產(chǎn)生兼并重組行為。這樣的結(jié)果，可能會(huì)與國(guó)企長(zhǎng)久以來的“創(chuàng)新能力低”、“效率低”的形象有很大出入。然而事實(shí)上，國(guó)有企業(yè)相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)而言，在資金、人力、物力、政策扶持等方面擁有很大的優(yōu)勢(shì)，從實(shí)力上來看其進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新的難度要小得多。同時(shí)，很多國(guó)有企業(yè)承擔(dān)了許多國(guó)家重大科研項(xiàng)目的攻堅(jiān)任務(wù)，比如中國(guó)航天科技集團(tuán)公司、中國(guó)中車股份有限公司等，技術(shù)積累十分雄厚，從而有很強(qiáng)的創(chuàng)新能力。

以上結(jié)論，可為政府深化國(guó)企改革提供一定參考。如上文所言，國(guó)企是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)，其創(chuàng)新力的增強(qiáng)對(duì)于提升我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量不可或缺。因此，要堅(jiān)定不移深化國(guó)有企業(yè)改革，加快建立現(xiàn)代化企業(yè)制度，發(fā)揮國(guó)有企業(yè)各類人才積極性、主動(dòng)性、創(chuàng)造性，提高國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新能力，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)中推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 包晨晨， 于思淼. 企業(yè)兼并重組來源于技術(shù)內(nèi)生？——來自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J]. 經(jīng)濟(jì)體制改革， 2016（5）：184-189.

[2] 李婧. 政府R&D資助對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響——一個(gè)基于國(guó)有與非國(guó)有企業(yè)的比較研究[J]. 研究與發(fā)展管理， 2013， 25（3）：18-24.

[3] 楊治， 閆澤斌， 余林徽，等. 國(guó)有企業(yè)研發(fā)投入對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新行為的影響[J]. 科研管理， 2015， 36（4）：82-90.

作者簡(jiǎn)介：許路（1989-11），男，貴州六盤水人，漢族，碩士研究生在讀，中國(guó)政法大學(xué)商學(xué)院2016級(jí)碩士。