王文忠

摘要：國(guó)債逆回購(gòu)屬于一種短期理財(cái)產(chǎn)品，就是將資金通過國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)拆出，為投資者提供了低風(fēng)險(xiǎn)投資的良好標(biāo)的。由于時(shí)間的操作性較靈活，收益相比協(xié)定存款更高，所以，國(guó)債逆回購(gòu)已經(jīng)成為新興的重要理財(cái)工具，尤其是在創(chuàng)造時(shí)間價(jià)值方面有著極好的發(fā)展前景。以水泥板塊公司為主要案例，詳細(xì)闡述了通過加強(qiáng)資金計(jì)劃管理和制定國(guó)債逆回購(gòu)管理制度創(chuàng)造資金時(shí)間價(jià)值的有效途徑。

關(guān)鍵詞：國(guó)債逆回購(gòu)；資金時(shí)間價(jià)值；理財(cái)收益

我國(guó)銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)經(jīng)過十多年的發(fā)展實(shí)踐，規(guī)模得到迅速增長(zhǎng)，政策體制也逐漸完善，是商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金管理的重要場(chǎng)所和平臺(tái)[1]。國(guó)債逆回購(gòu)就是債券回購(gòu)市場(chǎng)不斷發(fā)展的產(chǎn)物，國(guó)債擁有低風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，所以，一直受到市場(chǎng)上保守型理財(cái)投資人的青睞。但是對(duì)于企業(yè)而言，追求的是低風(fēng)險(xiǎn)下的較高收益和流動(dòng)性，尤其是科技發(fā)展的今天，在兼顧資金安全性的前提下，如何選擇合適的投資品種，最大限度地提高資金收益、降低融資成本，就成了企業(yè)資金管理的重中之重。通過對(duì)國(guó)債逆回購(gòu)基本原理的分析，利用具體案例從四個(gè)方面探究了如何通過國(guó)債逆回購(gòu)創(chuàng)造資金的時(shí)間價(jià)值，旨在對(duì)企業(yè)的資金管理和投資理財(cái)活動(dòng)提供有效指導(dǎo)。

一、國(guó)債逆回購(gòu)的基本原理

（一）國(guó)債逆回購(gòu)的定義

國(guó)債逆回購(gòu)是指機(jī)構(gòu)或個(gè)人通過國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)把資金借出去，從而獲得固定的利息收益；而回購(gòu)方，也就是借款人，把自己的國(guó)債作為抵押獲得這筆借款，到期后按規(guī)定支付本金及利息。國(guó)債逆回購(gòu)包括資金的出借人和借款人，一方擁有閑置資金，將其借出后到期獲得資金的使用收益；另一方獲得資金后，向出借人支付這部分資金的使用成本。國(guó)債逆回購(gòu)以國(guó)債為理財(cái)工具，相比于其他債券或股票，資金的投資風(fēng)險(xiǎn)較低，成交之后不再承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。在安全性上，債券逆回購(gòu)被稱為“無風(fēng)險(xiǎn)投資”，原因在于其作為一種抵押型貸款，在市場(chǎng)的證券交易所進(jìn)行結(jié)算質(zhì)押，安全可靠。另外，國(guó)債逆回購(gòu)的收益隨著利率的變化呈現(xiàn)出上下波動(dòng)，收益率大大高于同期銀行存款利率水平，尤其是利率在季末、節(jié)前的飆升也讓其成為投資理財(cái)?shù)睦鳌?/p>

（二）國(guó)債逆回購(gòu)的交易

國(guó)債逆回購(gòu)的品種較為豐富，給投資理財(cái)人很大的選擇空間。共包括滬市2040**、深1318**的17個(gè)品種，分別為1天204001、2天204002、3天204003、4天204004、7天204007、14天204014、28天204028、91天204091、1天131810、2天131811、3天131800、4天131809、7天131801、14天131802、28天131803、91天131805、182天131806。1000元為1手，1手為10張，上交所最低交易數(shù)量為100手，而深交所最低交易數(shù)量為1手。根據(jù)不同的品種，逆回購(gòu)的手續(xù)費(fèi)在成交金額的0.001%到0.030%之間，手續(xù)費(fèi)相對(duì)較低。一般在月末、季末或長(zhǎng)假期前后發(fā)行的產(chǎn)品理財(cái)收益較高，這是由于這些時(shí)間點(diǎn)的市場(chǎng)資金較為緊張，銀行面臨信貸考核壓力，不得不將收益率上調(diào)。

（三）國(guó)債逆回購(gòu)對(duì)創(chuàng)造資金時(shí)間價(jià)值的作用

根據(jù)水泥制造型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，資金在運(yùn)轉(zhuǎn)過程中總呈現(xiàn)出每月周期性的變化，通常情況下，資金在月中（15日左右）和月末（30或31日左右）處于集中支付的時(shí)間段，而在其他時(shí)間段，資金處于閑置狀態(tài)，只能享受極低的銀行活期利息，為了提高理財(cái)收益，選擇國(guó)債逆回購(gòu)作為短期理財(cái)產(chǎn)品。假設(shè)以1000萬元在上交所做國(guó)債一天逆回購(gòu)，取2017年4月27日（周四）當(dāng)日?qǐng)?bào)價(jià)的最高價(jià)18.01，那么，理財(cái)收益=1000萬元×18.01%÷360-1000萬元×0.01‰= 4902.78（元）。央行連續(xù)加息后，理財(cái)產(chǎn)品的年化收益率也水漲船高，國(guó)債逆回購(gòu)也不例外。類似于資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)現(xiàn)過程，如果將每月的閑散資金合理地運(yùn)用到國(guó)債逆回購(gòu)當(dāng)中，巧妙利用資金支付的時(shí)間差和年化收益率的變化規(guī)律，就能獲得零風(fēng)險(xiǎn)下的更高收益，這就是國(guó)債逆回購(gòu)創(chuàng)造資金時(shí)間價(jià)值的過程。

二、加強(qiáng)對(duì)國(guó)債逆回購(gòu)的管理，創(chuàng)造資金時(shí)間價(jià)值并規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

（一）建立健全國(guó)債逆回購(gòu)的管理制度

每項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)的計(jì)劃和實(shí)施都離不開科學(xué)合理的管理制度，它是規(guī)范和約束理財(cái)行為的政策性指引，能有效避免違紀(jì)違法行為的發(fā)生。建立健全國(guó)債逆回購(gòu)的管理制度是創(chuàng)造資金時(shí)間價(jià)值的前提和基礎(chǔ)。為了合理利用公司的臨時(shí)性閑余資金，提高這部分資金的短期理財(cái)收益，管理層人員應(yīng)結(jié)合特定的實(shí)際情況及業(yè)務(wù)發(fā)展需要制定適合本公司的國(guó)債逆回購(gòu)管理制度，明確制度實(shí)施的目的和適用范圍、明確國(guó)債逆回購(gòu)開戶及操作要求，將相關(guān)人員的權(quán)利、義務(wù)寫入管理制度，并以明文發(fā)布，在貫徹執(zhí)行的過程中對(duì)業(yè)績(jī)進(jìn)行分析和評(píng)估，對(duì)制度加以補(bǔ)充和完善，使國(guó)債逆回購(gòu)的管理制度更好地發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

（二）在理財(cái)工作中靈活運(yùn)用逆回購(gòu)

國(guó)債逆回購(gòu)作為短期理財(cái)工具，利用閑散資金的流動(dòng)性為公司創(chuàng)造價(jià)值，因此，應(yīng)關(guān)注資金的流動(dòng)性和逆回購(gòu)期限的選擇[2]，要求與采購(gòu)、銷售等相關(guān)部門及時(shí)溝通，制定好的現(xiàn)金預(yù)算和資金收支計(jì)劃，以享受逆回購(gòu)的低成本和高收益，使資金時(shí)間價(jià)值更好地得以實(shí)現(xiàn)。一般來說，早上9：30-11：00左右，年化利率一般相對(duì)高，下午14：30以后，尤其是14：45以后比較低，從大概率事件的角度考慮，建議各子公司盡量選擇在早上十一點(diǎn)前完成交易。如若想冒險(xiǎn)爭(zhēng)取下午的高收益，針對(duì)該小概率事件建議留存下午交易的資金不要超過當(dāng)日可交易資金總額的20%，且需在下午兩點(diǎn)半前完成全部交易。根據(jù)國(guó)債逆回購(gòu)交易資金到賬特點(diǎn)，建議各成員公司集中選擇每周三進(jìn)行款項(xiàng)支付，但若遇國(guó)家法定節(jié)假日（如國(guó)慶節(jié)、春節(jié)等），則可以根據(jù)公司的具體放假安排做好該時(shí)間段的投資策劃。結(jié)合公司的實(shí)際情況，建議所選擇的國(guó)債逆回購(gòu)天數(shù)不要超過7天。

（三）提高理財(cái)人員的專業(yè)水平和道德素養(yǎng)

國(guó)債逆回購(gòu)作為一種理財(cái)方式，也會(huì)因操作人員高估收益率面臨交易不成功的可能，或低估收益率成交，帶來國(guó)債逆回購(gòu)收益的損失或減少，因此，提高國(guó)債逆回購(gòu)的收益是目前亟需解決的問題。公司的理財(cái)人員直接參與國(guó)債逆回購(gòu)的交易，直接影響交易收益的高低。公司應(yīng)通過公開選拔的方式聘用優(yōu)秀的理財(cái)人員，要保證具備較高的專業(yè)水平和道德素養(yǎng)，全面知悉國(guó)債逆回購(gòu)的理論知識(shí)和公司管理制度，熟練掌握國(guó)債逆回購(gòu)的操作方法和流程，同時(shí)，公司應(yīng)當(dāng)定期對(duì)現(xiàn)有理財(cái)人員進(jìn)行日常培訓(xùn)，提高專項(xiàng)業(yè)務(wù)的熟練程度，提高風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和職業(yè)道德素養(yǎng)。

（四）加強(qiáng)國(guó)債逆回購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理和懲罰力度

公司本著維護(hù)全體股東和公司利益的原則，將風(fēng)險(xiǎn)防范放在首位，對(duì)國(guó)債逆回購(gòu)的理財(cái)全過程嚴(yán)格把關(guān)、謹(jǐn)慎決策，做到風(fēng)險(xiǎn)管理“三部曲”——事前的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、事中的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、事后的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。公司規(guī)定：證券賬戶和證券資金賬號(hào)分開二人以上（含二人）專職分別保管，不得互知密碼；該證券賬戶只限于國(guó)債逆回購(gòu)業(yè)務(wù)，若是有其他操作理財(cái)，需要公司財(cái)務(wù)部門特別審批后，方可執(zhí)行；開立證券賬戶時(shí)，要求的功能僅存賣出功能（若需要其他功能，需要公司財(cái)務(wù)部門審批），以防誤操作，也不得以此誤操作對(duì)抗責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，開戶后報(bào)公司財(cái)務(wù)部門做評(píng)估檢查。應(yīng)盡可能地防范和降低理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)地分析和跟蹤理財(cái)資金的運(yùn)作情況，與相關(guān)金融機(jī)構(gòu)保持密切聯(lián)系，嚴(yán)格控制資金的安全性。若出現(xiàn)操作人員的越權(quán)行為，公司將嚴(yán)格遵守國(guó)債逆回購(gòu)的管理制度，對(duì)違法違紀(jì)人員予以嚴(yán)厲懲罰，按照法律流程予以嚴(yán)肅處理。

三、結(jié)語

近年來，我國(guó)中央國(guó)庫(kù)的現(xiàn)金管理呈現(xiàn)出規(guī)模擴(kuò)大化、操作常態(tài)化的趨勢(shì)，加上我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展和完善，為國(guó)債逆回購(gòu)的理財(cái)方式提供了安全的基礎(chǔ)性環(huán)境[3]。近五年來，國(guó)債逆回購(gòu)的交易量迅猛增長(zhǎng)，已逐漸成為短期理財(cái)市場(chǎng)的一匹黑馬，是各個(gè)公司處理閑置資金的極佳的理財(cái)選擇。公司應(yīng)建立健全國(guó)債逆回購(gòu)的管理制度、在理財(cái)工作中靈活運(yùn)用逆回購(gòu)、提高理財(cái)人員的專業(yè)水平和道德素養(yǎng)、加強(qiáng)國(guó)債逆回購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理和懲罰力度，從而合理高效地進(jìn)行國(guó)債逆回購(gòu)，使財(cái)務(wù)直接創(chuàng)造價(jià)值成為可能。

參考文獻(xiàn)：

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（作者單位：惠州市光大水泥企業(yè)有限公司）