胡語文

尋找預(yù)期差大的股票

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一般而言，投資者如果用第一層思維來考慮投資，往往容易陷入投資陷阱。比如最近市場熱炒的新能源汽車，因為市場普遍預(yù)期燃油車遲早要退出市場，對新能源汽車而言是一個重大機會，所以，市場熱炒新能源汽車板塊，包括鋰電池和整車制造等個股都受到了資金追捧。不過從第二層思維角度而言，股票價格的風(fēng)險之一其實是看利好消息是否已經(jīng)反映到了股價上，如果市場都已經(jīng)接受了新能源汽車未來向好的發(fā)展前景，那么，是否還有更大的利好來支持股價上漲呢？也就是說新能源汽車是否還有更大的預(yù)期差，恐怕暫時很難找到更大的預(yù)期差。進一步而言，隨著新能源汽車股價的大幅上漲，其股價進一步上漲的預(yù)期差恐怕已經(jīng)很小，除非業(yè)績大幅上漲（在新能源補貼下降的情況下，未來半年業(yè)績大幅增長可能性不大），如果在這個價位介入新能源汽車股，容易掉入熱門股的陷阱，出現(xiàn)階段性高位套牢的風(fēng)險很大。

不如把重點放到了未來存在較大預(yù)期差的股票上。就是那些目前市場并不看好的股票。

比如說，一家傳統(tǒng)消費型企業(yè)，過去5年受到外資品牌的低價傾銷，導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績大幅下滑，經(jīng)過去年大幅計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備之后，公司業(yè)績大幅虧損，股價亦在今年跌至近年來的低點，隨著國家政策的調(diào)整開始，對國內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營出現(xiàn)了更為有利的一面，所以，整個行業(yè)的政策底已經(jīng)探明，對公司而言，未來出現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)的機會在大幅增加。一方面，公司通過財務(wù)手段將過去幾年的負擔(dān)和壞賬一次性剝離和兌現(xiàn)，反而有利于公司未來輕裝上陣，重新做好業(yè)績；另一方面，行業(yè)經(jīng)營環(huán)境在向國內(nèi)企業(yè)進一步的改善，更有利于企業(yè)真正的做好價值和服務(wù)質(zhì)量，通過過去幾年的研發(fā)的積累、新產(chǎn)品的上線和新的經(jīng)營管理層的上臺，更有利于企業(yè)業(yè)績的逐步釋放。同時，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流也在改善，所以，企業(yè)業(yè)績底部已經(jīng)出現(xiàn)。因為市場不看好公司，所以，股價便宜，當(dāng)隨著公司業(yè)績的逐步改善，股價的預(yù)期差更大。

比如一家物聯(lián)網(wǎng)芯片龍頭企業(yè)，目前股價遠遠低于公司過去若干年投入的研發(fā)費用，公司不僅在過去大量投入物聯(lián)網(wǎng)及芯片的研究，更大量的參與5G研發(fā)和試驗，股價卻因為公司經(jīng)營虧損而一落千丈，由于屬于傳統(tǒng)國企，自然公司對市值管理的要求沒有民企那么強烈，所以，目前股價絕對低估，反而適合價值型選手關(guān)注。由于新的經(jīng)營管理層去年已經(jīng)上來，財務(wù)上也對過去的歷史壞賬做了清算，所以，公司的經(jīng)營基本面其實已經(jīng)改善很大，只不過市場并不沒有完全認同，這需要個過程，但這種困境反轉(zhuǎn)型的企業(yè)往往預(yù)期差是最大的。

進一步而言，在2017年9月底這個時點，白馬股股價已經(jīng)漲上了天，盡管白馬股業(yè)績增長的確定性大，但現(xiàn)階段股價卻不再便宜，其投資性價比或風(fēng)險收益比就明顯不如2013年和2014年那么吸引人，所以，當(dāng)白馬股遠離最佳擊球區(qū)之后，投資的邏輯就需要進一步的調(diào)整和優(yōu)化，而不能繼續(xù)守著白馬股等分紅。

中小投資者之所以容易高位套牢，主要是喜歡追熱點，而忽略了投資性價比的分析，就算是最好的公司，如果不考慮買入價格，也不能隨意出手。而再差的公司，只要業(yè)績見底，公司一樣可以咸魚翻身。