愛建證券 朱志勇

四季度市場維持震蕩格局

愛建證券 朱志勇

2017年3季度市場漸趨穩(wěn)定，市場活躍度提升，市場嚴(yán)重分化的現(xiàn)象得到緩解，這也是市場正常化的表現(xiàn)。從整體市場指數(shù)來看市場基本穩(wěn)定，大盤藍(lán)籌和中小市值都各有表現(xiàn)。市場整體上風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，價(jià)值投資和主題性的機(jī)會(huì)相互呼應(yīng)。不過隨著市場規(guī)模不斷增大，市場資金的供給并未得到有效解決，因此如果沒有新增資金的進(jìn)入，市場壓力依然較大，四季度是市場解禁規(guī)模的高點(diǎn)，需注意相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。整體上，市場環(huán)境未有根本性地改善，預(yù)計(jì)市場維持震蕩的格局。存量資金繼續(xù)從市場機(jī)會(huì)的輪動(dòng)中獲取收益。

我們預(yù)計(jì)下半年GDP較前期會(huì)有所回落，但年GDP增速基本維持在6.7%左右，基本上呈低位徘徊的趨勢。這也決定了市場上行的基礎(chǔ)不強(qiáng)，同時(shí)雖然監(jiān)管趨嚴(yán)和去杠桿是大的趨勢，但前期政策效果已經(jīng)顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)4季度也不會(huì)有大的變動(dòng)，市場流動(dòng)性來也不宜過于悲觀。隨著十九大的召開，未來改革將繼續(xù)深化，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的效果也將繼續(xù)顯現(xiàn)。在前期風(fēng)險(xiǎn)有較大釋放之后，未來所以市場以穩(wěn)定為主，上行動(dòng)能和下行空間都有限。

從業(yè)績增速和市場估值水平來看，市場目前處于企穩(wěn)過程中，但是受制于經(jīng)濟(jì)增速和資金供給。估值水平也難以有大的提升空間，同時(shí)下行空間同樣有限。未來穩(wěn)定的市場環(huán)境中指數(shù)和行業(yè)的機(jī)會(huì)相對較小，預(yù)計(jì)未來市場依然保持震蕩格局，整體上難以形成大的趨勢。在存量資金市場博弈的情況下，市場機(jī)會(huì)輪動(dòng)的現(xiàn)象將會(huì)延續(xù)。從下至上的選擇業(yè)績改善的公司和相關(guān)個(gè)股是主要的思路。第四季預(yù)計(jì)市場的驅(qū)動(dòng)力更多的來自市場本身，未來的投資思路仍是需要以安全為首要原則，在以價(jià)值為基礎(chǔ)上穩(wěn)中求進(jìn)，適當(dāng)參與主題性的投資。主要的投資邏輯有:

1、價(jià)值投資的深化。藍(lán)籌股的價(jià)值回歸之后，未來的業(yè)績持續(xù)增長是值得關(guān)注的重點(diǎn)，受益于供給側(cè)改革和產(chǎn)業(yè)升級帶來的行業(yè)集中化紅利，以及未來參與國際化競爭的行業(yè)龍頭值得關(guān)注。相關(guān)組合：葛洲壩（600068）、海螺水泥（600585）、京東方A（000725）、萬華化學(xué)（600309）等；

2、中小創(chuàng)的播種時(shí)節(jié)。新能源汽車、5G通信、物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)等未來增長確定,主要投資思路，要從下至上尋找有成長確定的安全邊際較高的公司。相關(guān)組合：華天科技（002185）、久其軟件(002279)、漢威電子（300007）、國軒高科(002074)等；

3、主題性投資不可或缺。第四季度值得關(guān)注的投資主題有供給側(cè)改革、國企改革、軍民融合、雄安新區(qū)以及粵港澳大灣區(qū)等。相關(guān)組合：北大荒（600598）、中航電子（600372）、啟迪桑德（000826）、深赤灣A（000022）等。

值得注意的是，隨著頂層設(shè)計(jì)的逐步完善，未來軍民融合的進(jìn)程將加速。目前已有20個(gè)省份出臺軍民融合發(fā)展規(guī)劃，首批41家軍工科研院所改革也已啟動(dòng)實(shí)施。國防科技工業(yè)體制改革的一系列措施將不斷釋放央企活力。