張靜

摘要：目前新常態(tài)已經(jīng)成為我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的標(biāo)志與符號(hào)，各個(gè)行業(yè)領(lǐng)域也在不斷進(jìn)行調(diào)整，以適應(yīng)新常態(tài)下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐，其中國(guó)有企業(yè)混合所有制改革也是新常態(tài)下的一項(xiàng)重要舉措。而在此過(guò)程中，投資者權(quán)益尤其是中小投資者權(quán)益的保護(hù)也成為必須思考的問(wèn)題。本文首先對(duì)新常態(tài)下國(guó)企混改中投資者權(quán)益受損的表現(xiàn)進(jìn)行闡述，同時(shí)探索投資者權(quán)益保護(hù)的重要價(jià)值，其次對(duì)新常態(tài)下國(guó)企混改與投資者權(quán)益保護(hù)策略進(jìn)行分析，認(rèn)為應(yīng)當(dāng)保障平等行權(quán)，給予投資者監(jiān)督?jīng)Q策權(quán)利，營(yíng)造良好的維權(quán)環(huán)境等，旨在通過(guò)這一方式，使得新常態(tài)背景下的投資者權(quán)益得到全面保障。

關(guān)鍵詞：新常態(tài)；國(guó)企混改；投資者權(quán)益保護(hù)

中圖分類號(hào)：F279.21；F276.1 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2017）015-00-02

前言

2014年“新常態(tài)”首次提出，所謂新常態(tài)指的是與過(guò)去相比有所不同，并且處于相對(duì)穩(wěn)定的一種狀態(tài)，新常態(tài)意味著與過(guò)去三十年時(shí)間相比，我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向全新的增長(zhǎng)時(shí)期，且這一態(tài)勢(shì)將會(huì)持續(xù)保持下去。在這一背景下，國(guó)內(nèi)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境開(kāi)始發(fā)生變化，其中國(guó)企混改也成為新常態(tài)背景下備受關(guān)注的話題之一，但同時(shí)如何如何保證投資者尤其是中小投資者的基本權(quán)益也引起思考。圍繞新常態(tài)下國(guó)企混改與投資者權(quán)益保護(hù)展開(kāi)分析，對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展具有十分積極的意義。

一、新常態(tài)下國(guó)企混改中投資者權(quán)益受損的表現(xiàn)

新常態(tài)下國(guó)企混合所有制改革指的是多方資本加入國(guó)有控股企業(yè)中，開(kāi)放競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)、破除壟斷，引入更多的非公資本發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。國(guó)企混改的主要特點(diǎn)是推動(dòng)中央國(guó)企資產(chǎn)的證券化，推動(dòng)地方國(guó)企混合所有權(quán)的進(jìn)一步深化，同時(shí)會(huì)刺激國(guó)內(nèi)首批職業(yè)經(jīng)理人的出現(xiàn)等。國(guó)企混合所有制改革的目的是為了適應(yīng)當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，讓國(guó)有企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)日漸激烈的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，能夠不斷提高自身實(shí)力，也是為了建立現(xiàn)代化公司治理模式[1]。由此可以看出，國(guó)企混改是新常態(tài)下國(guó)有企業(yè)的自我調(diào)整策略，但在國(guó)企混改過(guò)程當(dāng)中，也顯現(xiàn)出問(wèn)題與弊端，尤其是以中小投資者為代表的投資者權(quán)益受損情況時(shí)有發(fā)生，包括參與經(jīng)營(yíng)管理權(quán)力、獲取經(jīng)濟(jì)利益權(quán)益等，對(duì)投資者權(quán)益保護(hù)力度的缺乏使其失去投資信心。

中小投資者權(quán)益受損主要表現(xiàn)在幾個(gè)方面。其一，大股東以利潤(rùn)分配的形式損害了中小股東的應(yīng)有權(quán)益。大股東投資占比高、股權(quán)占比較高，在利潤(rùn)分配的過(guò)程中，往往只考慮到自身的利益，而并不關(guān)注中小投資者的利益，所制定的分配決策也是傾向于自身的利益，例如企業(yè)已經(jīng)盈利，但是所制定的利潤(rùn)分配方案為并不分配利潤(rùn)，中小投資者能夠獲取的分紅比例極低。其二，企業(yè)弄虛作假，夸大企業(yè)市值，股票價(jià)格與企業(yè)實(shí)際創(chuàng)造績(jī)效能力并不相符等[2]。新常態(tài)下，國(guó)企混改中投資者權(quán)益難以得到保障，尤其是中小投資者的權(quán)益受到極大的侵害。

二、新常態(tài)下國(guó)企混改中投資者權(quán)益保護(hù)的重要性

在新常態(tài)背景下，國(guó)企混改中保護(hù)投資者權(quán)益尤其是中小投資者的權(quán)益具有十分重要的價(jià)值。首先，投資者將資本投入到國(guó)有企業(yè)當(dāng)中，其主要目的仍然是獲取經(jīng)濟(jì)效益，如果投資者對(duì)國(guó)企的投資無(wú)法獲取預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益，甚至其投入的資金難以回收，則必然會(huì)打消投資者的積極性，不僅會(huì)導(dǎo)致原本投資者選擇撤回資本，甚至?xí)?dǎo)致無(wú)法繼續(xù)吸引其他投資者。在這一情況下，國(guó)企正常經(jīng)營(yíng)效益難以維持，且國(guó)企混改的目標(biāo)也難以達(dá)成，因此必須國(guó)企混改中必須要保護(hù)投資者的基本權(quán)益[3]。其次，保護(hù)投資者權(quán)益是國(guó)有企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的前提條件。國(guó)企混改后，國(guó)家控股仍然占據(jù)主導(dǎo)地位，但是來(lái)自民間的投資者也將資本注入其中，國(guó)企有責(zé)任與義務(wù)來(lái)保證投資者的權(quán)益，滿足其對(duì)利益的追求，而這也是國(guó)企持續(xù)發(fā)展的重要?jiǎng)恿?，只有保證投資者不斷獲取利潤(rùn)，才能夠吸引到更多的資金，國(guó)企混改才能夠獲取成功。尤其是對(duì)于中小投資者而言，如果任由大股東侵害中小投資者的利益，則企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性無(wú)法保證，企業(yè)難以形成合力，其長(zhǎng)久穩(wěn)定發(fā)展必然受到影響[4]。第三，保護(hù)中小投資者權(quán)益是法律公平性的基本要求。盡管與大股東相比，中小投資者的資金投入占比相對(duì)較低，但兩者的身份應(yīng)當(dāng)是平等的，大股東能夠獲取的權(quán)益，中小投資者同樣有權(quán)獲取，而這表現(xiàn)出法律公平性的基本要求。

三、新常態(tài)下國(guó)企混改與投資者權(quán)益保護(hù)分析

（一）保障平等行權(quán)，完善法律法規(guī)

新常態(tài)下國(guó)企混改與投資者權(quán)益保護(hù)必須要堅(jiān)持平等行權(quán)，而這也是保證中小投資者權(quán)利的根本性保障。實(shí)際上，中小投資者的基本權(quán)益受到侵害，究其原因與平等行權(quán)意識(shí)的欠缺有著必然聯(lián)系，從本質(zhì)上并沒(méi)有意識(shí)到保護(hù)中小投資者股東權(quán)益的重要性，因而解決這一問(wèn)題也必須要以保障平等行權(quán)作為開(kāi)端，不僅要尋求法律法規(guī)方面的支持，同時(shí)國(guó)企也必須盡快建立完善的公司治理機(jī)制。首先，建立健全中小股東權(quán)利機(jī)制[5]。中小投資應(yīng)具備的股東權(quán)益需要堅(jiān)決維護(hù)，包括表決權(quán)、查閱權(quán)、知情權(quán)以及質(zhì)詢權(quán)利等，使中小股東與大股東保持平等的地位，能夠自由行使股東權(quán)利。其次，建立健全相關(guān)法律制度，為中小股東基本權(quán)益提供法律上的保證。當(dāng)前中小投資者權(quán)益受到侵害的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，但是由于現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)相關(guān)法律法規(guī)缺位，導(dǎo)致中小投資者無(wú)法使用法律的武器維權(quán)，受到侵害的利益也無(wú)法得到保證。為解決這一問(wèn)題，必須要建立健全相關(guān)法律制度體系，在法律上明確規(guī)定中小投資者應(yīng)當(dāng)具備的權(quán)利，針對(duì)新常態(tài)下國(guó)企混改的實(shí)際情況，進(jìn)行詳細(xì)、具體的說(shuō)明，對(duì)于侵害中小投資者權(quán)益的行為，應(yīng)當(dāng)予以嚴(yán)厲處罰，提高國(guó)企大股東以及社會(huì)各界的重視程度。

（二）給予投資者監(jiān)督權(quán)力，保障股權(quán)平衡性

應(yīng)當(dāng)給予中小投資者監(jiān)督?jīng)Q策權(quán)益，達(dá)到股權(quán)制衡的狀態(tài)。具體應(yīng)當(dāng)采取如下手段。首先實(shí)施累積投票制度，盡量控制中小投資者權(quán)益受到侵害現(xiàn)象的產(chǎn)生。目前，政府對(duì)于國(guó)企混改中的大股東提供了優(yōu)惠待遇，而中小投資者卻極度缺乏政策支持，針對(duì)這一情況，政府應(yīng)當(dāng)將單獨(dú)針對(duì)大股東的扶持進(jìn)行轉(zhuǎn)移，并且大力推行累積投票制度，并通過(guò)這一方式來(lái)確保股權(quán)保持平衡，并且為中小股東參與監(jiān)督?jīng)Q策過(guò)程奠定基礎(chǔ)[6]。實(shí)際上，中小投資者參與國(guó)企混改后，往往也難以真正融入到監(jiān)督管理過(guò)程當(dāng)中，而只有政府改變僅僅面向大股東的優(yōu)惠政策，才能夠改變當(dāng)前的局面，并且以強(qiáng)制性執(zhí)行的累積投票機(jī)制逐步實(shí)現(xiàn)股權(quán)平等。其次，應(yīng)當(dāng)給予中小股東參與監(jiān)督與決策的基本權(quán)利。中小投資者處于相對(duì)比較被動(dòng)的狀態(tài)，對(duì)于傾向大股東的決策感到不滿，但對(duì)其決策制定過(guò)程卻無(wú)法進(jìn)行監(jiān)督，因此必須要保證中小股東能夠?qū)Q策過(guò)程進(jìn)行監(jiān)督，保證決策的公平性與透明性。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，可以采取如下手段。在累積投票機(jī)制的基礎(chǔ)上，利用互聯(lián)網(wǎng)來(lái)行使自身權(quán)利，組織中小投資者參加網(wǎng)上股東大會(huì)，控制行使權(quán)力的成本，目前網(wǎng)上股東大會(huì)仍然處于初步發(fā)展階段，應(yīng)當(dāng)要加大開(kāi)發(fā)力度，避免使其成為形式化、表面化的舉措。

（三）提高中小投資者知情權(quán)，促進(jìn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)信息披露

現(xiàn)階段中小投資者權(quán)益受損的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，而在其利益受損后，維權(quán)成本相對(duì)較高，導(dǎo)致中小股東只能被迫放棄維護(hù)自身合法權(quán)益，因此需要采取措施為中小投資者營(yíng)造良好的維權(quán)環(huán)境。而監(jiān)督國(guó)企進(jìn)行社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)信息披露，保證中小投資者的知情權(quán)是最為關(guān)鍵的措施。目前國(guó)內(nèi)大部分企業(yè)缺乏社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)信息披露意識(shí)，即使是在上司公司在對(duì)待社會(huì)責(zé)任信息披露方面也表現(xiàn)出積極性不高的態(tài)度，甚至也有部分企業(yè)選擇弄虛作假，隱瞞自身經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)等相關(guān)信息[7]。而社會(huì)責(zé)任信息披露是企業(yè)利益相關(guān)者了解企業(yè)財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)狀況的重要途徑，因此國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)保證社會(huì)責(zé)任信息披露的及時(shí)性、完整性、真實(shí)性，在掌握企業(yè)經(jīng)營(yíng)相關(guān)信息的基礎(chǔ)上，中小投資者知情權(quán)得到保證，并且在自身利益被侵犯后，能夠第一時(shí)間采取措施進(jìn)行維權(quán)。而政府也要加強(qiáng)監(jiān)督管理力度，督促企業(yè)積極進(jìn)行社會(huì)責(zé)任信息披露工作，為中小投資者知情權(quán)進(jìn)行保障。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，新常態(tài)下國(guó)內(nèi)社會(huì)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢(shì)，各個(gè)行業(yè)領(lǐng)域?yàn)檫m應(yīng)當(dāng)前環(huán)境也在不斷自我調(diào)整，而國(guó)企混合所有制改革也是為了適應(yīng)新常態(tài)，積極參與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)而采取的措施。但是，國(guó)企混改中投資者尤其是中小投資者固有權(quán)利受到侵害的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，包括經(jīng)營(yíng)管理權(quán)、獲取經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)權(quán)等，而這一問(wèn)題顯然不符合國(guó)有企業(yè)長(zhǎng)久穩(wěn)定發(fā)展需求，也違背了法律公平性基本原則。為了解決這一問(wèn)題，國(guó)企混改過(guò)程中應(yīng)當(dāng)要積極采取措施來(lái)保護(hù)投資者權(quán)益，保證平等行權(quán)，給予投資者監(jiān)督?jīng)Q策權(quán)，營(yíng)造良好的維權(quán)環(huán)境，最終投資者才能夠獲取預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益，保持對(duì)國(guó)有企業(yè)投資熱情，推動(dòng)國(guó)企持續(xù)發(fā)展。

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