薛穎穎

摘要：PPP項(xiàng)目公司的資本結(jié)構(gòu)，本身會(huì)遭遇多元化主客觀因素的共同影響干預(yù)，本文圍繞PPP項(xiàng)目公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素，擇取兩個(gè)具體方面展開了簡(jiǎn)要的分析論述，僅供參考借鑒。

關(guān)鍵詞：PPP項(xiàng)目公司；資本結(jié)構(gòu)；影響因素；研究分析

中圖分類號(hào)：F283 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2017）013-0-01

PPP（Public-private Partneiships，公私合作）項(xiàng)目，本身作為一種經(jīng)由政府公共職能部門與社會(huì)私人經(jīng)濟(jì)部門共同開發(fā)運(yùn)作項(xiàng)目，以及對(duì)外生產(chǎn)提供公共性產(chǎn)品要素和公共性服務(wù)要素的社會(huì)實(shí)踐活動(dòng)組織開展模式，正在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展體制改革事業(yè)不斷深入推進(jìn)的歷史背景之下，切實(shí)逐步獲取到廣泛、穩(wěn)定且深入的實(shí)踐應(yīng)用空間，在現(xiàn)有的歷史發(fā)展背景之下，盡管世界各國(guó)學(xué)者在認(rèn)識(shí)和論述PPP項(xiàng)目的定義界定、基本內(nèi)涵和基本基本外延過程中依然存在表現(xiàn)程度較為顯著爭(zhēng)議性格局，但是世界各國(guó)學(xué)者大多傾向于將BOT模式（Build-Operate-Transfer，建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)交業(yè)務(wù)模式）視作PPP項(xiàng)目，在具體運(yùn)作發(fā)展過程中的典型實(shí)踐形式。而BOT模式的實(shí)質(zhì)，是在以投資者企業(yè)法人作為基礎(chǔ)支持條件而組建形成具體化的PPP項(xiàng)目公司，并且在切實(shí)獲取政府相關(guān)職能部門的基礎(chǔ)性經(jīng)營(yíng)資質(zhì)授權(quán)條件下，具體承擔(dān)和完成針對(duì)特定化PPP項(xiàng)目的融資業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，建設(shè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，以及經(jīng)營(yíng)實(shí)踐業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，且在基礎(chǔ)性項(xiàng)目運(yùn)作業(yè)務(wù)周期期滿之后，將其具體移交給對(duì)應(yīng)性的接管主體。在現(xiàn)有的業(yè)務(wù)實(shí)踐活動(dòng)綜合性組織發(fā)展演進(jìn)背景之下，PPP項(xiàng)目運(yùn)作公司的基礎(chǔ)性融資業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，通常會(huì)同時(shí)遭遇到多元化主客觀因素的共同影響和干擾，在這實(shí)踐性歷史發(fā)展背景之下，本文將會(huì)圍繞PPP項(xiàng)目公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素展開簡(jiǎn)要闡釋。

一、PPP項(xiàng)目公司資本結(jié)構(gòu)理論概述

所謂PPP項(xiàng)目公司的資本結(jié)構(gòu)問題，指的是PPP項(xiàng)目公司在特定化的經(jīng)營(yíng)發(fā)展時(shí)間節(jié)點(diǎn)所具備的負(fù)債因素與權(quán)益因素之間的相互關(guān)系格局，以及在PPP項(xiàng)目公司現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)發(fā)展業(yè)務(wù)實(shí)踐過程中，各項(xiàng)基礎(chǔ)性資金要素來源渠道、組成結(jié)構(gòu)，以及相互關(guān)系格局。

在現(xiàn)有的業(yè)務(wù)發(fā)展背景之下，PPP項(xiàng)目在具體經(jīng)營(yíng)發(fā)展實(shí)踐過程中，所面對(duì)的資金資源要素，主要可以被劃分為權(quán)益資金形態(tài)和債務(wù)資金形態(tài)兩種具體表現(xiàn)類型。而從具體的來源渠道角度分析，權(quán)益資金形態(tài)通常經(jīng)由發(fā)起人共同籌集獲取，而債務(wù)資金形態(tài)則通常借由廣泛存在的政策性銀行金融機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行金融機(jī)構(gòu)、投資銀行金融機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)公司金融機(jī)構(gòu)，以及基金公司金融機(jī)構(gòu)等多種具體表現(xiàn)類型的現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)共同提供。

學(xué)者Yescombe曾經(jīng)明確論述，在具體組織開展的公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)作實(shí)踐活動(dòng)過程中，可以借由引入運(yùn)用高杠桿債務(wù)融資的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)運(yùn)作實(shí)踐模式，保障和支持PPP項(xiàng)目公司投資者的綜合性經(jīng)濟(jì)收益獲取水平顯著提升。在上述研究實(shí)踐背景之下，我國(guó)學(xué)者曽肇河在針對(duì)BOT業(yè)務(wù)運(yùn)作模式展開理論分析背景之下，明確闡釋，在BOT項(xiàng)目的具體化經(jīng)營(yíng)運(yùn)作業(yè)務(wù)實(shí)踐過程中，股權(quán)投資的數(shù)值規(guī)模在項(xiàng)目總體投資數(shù)額中所占據(jù)的數(shù)量比例，通常應(yīng)當(dāng)被嚴(yán)格限制在30.00%比例以下，但是在傳統(tǒng)的常規(guī)公司中，這一數(shù)量比例規(guī)模數(shù)值通常應(yīng)當(dāng)被設(shè)置在30.00%以上。從具體化的經(jīng)濟(jì)收益獲取狀態(tài)角度展開分析，高杠桿債務(wù)融資業(yè)務(wù)活動(dòng)，通常能夠?yàn)閷?shí)際組織運(yùn)作的PPP項(xiàng)目提供貸款利息免稅、表外融資、分散風(fēng)險(xiǎn)以及長(zhǎng)期性融資的便利性政策支持條件。

從上述研究背景展開具體分析，資本結(jié)構(gòu)對(duì)PPP項(xiàng)目在具體經(jīng)營(yíng)運(yùn)作實(shí)踐過程中成本要素、收益要素，以及風(fēng)險(xiǎn)要素均具備表現(xiàn)程度顯著的影響和干預(yù)作用，因此切實(shí)針對(duì)我國(guó)現(xiàn)有PPP項(xiàng)目公司在具體化經(jīng)營(yíng)實(shí)踐過程中，所具備的資本結(jié)構(gòu)問題，展開系統(tǒng)深入的研究梳理，本身能夠較為充分地解決和填補(bǔ)，我國(guó)在具體組織開展PPP項(xiàng)目工作資本結(jié)構(gòu)研究工作過程中的基本理論空白。

二、PPP項(xiàng)目公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素分析思路

在現(xiàn)有的基礎(chǔ)理論研究工作的具體化組織實(shí)踐過程中，國(guó)內(nèi)外學(xué)者在關(guān)于PPP項(xiàng)目公司內(nèi)部組成資本要素組成結(jié)構(gòu)選擇，以及公司資本結(jié)構(gòu)要素-公司債務(wù)規(guī)模密切相關(guān)性的研究工作的經(jīng)典理論，主要可以被具體劃分為六個(gè)基本類別：對(duì)稅收因素影響效應(yīng)充分加以考慮的MM理論。權(quán)衡理論、信號(hào)傳遞理論、代理成本理論、治理理論，以及產(chǎn)品市場(chǎng)理論等。在針對(duì)上述6種經(jīng)典性研究理論展開全面且系統(tǒng)化的梳理分析背景之下，通常認(rèn)為可以發(fā)現(xiàn)如下所述的7種能夠?qū)PP項(xiàng)目公司實(shí)際資本結(jié)構(gòu)形態(tài)造成影響的代表性因素：負(fù)債要素規(guī)模、負(fù)載要素實(shí)踐具備的稅盾價(jià)值、負(fù)債要素實(shí)踐具備的破產(chǎn)價(jià)值、公司內(nèi)部現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)對(duì)外傳遞的信息要素、委托代理業(yè)務(wù)實(shí)踐過程的經(jīng)濟(jì)成本發(fā)生規(guī)模、項(xiàng)目公司內(nèi)部現(xiàn)有的控制獷分配結(jié)構(gòu)，因特定行業(yè)的具體化生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)活動(dòng)組織開展特點(diǎn)而具體誘導(dǎo)決定的最優(yōu)化資本要素配置結(jié)構(gòu)。

在具體針對(duì)PPP項(xiàng)目公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素展開全面系統(tǒng)分析過程中，應(yīng)當(dāng)在嚴(yán)格遵從基礎(chǔ)性分析理論和分析模型的實(shí)踐背景之下，借由全面充分認(rèn)識(shí)和分析現(xiàn)階段我國(guó)PPP項(xiàng)目公司的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作活動(dòng)的具體化組織開展路徑，完成相關(guān)的學(xué)術(shù)理論分析工作。

三、結(jié)語

針對(duì)PPP項(xiàng)目公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素問題，本文具體擇取PPP項(xiàng)目公司資本結(jié)構(gòu)理論概述，以及PPP項(xiàng)目公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素分析思路，兩個(gè)具體方面展開了簡(jiǎn)要的分析論述，旨意為相關(guān)領(lǐng)域的研究人員提供借鑒。

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