（山西財經(jīng)大學(xué)，山西太原030006）

【摘要】金融市場具有聯(lián)動性，不同的市場之間風(fēng)險收益有各自的特征，波動具有相關(guān)性。本文通過考察2003年4月至2017年4月的上證指數(shù)（代碼000001），基金指數(shù)（代碼000011）和國債指數(shù)（代碼000012）的月度數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)，股票和基金市場風(fēng)險相對較高，收益也相對較大?；鸬娘L(fēng)險和收益一度超過股市，吸引投資者的注意?；鹗袌龊凸善笔袌鼍哂休^大相關(guān)性，債券市場則比較平穩(wěn)。建議投資者謹(jǐn)慎投資，根據(jù)自身風(fēng)險偏好程度和資本水平理性決策。

【關(guān)鍵詞】股票市場；基金市場；債券市場；風(fēng)險；收益

新晉投資者在進(jìn)行證券投資時，往往會在選擇股票市場、基金市場和債券市場之間游移不定，考慮分散化投資必須考量這三個市場的風(fēng)險和收益率以期達(dá)到投資的預(yù)期收益。2008年金融危機(jī)給我國證券市場帶來巨大影響，投資者投資風(fēng)向也趨于小心謹(jǐn)慎，更需要理性地決策，在我國國情中，必須看市場整體的風(fēng)向和風(fēng)險收益，因而本文研究內(nèi)容為投資者進(jìn)行市場的選擇提供較為基礎(chǔ)的分析建議。

一、證券市場介紹和研究方案

證券市場是有價證券的發(fā)行和交易市場。依有價證券的品種，主要分為有股票市場、債券市場、基金市場以及衍生證券市場等子市場，并且各個子市場之間是相互聯(lián)系的。股票市場是股票發(fā)行和買賣交易的場所。股票市場交易的對象是股票，且價格經(jīng)常處于波動之中。債券市場是債券發(fā)行和買賣交易的場所。債券市場交易的對象是債券。債券因有固定的票面利率和期限，其市場價格相對股票價格而言比較穩(wěn)定?；鹗袌鍪腔鹱C券發(fā)行和流通的市場。封閉式基金在證券交易所掛牌交易，開放式基金是通過投資者向基金管理公司申購和贖回實現(xiàn)流通。

因為投資者主要關(guān)注股票、債券和基金，因此本文著重對這三個市場進(jìn)行分析。

本文采用2003年4月到2017年4月各個月度上海證券交易所的上證指數(shù)收益率、國券指數(shù)收益率與基金指數(shù)收益率為樣本，進(jìn)行計算。（如果采用指數(shù)的具體值，應(yīng)該用公式進(jìn)行計算，P代表指數(shù)價格，R代表收益率，t是計算期）。通過對三個市場的收益率對比分析可以衡量三個市場的收益情況，再分別進(jìn)行描述統(tǒng)計分析，選取方差衡量波動情況，以此反映風(fēng)險。金融市場之間的聯(lián)動性則由相關(guān)性分析衡量。本文所使用數(shù)據(jù)均來源于“銳思金融數(shù)據(jù)庫”。

二、收益率分析

（一）基礎(chǔ)描述性統(tǒng)計分析

我國上海證券交易所基金收益（收益率均值為1.291%）高于股市收益（收益率均值為0.803%），國債收益水平最低（收益率均值為0.277%），相應(yīng)的，波動率上，基金指數(shù)收益率的方差（0.048）大于股市方差（0.0397），這二者都遠(yuǎn)高于國債指數(shù)收益率（5.55026E-05）。也證實了金融市場“高風(fēng)險，高收益”的一般規(guī)律。從極端值上看，股指收益率的最大值（27.45%）大于基金市場（21.11%），但是總體處于同一水平，而國債市場的收益則沒有較為突出的收益率表現(xiàn)，差距較大。在最小值上，股指最低的收益率（-24.63%）和基金指數(shù)（-22.4%）大體維持同一檔次，國債則體現(xiàn)了較為穩(wěn)定的收益率水平（-5.64%—2.26%），并沒有特別大的損失波動。綜合來看，股市和基金市場收益率的差距并不大，但是波動遠(yuǎn)大于國債市場。

（二）相關(guān)性分析

上海證券交易所的股指基金指數(shù)和國債指數(shù)的收益率相關(guān)性見圖1：股票、基金、國債的指數(shù)收益率走勢圖。

股票、基金、國債的指數(shù)收益率相關(guān)系數(shù)和圖1：股票、基金、國債的指數(shù)收益率走勢圖中，我們可以明顯觀察到上證股指收益率和基金指數(shù)收益率有較大的相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.8995，尤其是2008年年末到2014年年終中，呈現(xiàn)高度相關(guān)性?？梢娊?jīng)歷了金融危機(jī)過后，股市的投機(jī)潮流受到沉重打擊，人們的理性回歸，股票投資者不敢冒太大的風(fēng)險。債券市場以國債指數(shù)收益率為代表，基本和另外兩個市場呈現(xiàn)弱負(fù)相關(guān)（國債指數(shù)收益率和上證股指收益率相關(guān)系數(shù)為-0.0783，國債指數(shù)收益率和上證基金指數(shù)收益率相關(guān)系數(shù)為-0.1006），圖1顯示的國債收益率基本平穩(wěn)。2008年以前波動稍大，之后漸趨于平穩(wěn)。

三、投資者特點與建議

我國上海證券交易所的股票市場、基金市場、債券市場能夠較好的反映我國證券市場的綜合狀況。在經(jīng)歷了2008年的金融后，我國股市的投資者選股更加謹(jǐn)慎小心，跟著機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行決策，致使股票市場和基金市場高度相關(guān)，近年來，股票市場仍然未能走出金融危機(jī)的陰影，基金在經(jīng)歷了一次大幅波動后仍然活躍?？梢姍C(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)開始充當(dāng)引領(lǐng)社會投資的先行者。

2003年到2017年，股市的投資收益率在整體上與基金維持同一檔次，承受的風(fēng)險也不分伯仲，但是基金的投資收益率在證券類中占據(jù)第一，風(fēng)險偏好的投資者和缺少時間精力或者自身未達(dá)到專業(yè)水準(zhǔn)的投資者可以考慮投資基金，賺取相對較高的收益。對于風(fēng)險偏好的投資者來說，股票也是不錯的選擇。風(fēng)險厭惡型投資者和風(fēng)險承受能力較低的投資者如果沒有對收益的特別高的要求，建議投資債券類市場，求取一份穩(wěn)定的收益。綜上所述，投資者應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身風(fēng)險承受能力和資本水平理性投資。

參考文獻(xiàn)：

[1]閆玉娥.指數(shù)基金與消極投資策略[J].商，2016（27）

[2]石運金.熊市低風(fēng)險投資品種[J].股市動態(tài)分析，2016（06）

作者簡介：

彭雨楊（1996-），女，江蘇鎮(zhèn)江人，本科，山西財經(jīng)大學(xué)。