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        人民幣國際化、匯率變動(dòng)與匯率預(yù)期

        2017-07-18 16:30:47王珍
        商情 2017年22期
        關(guān)鍵詞:匯率

        王珍

        摘要:作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體和最大的對(duì)外貿(mào)易體,中國在全球經(jīng)濟(jì)和金融體系中的重要性毋容置疑,雖然與世界上主要的國際貨幣——美元、歐元、日元以及英鎊相比,目前人民幣的國際化程度存在較大差距,但伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長以及對(duì)外金融管制的自由化,人民幣勢(shì)必成為最重要的國際貨幣之一。外國投資者對(duì)人民幣資產(chǎn)偏好變化會(huì)導(dǎo)致境外人民幣資產(chǎn)存量調(diào)整和外匯市場(chǎng)上人民幣供給或需求變化,由此對(duì)人民幣匯率或匯率預(yù)期產(chǎn)生影響;反過來,人民幣匯率或匯率預(yù)期的變化將會(huì)改變?nèi)嗣駧刨Y產(chǎn)的相對(duì)預(yù)期收益或風(fēng)險(xiǎn),引發(fā)外國投資者對(duì)其所持有的、以不同國際貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)組合的調(diào)整和境外人民幣資產(chǎn)存量的相應(yīng)變動(dòng),進(jìn)而影響人民幣國際化。

        關(guān)鍵詞:人民幣國際化 匯率 匯率預(yù)期

        一、人民幣國際化對(duì)人民幣匯率及升(貶)值預(yù)期的影響

        人民幣國際化意味著非居民(或國際投資者)將持有一定數(shù)量的人民幣或以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn),作為其以不同國際貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)組合的一部分。如果不同貨幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的相對(duì)預(yù)期收益或風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生變化,國際投資者將對(duì)其資產(chǎn)組合進(jìn)行調(diào)整,由此導(dǎo)致對(duì)不同貨幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的需求或供給發(fā)生變動(dòng)。比如,相對(duì)于其他國際貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)而言,如果人民幣資產(chǎn)的預(yù)期收益增加或風(fēng)險(xiǎn)下降,則非居民對(duì)人民幣資產(chǎn)的偏好將增強(qiáng),并傾向于增加其資產(chǎn)組合中人民幣資產(chǎn)的持有比例,由此導(dǎo)致境外人民幣或人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)存量的增加。這意味著外匯市場(chǎng)上對(duì)人民幣的需求增加。在其他條件不變的情況下,人民幣需求增加將導(dǎo)致人民幣升值或形成升值預(yù)期。相反,如果人民幣資產(chǎn)的預(yù)期收益下降或風(fēng)險(xiǎn)上升,則非居民對(duì)人民幣資產(chǎn)的偏好減弱,于是削減其資產(chǎn)組合中的人民幣資產(chǎn)持有比例,引起境外人民幣或人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)存量的下降。這將導(dǎo)致外匯市場(chǎng)上對(duì)人民幣供給的增加,在其他條件不變的情況下,人民幣將面臨貶值,或處于貶值預(yù)期。

        二、人民幣匯率及升(貶)值預(yù)期對(duì)人民幣國際化的影響

        人民幣匯率變動(dòng)或升(貶)值預(yù)期變化,會(huì)引起人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的相對(duì)收益或風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生變化,導(dǎo)致外國投資者對(duì)人民幣資產(chǎn)偏好的變化和境外人民幣資產(chǎn)存量的調(diào)整,由此影響人民幣國際化。比如,如果人民幣持續(xù)升值,或者離岸市場(chǎng)上廣泛存在著人民幣升值預(yù)期,則人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的預(yù)期相對(duì)收益將增加,非居民對(duì)人民幣資產(chǎn)的偏好增強(qiáng),并增加其資產(chǎn)組合中人民幣資產(chǎn)的持有比例,從而使得境外人民幣資產(chǎn)存量增加,促進(jìn)人民幣的國際化。反之,如果人民幣發(fā)生貶值,或者離岸市場(chǎng)廣泛存在著人民幣貶值預(yù)期,則人民幣資產(chǎn)的相對(duì)收益下降或風(fēng)險(xiǎn)增加,非居民對(duì)人民幣資產(chǎn)的持有偏好減弱,因而會(huì)削減其人民幣資產(chǎn)的持有量,境外人民幣資產(chǎn)存量減少,人民幣國際化受挫。因此,人民幣升值以及升值預(yù)期是吸引非居民持有人民幣或人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的重要原因之一。由此可見,人民幣匯率變動(dòng)或人民幣升(貶)值預(yù)期也會(huì)影響人民幣國際化的進(jìn)展。

        三、匯率、匯率政策與出口和本幣國際化之間的關(guān)系

        這一問題的答案涉及到貨幣當(dāng)局如何處理匯率、匯率政策與出口和本幣國際化關(guān)系的問題。因此,我們有必要對(duì)這四個(gè)變量的關(guān)系展開分析。在這四個(gè)變量中,首先,我們需要界定匯率與匯率政策的差異。匯率是指貨幣交換的比率,而匯率政策是指一國貨幣當(dāng)局為了影響匯率變化而實(shí)施的政策。在研究匯率與貨幣國際化關(guān)系的問題上,區(qū)別匯率與匯率政策的差異有著非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。一般而言,匯率、匯率政策都與出口有著密切的聯(lián)系,匯率的變化會(huì)影響出口,而政府的匯率政策通常也把促進(jìn)出口作為其主要目標(biāo)。但是與以上情況不同,就匯率、匯率政策與貨幣國際化的關(guān)系而言,匯率與貨幣國際化之間存在密切的關(guān)系,匯率的變化會(huì)影響貨幣國際化的前景,但是匯率政策與貨幣國際化之間并不存在直接的關(guān)系。

        迄今為止沒有貨幣當(dāng)局曾經(jīng)把本幣國際化設(shè)定為匯率政策的目標(biāo),當(dāng)一國貨幣當(dāng)局利用匯率政策調(diào)整出口時(shí),本幣國際化通常會(huì)被動(dòng)接受匯率政策的影響。在這一意義上,匯率政策對(duì)出口的影響是直接的和主動(dòng)的,而對(duì)本幣國際化的影響是間接的和被動(dòng)的。

        四、進(jìn)一步改革我國匯率制度、有效推動(dòng)人民幣國際化的若干建議

        (一)實(shí)行強(qiáng)勢(shì)人民幣戰(zhàn)略,增強(qiáng)國際社會(huì)對(duì)人民幣的信心

        實(shí)行強(qiáng)勢(shì)人民幣戰(zhàn)略旨在向國際社會(huì)傳遞中國長期保持人民幣匯率穩(wěn)中有升的意圖,讓國際投資者對(duì)人民幣有足夠的信心,使人民幣成為人們?cè)敢馐褂煤统钟械膰H結(jié)算、計(jì)價(jià)、投資和儲(chǔ)備貨幣。實(shí)行強(qiáng)勢(shì)人民幣戰(zhàn)略并不是要追求人民幣的單邊升值,而是在匯率政策上兼顧內(nèi)外平衡,以對(duì)內(nèi)平衡優(yōu)先,讓人民幣匯率根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的變化自主調(diào)整、上下浮動(dòng),為中國經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)發(fā)展提供一個(gè)適宜的貨幣環(huán)境,在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力逐步提升的基礎(chǔ)上保持人民幣的強(qiáng)勢(shì)。

        (二)取消對(duì)“一籃子貨幣”的參考,增加可直接交易的外幣幣種

        取消對(duì)“一籃子貨幣”的參考,實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制。推動(dòng)人民幣匯率擺脫依賴某種或某組外幣定價(jià)的現(xiàn)狀,提升其自主性,強(qiáng)化市場(chǎng)供求狀況在人民幣匯率形成中的作用,從而較為徹底地解決“貨幣籃子中幣種和權(quán)重不透明”的問題。增加可與人民幣直接交易的外幣幣種,加快推動(dòng)與更多貿(mào)易伙伴貨幣的直接交易,減少使用匯率套算確定人民幣匯率中間價(jià)。

        (三)調(diào)整對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)理念、干預(yù)目標(biāo),優(yōu)化干預(yù)手段

        在干預(yù)理念上,應(yīng)當(dāng)順應(yīng)匯率市場(chǎng)化改革要求,從思想上根本性地變革對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)理念,擺脫對(duì)匯率管制的依賴。在實(shí)行浮動(dòng)匯率初期,主要目的是減少匯率短期波動(dòng),中長期則為防止匯率持續(xù)超調(diào),不應(yīng)將外匯市場(chǎng)干預(yù)作為實(shí)現(xiàn)特定匯率水平或調(diào)整貨幣政策不平衡的常規(guī)手段。鑒于人民幣匯率已經(jīng)接近均衡水平,可將匯率干預(yù)目標(biāo)轉(zhuǎn)變?yōu)榉乐箙R率走勢(shì)長期偏離經(jīng)濟(jì)金融基本狀況,降低日常干預(yù)的頻率,令市場(chǎng)之手更充分地發(fā)揮效用。

        參考文獻(xiàn):

        [1]易憲容.人民幣匯率的制度選擇、運(yùn)作機(jī)理及定位錨[J].社會(huì)科學(xué)戰(zhàn)線,2016(9).

        [2]中國人民銀行廣州分行課題組.匯率預(yù)期、貨幣選擇與人民幣國際化[J].南方金融,2016(2).

        [3]宗軍.中國債券市場(chǎng)開放前瞻[J].中國金融,2015(19).

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