黃蔚

摘要：新三板市場作為我國多層次資本市場重要組成部分，其構(gòu)建的本意在于拓寬中小企業(yè)的融資渠道，為中小企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供更為廣闊的資本運營空間，但是由于最近幾年我國經(jīng)濟下行壓力不斷增大，以及新三板市場構(gòu)建過程中的制度有待完善，同時掛牌企業(yè)自身存在的各種問題，致使新三板融資效率極為低下，從而使得企業(yè)無法快速融資來擴大自己的經(jīng)營規(guī)模，促進經(jīng)濟發(fā)展的作用受到限制。本文將首先分析當(dāng)下影響新三板企業(yè)融資效率的原因所在，同時給出如何提升新三板市場企業(yè)融資效率的優(yōu)化建議。

關(guān)鍵詞：新三板；企業(yè)融資；效率

一、新三板企業(yè)在融資效率上存在的問題

（一）股權(quán)融資缺乏活躍度，企業(yè)股權(quán)融資受到限制

目前新三板掛牌企業(yè)已超過1萬余家，公開信息顯示大部分企業(yè)掛牌后并無交易，真正存在活躍交易的企業(yè)占比非常低，由于新三板市場中多數(shù)是處于成長階段的中小企業(yè)，新三板市場股權(quán)融資缺乏活躍度，極易致使許多有股權(quán)融資意向以及能力的中小企業(yè)沒有辦法通過定增發(fā)行籌措到企業(yè)發(fā)展所需要的資金，而且企業(yè)股權(quán)融資的時效性不足將極大影響企業(yè)把握市場機遇的能力，造成上述結(jié)果的原因就是新三板市場投資者進入的門檻十分高，這樣使投資者數(shù)量以及資金額度都受到極大的限制；此外就是新三板市場的做市交易機制并沒有將其職能完全發(fā)揮，這樣致使整個市場中的流動性以及穩(wěn)定性較差，這樣就無法吸引到投資者。

（二）企業(yè)盈利能力降低，內(nèi)部融資能力不足

盡管某些中小企業(yè)能夠掛牌新三板，但是其盈利能力在短時期內(nèi)并沒有隨著企業(yè)掛牌而提升，可能還存在著某些中小企業(yè)不適應(yīng)規(guī)范運營而造成盈利下降的情況。一旦企業(yè)的盈利能力出現(xiàn)下滑，會使企業(yè)利用內(nèi)部經(jīng)營積累資金發(fā)展企業(yè)的能力相應(yīng)出現(xiàn)下降的情況。而內(nèi)部資金相比于其他資金，其能夠滿足企業(yè)不同時間不同狀況的需求，同時成本較低，當(dāng)企業(yè)擴張規(guī)模時可通過提高資金利用效率和降低股東利潤分紅的方式，幫助企業(yè)擺脫資金緊張的狀況。主要原因就是由于企業(yè)掛牌之后將其精力過多放在企業(yè)規(guī)模擴張之上，而沒有關(guān)注盈利能力；還有就是企業(yè)的管理以及利用財務(wù)杠桿的能力沒有進行相應(yīng)的提升。

（三）融資成本沒有降低，資金結(jié)構(gòu)不合理

中小企業(yè)在掛牌之前囿于規(guī)模限制和擔(dān)保方式弱化很難獲得銀行的青睞，掛牌之后許多銀行相應(yīng)推出了針對新三板企業(yè)的產(chǎn)品，由于債務(wù)融資其在外部融資中具備較好的時效性，與此同時融資成本還低于股權(quán)融資成本，很多中小企業(yè)熱衷于債務(wù)融資，這樣就削弱了新三板市場股權(quán)融資的功能，特別是銀行很少將長期貸款貸給新三板企業(yè)，企業(yè)的負債率多數(shù)是短期負債，極易造成新三板企業(yè)資產(chǎn)負債率過高，資金結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象，筆者通過對債務(wù)融資成本的調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在新三板市場掛牌之后其債務(wù)融資成本還存在小幅上漲的情況，過高的負債率和債務(wù)成本打擊了投資者的信心，影響了企業(yè)的整體融資效率。

二、提升新三板企業(yè)融資效率的優(yōu)化建議

（一）多管齊下，增強企業(yè)盈利能力

企業(yè)的盈利能力是融資的基礎(chǔ)，企業(yè)要制定合理可行的戰(zhàn)略規(guī)劃，針對宏觀經(jīng)濟形勢、產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律以及發(fā)展動向的研究作出正確的決策，這就要求企業(yè)能夠在規(guī)模擴張過程中能夠重視高層管理人員的大局觀以及能力的培養(yǎng)，可以利用積極參與行業(yè)論壇、高校相關(guān)機構(gòu)合作、國內(nèi)外考察訪問等形式來實現(xiàn)；同時需要企業(yè)重視技術(shù)上的核心競爭力，加大對其資金的投入，這樣不僅能夠提升產(chǎn)品技術(shù)含量，還能不斷的優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；另外企業(yè)也需要加強內(nèi)功的修煉，提升整個企業(yè)的生產(chǎn)效率以及經(jīng)營管理水平，適應(yīng)企業(yè)規(guī)模擴張的需要。這樣的企業(yè)盈利水平自然得到提升，才會獲得投資者的青睞。

（二）不斷拓寬融資渠道，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)

這就需要新三板市場主體能夠改變自身的融資理念，不斷的認識并且掌握各種新型的融資工具。首先是要從自身的融資需求出發(fā)，科學(xué)預(yù)估融資規(guī)模、制定融資結(jié)構(gòu)以及嚴格控制融資成本。其次就是新三板市場主體在采用債務(wù)融資時，不需要拘泥于傳統(tǒng)的債務(wù)融資方式以及增信策略，而是依照企業(yè)自身特點不斷的嫁接各種融資工具。例如在債務(wù)融資渠道上，除了傳統(tǒng)的銀行貸款方式，還能夠利用非銀行金融機構(gòu)的信托貸款、保險公司貸款、券商股票質(zhì)押等等多種債務(wù)融資方式。利用上述兩種措施不斷的減少融資成本以及優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)。

（三）加強做市交易制度，提升市場吸引力

目前新三板的上掛牌的企業(yè)近11，000家，但目前利用做市轉(zhuǎn)讓方式的企業(yè)不足1000家，其所占比例尚未達到10%，所以從構(gòu)建新三板市場來看，將來必須要將做市交易制度做更加深層次的優(yōu)化，提升新三板市場對投資者的吸引力度，從而提升企業(yè)在新三板市場融資效率。具體操作方式可以從兩個方面入手，首先就是在市場分層時，就應(yīng)該強制性的要求處于創(chuàng)業(yè)層的企業(yè)必須引入做市交易機制，才能完整體現(xiàn)新三板市場的交易功能。其次就是中介服務(wù)機構(gòu)也需要充分發(fā)揮自身的作用，要向新三板掛牌企業(yè)灌輸做市交易機制的意義以及好處，強化企業(yè)與新三板市場的溝通，從而提升整個新三板做市企業(yè)所占比例。

三、結(jié)束語

中小企業(yè)融資難歷來都是我國資本市場非常關(guān)心的話題，而新三板市場構(gòu)建初衷就在于解決這個問題，但是新三板市場發(fā)展過程中自身還存在著許多需要不斷完善的地方。新三板市場上匯集了大量的創(chuàng)新型和科技型企業(yè)，對我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和發(fā)展有著不可低估的作用，該市場融資效率的高低直接關(guān)系著企業(yè)的發(fā)展前景，只有高的融資效率才能夠得到企業(yè)的認同并最終促進企業(yè)的發(fā)展。因此提升新三板企業(yè)融資效率就是促進國民經(jīng)濟發(fā)展的重要

手段。

參考文獻：

[1]王昊陽.中小企業(yè)在新三板市場的融資效應(yīng)分析[D].大連海事大學(xué)，2016.

[2]趙雪鈺.新三板市場中小企業(yè)融資效率分析[D].中國財政科學(xué)研究院，2016.

（作者單位：武漢邁特綠色建筑科技股份有限公司）