高建民

摘要：通過研究制造型企業(yè)固定資產(chǎn)特征，總結影響固定資產(chǎn)運營效能的六個維度屬性。根據(jù)六個維度屬性量化影響軍工企業(yè)固定資產(chǎn)效能的指標，繼而利用上市公司樣本數(shù)據(jù)構建軍工企業(yè)固定資產(chǎn)運營效能評價模型。通過對固定資產(chǎn)效能的有效評判，軍工企業(yè)可以選擇適當?shù)墓潭ㄙY產(chǎn)運營策略，從而提升軍工企業(yè)固定資產(chǎn)運營效能。

關鍵詞：軍工企業(yè)；固定資產(chǎn)；運營效能；評價模型

固定資產(chǎn)作為制造型企業(yè)資產(chǎn)的重要組成部分，其運營效能是衡量企業(yè)經(jīng)營管理能力高低的重要標準。軍工企業(yè)肩負著國防建設的神圣使命，在生產(chǎn)經(jīng)營方面具有特殊性，其固定資產(chǎn)運營效能高低受國家政策與企業(yè)經(jīng)營管理的雙重制約。當前軍工企業(yè)正在進行建立以現(xiàn)代企業(yè)制度與法人治理結構為特征的深刻改革，其中以重組上市為特征的資產(chǎn)證券化是軍工企業(yè)未來的發(fā)展趨勢，為適應這種趨勢，研究適合軍工企業(yè)固定資產(chǎn)運營效能評價模型，對優(yōu)化軍工企業(yè)固定資產(chǎn)配置，促進軍工企業(yè)改革，提升軍工企業(yè)資本運作水平具有重要意義。

一、理論概述

固定資產(chǎn)運營效能，是指企業(yè)根據(jù)既定戰(zhàn)略目標選擇固定資產(chǎn)運營策略，以提高固定資產(chǎn)運營效率，保障實現(xiàn)經(jīng)營目標的能力。固定資產(chǎn)運營效能受企業(yè)內(nèi)外部因素共同影響。外部因素主要包括政治經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)周期性，技術發(fā)展等。內(nèi)部因素主要是固定資產(chǎn)的自身屬性。固定資產(chǎn)自身屬性可以分為六個維度，分別是存在性，即固定資產(chǎn)資物理狀態(tài)良好，可以正常使用；結構性，即固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的比重；可持續(xù)性，即能夠維持企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的需要且持續(xù)地產(chǎn)生凈現(xiàn)金流量的特性；收益性，即固定資產(chǎn)在使用過程中能夠為企業(yè)帶來經(jīng)濟利益的能力；流動性，即固定資產(chǎn)在企業(yè)經(jīng)營運作過程中被利用的效率和周轉速度；風險性，即固定資產(chǎn)變現(xiàn)能力，它影響財務風險的大小。因外部因素復雜多變，無法量化，所以從固定資產(chǎn)六個維度屬性出發(fā)，構建軍工企業(yè)固定資產(chǎn)運營效能評價模型。

二、研究設計

（一）變量選擇

以軍工制造業(yè)上市公司是否被特別處理（簡稱“ST”）作為因變量，用字母Y表示，其計算公式為Y=1/[1+exp-（X）]，來衡量軍工企業(yè)固定資產(chǎn)運營效能高低。以財務指標表示的固定資產(chǎn)六個維度屬性作為自變量：即X1表示固定資產(chǎn)成新率（固定資產(chǎn)凈值/固定資產(chǎn)原值），代表存在性變量；X2表示固定資產(chǎn)比率（固定資產(chǎn)凈額/期末總資產(chǎn)），代表結構性變量；X3表示固定資產(chǎn)現(xiàn)金回收率（經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/期末固定資產(chǎn)），X4表示固定資產(chǎn)增長率（（期末固定資產(chǎn)-期初固定資產(chǎn)）/期初固定資產(chǎn)），均代表可持續(xù)性變量；X5表示固定資產(chǎn)凈利潤率（凈利潤/固定資產(chǎn)平均余額），X6表示固定資產(chǎn)報酬率（息稅前利潤/固定資產(chǎn)平均凈額），均代表收益性變量；X7表示固定資產(chǎn)周轉率（營業(yè)收入/固定資產(chǎn)平均凈額），代表流動性變量；X8表示固定資產(chǎn)負債率（長期借款/資產(chǎn)總額），代表風險性變量。以資產(chǎn)對數(shù)（ LN （期末資產(chǎn)總額））作為衡量企業(yè)規(guī)模的控制變量，用X9表示。

（二）樣本與數(shù)據(jù)選擇

從我國A股軍工制造業(yè)上市公司選出17家ST公司，34家非ST公司作為建模樣本，選取樣本中2011至2015年報相關財務指標，進行統(tǒng)計分析，構建軍工企業(yè)固定資產(chǎn)運營效能評價模型。

三、模型建立與應用

（一）模型建立

通過二元邏輯斯蒂回歸，構建軍工企業(yè)固定資產(chǎn)運營效能評價模型，如表1所示：

通過表1，整理出軍工企業(yè)固定資產(chǎn)運營效能評價模型：

Y=1/[1+exp-（-33.35+8.089X1-6.298X2

+0.171X3-0.422X4+0.487X5-0.02X6+0.054X7+0.214X8+1.489X9]。

從模型可以看出，固定資產(chǎn)成新率指標系數(shù)為8.089，與固定資產(chǎn)運營效能高低成正相關關系，顯著性水平很高。說明存在性變量是影響資產(chǎn)運營效能的最大權重指標，軍工企業(yè)應重視固定資產(chǎn)維修保養(yǎng)，確保其具有良好的工作性能。

固定資產(chǎn)比率指標系數(shù)為-6.298，與固定資產(chǎn)運營效能成負相關關系，顯著性水平也很高。說明結構性變量是影響資產(chǎn)運營效能的第二大權重指標，固定資產(chǎn)比重越高，其運營效能越低。軍工企業(yè)應根據(jù)經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略合理配置固定資產(chǎn)結構，逐步降低不良資產(chǎn)比率，才能提高固定資產(chǎn)運營效能。

固定資產(chǎn)現(xiàn)金回收率指標系數(shù)0.171，與固定資產(chǎn)運營效能成正相關關系；固定資產(chǎn)增長率指標系數(shù)為-0.422，與固定資產(chǎn)運營效能成負相關關系，顯著性水平較高。說明可持續(xù)性變量對固定資產(chǎn)運營效能也具有一定的影響，軍工企業(yè)應提高經(jīng)營管理效率，縮短產(chǎn)品研制與銷售回款周期；應控制固定資產(chǎn)增長率，從而提高固定資產(chǎn)運營效能。

固定資產(chǎn)凈利率指標系數(shù)為0.487，與固定資產(chǎn)運營效能成正相關關系；固定資產(chǎn)報酬率指標系數(shù)-0.02，與固定資產(chǎn)運營效能成負相關關系。說明收益性變量能夠影響固定資產(chǎn)運營效能，但是影響的結果需要根據(jù)企業(yè)實際經(jīng)營情況具體分析。

固定資產(chǎn)周轉率指標系數(shù)0.054，與固定資產(chǎn)運能效能成正相關關系。與資產(chǎn)收益性、存在性與結構性變量指標相比，對資產(chǎn)運營效能影響的權重略低。

固定資產(chǎn)負債率指標系數(shù)0.214，與固定資產(chǎn)運營效能成正相關關系。說明軍工企業(yè)在保證財務風險可控的情況下，合理利用財務杠桿，能夠提高固定資產(chǎn)運營效能。

模型中控制變量系數(shù)1.489，且非常顯著。說明企業(yè)規(guī)模對固定資產(chǎn)運營效能具有顯著影響。

（二）模型應用

評價模型為概率判斷函數(shù)，判定臨界值設置為0.5。將特定軍工企業(yè)相關指標代入模型中計算Y值。如果計算出來的概率值為0

根據(jù)固定資產(chǎn)運營效能評價模型的判斷結果，軍工企業(yè)可以選擇適當?shù)墓潭ㄙY產(chǎn)運營策略：對于運營效能較高的高收益高效率固定資產(chǎn)，應采取維持鞏固策略；對于運營效能中等的高收益低效率固定資產(chǎn)，應設計充足的工作量，提高使用效率；對于運營效能較低的低收益高效率固定資產(chǎn)，應維持高效率運作，并充分其盈利潛力；對于效能低下的低收益低效率固定資產(chǎn)，如果是因國防戰(zhàn)略需要而配置的，應進行維護與保留，否則，應予以剝離處置。

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（作者單位：川南航天能源科技有限公司財務部）