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        中期思考:何去何從?

        2017-07-14 09:22:23童第軼
        投資與理財(cái) 2017年7期
        關(guān)鍵詞:白馬股創(chuàng)業(yè)板行情

        童第軼

        過(guò)去一個(gè)多月的時(shí)間,A股投資者遭遇了進(jìn)入6月份后,上證指數(shù)重回震蕩,創(chuàng)業(yè)板指跌深反彈,2017年已經(jīng)過(guò)去近半,下半年何去何從?三個(gè)問(wèn)題需要思考。

        第一,大勢(shì)怎么走?

        回答這個(gè)問(wèn)題,需要清楚影響市場(chǎng)的主要矛盾是什么。我們認(rèn)為,金融監(jiān)管是影響今年A股市場(chǎng)的主要矛盾。金融強(qiáng)監(jiān)管的目的是金融防風(fēng)險(xiǎn)和金融去杠桿,目的達(dá)到了,監(jiān)管才會(huì)放松。當(dāng)前雖然已經(jīng)取得了初步的成果,如銀行同業(yè)存單凈發(fā)行量已經(jīng)明顯收縮,但中期看,仍然是任重道遠(yuǎn)。在這樣的背景下,只要不危及到實(shí)體經(jīng)濟(jì),貨幣政策也難言放松,利率已經(jīng)出現(xiàn)了上升的苗頭。所以,中期看,仍然是存量博弈,上有頂(3300點(diǎn))下有底(3000點(diǎn))的震蕩格局難以打破。短期看,隨機(jī)游走的同時(shí),也受一些次要矛盾的影響,上周美加息、縮表造成了一定的制約,本周沖擊MSCI成功,也會(huì)在一定程度上帶動(dòng)情緒面提升。

        第二,風(fēng)格能否切換?

        為什么要考慮這個(gè)問(wèn)題?因?yàn)槭谴媪坎┺模厝粫?huì)厚此薄彼,近期創(chuàng)業(yè)板也確實(shí)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。從定量的角度看,創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前估值仍在50倍以上,可以系統(tǒng)性配置的時(shí)點(diǎn)仍未到來(lái)。從定性的角度看,創(chuàng)業(yè)板近期的反彈有超跌的原因,也有監(jiān)管趨緩的原因,比如IPO批文數(shù)量就有了明顯的減少,但這只是緩兵期。所以,中期看,風(fēng)格仍然難以系統(tǒng)性的切換,但不排除有些個(gè)股走出相對(duì)獨(dú)立的行情,比如今年蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈上的一些電子股走得就不錯(cuò)。這類標(biāo)的有兩個(gè)特點(diǎn):有真實(shí)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn),估值也基本都在30倍以下。

        第三,消費(fèi)白馬股行情如何演繹?

        既然判斷風(fēng)格難以系統(tǒng)性切換,那么下一個(gè)需要思考的問(wèn)題,就是本輪消費(fèi)白馬股的行情將如何演繹。本輪資金向消費(fèi)白馬股集中,是包括強(qiáng)監(jiān)管政策在內(nèi)的整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境推動(dòng)的,判斷本輪消費(fèi)白馬股的行情是終結(jié)還是繼續(xù),既要看整體的市場(chǎng)環(huán)境,也要看其自身的估值情況。第一個(gè)維度,我們已經(jīng)討論過(guò)了,監(jiān)管仍在途中。第二個(gè)維度,當(dāng)前我們認(rèn)為PEG是一個(gè)比較恰當(dāng)?shù)目剂浚瑱?quán)衡了估值和增長(zhǎng)。我們粗淺認(rèn)為,對(duì)于資產(chǎn)相對(duì)重一點(diǎn)的行業(yè),比如汽車、家電,PEG處于1以內(nèi)至少是合理的;對(duì)于資產(chǎn)相對(duì)輕一點(diǎn)的行業(yè),比如白酒、醫(yī)藥,PEG處于2以內(nèi)至少是合理的??梢钥闯觯^大部分標(biāo)的仍然處于合理的估值區(qū)間,有些甚至仍然存在一定程度上的低估。所以,上半年消費(fèi)白馬股雖然都已經(jīng)積累了較大的漲幅,但也仍然只是從低估回歸到合理。牛市里,估值合理不是賣(mài)出的理由(消費(fèi)白馬股儼然正在演繹一輪結(jié)構(gòu)性的牛市),雖然收益風(fēng)險(xiǎn)比有所下降,但卻遠(yuǎn)未到散場(chǎng)時(shí)。

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