劉慧萍

摘 要：隨著債券發(fā)行市場(chǎng)擴(kuò)容，很多非上市公司成為債券發(fā)行人，需要根據(jù)銀行間交易商協(xié)會(huì)及證券交易所的相關(guān)規(guī)定履行信息披露義務(wù)。但很多非上市公司債券發(fā)行人因不熟悉資本市場(chǎng)規(guī)則，對(duì)信息披露工作重視程度不夠，缺乏專業(yè)人員，在重大事項(xiàng)披露方面容易出現(xiàn)疏漏、延遲等違規(guī)行為，在目前監(jiān)管從嚴(yán)的形勢(shì)下，具有較大的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。本文擬從非上市公司債券發(fā)行人如何做好重大事項(xiàng)信息披露工作角度進(jìn)行初步探討。

關(guān)鍵詞：非上市公司債券發(fā)行人 重大事項(xiàng) 信息披露 合規(guī)

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2017）03（a）-125-02

隨著近年來(lái)債券發(fā)行市場(chǎng)的迅速擴(kuò)容，截至2016年末，存量債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債券已達(dá)3.2萬(wàn)億元，發(fā)行人數(shù)千家，主要發(fā)行場(chǎng)所為銀行間債券市場(chǎng)和證券交易所債券市場(chǎng)。鑒于2016年以來(lái)債務(wù)違約事件頻發(fā)，債券違約風(fēng)險(xiǎn)加劇，發(fā)改委、銀行間交易商協(xié)會(huì)和證券交易所作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)，均加大了對(duì)發(fā)行人信息披露的要求，對(duì)信息披露違規(guī)事項(xiàng)亦加大了處罰力度。非上市公司債券發(fā)行人由于往往缺乏對(duì)資本市場(chǎng)規(guī)則的認(rèn)識(shí)，對(duì)于重大事項(xiàng)信息披露的嚴(yán)肅性通常不夠重視，可能導(dǎo)致很多違規(guī)事項(xiàng)，進(jìn)而影響企業(yè)在資本市場(chǎng)的形象。本文擬就非上市公司債券發(fā)行人如何做好重大事項(xiàng)信息披露工作進(jìn)行初步探討。

1 結(jié)合不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求綜合制定企業(yè)信息披露制度

不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于信息披露的要求雖然大致相同，但仔細(xì)梳理，在重大事項(xiàng)具體涵蓋的內(nèi)容及披露時(shí)限要求方面仍存在細(xì)微差異，而對(duì)于多場(chǎng)所發(fā)債的企業(yè)，這些細(xì)微差異往往導(dǎo)致信息披露工作的疏漏，進(jìn)而導(dǎo)致違規(guī)。

1.1 重大事項(xiàng)涵蓋的內(nèi)容及界定標(biāo)準(zhǔn)不同

不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)重大事項(xiàng)涵蓋的內(nèi)容及界定標(biāo)準(zhǔn)有所不同。如銀行間交易商協(xié)會(huì)對(duì)企業(yè)簽署的重大合同[資產(chǎn)交易等非日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)合同、合同涉及的資產(chǎn)總額（同時(shí)存在賬面值和評(píng)估值的，以高者為準(zhǔn)）或合同的成交金額占企業(yè)凈資產(chǎn)10%以上的，以及日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)合同、合同的成交金額占企業(yè)營(yíng)業(yè)收入50%以上的]要求發(fā)行人披露相關(guān)信息，而證券交易所對(duì)該事項(xiàng)沒(méi)有硬性要求。又如銀行間交易商協(xié)會(huì)對(duì)企業(yè)無(wú)償劃轉(zhuǎn)資產(chǎn)的事項(xiàng)，無(wú)論被劃轉(zhuǎn)資產(chǎn)占企業(yè)凈資產(chǎn)的比重大小如何，均要求發(fā)行人披露相關(guān)信息，而證券交易所對(duì)企業(yè)無(wú)償劃轉(zhuǎn)資產(chǎn)歸類為發(fā)行人放棄財(cái)產(chǎn)事項(xiàng)，僅在放棄財(cái)產(chǎn)的單獨(dú)或累計(jì)賬面金額超過(guò)發(fā)行人上年末的凈資產(chǎn)10%的情況下才需要進(jìn)行信息披露。

1.2 部分重大事項(xiàng)的披露時(shí)限要求不同

不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)部分重大事項(xiàng)的披露時(shí)限要求不同。如銀行間交易商協(xié)會(huì)規(guī)定，企業(yè)為其他主體融資、履行合同提供擔(dān)保，單筆擔(dān)保金額（同時(shí)存在賬面值和評(píng)估值的，以高者為準(zhǔn)）占企業(yè)凈資產(chǎn)10%以上或擔(dān)?？傤~（口徑同上）累計(jì)占企業(yè)凈資產(chǎn)超過(guò)50%之后進(jìn)行的任何對(duì)外擔(dān)保，應(yīng)于擔(dān)保手續(xù)辦理完結(jié)之日起兩個(gè)工作日內(nèi)披露相關(guān)信息。而證券交易所規(guī)定，企業(yè)對(duì)外提供擔(dān)保，債券存續(xù)期內(nèi)的每個(gè)自然月月末，新增擔(dān)保金額首次超過(guò)上年末凈資產(chǎn)20%時(shí)，發(fā)行人在下月月初的5個(gè)交易日內(nèi)，應(yīng)履行首次信息披露義務(wù)。

鑒于此，企業(yè)應(yīng)系統(tǒng)梳理、比對(duì)各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)定，綜合制定企業(yè)的信息披露制度，使其能夠涵蓋所有的重大事項(xiàng)，并符合所有的時(shí)限要求。總的原則是殊嚴(yán)原則，即不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)不同的，按照殊高的原則制定企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)時(shí)限要求不同的，按照殊短的原則制定企業(yè)的時(shí)限要求，以做到應(yīng)批盡批，同時(shí)應(yīng)注意在制度中明確規(guī)定重大事項(xiàng)內(nèi)部信息傳遞的時(shí)限要求，避免披露滯后的違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

2 指定責(zé)任部門并組建矩陣式的信息披露工作小組

上市公司董事會(huì)秘書作為上市公司與證券交易所之間的指定聯(lián)絡(luò)人，專職負(fù)責(zé)信息披露工作。對(duì)于非上市公司債券發(fā)行人，通常未設(shè)置類似董事會(huì)秘書這樣的職位和專職人員負(fù)責(zé)信息披露工作，而由財(cái)務(wù)部、資金部等負(fù)責(zé)發(fā)債的部門兼任。發(fā)行文件和定期財(cái)務(wù)報(bào)表因系常規(guī)披露事項(xiàng)，亦是主承銷商全程參與或重點(diǎn)督導(dǎo)事項(xiàng)，通常較為規(guī)范。而重大事項(xiàng)，多為企業(yè)臨時(shí)發(fā)生的、非常規(guī)的事項(xiàng)，且發(fā)生在債券存續(xù)期，負(fù)有后督義務(wù)的受托管理人（通常為主承銷商）難以實(shí)時(shí)關(guān)注，實(shí)務(wù)中易出現(xiàn)疏漏、延遲等違規(guī)情況。若因信息披露違規(guī)受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)處分，由于部門之間責(zé)任邊界不清晰，企業(yè)內(nèi)部追責(zé)時(shí)往往又存在部門間扯皮、推諉等現(xiàn)象，均不利于該項(xiàng)工作的正常、順利推進(jìn)，因此企業(yè)有必要指定責(zé)任部門，組建矩陣式的信息披露工作小組專項(xiàng)負(fù)責(zé)該項(xiàng)工作。

實(shí)務(wù)中通常由前期負(fù)責(zé)債券發(fā)行的部門作為信息披露責(zé)任部門，以便于與受托管理人溝通協(xié)作。矩陣式的信息披露工作小組成員通常為公司各職能部門和重要子公司負(fù)責(zé)人，組長(zhǎng)可為總會(huì)計(jì)師，以便提高企業(yè)內(nèi)部溝通的效率。

同時(shí)應(yīng)在企業(yè)信息披露制度中明確責(zé)任部門和信息披露小組的責(zé)權(quán)利和工作流程。由于重大事項(xiàng)披露時(shí)限僅為2～5個(gè)工作日，對(duì)于部分大型集團(tuán)化企業(yè)，考慮到信息傳遞的鏈條較長(zhǎng)、審批流程較為繁瑣，如期信息披露的難度非常大，這就要求企業(yè)必須在制度中明確內(nèi)部信息流轉(zhuǎn)要求，包括涉及到的職能部門或子公司必須在決定或知曉后的規(guī)定時(shí)間內(nèi)提供給責(zé)任部門所需信息要素和支持性依據(jù)，責(zé)任部門亦有權(quán)在知悉某尚未達(dá)到披露時(shí)點(diǎn)的重大事項(xiàng)后，給涉及到的職能部門或子公司下達(dá)《提示函》，提示其應(yīng)在符合信息披露要求后的規(guī)定時(shí)限內(nèi)提報(bào)所需信息要素和支持性依據(jù)，以便責(zé)任部門及時(shí)擬定信息披露公告和履行公告發(fā)布流程。

3 建立重大事項(xiàng)的集體裁定機(jī)制

重大事項(xiàng)中部分事項(xiàng)有明確的定量指標(biāo)要求，如發(fā)行人發(fā)生超過(guò)上年末凈資產(chǎn)10%以上的重大損失屬于重大事項(xiàng)。但實(shí)務(wù)中，發(fā)行人若為集團(tuán)公司，其合并報(bào)表范圍內(nèi)的單個(gè)子公司發(fā)生資產(chǎn)損失時(shí)或難以判斷是否超過(guò)集團(tuán)合并財(cái)務(wù)報(bào)表的凈資產(chǎn)的10%，或難以判斷雖然單戶不超，集團(tuán)合并口徑下同類業(yè)務(wù)是否超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)，而集團(tuán)財(cái)務(wù)部雖然能夠掌握匯總信息，但具體事項(xiàng)反映在財(cái)務(wù)報(bào)表上往往滯后于信息披露規(guī)定時(shí)限。為解決這一實(shí)際問(wèn)題，企業(yè)應(yīng)建立重大事項(xiàng)的集體裁定機(jī)制，子公司發(fā)生制度規(guī)定的重大事項(xiàng)后，無(wú)需自行判斷是否達(dá)到應(yīng)披露標(biāo)準(zhǔn)，可直接提報(bào)至責(zé)任部門，由責(zé)任部門匯總后結(jié)合凈資產(chǎn)進(jìn)行量化判斷。

對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求的兜底條款或彈性條款，如“不滿足以上標(biāo)準(zhǔn)，但該事項(xiàng)對(duì)發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有重要影響的，發(fā)行人應(yīng)進(jìn)行信息披露”，由于該情況下監(jiān)管機(jī)構(gòu)具有較大的自由裁量權(quán)，責(zé)任部門應(yīng)測(cè)算出具體比例后交由信息披露小組集體裁定，裁定過(guò)程中應(yīng)充分聽取受托管理人的專業(yè)意見，必要時(shí)可與監(jiān)管機(jī)構(gòu)后督中心進(jìn)行溝通，并將決策過(guò)程留痕歸檔。

4 重視受托管理人督導(dǎo)能力

鑒于債券市場(chǎng)為近年來(lái)剛剛發(fā)展壯大的新興資本市場(chǎng)，很多制度和規(guī)定都在陸續(xù)完善中，非上市公司債券發(fā)行人也有一個(gè)逐步適應(yīng)、遵從相應(yīng)規(guī)則的過(guò)程，因此負(fù)有督導(dǎo)責(zé)任的受托管理人對(duì)于企業(yè)能否合規(guī)履行信息披露義務(wù)非常重要。其專業(yè)能力和盡職勤勉程度決定了服務(wù)質(zhì)量。

企業(yè)應(yīng)高度重視受托管理人的督導(dǎo)能力。在選擇承銷商和受托管理人時(shí)，要將督導(dǎo)能力列為重要的遴選指標(biāo)，同時(shí)在承銷費(fèi)的支付方式上，預(yù)留部分費(fèi)用作為整個(gè)督導(dǎo)期費(fèi)用，設(shè)定考核指標(biāo)（如是否及時(shí)傳達(dá)監(jiān)管機(jī)構(gòu)新的制度規(guī)定、是否持續(xù)關(guān)注企業(yè)重大事項(xiàng)、是否盡職勤勉），以提高受托管理人對(duì)債券存續(xù)期督導(dǎo)義務(wù)的重視。

5 加強(qiáng)培訓(xùn)和學(xué)習(xí)，提高信息披露意識(shí)和質(zhì)量

鑒于非上市公司債券發(fā)行人從業(yè)人員對(duì)資本市場(chǎng)往往不夠熟悉和了解，監(jiān)管機(jī)構(gòu)亦缺乏專門培訓(xùn)，企業(yè)應(yīng)主動(dòng)加強(qiáng)培訓(xùn)和學(xué)習(xí)，要求負(fù)有督導(dǎo)責(zé)任的受托管理人定期給責(zé)任部門、信息披露工作小組成員培訓(xùn)，以強(qiáng)化意識(shí)，達(dá)成共識(shí)。同時(shí)責(zé)任部門應(yīng)主動(dòng)關(guān)注監(jiān)管機(jī)構(gòu)最新動(dòng)態(tài)，及時(shí)傳達(dá)給信息披露工作小組成員，并對(duì)各成員提出的實(shí)務(wù)問(wèn)題進(jìn)行答疑解惑。