闕又上

研讀哲學(xué)的功用不只是探討人生的問題，和投資也有其關(guān)聯(lián)——哲學(xué)思維有助于我們避開人云亦云和從眾的不理性行為。

螢螢?zāi)愫茫?/p>

大連這個(gè)濱海城市，夏季時(shí)光想必美麗，那條經(jīng)過老虎灘的濱海公路，此刻應(yīng)該是艷麗而不是嫵媚。夏天的海洋盡顯青春，用嫵媚來比喻，有點(diǎn)錯(cuò)把股市的牛市當(dāng)熊市的意味。秋天的楓葉若有海水和湖水的相伴，嫵媚一詞或許還勉強(qiáng)沾得上邊。

投資中，下跌的熊市當(dāng)然不會(huì)嫵媚，但卻是投資循環(huán)中必然要面臨的階段，人的生老病死，也猶如四季的春夏秋冬，不管你喜不喜歡，它會(huì)來也會(huì)去。好的投資者，一如對(duì)生活有感觸，對(duì)人生有感悟，應(yīng)該會(huì)認(rèn)同古人“春有百花，秋有月，夏有涼風(fēng)，冬有雪，若無閑事掛心頭，便是人間好時(shí)節(jié)”的禪語。

好的投資者和出色的資金管理者，都要面對(duì)四季皆宜這樣的心態(tài)，對(duì)上漲的牛市及下跌的熊市，這兩者的變化和應(yīng)對(duì)之道的管理方法，巴菲特當(dāng)然是此中的翹楚之一，這源自于他對(duì)資本配置和資產(chǎn)配置的超強(qiáng)能力，這兩者有什么不同，以后我們再來分析。

先談一下，羅杰斯給他女兒的第五封信的主題是“研讀哲學(xué)，學(xué)會(huì)思考”，我想跟你交換一下對(duì)哲學(xué)思考與投資關(guān)系的看法。

什么是哲學(xué)和學(xué)會(huì)思考？它的定義是什么？上網(wǎng)一查，琳瑯滿目的說法，對(duì)這些各式各樣思考方法學(xué)的原則分類，項(xiàng)目之多讓人有一種感覺，要分辨什么是正確哲學(xué)的事，可能本身就是一個(gè)哲學(xué)。

維基百科提到了英國哲學(xué)家羅素對(duì)哲學(xué)的定義和胡適先生的看法，我覺得通俗一點(diǎn)來看，胡適先生的說法更比較能讓人容易理解一些，胡適在《中國哲學(xué)史大綱》中稱，“凡研究人生切要的問題，從根本上著想，要尋一個(gè)根本的解決：這種學(xué)問叫做哲學(xué)?！钡狞c(diǎn)到為止依然不夠，需要找尋一些再往下延伸的說法。

有人把它整理出一個(gè)比較通俗易懂的說法，那就是“哲學(xué)是個(gè)人對(duì)人生的一種態(tài)度，也是內(nèi)省的思想和理智探詢的一種方法”，和投資中有一個(gè)重要連結(jié)的，我個(gè)人認(rèn)為是，哲學(xué)是從各種不同的學(xué)科中去獲得一種整體的觀點(diǎn)，會(huì)觸動(dòng)兩個(gè)關(guān)鍵字是“整體”。

所以，有人強(qiáng)調(diào)哲學(xué)最重要的精神在于“打破砂鍋問到底”，也只有這樣才不會(huì)人云亦云，失去了獨(dú)立思考，以及避開枝枝節(jié)節(jié)，探究整體關(guān)聯(lián)的精神。我多年的觀察發(fā)現(xiàn)，許多美國優(yōu)秀的操盤資金管理者，都具備這種哲學(xué)性思考的能力，某一個(gè)投資決定和背后許多紛擾牽扯的因素，都能夠找出其整體連結(jié)互動(dòng)的分析和思考能力，這在投資中我覺得有極大的裨益，可以讓成績更加出色，這樣說印象不深，舉個(gè)例。

股市在牛市時(shí)雞犬升天，好股票、爛股票都可以上漲，下跌的熊市才是真正的考驗(yàn)，2000年美國開始的網(wǎng)絡(luò)泡沫，你知道瘋狂到什么程度嗎？

走進(jìn)餐廳，各桌都在討論股市上漲的事。許多人只知道1999年泡沫前的那一年，美股標(biāo)普500依然上漲21%，這樣的漲幅，美國股市曾發(fā)生多次，需要被關(guān)注的是，代表高科技股的納斯達(dá)克那年上漲了86%。我記得有一次和朋友吃飯，隔壁的客人還在研究買哪些股票？服務(wù)生端菜上桌時(shí)，聽到了他們的對(duì)話，把菜放下插嘴一句，就買網(wǎng)絡(luò)龍頭公司思科（Cisco），服務(wù)生推薦的話語一出，引來了大家的笑聲和我的沉默。

當(dāng)股市瘋狂上漲時(shí)，業(yè)余者的績效遠(yuǎn)超過專家們，因?yàn)槟鞘遣恍枰緝r(jià)值判斷和專業(yè)分析的，是一個(gè)撐死膽大者，餓死膽小者的時(shí)段，這時(shí)候去談風(fēng)險(xiǎn)管控意識(shí)，在業(yè)余者的眼中是很迂腐和落后的。業(yè)余者高喊現(xiàn)在是新科技的革命年代，所以這一次不同了，但3年后納斯達(dá)克下跌82%，印證了這次沒有不同，股價(jià)偏離軌道，失去了價(jià)值的支撐，終究會(huì)反應(yīng)，因?yàn)闃湓俑咭膊粫?huì)穿過天空。

如果投資者愿意打破砂鍋問到底，了解股價(jià)瘋狂上漲和環(huán)境的整體關(guān)系，例如，為什么股價(jià)可以瘋狂的上漲幾年而不下跌？這一次不同的理論基礎(chǔ)在哪里？股市里頭基本分析、技術(shù)分析和財(cái)務(wù)行為學(xué)的心理分析，這三者是水火不容，還是有些關(guān)聯(lián)？“股價(jià)”和這些“整體”的關(guān)系是什么？

2000年發(fā)生高科技泡沫，我管理的基金得以避開風(fēng)暴甚至還有獲利，原因就是做了與主流市場不同的思考，打破砂鍋問到底的分析，讓我了解了高科技股票支撐的脆弱性。然而2008年的金融海嘯我就沒那么幸運(yùn)，對(duì)次貸結(jié)構(gòu)性的合理雖有懷疑，但也僅止于懷疑而沒有好好地打破砂鍋問到底，進(jìn)一步了解次貸環(huán)環(huán)相扣的整體性，為此我付出了慘痛的代價(jià)，被打趴在地上。

哲學(xué)的思維有助于我們避開人云亦云和從眾的不理性行為，研讀哲學(xué)的功用不只是探討人生的問題，和投資也有其關(guān)聯(lián)，那么思考呢？

羅杰斯在這一封信里談道，思考有兩種方法，即，歸納法（從結(jié)論找出一般性的規(guī)則和看法）和演繹法（從證據(jù)找出特定的真相），我同意羅杰斯的看法。這兩個(gè)方法沒有哪一個(gè)比較好，我覺得他關(guān)鍵的提醒比較需要注意，那就是這兩者“在訓(xùn)練自己，可以應(yīng)用這兩種邏輯方法，使有一個(gè)平衡的思考方式并見微知著”，因?yàn)檫@種邏輯訓(xùn)練，可以讓自己由小見大，找出事情發(fā)展的蛛絲馬跡，沒有獨(dú)立思考是難以達(dá)成的！什么是獨(dú)立思考？簡單地說，別相信權(quán)威，查證他所說的是不是符合邏輯，真的一定是這樣嗎？他的基礎(chǔ)點(diǎn)何在呢？別管他是大師和一般人？

我也用這樣的方式查證了，羅杰斯在那封信所提到的，他說，“檢視過去股票和原物料市場多頭出現(xiàn)的情況，歷史數(shù)據(jù)顯示這個(gè)循環(huán)大概有15到23年，原物料市場從1999年開始一片多頭，如今9年之后（這一封信寫于2008年），我預(yù)期這一個(gè)趨勢還會(huì)繼續(xù)下去，依歷史先例看來，原物料的市場多頭可以看好到2014年和2022年時(shí)間?！?/p>

我當(dāng)時(shí)做了注記，歷史可以做參考，但未必會(huì)完完全全的重現(xiàn)。股價(jià)的變化受當(dāng)時(shí)環(huán)境的影響，我認(rèn)為，決定股價(jià)的最終因素，還是在于它的價(jià)值是否偏離軌道和支撐，而不在于以前多頭持續(xù)15或20年，未來的發(fā)展也一定就是那么精準(zhǔn)的區(qū)間。

現(xiàn)在回頭來看，原物料價(jià)格已經(jīng)低迷不振一陣子，已經(jīng)超出羅杰斯的2014年的判斷，大師這次可能有相當(dāng)?shù)臋C(jī)會(huì)看錯(cuò)，當(dāng)然羅杰斯沒有預(yù)料到2008年的金融海嘯如此嚴(yán)峻，可以說是非戰(zhàn)之罪，但是如果看他的這封信，進(jìn)而做相同決策的投資者，恐怕也要為不能獨(dú)立思考而付出代價(jià)。獨(dú)立思考的另外一個(gè)說法，可以進(jìn)一步延伸地說，也別相信我的分析，即使相信也必須是在你的查證、分析、整理和分析之后。

走筆到羅杰斯的第五封信，以這十年來作回顧，幾個(gè)投資的判斷都有失精準(zhǔn)，不過中國人說不以人廢言，也不以言廢人，羅杰斯的一些論點(diǎn)還是非常值得參考。

例如，他就提到不要忽視空頭，他說，“大部分的投資者都在找尋多頭而忽略空頭，作為一個(gè)投資家我永遠(yuǎn)在找尋什么是空頭，當(dāng)人們?yōu)橐粋€(gè)過熱的市場瘋狂時(shí)，他們常?？床坏狡渌顿Y的可能性，這就是我發(fā)現(xiàn)好投資標(biāo)的的時(shí)候?！边@是個(gè)好提醒，適于所有的投資者，包括作為金融服務(wù)和管理專業(yè)的我倆。

又上筆于美東