王亮

收購標(biāo)的2016年未完成業(yè)績承諾，且生產(chǎn)量、銷售量增速出現(xiàn)大幅下滑，其達(dá)3億多元的商譽(yù)存在減值風(fēng)險。

天晟新材（300169.SZ）5月31日公告稱，證監(jiān)會對公司“非公開發(fā)行預(yù)案”申請予以受理。

《證券市場周刊》記者發(fā)現(xiàn)，主要從事高分子發(fā)泡材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的天晟新材存在商譽(yù)減值風(fēng)險。截至2016年年末，天晟新材商譽(yù)余額為3.29億元，其中收購江蘇新光環(huán)保工程有限公司（下稱“新光環(huán)?！保┬纬傻纳套u(yù)為3.05億元。

2014年，天晟新材通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購買高琍玲、楊志峰、楊生哲、高潤之和鎮(zhèn)江新光股權(quán)投資基金企業(yè)（有限合伙）持有的新光環(huán)保合計100%股權(quán)。經(jīng)評估，新光環(huán)保100%股權(quán)的評估值為4.04億元，較2013年12月31日經(jīng)審計的6248萬元凈資產(chǎn)增加3.42億元，評估增值率約為546.57%。

新光環(huán)保主要產(chǎn)品是應(yīng)用于高速鐵路、城市軌道交通等領(lǐng)域的聲屏障，聲屏障是地面和高架城市軌道交通最常采用的降噪方法，廣泛用于高速鐵路、城際快鐵、地鐵輕軌、高速公路。

當(dāng)時，天晟新材交易對手方承諾新光環(huán)保2014年度、2015年度與2016年度實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別不低于人民幣2600萬元、3600萬元以及5800萬元。新光環(huán)保補(bǔ)償期限內(nèi)（2014-2016年）各年承諾凈利潤總額為12000萬元。

2014年、2015年，新光環(huán)保經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3089萬元、4577萬元，均高于承諾值。但是，新光環(huán)保2016年經(jīng)審計的扣非后凈利潤為4759萬元，較業(yè)績承諾的5800萬元少了1041萬元。

尤其需要投資者警惕的是，新光環(huán)保2016年無論是生產(chǎn)量還是銷售量增速都出現(xiàn)大幅下滑。

財報顯示，2015年天晟新材“聲屏障制造”生產(chǎn)量、銷售量分別為18.85萬平方米和19.38萬平方米，分別同比增長98.65%和17.35%；2016年生產(chǎn)量和銷售量分別為18.93萬平方米和18.78萬平方米，分別同比增長了0.38%和-3.07%，增速下滑明顯。

由此可見，天晟新材3億多元的商譽(yù)存在減值風(fēng)險。

本刊記者還發(fā)現(xiàn)，近兩年，新光環(huán)保的銷售毛利率與銷售凈利率波動并不匹配。2015年、2016年，天晟新材“聲屏障制造”銷售毛利率分別為44.39%和49.90%，分別較上一年增長了8.10個和5.51個百分點；天晟新材“聲屏障制造”收入主要來源于新光環(huán)保，其2015年、2016年銷售凈利率分別為26.70%和26.09%，分別較上一年增長9.74個和-0.61個百分點。

除此之外，天晟新材營業(yè)收入增長存在依賴應(yīng)收賬款的風(fēng)險。Wind資訊顯示，2016年，天晟新材營業(yè)收入為8.22億元，較上一年增長了6124萬元，同比增長8.05%，“主要系大力促進(jìn)銷售所致”。截至2016年年末，天晟新材應(yīng)收賬款為4.12億元，較上一年增長了1.45億元，同比增長了54.57%。

財報還顯示，2016年，天晟新材經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由2015年的1.38億元降至-1845萬元，較上年同期減少113.34%；天晟新材表示，主要原因系本報告期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金比上年同期減少所致。

但是，天晟新材2016年銷售費用為4582萬元，同比下滑了7.60%，其中“運輸費及裝卸費”為1925萬元，較上一年下滑了7.23%；“展覽費和廣告費”為83萬元，同比下滑了12.63%。

還需投資者注意的是，天晟新材歸屬母公司股東的凈利潤已經(jīng)連續(xù)兩年為負(fù)增長，2015年、2016年的增幅分別為-7.37%和-22.42%；而投資者對天晟新材“研發(fā)支出資本化占凈利潤比重”較高也應(yīng)予以重視，2014-2016年，該指標(biāo)分別為38.89%、74.80%和61.37%。