葛聯(lián)迎 劉甲瑢

摘 要：旅游業(yè)作為陜西省的支柱產(chǎn)業(yè)，新興的文化旅游也成為一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，企業(yè)對(duì)資金的需求越來(lái)越大。然而，相比其他行業(yè)，文化旅游業(yè)因?yàn)闊o(wú)形資產(chǎn)占比較大，投資回收期長(zhǎng)，盈利能力弱、融資方式單一、融資模式陳舊、融資效率低下等諸多問(wèn)題為文化旅游企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展埋下了隱患。融資方式的合理化，不僅有利于優(yōu)化資源配置，而且有利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)的完善，從而推動(dòng)文化旅游企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)效益的提高。本文通過(guò)對(duì)我國(guó)文化旅游業(yè)融資方式現(xiàn)狀的研究，通過(guò)層次分析法利用專家打分的方式對(duì)不同發(fā)展階段的文化旅游企業(yè)融資的影響因素作出分析，為不同發(fā)展階段的旅游文化企業(yè)融資提供一定依據(jù)。

關(guān)鍵詞：文化旅游 階段特點(diǎn) 融資模式 層次分析法

中圖分類號(hào)：F592 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2017）02（a）-137-03

文化旅游景區(qū)作為我國(guó)旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主體，其特點(diǎn)為一般企業(yè)規(guī)模較大，在旅游行業(yè)中處于利潤(rùn)率較高的行業(yè)，盈利能力較強(qiáng)。資產(chǎn)規(guī)模較大，現(xiàn)金流量也較多，由于旅游景區(qū)投資時(shí)間長(zhǎng)，旅游景區(qū)的融資優(yōu)勢(shì)是固定資產(chǎn)規(guī)模較大，比旅行社集團(tuán)、酒店集團(tuán)的盈利能力要強(qiáng)，現(xiàn)金流量也較多，然而目前這種大型文化景區(qū)經(jīng)營(yíng)主要仍是以門票經(jīng)濟(jì)為主，融資劣勢(shì)在于盈利方式較為單一，經(jīng)營(yíng)收入主要來(lái)自門票，同時(shí)，由于文化旅游行業(yè)受外界波動(dòng)性影響大，導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較高，因此文化旅游產(chǎn)業(yè)對(duì)于融資模式的選擇至關(guān)重要。

多數(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都有其獨(dú)具特點(diǎn)的生命周期，由于文化旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的時(shí)間還很短，因此我們依據(jù)其不同的發(fā)展階段對(duì)其分為初創(chuàng)階段、成長(zhǎng)階段、成熟階段三個(gè)階段，從經(jīng)營(yíng)特性、風(fēng)險(xiǎn)特性、財(cái)務(wù)指標(biāo)這三個(gè)方面分別分析其每個(gè)階段的不同之處。

1 初創(chuàng)階段文化旅游產(chǎn)業(yè)的階段性特點(diǎn)

1.1 經(jīng)營(yíng)特性

初創(chuàng)階段的文化旅游產(chǎn)業(yè)由于剛剛起步，缺乏獨(dú)立的自主開(kāi)發(fā)能力，文化旅游產(chǎn)業(yè)的“文化創(chuàng)意”缺乏，同時(shí)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱，創(chuàng)新技術(shù)水平低下，這就制約了文化旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。所以該階段的特點(diǎn)一是企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平較低，創(chuàng)新能力弱；二是核心競(jìng)爭(zhēng)力弱，與其他產(chǎn)業(yè)配合度低；三是市場(chǎng)份額低、文化產(chǎn)品和服務(wù)接受度低、市場(chǎng)營(yíng)銷拓展慢。可見(jiàn)初始階段的企業(yè)面臨品牌價(jià)值低，核心競(jìng)爭(zhēng)力薄弱，缺乏社會(huì)影響力等問(wèn)題，這些都導(dǎo)致初創(chuàng)階段的文化產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模較小，影響力有限，不能迅速把文化產(chǎn)品和服務(wù)變成市場(chǎng)需求，消費(fèi)者接受程度低，市場(chǎng)營(yíng)銷拓展的速度較慢，經(jīng)營(yíng)仍處在較難的階段。

1.2 風(fēng)險(xiǎn)特征

從風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)看，在初創(chuàng)階段的特點(diǎn)有三點(diǎn)。一是該市場(chǎng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)很高。初創(chuàng)階段的文化產(chǎn)業(yè)由于缺乏獨(dú)立的創(chuàng)新能力，市場(chǎng)定位以及消費(fèi)者的偏好都沒(méi)有準(zhǔn)確判斷，所提供的文化旅游產(chǎn)品和服務(wù)不確定因素加大，因此面臨著很大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。二是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)很高。初創(chuàng)階段的文化旅游產(chǎn)業(yè)主要以中小企業(yè)為主，經(jīng)營(yíng)制度不完善，同時(shí)市場(chǎng)發(fā)育并不健全，相關(guān)法規(guī)政策也需要補(bǔ)充，因此文化旅游企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)很高。三是資金風(fēng)險(xiǎn)居高不下。文化旅游產(chǎn)業(yè)主要是以文化旅游資源和文化創(chuàng)意品牌價(jià)值為核心的，而該階段這些方面都比較薄弱，在市場(chǎng)資本運(yùn)作中受到牽制，很難從銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)獲得貸款，也不具備上市發(fā)行股票債券等的條件，使文化旅游產(chǎn)業(yè)受到了很艱巨的考驗(yàn)。

1.3 財(cái)務(wù)指標(biāo)

從財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，其特點(diǎn)如下：一是運(yùn)營(yíng)成本較高，產(chǎn)銷量小。二是經(jīng)營(yíng)凈流量為負(fù)，凈利潤(rùn)率低。初創(chuàng)階段的文化產(chǎn)業(yè)，由于前期需要投入大量的資金才能啟動(dòng)該文化旅游項(xiàng)目，還要考慮人力資源成本和周轉(zhuǎn)資金等，因此運(yùn)營(yíng)成本巨高。而提供的文化旅游產(chǎn)品和服務(wù)若沒(méi)有滿足消費(fèi)者的需求，則后續(xù)很難收回成本導(dǎo)致虧損。目前該產(chǎn)業(yè)仍處于探索期，企業(yè)現(xiàn)金流入不敷出，為社會(huì)提供的文化旅游服務(wù)獲得的利潤(rùn)難以估計(jì)，因此財(cái)務(wù)狀況不夠明朗。

2 成長(zhǎng)階段文化產(chǎn)業(yè)的階段性特點(diǎn)

2.1 經(jīng)營(yíng)特性

在成長(zhǎng)階段文化旅游企業(yè)紛紛涌入市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)水平提高，在市場(chǎng)上具有一定的影響力。表現(xiàn)出的特點(diǎn)如下：一是企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平有所提高，獨(dú)立創(chuàng)新能力有所增強(qiáng)。該階段文化旅游產(chǎn)業(yè)的“創(chuàng)意”得到較好的發(fā)展，發(fā)展也逐漸穩(wěn)定，文化企業(yè)開(kāi)始進(jìn)行“創(chuàng)意之爭(zhēng)”，企業(yè)創(chuàng)新能力增強(qiáng)。二是其核心競(jìng)爭(zhēng)力迅速提升，與其他產(chǎn)業(yè)的配合度也有所提高。該階段的文化旅游產(chǎn)業(yè)迎來(lái)了飛速發(fā)展的時(shí)期，產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新帶來(lái)了自身競(jìng)爭(zhēng)力的提高。同時(shí)由于產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展使之與其他產(chǎn)業(yè)的合作程度也逐漸增強(qiáng)。三是市場(chǎng)份額、文化旅游服務(wù)以及社會(huì)認(rèn)可度都有所提升。大量的文化旅游企業(yè)進(jìn)入該市場(chǎng)，刺激了市場(chǎng)活性，文化旅游產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)份額逐步增加、消費(fèi)群體擴(kuò)大、銷售渠道增加，文化產(chǎn)品和旅游服務(wù)供不應(yīng)求，文化旅游產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)規(guī)模加大，市場(chǎng)需求大于市場(chǎng)供給。

2.2 風(fēng)險(xiǎn)特征

此時(shí)，文化旅游企業(yè)面臨著組織結(jié)構(gòu)、制度建設(shè)、人才管理等全方面的管理體制改革與完善的問(wèn)題，成長(zhǎng)階段文化產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在能否建立科學(xué)規(guī)范化管理體系來(lái)制約風(fēng)險(xiǎn)。其特點(diǎn)表現(xiàn)為：一是具有體制風(fēng)險(xiǎn)；二是具有文化旅游服務(wù)推陳出新的風(fēng)險(xiǎn)；三是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低。此階段的文化旅游企業(yè)由于自身經(jīng)營(yíng)水平的提高，已經(jīng)可以為企業(yè)帶來(lái)超額利潤(rùn)，為文化旅游產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了巨大的發(fā)展空間，同時(shí)其他企業(yè)紛紛效仿，推出類似的文化主題產(chǎn)品和文化旅游服務(wù)，若缺乏創(chuàng)新和新的服務(wù)體驗(yàn)則很可能被相同企業(yè)替代。該階段的文化旅游產(chǎn)業(yè)已經(jīng)能夠較好地適應(yīng)市場(chǎng)，其文化產(chǎn)品和服務(wù)也已能夠滿足消費(fèi)者的需要，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大幅度降低。

2.3 財(cái)務(wù)指標(biāo)

處于發(fā)展階段的文化旅游產(chǎn)業(yè)，規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，形成了規(guī)模效應(yīng)，企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本迅速下降。在財(cái)務(wù)方面表現(xiàn)為：首先是運(yùn)營(yíng)成本下降，產(chǎn)銷量增加。該階段的文化旅游產(chǎn)業(yè)適應(yīng)了市場(chǎng)規(guī)律，能夠根據(jù)消費(fèi)者的需求來(lái)制定相應(yīng)的文化產(chǎn)品和旅游服務(wù)，使產(chǎn)銷量迅速提升。其次是經(jīng)營(yíng)凈流量由負(fù)轉(zhuǎn)正，達(dá)到了較高的凈利率水平。處于成長(zhǎng)階段的文化旅游企業(yè)，現(xiàn)金流入量逐漸增多，逐漸超過(guò)現(xiàn)金流出量，經(jīng)營(yíng)性財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量較為充沛。文化旅游企業(yè)自主創(chuàng)新能力增強(qiáng)，核心競(jìng)爭(zhēng)力增加，運(yùn)營(yíng)成本下降，盈利空間有所提升。

3 成熟階段文化產(chǎn)業(yè)的階段性特點(diǎn)

3.1 經(jīng)營(yíng)特性

該階段文化旅游企業(yè)處于飽和狀態(tài)，并形成了一套成熟的經(jīng)營(yíng)體制，在市場(chǎng)中占據(jù)重要的位置。首先表現(xiàn)在其較高水平的經(jīng)營(yíng)能力和創(chuàng)新能力。文化產(chǎn)品和旅游服務(wù)具有明顯的差異化且產(chǎn)品服務(wù)與質(zhì)量水平均較高。其次體現(xiàn)在核心競(jìng)爭(zhēng)力上，幾乎不存在替代率與重復(fù)率，能夠很靈活地與其他產(chǎn)業(yè)合作共贏。通過(guò)文化旅游產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)階段的積累和提升，文化旅游企業(yè)憑借自身的創(chuàng)新與創(chuàng)意優(yōu)勢(shì)在市場(chǎng)中占據(jù)重要位置，文化旅游產(chǎn)業(yè)已可以開(kāi)始拓寬自己的發(fā)展領(lǐng)域。最后還表現(xiàn)在具有高水平且穩(wěn)定的市場(chǎng)份額、文化產(chǎn)品和旅游服務(wù)市場(chǎng)供應(yīng)水平和市場(chǎng)營(yíng)銷水平。市場(chǎng)中的文化旅游企業(yè)數(shù)量處于飽和狀態(tài)，文化旅游產(chǎn)業(yè)占有很大且穩(wěn)定的市場(chǎng)份額。市場(chǎng)對(duì)文化產(chǎn)品和旅游服務(wù)的供給與需求均趨于穩(wěn)定，文化產(chǎn)品和旅游服務(wù)具有很強(qiáng)的差異性，市場(chǎng)營(yíng)銷拓展也較為穩(wěn)定。

3.2 風(fēng)險(xiǎn)特性

從風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)看，該階段的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)具有明顯特點(diǎn)。一是體制風(fēng)險(xiǎn)降低。文化旅游產(chǎn)業(yè)中各項(xiàng)規(guī)章制度基本規(guī)范，組織結(jié)構(gòu)、制度建設(shè)、人才管理等方面的管理體制比較完善。二是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低。該階段的文化旅游產(chǎn)業(yè)已形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，并向投資者展示其良好的發(fā)展前景，所提供的文化產(chǎn)品旅游服務(wù)足夠滿足市場(chǎng)需求，使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下降。但同時(shí)處于成熟階段的文化旅游產(chǎn)業(yè)面臨由盛而衰的風(fēng)險(xiǎn)。該階段文化產(chǎn)業(yè)規(guī)模飽和，提供的文化產(chǎn)品和服務(wù)也趨于穩(wěn)定，但是過(guò)度的跨行業(yè)多元化投資可能會(huì)造成一定的風(fēng)險(xiǎn)。

3.3 財(cái)務(wù)指標(biāo)

從財(cái)務(wù)信息來(lái)看，該階段的盈利水平已達(dá)到最高。運(yùn)營(yíng)成本低且穩(wěn)定，產(chǎn)銷量大且穩(wěn)定。此時(shí)文化產(chǎn)業(yè)規(guī)模飽和，向市場(chǎng)提供的文化產(chǎn)品和旅游服務(wù)能夠被市場(chǎng)消化，需求量穩(wěn)定。同時(shí)經(jīng)營(yíng)凈流量大，具有穩(wěn)定的高水平的凈利潤(rùn)率。此時(shí)企業(yè)現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量，經(jīng)營(yíng)性財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量大。文化旅游企業(yè)整體的盈利水平提升，能夠通過(guò)創(chuàng)意獲得很高的利潤(rùn)，但是凈利潤(rùn)率由于市場(chǎng)飽和處于穩(wěn)定狀態(tài)。此外，文化旅游企業(yè)的盈利能力和現(xiàn)金流量均處于穩(wěn)定的狀態(tài)。

基于上述分析，本文選取了二十名專家對(duì)文化旅游產(chǎn)業(yè)初創(chuàng)階段、成長(zhǎng)階段、成熟階段的三種融資模式，包括內(nèi)源融資模式、債權(quán)融資模式、股權(quán)融資模式進(jìn)行等級(jí)的融資效率評(píng)價(jià)，通過(guò)融資成本、資本利用率、融資機(jī)制規(guī)范度、資金清償能力以及融資主體約束度這五個(gè)維度利用專家打分法來(lái)確定這些融資方式的適用階段，以下為基于層次分析法對(duì)這五種影響該產(chǎn)業(yè)融資的因素進(jìn)行模糊評(píng)價(jià)的結(jié)果分析。

4 初級(jí)階段文化產(chǎn)業(yè)融資效率的隸屬度分析

4.1 融資成本影響融資效率的隸屬度

融資成本與融資效率成反比關(guān)系。內(nèi)源融資因其直接來(lái)源于文化企業(yè)的內(nèi)部，成本最低；債權(quán)融資的債務(wù)利息可以抵消掉一部分的企業(yè)稅，成本次低；股權(quán)融資需要承擔(dān)發(fā)行股票的手續(xù)費(fèi)、掛牌費(fèi)、審計(jì)費(fèi)等費(fèi)用，成本最高。

4.2 資本利用率影響融資效率的隸屬度

資本利用率與融資效率成正比關(guān)系。內(nèi)源融資的資本利用率最高，因?yàn)樗梢灾苯佑糜谄髽I(yè)的運(yùn)作中；債權(quán)融資模式下，只要雙方達(dá)成協(xié)議，債權(quán)人就可以給債務(wù)人放款，資本利用率相對(duì)較高；而股權(quán)融資模式下，會(huì)受到市場(chǎng)走勢(shì)的影響，還要承擔(dān)股本募集不足的風(fēng)險(xiǎn)，資本利用率較低。

4.3 融資機(jī)制規(guī)范度影響融資效率的隸屬度

融資機(jī)制規(guī)范度與融資效率成正比關(guān)系。內(nèi)源融資的規(guī)范度是建立在現(xiàn)代企業(yè)制度之上的，但是初創(chuàng)階段的文化企業(yè)數(shù)量較少，缺乏系統(tǒng)的規(guī)范，所以其融資機(jī)制規(guī)范度是最低的；債權(quán)融資是金融市場(chǎng)的主體，其規(guī)范度也比較高，屬于三者中最高的規(guī)范度；股權(quán)融資機(jī)制規(guī)范度較低，因其發(fā)展時(shí)間較短仍不規(guī)范，

4.4 融資主體約束度影響融資效率的隸屬度

融資主體受約束度與融資效率成反比關(guān)系。內(nèi)源融資的約束主要來(lái)自于文化企業(yè)內(nèi)部，受外界約束程度相比于其他兩種最??；債權(quán)融資相對(duì)約束程度最大，特別是初創(chuàng)階段的文化產(chǎn)業(yè)，由于企業(yè)規(guī)模小，信用度不高，受限制的條件比較多；股權(quán)融資約束度很小，因?yàn)樗技馁Y金并不受許多條件的限制，可以進(jìn)行自由支配。

4.5 資金清償能力影響融資效率的隸屬度

資金清償能力與融資效率成正比關(guān)系。在文化產(chǎn)業(yè)的初創(chuàng)階段，內(nèi)源融資的優(yōu)點(diǎn)就在于不用清償債務(wù)；債權(quán)融資模式中，企業(yè)需要返還本金，還需支付一定的利息，仍需承擔(dān)不能償還的風(fēng)險(xiǎn)；股權(quán)融資無(wú)需償還本金，資金風(fēng)險(xiǎn)低。

我們根據(jù)20份有效的專家打分表的結(jié)果可以分別確定內(nèi)源融資模式、債權(quán)融資模式、股權(quán)融資模式的單因素評(píng)價(jià)矩陣，如下表。

根據(jù)模糊綜合評(píng)價(jià)模型分別對(duì)這三種融資模式進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，可得：

根據(jù)模糊分布原則，初創(chuàng)階段的文化旅游產(chǎn)業(yè)內(nèi)源融資模式的融資效率“高”、“較高”、“一般”、“較低”、“低”的隸屬度分別為69.5%、22.5%、4%、4%、0；債權(quán)融資模式分別為 54%、25%、13%、1%、7%；股權(quán)融資模式分別為 32.5%、19.5%、13%、23%、12%。因此，處于初創(chuàng)階段的文化產(chǎn)業(yè)應(yīng)該采取內(nèi)源融資為主的融資模式。與此同時(shí)，還需要風(fēng)險(xiǎn)投資作為輔助。同時(shí)可以采用其他可以促進(jìn)初創(chuàng)階段文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的融資方式，有利于文化產(chǎn)業(yè)向成長(zhǎng)階段發(fā)展。

4.6 成長(zhǎng)階段文化產(chǎn)業(yè)融資效率的模糊分析

成長(zhǎng)階段文化產(chǎn)業(yè)融資效率的模糊分析與初創(chuàng)階段相類似，在此我們直接得出以下綜合評(píng)價(jià)的結(jié)果：

同初期階段的判斷標(biāo)準(zhǔn)，可見(jiàn)處于成長(zhǎng)階段的文化產(chǎn)業(yè)應(yīng)該采取債權(quán)融資為主的融資模式。當(dāng)然，處于成長(zhǎng)階段的文化產(chǎn)業(yè)不能僅僅只是局限于這幾種融資模式，可以積極吸收民間資本和境外資本，盡可能拓寬融資的范圍，為文化產(chǎn)業(yè)步入成熟期打下堅(jiān)實(shí)的資金保障。

4.7 成熟階段文化產(chǎn)業(yè)融資效率的模糊分析

成熟階段文化產(chǎn)業(yè)融資效率的模糊分析與初創(chuàng)階段相類似，在此我們直接得出以下綜合評(píng)價(jià)的結(jié)果：

同初期階段的判斷標(biāo)準(zhǔn)，可以看出，股權(quán)融資模式的等級(jí)評(píng)分是屬于融資效率高的等級(jí)，因此，處于成熟階段的文化產(chǎn)業(yè)應(yīng)該采取股權(quán)融資為主的融資模式。

總結(jié)不同階段的文化旅游企業(yè)的特點(diǎn)，根據(jù)專家打分的模糊評(píng)價(jià)可以得出一般結(jié)論，處于初創(chuàng)階段的文化產(chǎn)業(yè)的融資模式應(yīng)該以內(nèi)源融資模式為主，處于成長(zhǎng)階段的文化產(chǎn)業(yè)的融資模式應(yīng)該以債權(quán)融資模式為主，處于成熟階段的文化產(chǎn)業(yè)的融資模式應(yīng)該以股權(quán)融資模式為主，根據(jù)文化旅游企業(yè)發(fā)展的不同階段選擇適合的融資模式才能有效提高融資效率。

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