李文增

奧巴馬執(zhí)政八年卸任之后，留給美國乃至世界近二十萬億美元的巨額債務(wù)，這是特朗普上任執(zhí)政不得不面對的困境。一般來說新官上任三把火，作為新上任的美國總統(tǒng)特朗普要履行其在競選時的諾言，要擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)增長，擴(kuò)大就業(yè)，不僅需要擴(kuò)大政府財(cái)政的資金支持，而且需要金融的資金支持。然而特朗普卻面臨著自2008年美國爆發(fā)國際金融危機(jī)之后，美國防范其再次爆發(fā)國際金融危機(jī)的有關(guān)法案對金融擴(kuò)張的約束。這就對特朗普新政構(gòu)成一定程度的制約。特朗普該如何作為？媒體報道，2017年2月4日，特朗普正式簽署行政令，要求全面重新評估2010年頒布的金融改革法，即多德—弗蘭克法案，放松美國政府對金融業(yè)的監(jiān)管。人們擔(dān)憂并驚呼，特朗普新政會否導(dǎo)致美國再次發(fā)生金融危機(jī)？

全面重新評估多德-弗蘭克法案意味著什么

何為多德—弗蘭克法案？簡而言之，多德—弗蘭克法案就是美國式的去杠桿！法案要求，銀行要有足夠的資本充足率，大銀行還要每年進(jìn)行壓力測試等等。這一法案被認(rèn)為是20世紀(jì)30年代以來美國最嚴(yán)厲的金融監(jiān)管改革。

為什么特朗普要廢掉多德—弗蘭克法案？特朗普公開說的理由是：“我的幾個生意場上的哥們告訴我，他們公司狀況不錯，想擴(kuò)大投資，可是找銀行貸款太難了，而這一切，都是因?yàn)槎嗟隆ヌm克法案對銀行的約束太緊了！”

什么意思？其實(shí)，特朗普的意思是，多德—弗蘭克法案管得太嚴(yán)，導(dǎo)致企業(yè)貸款太難，市場上流動性太少了，而這扼殺了企業(yè)和創(chuàng)造就業(yè)的機(jī)會。因此，他要為金融業(yè)“松綁”。

特朗普大干快上搞基建，風(fēng)風(fēng)火火興實(shí)業(yè)，而這都需要錢，大筆的錢呀！錢從哪里來？政府財(cái)政是一個來源，主要還是從銀行借?。°y行貸不出款，我的特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)還玩什么呀？于是要放松金融監(jiān)管。這就是特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)的邏輯。

按照特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)的邏輯放松金融監(jiān)管，被裝進(jìn)籠子里的魔鬼，將要被放出來了。這一下，全球金融領(lǐng)域會否洪水滔天？

本來，美聯(lián)儲有一套自己的思路，那就是：口頭加息，讓全世界把錢給美國人送過來，心甘情愿地給美國當(dāng)接盤俠。因此，美聯(lián)儲正在把美元往強(qiáng)勢貨幣的道路上推。但是，特朗普和美聯(lián)儲想法不完全一樣，特朗普要振興制造業(yè)，實(shí)行進(jìn)口替代，要擴(kuò)大出口，減少貿(mào)易逆差，這就需要一個相對弱勢的美元。因此，耶倫口頭加息，而特朗普新政卻把美元搞成了上下震蕩走勢。

既然不能搞強(qiáng)勢美元吸引全世界貨幣，而又要擴(kuò)大美國國內(nèi)的流動性，那么，特朗普只好鋌而走險，放松金融監(jiān)管，讓銀行業(yè)能夠更簡單地對外借貸，讓企業(yè)和國家更方便地搞到錢。

因此，當(dāng)特朗普放松金融監(jiān)管的話音一落，就在華爾街產(chǎn)生一片歡呼，美股金融板塊大幅上漲。在銀行股大漲的帶動下，道指再次沖上了兩萬點(diǎn)。

特朗普的這個如意算盤看上去挺美，但是實(shí)施起來，形成一時烈火烹油式的繁榮，是否會播下美國再次發(fā)生金融危機(jī)的種子？這都是世人非常擔(dān)憂的。

誠然，多德—弗蘭克法案不是隨意產(chǎn)生出來的，而是2010年美國從金融危機(jī)之后的廢墟中，痛定思痛之后推出的一項(xiàng)金融監(jiān)管改革，而人們的擔(dān)憂也不是沒有道理的。

多德—弗蘭克法案是美國爆發(fā)國際金融危機(jī)后的產(chǎn)物

2008年美國遭遇了“百年一遇”的金融危機(jī)。美國五大投行中，貝爾斯登和美林證券相繼被銀行收購，雷曼兄弟申請破產(chǎn)保護(hù)，大摩和高盛也被迫轉(zhuǎn)型為商業(yè)銀行。昔日的華爾街投行神話由此破滅。危機(jī)期間美國已有多家銀行倒閉。不僅如此，2008年的美國金融風(fēng)暴推倒了世界經(jīng)濟(jì)的多米諾骨牌，歐洲中的冰島面臨“國家破產(chǎn)”，當(dāng)時冰島外債超過1000億歐元，金融體系瀕臨全面崩潰。英國、德國、法國等歐盟27國在當(dāng)時面臨金融機(jī)構(gòu)巨額負(fù)債、經(jīng)濟(jì)衰退，紛紛采取向金融機(jī)構(gòu)注資和降息救市的政策。亞洲的韓國、日本、印度、印度尼西亞等國也無一例外卷入這場歷史上罕見、沖擊力非常大，并席卷全球的國際金融海嘯之中。英格蘭銀行編纂并公布的《金融穩(wěn)定報告》中曾預(yù)計(jì)全球金融機(jī)構(gòu)在此輪金融危機(jī)中遭受的總損失可能高達(dá)2萬億英鎊。美國的國際金融危機(jī)為何如此重創(chuàng)世界經(jīng)濟(jì)？其爆發(fā)的主要原因是什么？

一是美國的次貸危機(jī)。由次貸問題所引發(fā)的美國金融支付危機(jī)，起源于美聯(lián)儲在21世紀(jì)初的IT 泡沫破滅之后，美國為刺激其經(jīng)濟(jì)發(fā)展，特別是刺激其房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展，大幅度降息，實(shí)行了寬松的貨幣政策。2000年以后，美國實(shí)際利率降低，與此同時通過促使金融創(chuàng)新，產(chǎn)生很多金融工具，造成資金流動性過剩，并增加了投資者對風(fēng)險的偏好程度，使借貸很容易獲得，甚至使相當(dāng)多的缺乏償債能力者也能輕易獲得貸款。從2001年到2005年，美國房地產(chǎn)市場持續(xù)繁榮，刺激了次貸的快速發(fā)展。美國次貸總規(guī)模2006年全年已高達(dá)6400億美元，是2001年的5.3倍。其間，保險公司如AIG等還為這種次債提供擔(dān)保。最終在美國房價下跌引起的次級貸款對象的償付能力下降，使持續(xù)了十四個月之久的次貸危機(jī)升級為金融危機(jī)。

二是與美國房市泡沫破裂有著直接的關(guān)系。2001年，美國政府在9.11恐怖事件及科技股泡沫破滅的雙重打擊下，為了防止經(jīng)濟(jì)衰退采取了大幅度降低利率等一系列刺激經(jīng)濟(jì)的手段，在低利率的刺激下，房地產(chǎn)價格迅速上漲，房地產(chǎn)價格的上漲刺激了個人消費(fèi)的興起。

2000年—2005年間，美國房屋價格年均上漲9%，到2006年6月達(dá)到頂峰。一些統(tǒng)計(jì)資料表明，2000年至2006年美國房價指數(shù)累計(jì)上漲了130%，是歷次上升周期中漲幅最大的。房價大漲和低利率環(huán)境下，借貸雙方風(fēng)險意識日趨薄弱，特別是收入較低、信用記錄較差的消費(fèi)者也獲得了貸款，從而形成了“次貸”。次級貸款在美國快速增長，同時，浮動利率房貸占比和各種優(yōu)惠貸款比例不斷提高，各種高風(fēng)險放貸工具增速迅猛。

但是自2004年6月30日以來，美國進(jìn)入了加息通道，到2006年6月29日美聯(lián)儲已經(jīng)進(jìn)行了17次的加息，從2006年起房地產(chǎn)價格止升回落，第三季度美國房價開始顯著下滑，2006年6月—2008年3月房價下降幅度達(dá)到16.19%。隨著房價的持續(xù)走低，許多家庭進(jìn)入負(fù)資產(chǎn)狀態(tài)，這種負(fù)資產(chǎn)危機(jī)直接侵蝕到銀行業(yè)的優(yōu)級貸款，導(dǎo)致惡意違約率不斷上升，進(jìn)而導(dǎo)致美國房價下挫， 使樓市交易因此由火熱轉(zhuǎn)向低迷，在一些地區(qū)甚至出現(xiàn)了大幅下降。由于抵押品價值的相對下降，對于困難家庭來說，次貸購房者難以通過出售或抵押住房來獲得融資，這樣，越來越多的次貸購房者無力還貸。于是，一些房貸機(jī)構(gòu)形成了大量的次貸壞賬，“兩房”、投資銀行、全球各類投資者手中的大批次債由于失去償付來源而大幅貶值，金融危機(jī)從此洶涌襲來。在房地產(chǎn)價格不斷下降的同時，利率則持續(xù)上升。自2004年6月開始，美聯(lián)儲連續(xù)的17次升息中，其基準(zhǔn)利率從1%上調(diào)至2007年9月的5.25%。不斷上升的利率使還貸成本不斷上升，超出了大量借款人的實(shí)際還貸能力，最終使房地產(chǎn)市場需求減少，房價下跌，持續(xù)低迷，使違約及停止抵押贖回權(quán)的行為不斷增加。

三是寅吃卯糧的消費(fèi)文化使然。美國的消費(fèi)模式有兩大基本內(nèi)容就是負(fù)債消費(fèi)與超前消費(fèi)。多年來，美國民眾的儲蓄率一直很低，美國民眾貸款買車、買房、上學(xué)，就連健身、旅游這些日常消費(fèi)，都要貸款，以致每到月末總要收到大量銀行賬單。這種過度消費(fèi)的美國消費(fèi)模式的政策支撐點(diǎn)就是低利率，美國的低利率政策，雖然保障了一定時期旺盛的國內(nèi)消費(fèi)需求，但也削弱了美國家庭抗御風(fēng)險的能力，使整條經(jīng)濟(jì)鏈顯得異常脆弱。消費(fèi)者奉行及時行樂，對消費(fèi)的貸款失去節(jié)制，導(dǎo)致整個國家儲蓄率過低，并給其個人和家庭帶來高負(fù)債率，家庭債務(wù)創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到了個人可支配收入的133%。2000年至2004年，借貸消費(fèi)增長占消費(fèi)增長的65%，居民消費(fèi)增長中60%與住房再融資有關(guān)。結(jié)果是居民儲蓄率從1995年的14%下降到2004年的1.6%。在2002年—2007年的5年中，美國的凈國民儲蓄平均僅為國民收入的1.4%，美國不得不從海外進(jìn)口儲蓄盈余，以維持經(jīng)濟(jì)增長。2007年美國的個人消費(fèi)攀升至實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的72%，美聯(lián)儲2008年4月份公布的資料表明，美國的信用卡欠賬已經(jīng)高達(dá)9517億美元。由美國居民過度消費(fèi)，引發(fā)次貸—金融危機(jī)也就不可避免了。

四是金融衍生產(chǎn)品的過度金融創(chuàng)新。伴隨著20世紀(jì)末和21世紀(jì)初近10年的金融創(chuàng)新浪潮，以住房貸款等為基礎(chǔ)資產(chǎn)，美國的金融衍生產(chǎn)品市場發(fā)展迅猛，產(chǎn)品設(shè)計(jì)得越來越復(fù)雜，這些產(chǎn)品的真實(shí)價值和風(fēng)險等方面信息的透明度也隨之下降。圍繞次貸形成了這樣一個金融創(chuàng)新鏈條：居民向商業(yè)銀行等房貸機(jī)構(gòu)申請貸款，房貸機(jī)構(gòu)又將貸款賣給房利美、房地美和投資銀行等，后者將貸款處理成次級抵押貸款債券，賣給包括商業(yè)銀行、保險公司、養(yǎng)老金、對沖基金等在內(nèi)的全球投資者。

如圖所示美國次貸危機(jī)的形成在于美國次貸→MBS→CDO→CDS等金融衍生品這一金融創(chuàng)新鏈條的過度膨脹。大量無法獲得優(yōu)級貸款的低收入群體或信用等級不高的購房者可以通過次貸購買住房，美國次級抵押貸款快速擴(kuò)張。大量的次級貸款又通過證券化過程，派生出次級抵押貸款支持證券MBS （Mortgage Backed Securities）。在MBS的基礎(chǔ)上，經(jīng)過進(jìn)一步的證券化又衍生出大量金融衍生品（如資產(chǎn)支持證券ABS），由評級公司加以評估，評為債務(wù)抵押憑證CDO（collateralized debt obligation），證券交易商將有些CDO，經(jīng)過保險公司擔(dān)保轉(zhuǎn)變?yōu)樾刨J違約掉期CDS（credit default swap），證券交易商把它推銷給全球投資機(jī)構(gòu)和投資者。金融機(jī)構(gòu)在CDO和CDS等衍生品交易中，還往往運(yùn)用高杠桿比率進(jìn)行融資。于是基于1萬多億美元的次級貸款，創(chuàng)造出了超過2萬億美元的次級債（MBS），并進(jìn)一步衍生和創(chuàng)造出超萬億美元的CDO和數(shù)十萬億美元的CDS，金融創(chuàng)新的規(guī)模呈幾何級數(shù)膨脹。將整個金融市場暴露在一個前所未有和無法估量的系統(tǒng)性風(fēng)險之中。從這個角度來說，次貸危機(jī)就是金融衍生品危機(jī)。

五是源自于美國金融監(jiān)管存在重大失誤。在次貸危機(jī)發(fā)生前，美聯(lián)儲對投行業(yè)務(wù)基本不監(jiān)管。此次金融危機(jī)的最深刻教訓(xùn)就是要加強(qiáng)對金融創(chuàng)新的監(jiān)管。華爾街投行所創(chuàng)造的層出不窮的金融衍生品與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫離較大，金融衍生品過度創(chuàng)新和復(fù)雜化，而金融監(jiān)管體制沒有及時跟上金融創(chuàng)新和金融衍生品的發(fā)展，導(dǎo)致金融危機(jī)不斷深化、升級，負(fù)面影響被無限放大。

美聯(lián)儲金融監(jiān)管的主要問題：一是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)配合較差。到危機(jī)發(fā)生前后仍然實(shí)行分業(yè)監(jiān)管，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)多達(dá)七家，次貸證券化過程中有眾多不同類型的機(jī)構(gòu)參與，需要各監(jiān)管機(jī)構(gòu)高度協(xié)調(diào)配合。監(jiān)管機(jī)構(gòu)過于龐雜就會出現(xiàn)協(xié)調(diào)和配合問題，更容易出現(xiàn)監(jiān)管漏洞。二是美國的機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式導(dǎo)致美國的功能監(jiān)管較弱。機(jī)構(gòu)監(jiān)管具有只認(rèn)機(jī)構(gòu)性質(zhì)不認(rèn)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，而功能監(jiān)管是按照不同金融業(yè)務(wù)監(jiān)管，不管某一項(xiàng)業(yè)務(wù)由什么機(jī)構(gòu)開展，都采取同樣的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。如證券市場和期貨市場雖然有證券交易委員會和商品期貨交易委員會負(fù)責(zé)監(jiān)管，但監(jiān)管都比較薄弱，特別是投資銀行以外的金融機(jī)構(gòu)在證券市場上的活動，幾乎沒有什么監(jiān)管。

特朗普新政突破多德-弗蘭克法案會否導(dǎo)致新的金融危機(jī)

判斷特朗普新政突破多德—弗蘭克法案會否導(dǎo)致美國再次發(fā)生金融危機(jī)，除了上述2008年美國爆發(fā)影響世界的國際金融危機(jī)之歷史警示情況可以作為參考之外，還需反思美國多年來的財(cái)政政策之體制弊病，美元霸權(quán)的體制弊病，以及美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的弊病等問題。

從美國多年來的財(cái)政政策之體制弊病來看，主要是美國的債務(wù)管理體制弊病，因?yàn)槊绹膰鴤?guī)模管理制度，多年來實(shí)施余額上限管理，即美國聯(lián)邦政府借款無需每次審批，只要借款總額低于國會規(guī)定的上限即可，債務(wù)上限由此產(chǎn)生。

然而，所謂的債務(wù)上限既無理論依據(jù)又無事實(shí)支持。由于現(xiàn)實(shí)中很難形成對科學(xué)合理債務(wù)限額的精準(zhǔn)判斷，債務(wù)上限管理的有效性大打折扣。一方面，大量有關(guān)主權(quán)債務(wù)可持續(xù)性的研究停留在理論層面，并未能給出一個在實(shí)踐中具有普適性的量化標(biāo)準(zhǔn)；另一方面，由于財(cái)政政策和經(jīng)濟(jì)狀況不同，各國政府債務(wù)積累的路徑和規(guī)模也無定式。

在這種情況下，設(shè)定債務(wù)限額客觀上并未對美國政府不斷突破債務(wù)上限、借新債還舊債形成有效制約，反而導(dǎo)致其自身債務(wù)余額和違約風(fēng)險不斷累積。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1940年至2013年間，美國曾91次調(diào)整債務(wù)上限，其中36次永久性提高，54次暫時性提高，1次下調(diào)，調(diào)整周期不超過10個月。為此，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司曾于2011年首次調(diào)降美國長期主權(quán)信用評級，并在聲明中明確指出“美國仍然擁有高收入、高度多樣化和靈活的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，但不足以彌補(bǔ)美國政府巨大的財(cái)政赤字風(fēng)險”。

更重要的是，在歷次債務(wù)上限調(diào)整過程當(dāng)中，盡管宏觀經(jīng)濟(jì)因素依然起決定作用，但黨派之間的利益交換越來越多地?fù)诫s其中，使債務(wù)上限的調(diào)整逐漸跳出單純的經(jīng)濟(jì)范疇，淪為黨派政治斗爭的工具。受次貸危機(jī)以來經(jīng)濟(jì)刺激政策的影響，近年來美國債務(wù)進(jìn)入了負(fù)債激增期，特別是特朗普新政近來受減稅和加大財(cái)政支出的政策影響，美國債務(wù)觸及上限并引發(fā)債務(wù)危機(jī)的可能性再次加大。

從美元霸權(quán)的體制弊病來看，盡管20世紀(jì)70年代以美元為核心的布雷頓森林體系崩潰，美元與黃金脫鉤后，美元地位被削弱，但由于尚未有一個比美元更好更強(qiáng)的貨幣，因此，美元仍被廣泛使用，仍具有特殊的地位。正是因?yàn)槿绱耍瑧{借美元在當(dāng)前國際貨幣體系中的主導(dǎo)性作用，以及美國在全球經(jīng)濟(jì)金融的中心地位，美國始終保有通過債務(wù)貨幣化方式解決危機(jī)的能力。所以，美國往往利用美元霸權(quán)的地位進(jìn)行金融擴(kuò)張，當(dāng)這種擴(kuò)張超過一定的限度就會發(fā)生危機(jī)，就會對別國乃至世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響。

從美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的弊病來看，多年來美國過度發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)，服務(wù)業(yè)比重過高，制造業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不足，最終導(dǎo)致美國發(fā)生金融危機(jī)。危機(jī)過后雖然奧巴馬政府時期提出再工業(yè)化戰(zhàn)略，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有所改善，但由于美國長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成的脫實(shí)向虛的經(jīng)濟(jì)體制機(jī)制，使很多美國人“玩虛的玩慣了”，對搞實(shí)業(yè)已經(jīng)不適應(yīng)了，因此其實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍不樂觀，在這種情況下實(shí)施金融擴(kuò)張，都意味著美國存在著潛伏的金融危機(jī)。

特朗普批評多德—弗蘭克法案影響銀行貸款，其實(shí)，根據(jù)圣路易斯聯(lián)儲的最新數(shù)據(jù)顯示，美國商業(yè)銀行的信貸額自2010年末以來一直在穩(wěn)步攀升，目前正處于70年以來的最高點(diǎn)。要知道在金融危機(jī)之前，全球金融衍生品的總額才500多萬億，目前全球金融衍生品規(guī)模超過1500萬億美元，美國6大銀行衍生產(chǎn)品杠桿率超過24倍。

人們擔(dān)心如果特朗普真的廢掉了多德—弗蘭克法案大部分內(nèi)容，那么勢必會加劇美國金融市場的脆弱性，并把全世界金融體系又綁架在美國的冒險之中。特別是龐大規(guī)模的金融衍生品，一旦失去法律枷鎖的控制，那么后果將不堪設(shè)想。

應(yīng)該指出的是特朗普新政還面臨著特里芬難題，所謂特里芬難題就是1960年美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·特里芬（Robert Triffin）在其《黃金與美元危機(jī)——自由兌換的未來》一書中提出的布雷頓森林體系存在著其自身無法克服的內(nèi)在矛盾：“由于美元與黃金掛鉤，而其他國家的貨幣與美元掛鉤，美元雖然因此而取得了國際核心貨幣的地位，但是各國為了發(fā)展國際貿(mào)易，必須用美元作為結(jié)算與儲備貨幣，這樣就會導(dǎo)致流出美國的貨幣在海外不斷沉淀，對美國來說就會發(fā)生長期貿(mào)易逆差；而美元作為國際核心貨幣的前提是必須保持美元幣值穩(wěn)定與堅(jiān)挺，這又要求美國必須是一個長期貿(mào)易順差國。這兩個要求互相矛盾，因此是一個悖論?！?這一內(nèi)在矛盾在國際經(jīng)濟(jì)學(xué)界稱為“特里芬難題（Triffin Dilemma）”。

根據(jù)“特里芬難題”所闡述的原因分析，美國以外的國家持有的美元越多，由于“信心”問題，這些國家就越不愿意持有美元，就會拋售美元。從1971年美國政府宣布美元與黃金固定價格脫鉤的“尼克松震蕩”開始，布雷頓森林體系就開始瓦解。直到今天國際貨幣體系的改革也沒有解決好“特里芬難題”。

誠然，特朗普新政正面臨著特里芬難題，即美國當(dāng)前要鞏固金融危機(jī)過后美元逐年強(qiáng)勢的地位，就需管住貨幣，穩(wěn)定利率和保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，而若保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，作為經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大國的美國，必須擴(kuò)大對外經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易增長，而擴(kuò)大對外經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易增長，金融管制，利率不斷上漲，進(jìn)而導(dǎo)致美元匯率不斷上升，又反過來形成對美國對外擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易增長的制約。

應(yīng)該指出的是，從形式上來說特朗普擬實(shí)施的新的金融擴(kuò)張是為了支持美國制造業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，問題在于即使是美國銀行監(jiān)管放松了，實(shí)施新的金融擴(kuò)張，釋放出來的貨幣，就一定能往特朗普心儀的制造業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)方向走嗎？是否會跑進(jìn)房地產(chǎn)和股市之中，搞一次新的股災(zāi)和房災(zāi)·這才是世人擔(dān)心的。是的，人們擔(dān)心，上一次就是由于放松監(jiān)管，導(dǎo)致了美國的金融危機(jī)，剛剛過去沒幾年，特朗普又“好了傷疤忘了疼”。下一次美國金融危機(jī)有可能在10年或20年以后，甚至更短的時間又會出現(xiàn)，那時又會對全球經(jīng)濟(jì)造成災(zāi)難性的影響。

結(jié)論

根植于現(xiàn)行體制框架內(nèi)的美國債務(wù)管理制度問題，并不會在短時間內(nèi)結(jié)束，美國政府依靠無限借貸以支持其經(jīng)濟(jì)增長的模式也不會在短時間內(nèi)終結(jié)，因此特朗普新政是否能解決美國特有的美元之“特里芬難題”，或者說能否緩和“特里芬難題”中的矛盾，避免發(fā)生金融危機(jī)？筆者認(rèn)為：一是取決于美國的經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展；二是取決于美國能否放棄美元霸權(quán)并在SDR中扮演好自己應(yīng)有的角色；三是取決于美國能否改變其原來的對外到處擴(kuò)張，過多消耗其財(cái)政經(jīng)濟(jì)實(shí)力；四是取決于特朗普新政的國內(nèi)金融擴(kuò)張是否有度，且能進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，如果能進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)則可避免發(fā)生金融危機(jī)，否則就危險了。

因此，特朗普新政若突破多德—弗蘭克法案恐怕要把握好度，要三思而后行。