王超

【摘 要】受全球經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)、弱復(fù)蘇等影響，國(guó)內(nèi)部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)艱難，資本結(jié)構(gòu)不合理、負(fù)債率高、資金鏈緊繃、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高等問(wèn)題突出。作為企業(yè)管理層，應(yīng)始終將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿經(jīng)濟(jì)運(yùn)行全過(guò)程，要透徹分析本企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因，有針對(duì)性制訂風(fēng)險(xiǎn)防控策略，趨其利而避其害，使企業(yè)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)合理可控的環(huán)境中健康成長(zhǎng)。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；分析；防控措施

一、我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀及成因分析

1.我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本現(xiàn)狀及存在主要問(wèn)題

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種難以預(yù)料或無(wú)法控制因素的影響，導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況具有不確定性，從而使企業(yè)蒙受損失的可能性。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于企業(yè)各個(gè)財(cái)務(wù)環(huán)節(jié)，是各種風(fēng)險(xiǎn)因素在企業(yè)財(cái)務(wù)上的集中體現(xiàn)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有客觀性、普遍性、不確定性、可控性以及雙重性等屬性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀及存在的主要問(wèn)題表現(xiàn)在以下方面：

（1）管理層風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)欠缺，財(cái)務(wù)關(guān)系混亂。主要表現(xiàn)為：一是風(fēng)險(xiǎn)控制活動(dòng)不連貫，缺乏對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定期評(píng)估與衡量，往往是有風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)才去行動(dòng)；二是風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)片面，過(guò)于強(qiáng)調(diào)安全性，忽視了風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，意識(shí)保守導(dǎo)致企業(yè)錯(cuò)失發(fā)展良機(jī)；三是企業(yè)內(nèi)部缺乏統(tǒng)籌協(xié)調(diào)以及上下級(jí)單位之間在資金管理等方面的權(quán)責(zé)不清、管理混亂等現(xiàn)象，造成資金使用效率低下，甚至于資金大量流失，資金安全得不到保障，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)劇增。

（2）資本結(jié)構(gòu)不合理。由于籌資決策不當(dāng)?shù)仍?，我?guó)企業(yè)普遍存在資本結(jié)構(gòu)不合理現(xiàn)象，主要表現(xiàn)為過(guò)多地依賴銀行且負(fù)債比例過(guò)高、期限不合理等。高財(cái)務(wù)杠桿必然帶來(lái)高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而一旦出現(xiàn)市場(chǎng)萎縮、銷(xiāo)售受阻、資金鏈斷裂，即可演變?yōu)樨?cái)務(wù)危機(jī)。

（3）投資缺乏科學(xué)性?？拷?jīng)驗(yàn)和主觀意志進(jìn)行投資決策的現(xiàn)象，在我國(guó)仍然存在。對(duì)投資項(xiàng)目的可行性研究缺乏周密系統(tǒng)的分析研究，搜集的信息不全面，決策者能力不足等因素導(dǎo)致投資失誤頻繁發(fā)生；對(duì)一些重大投資決策，沒(méi)有實(shí)行聯(lián)席審批程序，內(nèi)控薄弱，盲目投資導(dǎo)致投資目的達(dá)不到預(yù)期，投資損失巨大，甚至拖垮整個(gè)企業(yè)，這在并購(gòu)活動(dòng)和多元化領(lǐng)域較為常見(jiàn)。

（4）資金回籠策略不當(dāng)。企業(yè)過(guò)于追求銷(xiāo)量及利潤(rùn)，采取大量賒銷(xiāo)方式，但由于未重視客戶資信調(diào)查，信用政策不合理，缺少事前事中和事后控制，導(dǎo)致資金回籠不暢，應(yīng)收帳款高，壞帳損失增加；此外，存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重較高，超儲(chǔ)積壓現(xiàn)象嚴(yán)重，既大量占用了流動(dòng)資金，影響到資金周轉(zhuǎn)，又要承擔(dān)存貨跌價(jià)損失的風(fēng)險(xiǎn)。

（5） 收益分配政策不規(guī)范。收益分配策略影響到企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、聲譽(yù)及投資者對(duì)企業(yè)的信心。與國(guó)際上廣泛采用現(xiàn)金股利政策相比，我國(guó)企業(yè)更多傾向于不分紅或非現(xiàn)金股利，利潤(rùn)分配政策缺乏科學(xué)合理的決策依據(jù)，間接使企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析

（1）流動(dòng)性不足。資金的流動(dòng)性通過(guò)資產(chǎn)變現(xiàn)能力體現(xiàn)，而資產(chǎn)的變現(xiàn)能力主要取決于資產(chǎn)質(zhì)量和資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力。資產(chǎn)質(zhì)量差主要表現(xiàn)在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)配置不合理，現(xiàn)金等價(jià)物過(guò)低、應(yīng)收帳款壞帳比例高、存貨超儲(chǔ)積壓嚴(yán)重、固定資產(chǎn)老化等；資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力弱主要表現(xiàn)在應(yīng)收帳款和存貨周轉(zhuǎn)速度慢，過(guò)多地占用經(jīng)營(yíng)資金，流動(dòng)資金供應(yīng)不足，日常資金周轉(zhuǎn)不暢，即期支付能力迅速下降，從而導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)。因此，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)息息相關(guān)。

（2）資本結(jié)構(gòu)失衡。決定資本結(jié)構(gòu)的主要因素是融資決策，資本市場(chǎng)狀況、管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好以及企業(yè)所處生命周期階段等影響到企業(yè)融資戰(zhàn)略的選擇。企業(yè)在融資的渠道、規(guī)模、方式以及期限等方面若作出不當(dāng)安排，在債務(wù)資本與權(quán)益資本比例以及成本與收益關(guān)系之間沒(méi)有進(jìn)行合理優(yōu)化和權(quán)衡，將導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債過(guò)度，結(jié)構(gòu)失衡，難以按期還本付息，財(cái)務(wù)危機(jī)一觸即發(fā)。曾轟動(dòng)一時(shí)的德隆系破產(chǎn)根本原因就是資本結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡。

（3）公司治理結(jié)構(gòu)弱化。 基于國(guó)內(nèi)上市公司股本結(jié)構(gòu)中國(guó)家股和法人股比重相對(duì)較高，流通股過(guò)于分散的現(xiàn)狀，上市公司治理機(jī)制仍較薄弱。主要表現(xiàn)在：一些重大的戰(zhàn)略決策不科學(xué)，缺少必要的程序論證和有效的監(jiān)督而導(dǎo)致決策失敗，獨(dú)立董事制度形同虛設(shè)，上市公司違規(guī)擔(dān)保多、關(guān)聯(lián)交易頻繁、資金違規(guī)占用、利益違規(guī)轉(zhuǎn)移等等。有研究表明，公司治理弱化是企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的重要原因，財(cái)務(wù)危機(jī)則是公司治理弱化的外在表現(xiàn)和最終歸宿。

二、加強(qiáng)我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策與措施

1.樹(shù)立正確的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理體制

（1）企業(yè)應(yīng)當(dāng)高度重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，培養(yǎng)良好的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理文化。企業(yè)上至決策層下至普通員工要全員參與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)文化建設(shè)，打破風(fēng)險(xiǎn)與已無(wú)關(guān)、各自為政的傳統(tǒng)思想，建立全面整體的風(fēng)險(xiǎn)管理觀；管理層應(yīng)致力于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)制度建設(shè)，建立科學(xué)的決策機(jī)制，尋求風(fēng)險(xiǎn)和收益的最佳平衡點(diǎn)，不斷提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析和防控能力。

（2）完善公司治理結(jié)構(gòu)，落實(shí)主體責(zé)任。通過(guò)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)或?qū)ｉT(mén)的風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)，實(shí)行專(zhuān)業(yè)化、信息化風(fēng)險(xiǎn)管理，將風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任落實(shí)到具體崗位和人員，權(quán)責(zé)明晰；加強(qiáng)財(cái)務(wù)、人事、法律與風(fēng)控等部門(mén)之間的協(xié)同，確保風(fēng)險(xiǎn)決策的有效實(shí)施。

2.構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)，提高決策管理水平

（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的前提。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別要做到及時(shí)準(zhǔn)確性、全面性、綜合性和連續(xù)性，要在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之前能及時(shí)發(fā)現(xiàn)并準(zhǔn)確把握，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有全面的認(rèn)識(shí)，了解各種風(fēng)險(xiǎn)之間的相互聯(lián)系和相互影響，進(jìn)行綜合性調(diào)查分析，同時(shí)要關(guān)注內(nèi)外部環(huán)境變化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響，保持風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別工作的連續(xù)性。

（2）建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)

①財(cái)務(wù)危機(jī)及預(yù)警的基本概念。財(cái)務(wù)危機(jī)是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善、不能適應(yīng)外部環(huán)境變化導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)陷入一種危及企業(yè)生存和發(fā)展的嚴(yán)重困境，反映在財(cái)務(wù)報(bào)表上已呈現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間的虧損狀態(tài)且無(wú)扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)，出現(xiàn)資不抵債甚至而臨破產(chǎn)倒閉的危險(xiǎn)。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警是以財(cái)務(wù)信息為基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中的潛在財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行監(jiān)測(cè)、診斷與報(bào)警的一種技術(shù)，其基本思想是利用各種財(cái)務(wù)指標(biāo)，建立判別模型，從而根據(jù)企業(yè)的總體財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分類(lèi)。

②財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)模式。根據(jù)國(guó)內(nèi)外成功企業(yè)經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的模式主要有兩種：?jiǎn)巫兞磕Ｐ停和ㄟ^(guò)單個(gè)財(cái)務(wù)比率的變化趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)警的模式，一般可從償債能力獲利能力營(yíng)運(yùn)能力發(fā)展能力四個(gè)方面確定財(cái)務(wù)預(yù)警備選指標(biāo)，通過(guò)先建立四個(gè)方面的指標(biāo)體系，然后設(shè)定出這些指標(biāo)的判別標(biāo)準(zhǔn)。設(shè)定判別標(biāo)準(zhǔn)時(shí)應(yīng)考慮企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、性質(zhì)與規(guī)模、行業(yè)平均發(fā)展水平以及相關(guān)經(jīng)驗(yàn)等因素，并根據(jù)實(shí)際變化不斷對(duì)之進(jìn)行修正。當(dāng)某項(xiàng)指標(biāo)達(dá)到判別標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，可預(yù)示財(cái)務(wù)警情發(fā)生。有關(guān)研究表明，能夠最好預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的指標(biāo)順序先后為：債務(wù)保障率（現(xiàn)金流量/債務(wù)總額），反映的是企業(yè)現(xiàn)有資金可以清償債務(wù)程度；資產(chǎn)收益率，反映的是企業(yè)管理當(dāng)局對(duì)企業(yè)所擁有資源優(yōu)化配置與使用效率效果；資產(chǎn)負(fù)債率，直接反映了企業(yè)償債能力總體水平。

多變量模型：運(yùn)用多種財(cái)務(wù)比率加權(quán)匯總而構(gòu)成線性函數(shù)公式來(lái)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)的一種模型，有代表性的當(dāng)屬美國(guó)紐約大學(xué)教授奧爾曼提出的Z-Score五變量模型：

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

其中：Z表示判別函數(shù)值，與公司發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性成反比；X1=營(yíng)運(yùn)資本/資產(chǎn)總額；X2=留存收益/資產(chǎn)總額；X3=息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)總額；X4=權(quán)益總價(jià)/負(fù)債總額；X5=銷(xiāo)售額/資產(chǎn)總額。

該模型實(shí)際上是通過(guò)五個(gè)變量，將反映企業(yè)的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力指標(biāo)與一個(gè)多元線性函數(shù)有機(jī)聯(lián)系起來(lái)，綜合評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一般認(rèn)為，Z值越大，公司發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性就越小。當(dāng)Z<1.81時(shí)，陷入財(cái)務(wù)困境的可能性非常大；當(dāng)Z>2.99時(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好；當(dāng)1.81≤Z<2.675時(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定，陷入財(cái)務(wù)困境的可能性比較大；但運(yùn)用該模型時(shí)，應(yīng)注意在不同規(guī)模及行業(yè)間不具有橫向可比性。

需要強(qiáng)調(diào)的是，企業(yè)在構(gòu)建重大風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的同時(shí)，應(yīng)建立突發(fā)事件應(yīng)急處理機(jī)制，制定應(yīng)急預(yù)案，明確責(zé)任人員，規(guī)范處理程序，確保突發(fā)事件能得到及時(shí)妥善處理。

3.健全內(nèi)控體系，實(shí)行全面預(yù)算管理

（1）健全企業(yè)內(nèi)控。內(nèi)部控制應(yīng)當(dāng)貫穿于決策、執(zhí)行、監(jiān)督的全過(guò)程，全面覆蓋企業(yè)，實(shí)現(xiàn)全過(guò)程、全員性控制，不應(yīng)存在內(nèi)控空白點(diǎn)；應(yīng)遵循內(nèi)控的全面性、制衡性、適應(yīng)性及成本效益原則，完善公司治理環(huán)境，開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，嚴(yán)格執(zhí)行不相容職務(wù)分離、授權(quán)審批、會(huì)計(jì)系統(tǒng)控制等控制措施，實(shí)現(xiàn)信息系統(tǒng)與內(nèi)控流程的有機(jī)結(jié)合，強(qiáng)化內(nèi)控有效性評(píng)價(jià)和監(jiān)督，不斷推進(jìn)企業(yè)內(nèi)控體系的優(yōu)化升級(jí)。對(duì)于重大的業(yè)務(wù)和事項(xiàng)，必須進(jìn)行可行性研究和評(píng)估，應(yīng)當(dāng)實(shí)行集體決策審批和聯(lián)簽制度；對(duì)一些重點(diǎn)領(lǐng)域，應(yīng)當(dāng)建立反舞弊機(jī)制，預(yù)防道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

（2）推行全面預(yù)算管理。作為實(shí)現(xiàn)內(nèi)控目標(biāo)的有效手段，全面預(yù)算管理目前已成為國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀企業(yè)內(nèi)部管理的核心內(nèi)容，是通過(guò)預(yù)測(cè)、決策、計(jì)劃、預(yù)算、執(zhí)行、控制、評(píng)價(jià)等基本管理活動(dòng)，對(duì)企業(yè)施以全方位、全過(guò)程管理，具有全面控制能力。通過(guò)全面預(yù)算管理實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制，應(yīng)抓好以下環(huán)節(jié)：①預(yù)算體系的建立，包括組織機(jī)構(gòu)和職責(zé)、目標(biāo)、標(biāo)準(zhǔn)及程序；②預(yù)算的編制和審定；③預(yù)算指標(biāo)的下達(dá)及責(zé)任人或部門(mén)的落實(shí)；④預(yù)算執(zhí)行的授權(quán)和監(jiān)督；⑤預(yù)算差異的分析與調(diào)整；⑥預(yù)算業(yè)績(jī)的考核。在此過(guò)程中，應(yīng)注重風(fēng)險(xiǎn)管理與全面預(yù)算管理的有機(jī)融合，即對(duì)預(yù)算編制與風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、預(yù)算執(zhí)行與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、預(yù)算考評(píng)與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警三個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行優(yōu)化設(shè)計(jì)，使全面預(yù)算管理得以有效實(shí)施。

4.以現(xiàn)金流管理為核心，合理安排好資本結(jié)構(gòu)

（1）加強(qiáng)資金管理，編制現(xiàn)金流預(yù)算

鑒于資金鏈斷裂的巨大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此現(xiàn)金流量預(yù)算是企業(yè)財(cái)務(wù)管理最重要環(huán)節(jié)。實(shí)行動(dòng)態(tài)管理現(xiàn)金流預(yù)算，可以為企業(yè)提供財(cái)務(wù)預(yù)警信號(hào)，使經(jīng)營(yíng)者能及時(shí)采取對(duì)策；企業(yè)應(yīng)合理準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)、投資及籌資活動(dòng)現(xiàn)金收支狀況，以周、月、季和年為周期，建立現(xiàn)金滾動(dòng)預(yù)算；按全面預(yù)算管理及內(nèi)控規(guī)范要求，對(duì)重點(diǎn)節(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流進(jìn)行監(jiān)控，及時(shí)進(jìn)行現(xiàn)金流量分析，確定企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量；要強(qiáng)化資金管理，對(duì)于因資金短缺可能引起的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)預(yù)警、查找原因并采取措施，避免出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)；對(duì)于大型集團(tuán)企業(yè)，可建立以財(cái)務(wù)公司為平臺(tái)的資金集中管理形式，采用“收支一體化”或“收支兩條線”模式，提高資金使用率，降低資金風(fēng)險(xiǎn)。

（2）建立應(yīng)收帳款控制機(jī)制

建立應(yīng)收帳款內(nèi)控機(jī)制，重點(diǎn)抓好三個(gè)節(jié)點(diǎn)：一是事前控制。應(yīng)制定合理的信用政策并設(shè)定預(yù)警指標(biāo)，如最高賒銷(xiāo)額和最長(zhǎng)賒銷(xiāo)期；二是事中控制。加強(qiáng)貨款回收管理，對(duì)客戶資信狀況進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理，定期對(duì)帳，判斷壞帳風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率，建立壞帳準(zhǔn)備金制度；三是事后控制。做好帳齡分析，重點(diǎn)關(guān)注逾期未收回的款項(xiàng)，查明原因，落實(shí)具體責(zé)任。應(yīng)收帳款管理是企業(yè)資金管理重要環(huán)節(jié)，尤其是在經(jīng)濟(jì)不振、市場(chǎng)低迷時(shí)，企業(yè)必須高度重視、做好應(yīng)收帳款風(fēng)險(xiǎn)防范和控制工作。

（3）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

①企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化，而不是僅僅改變負(fù)債與權(quán)益資本的組合。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策，其本質(zhì)在于如何權(quán)衡債務(wù)融資的利息節(jié)稅“所得”與過(guò)度負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)“所失”；目標(biāo)是通過(guò)合理安排資本結(jié)構(gòu)，在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下降低企業(yè)融資成本，提高企業(yè)整體價(jià)值；決策方法主要有EBIT-EPS無(wú)差異分析法、資本成本比較分析法等。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)應(yīng)優(yōu)先考慮內(nèi)部融資，確定權(quán)益資本后，剩下資本缺口由負(fù)債融資解決；在具體決策時(shí)，應(yīng)考慮內(nèi)外部環(huán)境、企業(yè)運(yùn)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況以及管理層的風(fēng)險(xiǎn)偏好等，重點(diǎn)考慮公司的償債能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，保持必要的融資能力儲(chǔ)備，維護(hù)資本結(jié)構(gòu)的“彈性”。此外，對(duì)于高負(fù)債率的企業(yè)，并非單純降低負(fù)債率，減輕利息負(fù)擔(dān)，就達(dá)到了資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化目的，只有改變其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)機(jī)制弊端，優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)管理效率和經(jīng)濟(jì)效益，這才是資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的根本。

②從籌資角度看，最佳資本結(jié)構(gòu)是綜合資本成本率最低，經(jīng)濟(jì)效益最好。企業(yè)應(yīng)根據(jù)外部環(huán)境和自身實(shí)際情況調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，如采取負(fù)債融資的前提是：企業(yè)的預(yù)期資產(chǎn)報(bào)酬率大于債務(wù)利率，且當(dāng)前的負(fù)債率偏低，難以發(fā)揮財(cái)務(wù)扛桿作用；外部環(huán)境寬松，利率低，使用財(cái)務(wù)杠桿能獲取較多凈收益；企業(yè)處于經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定期，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低，收益變動(dòng)幅度小，可較大程度上使用財(cái)務(wù)杠桿。

三、結(jié)論

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于企業(yè)運(yùn)營(yíng)全過(guò)程，也是一把“雙刃劍”，若風(fēng)險(xiǎn)防控得當(dāng)，則有利于企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的提升以及企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，反之則可能使企業(yè)遭受巨大經(jīng)濟(jì)損失，甚至于觸發(fā)嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)。本文的研究結(jié)論進(jìn)一步表明，在市場(chǎng)化、全球化的復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，企業(yè)應(yīng)充分了解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特性、成因，尤其是充分利用其效用的雙重性，熟練掌握風(fēng)險(xiǎn)管控策略，做好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)防范工作，控制風(fēng)險(xiǎn)不利影響，發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)的有利作用，促使企業(yè)在復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中健康成長(zhǎng)。

參考文獻(xiàn)：

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