李銀芳+龔子榮

摘要： 通過(guò)分析城市軌道交通BT項(xiàng)目回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，在對(duì)幾種常用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法對(duì)比的基礎(chǔ)上，采用WBS-RBS法對(duì)城市軌道交通BT項(xiàng)目的回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，分別從項(xiàng)目作業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)的角度對(duì)BT項(xiàng)目回購(gòu)階段進(jìn)行分解，構(gòu)建了WBS-RBS矩陣，判斷得出了軌道交通BT項(xiàng)目回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)因素，構(gòu)建了評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，為軌道交通BT項(xiàng)目回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)和管理提供理論依據(jù)。

Abstract： Through the analysis of urban rail BT project repurchase risk characteristics， on the basis of contrast of risk identification methods， this paper selected the WBS-RBS method to identify repurchase risk of urban rail BT project， respectively from the angle of operation and risk to decomposite the repurchase stage， built WBS-RBS matrix， judged the repurchase risk factors of urban rail transit BT project， built the evaluation index system， provided theoretical basisof risk evaluation and managemen for urban rail BT project repurchase risk.

關(guān)鍵詞： 軌道交通；BT項(xiàng)目；WBS-RBS；回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

Key words： rail transit；BT project；WBS-RBS；repurchase risk；risk identification

中圖分類號(hào)：F572 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2017）21-0019-03

0 引言

BT模式（Build-Transfer，建設(shè)-移交）作為一種新型的項(xiàng)目融資建設(shè)模式，在我國(guó)很多城市軌道交通項(xiàng)目建設(shè)中正逐步得到應(yīng)用與發(fā)展，如北京地鐵奧運(yùn)支線工程，深圳地鐵5號(hào)線工程等[1]。BT模式不僅彌補(bǔ)了政府基礎(chǔ)建設(shè)資金的缺口，而且提高了企業(yè)資金利用率，實(shí)現(xiàn)了政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)多方的合作多贏[2]。但是BT模式在我國(guó)應(yīng)用時(shí)間較短，在實(shí)際操作過(guò)程中，容易引發(fā)各種風(fēng)險(xiǎn)，如融資風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等。BT模式項(xiàng)目成敗與否的關(guān)鍵取決于政府能否按期足額回購(gòu)，換句話說(shuō)，回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是BT模式項(xiàng)目面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)，一旦項(xiàng)目不能按期回購(gòu)，投資承包企業(yè)將面臨巨額的風(fēng)險(xiǎn)。所以，有效的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別對(duì)于城市軌道交通BT項(xiàng)目投資承包企業(yè)至關(guān)重要。

1 基于WBS-RBS的BT項(xiàng)目回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

1.1 BT項(xiàng)目回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法

風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別一般都是采用一些定性分析的方法，通過(guò)核對(duì)表法、流程圖法、故障樹法、WBS-RBS法等常用的幾種方法進(jìn)行綜合對(duì)比分析，選擇WBS-RBS法進(jìn)行城市軌道交通BT項(xiàng)目回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別。WBS-RBS基于作業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)角度將復(fù)雜的對(duì)象分解成簡(jiǎn)單的工作分解樹與風(fēng)險(xiǎn)分解樹，通過(guò)構(gòu)建WBS-RBS耦合矩陣來(lái)分析判斷所分解風(fēng)險(xiǎn)的因素是否存在于該工作中，進(jìn)而識(shí)別出各種風(fēng)險(xiǎn)[3]。

1.2 BT項(xiàng)目回購(gòu)工作分解

首先從項(xiàng)目作業(yè)的角度進(jìn)行分解，通常情況下，BT項(xiàng)目主要包括前期準(zhǔn)備、融資、建設(shè)、移交回購(gòu)四個(gè)階段[4]。本文的重點(diǎn)是研究BT項(xiàng)目回購(gòu)中存在的風(fēng)險(xiǎn)因素，所以還要對(duì)移交回購(gòu)階段進(jìn)行進(jìn)一步分解。BT項(xiàng)目移交回購(gòu)階段的工作分解圖WBS如圖1所示。

1.3 BT項(xiàng)目回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分解

通過(guò)對(duì)城市軌道交通BT項(xiàng)目研究分析可以發(fā)現(xiàn)，影響回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的因素并不僅僅存在回購(gòu)階段，而是涉及到BT項(xiàng)目全過(guò)程，前期是投資承包企業(yè)籌資融資建設(shè)項(xiàng)目，后期是回購(gòu)方回購(gòu)項(xiàng)目分期支付回購(gòu)款[5]。通過(guò)文獻(xiàn)參考和案例分析，可將回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分為政府信用風(fēng)險(xiǎn)R1、政府支付能力風(fēng)險(xiǎn)R2、項(xiàng)目成本風(fēng)險(xiǎn)R3、項(xiàng)目質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)R4、項(xiàng)目移交風(fēng)險(xiǎn)R5五個(gè)方面，然后再對(duì)這五大風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)行進(jìn)一步的分解和闡述。

1.3.1 政府信用風(fēng)險(xiǎn)

BT項(xiàng)目投資方在項(xiàng)目回購(gòu)時(shí)所面臨的較大的風(fēng)險(xiǎn)是政府的信用風(fēng)險(xiǎn)。如果政府一味追求所謂的業(yè)績(jī)而盲目擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)模，不去考慮自身的回購(gòu)還款能力而造成無(wú)力回購(gòu)的結(jié)果，將會(huì)給項(xiàng)目投資方帶來(lái)很大的經(jīng)濟(jì)損失[6]。主要包括類似項(xiàng)目履約情況R11、優(yōu)惠承諾兌現(xiàn)情況R12、政府政策連續(xù)性R13、政府機(jī)構(gòu)行政級(jí)別R14。

1.3.2 政府支付能力風(fēng)險(xiǎn)

支付能力風(fēng)險(xiǎn)是指政府是否具有償還債務(wù)、支付回購(gòu)款項(xiàng)能力，這兩者會(huì)對(duì)BT項(xiàng)目回購(gòu)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。支付能力風(fēng)險(xiǎn)從地區(qū)財(cái)政狀況R21、建設(shè)性支出比例R22、回購(gòu)資金預(yù)算偏差R23、回購(gòu)擔(dān)保兌現(xiàn)情況R24以及項(xiàng)目后期經(jīng)營(yíng)情況R25五個(gè)方面來(lái)體現(xiàn)。

1.3.3 項(xiàng)目成本

BT項(xiàng)目的成本主要包括融資成本和建設(shè)成本。融資成本主要是在建設(shè)期間投資成本企業(yè)通過(guò)融資方式籌集項(xiàng)目建設(shè)款所發(fā)生的費(fèi)用，影響融資成本的因素主要有通貨膨脹R31、利匯率變化R32、主要材料價(jià)格波動(dòng)R33。建設(shè)成本是建設(shè)項(xiàng)目本身所需要的費(fèi)用，影響項(xiàng)目建設(shè)成本的因素主要有結(jié)算價(jià)格偏差R34、回購(gòu)款審計(jì)及支付R35等。