包誠(chéng)

摘 要：近年來，國(guó)家大力倡導(dǎo)和推廣PPP商業(yè)模式，相繼出臺(tái)系列配套意見和制度，在政策帶動(dòng)和引導(dǎo)下，PPP模式已成為政府購買公共服務(wù)和產(chǎn)品的主要方式。該模式不僅因顯著緩解政府債務(wù)壓力而受歡迎，也在建筑市場(chǎng)總體產(chǎn)值連續(xù)下滑的形勢(shì)下為各類建企打開了一個(gè)廣闊的增量空間。而要適應(yīng)和運(yùn)用好PPP模式，建筑企業(yè)必須加快轉(zhuǎn)變角色，全面提升產(chǎn)融結(jié)合能力。因此，對(duì)產(chǎn)融結(jié)合進(jìn)行分析，并對(duì)建筑企業(yè)如何推動(dòng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)和資本融合提出幾點(diǎn)建議。

關(guān)鍵詞：PPP模式；建筑企業(yè)；產(chǎn)融結(jié)合

中圖分類號(hào)：F407.9；F830.41 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2017）14-0017-02

一、產(chǎn)融結(jié)合的概念分析

產(chǎn)融結(jié)合，即產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的結(jié)合，指兩者以股權(quán)關(guān)系為紐帶，通過參股、控股和人事參與等合作方式而進(jìn)行的結(jié)合。從兩種資本（產(chǎn)業(yè)資本、金融資本）的載體來看，產(chǎn)業(yè)資本一般是指工商企業(yè)等非金融機(jī)構(gòu)占有和控制的貨幣資本及實(shí)體資本；金融資本一般是指銀行、保險(xiǎn)、證券、信托、基金等金融機(jī)構(gòu)占有和控制的貨幣及虛擬資本。從其產(chǎn)生的動(dòng)因來看，產(chǎn)融結(jié)合是產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展到一定程度，尋求經(jīng)營(yíng)多元化、資本虛擬化，從而提升資本運(yùn)營(yíng)檔次的一種趨勢(shì)。我們常見的銀行貸款、企業(yè)上市、發(fā)行債券、信托融資、股權(quán)融資以及正在獲得較快發(fā)展的資產(chǎn)證券化等，都屬于產(chǎn)融結(jié)合的范疇。

當(dāng)前，各大建企以及銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)，都在利用各自占有的資源稟賦積極介入PPP項(xiàng)目，一方面助推了國(guó)內(nèi)基建市場(chǎng)的再度活躍，另一方面使產(chǎn)業(yè)和資本融合力度進(jìn)一步加大。從當(dāng)前形勢(shì)看，幾乎所有建筑企業(yè)，尤其是中央建筑企業(yè)，都將資本作為了拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)的新動(dòng)能，使產(chǎn)融結(jié)合越來越成為帶動(dòng)企業(yè)發(fā)展的重要手段。但是，對(duì)產(chǎn)融結(jié)合的認(rèn)識(shí)應(yīng)避免一種誤區(qū)，即資本對(duì)產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)作用再明顯，它仍然只是一種手段，是服務(wù)于產(chǎn)業(yè)而不能脫離產(chǎn)業(yè)的，因此，絕不能將手段異化為目的，比如，為上市而上市、為發(fā)行債券而發(fā)行債券等等；也不能認(rèn)為一個(gè)企業(yè)通過上市融資就簡(jiǎn)單判定其實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)融結(jié)合，真正的結(jié)合要看其是否可以最終將金融力量融入產(chǎn)業(yè)發(fā)展。正如一些專家所概括的那樣，“資本運(yùn)營(yíng)中蘊(yùn)含著產(chǎn)融結(jié)合，但產(chǎn)融結(jié)合絕不僅僅是簡(jiǎn)單的資本運(yùn)營(yíng)。產(chǎn)融結(jié)合的實(shí)質(zhì)在于以金融產(chǎn)品、金融信息、金融人才、金融服務(wù)來服務(wù)于實(shí)體的運(yùn)作，改造其價(jià)值鏈、供應(yīng)鏈，乃至產(chǎn)業(yè)鏈、生態(tài)鏈?！毕嘈胚@也是建筑企業(yè)看待和推進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合應(yīng)有的基本認(rèn)知。

二、建筑企業(yè)推動(dòng)產(chǎn)融結(jié)合的必要性

“十一五”到“十二五”前期，國(guó)家加大了固定資產(chǎn)投資力度，尤其是2008年為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)所投放的4萬億元，在短短幾年內(nèi)集中釋放了基建市場(chǎng)需求，其中以鐵路、公路、港口、電力等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域體現(xiàn)最為明顯。在這種超前投入也是空前投入的背景下，一些大型建筑企業(yè)取得了快速的增長(zhǎng)和發(fā)展，特別是建筑央企當(dāng)中的中鐵建、中鐵工、中建、中交等企業(yè)還在世界500強(qiáng)企業(yè)中占有一席之地。但是，從這些企業(yè)近些年的報(bào)表分析來看，在營(yíng)業(yè)額、利潤(rùn)額成倍增長(zhǎng)、規(guī)模急速擴(kuò)張的同時(shí)，這些企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率又回升至較高水平，有的更是接近85%的水平，同時(shí)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量也出現(xiàn)下滑。相信這也是國(guó)資委連續(xù)多年開展“提質(zhì)增效”工作，壓降“兩金”，加大建筑央企運(yùn)營(yíng)質(zhì)量考核力度的重要原因。

然而，規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)雖然為企業(yè)贏得了一些掌聲和一定的市場(chǎng)地位，但是并沒有改變建筑企業(yè)面臨的根本問題。用個(gè)較為形象的比喻就是，“體格普遍長(zhǎng)大了，但體質(zhì)并沒有增強(qiáng)，甚至還有些虛胖。”尤其是建筑行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度低、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重、無法長(zhǎng)期定向積累能力等情況沒有獲得根本改善，被動(dòng)依靠國(guó)家政策和資本投入的“靠天吃飯”式發(fā)展窘境沒有獲得根本扭轉(zhuǎn)?？梢钥隙ǖ卣f，建筑行業(yè)整體上依然沒有獲得發(fā)展戰(zhàn)略的主導(dǎo)權(quán)和主動(dòng)權(quán)。

筆者認(rèn)為，要徹底轉(zhuǎn)變建筑企業(yè)發(fā)展方式，就必須痛下決心擺脫“大投入、大產(chǎn)出”的路徑依賴，摒棄飲鴆止渴式的“需求側(cè)”拉動(dòng)思維，從企業(yè)自身這一“供給側(cè)”下工夫。只有通過產(chǎn)融結(jié)合這一關(guān)鍵手段，才能夠倒逼企業(yè)注重提升能力的全面性，打通和延伸產(chǎn)業(yè)鏈，從而為客戶提供全方位、系統(tǒng)性的服務(wù)和一攬子的解決方案。近年來，建筑央企中交、中建等企業(yè)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，就在于這些企業(yè)能夠充分參與和融入各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展建設(shè)，以優(yōu)秀的產(chǎn)融結(jié)合能力，為客戶提供了優(yōu)質(zhì)的公共服務(wù)產(chǎn)品，相信這些企業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)值得我們研究和借鑒。

三、建筑企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合存在的隱憂

有人將產(chǎn)融結(jié)合形容為“帶刺的玫瑰”，這對(duì)于建筑企業(yè)來講是十分恰當(dāng)?shù)拿枋?，如何摘取“玫瑰”而不被“刺傷”考?yàn)著各大建企的智慧和能力。概括當(dāng)前建筑企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合能力現(xiàn)狀，主要存在以下隱憂。

一是金融管理能力普遍不足。產(chǎn)融結(jié)合的關(guān)鍵在于資本運(yùn)作，而在傳統(tǒng)現(xiàn)匯項(xiàng)目的模式下，建筑企業(yè)更多的是關(guān)注施工能力建設(shè)，即使涉及資本運(yùn)作，也只是局限于項(xiàng)目貸款和企業(yè)存量資金的管理，金融基本上只發(fā)揮輔助和保障的作用，僅僅是一種融通資金的手段。從各大建企總部金融管理職能的設(shè)置就可以反映出，仍有不少建企將金融職能納入財(cái)務(wù)工作體系，沒有獨(dú)立設(shè)置金融部門，未與產(chǎn)業(yè)形成良性互動(dòng)，真正發(fā)揮金融引領(lǐng)和融促產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用。

二是普遍以建筑企業(yè)作為項(xiàng)目投資主體。從目前各大建企參與并簽訂合同的PPP項(xiàng)目看，有的是建筑企業(yè)直接投資，有的是借款（貸款）投資，有的是合作投資（合作方投資由建筑企業(yè)提供擔(dān)保或反擔(dān)保）。整體來看，各大建企無論是出于搶占市場(chǎng)和資源的考慮，還是盲目跟風(fēng)的緣故，以上投資模式的風(fēng)險(xiǎn)最終都是由建筑企業(yè)來承擔(dān)。然而，面對(duì)體量巨大的PPP項(xiàng)目，單純依托建筑企業(yè)進(jìn)行債務(wù)投資或股權(quán)投資都是不現(xiàn)實(shí)的，也是風(fēng)險(xiǎn)巨大的。

三是建筑企業(yè)角色轉(zhuǎn)變與PPP模式發(fā)展速度不匹配。PPP模式的推廣和普及已經(jīng)如火如荼，甚至有些地方政府為了跟風(fēng)，將原本不適宜通過PPP模式實(shí)施的項(xiàng)目納入項(xiàng)目庫，產(chǎn)生了一大批“偽PPP”或“類PPP”項(xiàng)目。在這種大背景下，建筑企業(yè)作為社會(huì)資本方，必須要從工程承包商向項(xiàng)目投資商快速轉(zhuǎn)變，使產(chǎn)業(yè)鏈快速拉長(zhǎng)，這對(duì)建筑企業(yè)的產(chǎn)融一體化管理能力提出了很高的要求。然而，客觀審視各大建企的現(xiàn)狀，這種角色的轉(zhuǎn)變還有待進(jìn)一步加快，“工程師”文化思維和習(xí)慣仍然占據(jù)主導(dǎo)地位，比如，有的建企將控股的項(xiàng)目公司與項(xiàng)目部混淆甚至實(shí)行一套人馬、兩塊牌子，致使“代甲方”的作用無法有效發(fā)揮，也易造成身份混同、職責(zé)不清，最終導(dǎo)致項(xiàng)目的失??；有的建企僅僅將PPP當(dāng)做融資的一種模式，未將項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)和資本運(yùn)作當(dāng)做核心能力進(jìn)行建設(shè)，管控重點(diǎn)依然放在了項(xiàng)目建設(shè)期和施工效益，這完全有悖于投資商的角色。

四是全生命周期的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與控制能力亟待加強(qiáng)。為搶占市場(chǎng)而盲目投資的沖動(dòng)、產(chǎn)融結(jié)合人才的短缺、投資業(yè)務(wù)體系的不完善等諸多原因，導(dǎo)致各大建企對(duì)PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的把控并不充分，現(xiàn)匯模式下的短期思維仍占主導(dǎo)，要么盲目樂觀，要么過于保守，這使得很多項(xiàng)目在社會(huì)資本方中標(biāo)時(shí)“鑼鼓喧天”，后續(xù)推進(jìn)時(shí)又“偃旗息鼓”甚至放棄中標(biāo)資格。PPP項(xiàng)目10—30年的合作期對(duì)于建筑企業(yè)全生命周期的風(fēng)險(xiǎn)把控能力提出了很高的要求，這也關(guān)乎項(xiàng)目最終的成敗和企業(yè)發(fā)展的安危。

因此，借助金融的力量，建筑企業(yè)可以增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，但我們也必須審視，高風(fēng)險(xiǎn)下什么樣的資本運(yùn)營(yíng)才是對(duì)企業(yè)長(zhǎng)久有利的，如何才能建設(shè)一個(gè)完善的產(chǎn)融結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)預(yù)控體系，助推產(chǎn)業(yè)獲得良性發(fā)展。

四、建筑企業(yè)推進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合的幾點(diǎn)思考

當(dāng)企業(yè)的發(fā)展遇到了“天花板”時(shí)，就必須要考慮發(fā)展動(dòng)力的轉(zhuǎn)換問題。產(chǎn)融結(jié)合就如同為企業(yè)的再增長(zhǎng)、再發(fā)展增加了一個(gè)新的驅(qū)動(dòng)裝置。如何讓這個(gè)驅(qū)動(dòng)裝置充分發(fā)力，需要科學(xué)的設(shè)計(jì)和謀劃。結(jié)合工作實(shí)踐，筆者認(rèn)為，在推進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合過程中至少應(yīng)注意四個(gè)方面。

一是明確產(chǎn)融結(jié)合在企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略中的定位和功能。應(yīng)將產(chǎn)融結(jié)合納入企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，從企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈的高度進(jìn)行籌劃。比如，為提高產(chǎn)融結(jié)合能力，就必須完善相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)防控體系、必須培養(yǎng)適量的金融人才、必須選擇適宜的產(chǎn)融結(jié)合方式和市場(chǎng)平臺(tái)等等，統(tǒng)籌謀劃才能占領(lǐng)先機(jī)、厚積薄發(fā)。還應(yīng)注意的是，產(chǎn)融結(jié)合作為手段的定位必須明確，不能本末倒置，為產(chǎn)融結(jié)合而搞產(chǎn)融結(jié)合，使產(chǎn)融結(jié)合游離于總體戰(zhàn)略之外。

二是推進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合與提升管控能力應(yīng)做到同步。在推進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合的過程中，各種創(chuàng)新的商業(yè)模式不斷出現(xiàn)，如何有效進(jìn)行全周期投資管理、如何嚴(yán)格把控住過程風(fēng)險(xiǎn)，這是當(dāng)前面臨的主要挑戰(zhàn)。比如，PPP項(xiàng)目全生命周期的管控主體應(yīng)該是誰、如何避免和解決好角色混同的問題等等，都需要從管控的角度進(jìn)行完善，一旦管控能力跟不上，一個(gè)產(chǎn)融結(jié)合的項(xiàng)目所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一個(gè)傳統(tǒng)的現(xiàn)匯項(xiàng)目。因此，管控能力的全面提升極其關(guān)鍵，特別是企業(yè)同時(shí)運(yùn)營(yíng)管理多個(gè)PPP項(xiàng)目時(shí)，更是對(duì)企業(yè)生存產(chǎn)生重大影響。

三是加強(qiáng)戰(zhàn)略、資本和業(yè)務(wù)三者間的協(xié)同。具有高度協(xié)同能力的企業(yè)可以最大限度地利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造出超常效益，而且這種協(xié)同能力一旦形成則很難被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿和追趕。應(yīng)加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，統(tǒng)籌差異化和協(xié)同一體化策略，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部資源的高效配置和利用。比如，發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè)，該產(chǎn)業(yè)屬于典型的資本和科技依賴型，那么在戰(zhàn)略引領(lǐng)和頂層設(shè)計(jì)方面就需要統(tǒng)籌考慮，引導(dǎo)資源、資本向環(huán)保產(chǎn)業(yè)傾斜。因此，只有戰(zhàn)略、資本和業(yè)務(wù)三者間實(shí)現(xiàn)協(xié)同，資本才會(huì)發(fā)揮出最高的效率，產(chǎn)融結(jié)合的優(yōu)勢(shì)才能得以顯現(xiàn)。

四是以聯(lián)合投資的模式盡力規(guī)避項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。單純以建筑企業(yè)作為投資主體不可持續(xù)，與金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行聯(lián)合投資才是破解之道和必然選擇。當(dāng)建筑企業(yè)的施工優(yōu)勢(shì)與金融機(jī)構(gòu)的資本優(yōu)勢(shì)緊密結(jié)合時(shí)，可以最大限度實(shí)現(xiàn)共贏，尤其是一些項(xiàng)目建成后，金融機(jī)構(gòu)可以更容易地將具備條件的項(xiàng)目包裝成證券化產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)退身而出。雖然當(dāng)前多數(shù)金融機(jī)構(gòu)在慣性主導(dǎo)下仍然更傾向于選擇債權(quán)投資而非股權(quán)投資，但隨著PPP模式的深度推廣，可以預(yù)見，金融機(jī)構(gòu)作為大股東，與建筑企業(yè)組成聯(lián)合體參與項(xiàng)目投資必將得到推廣和普及。此外，對(duì)于計(jì)劃培育的陌生市場(chǎng)和陌生業(yè)務(wù)，也可考慮與項(xiàng)目所在地優(yōu)勢(shì)企業(yè)進(jìn)行聯(lián)合投資，盡可能將一些關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避。

總之，產(chǎn)融結(jié)合已成為大勢(shì)所趨，在此方面建筑企業(yè)還有很多的功課要補(bǔ)，期望各大建企在不斷的嘗試和積極探索中，能夠最終走出一條適合企業(yè)自身的產(chǎn)融結(jié)合之路。

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[責(zé)任編輯 柯 黎]