齊岸

監(jiān)管機(jī)構(gòu)在再融資和減持兩個方面雙管齊下，令以定增為特色的財通基金頗為受傷。

“作為定增市場的主要機(jī)構(gòu)投資者，從端午假期至今，財通基金與監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持積極溝通，并詳實提供相關(guān)數(shù)據(jù)材料，在相關(guān)報告中堅持以保護(hù)持有人利益為先，盡量將減持新政對存續(xù)產(chǎn)品的影響降到最低?！?月14日，財通基金在回復(fù)《證券市場周刊》記者的郵件中寫道。

這一日，距“減持新規(guī)”的出臺，已過去18天。

5月27日，證監(jiān)會發(fā)布“減持新規(guī)”。作為上市公司特定股東，持有上市公司非公開發(fā)行股份的機(jī)構(gòu)投資者也屬于“減持新規(guī)”規(guī)范的對象。有著“定增王”之稱的財通基金，是此類特定股東的突出代表，因此“減持新規(guī)”出臺后，一直積極與監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通。

當(dāng)《證券市場周刊》記者詢問財通基金具體提出了哪些意見、監(jiān)管部門的回應(yīng)是否積極等問題時，財通基金避而不答，只表示“如有相關(guān)信息，我們第一時間反饋”。

與監(jiān)管層溝通暫無實質(zhì)進(jìn)展

事實上，財通基金的上述官方表態(tài)毫無新意，與其于6月1日寫給客戶和銷售渠道的那篇題為《減持新規(guī)的政策與影響解讀》（下稱“《解讀》”）中的說法完全一致，或許也在一定程度上說明公司與監(jiān)管部門之間的溝通并無實質(zhì)性進(jìn)展。

在《解讀》中，財通基金用“制度變更”四個字給“減持新規(guī)”定性，并用“影響重大”四個字做出評價：“這次制度變更影響重大，作為定增市場的主要機(jī)構(gòu)投資者，從端午假期至今，我們多次與監(jiān)管機(jī)構(gòu)匯報溝通……積極建言相關(guān)緩沖措施，希望能將減持新政策對存續(xù)產(chǎn)品的影響降低?！?/p>

《解讀》披露的數(shù)據(jù)是，目前全市場共有45只公募定增基金，規(guī)模近500億元，“涉及近50萬投資人，都將受到此次減持新規(guī)的影響?！币虼?，不止財通，“目前行業(yè)內(nèi)各公司已向監(jiān)管層反饋相關(guān)情況，待政策明朗后，我們將及時反饋公募定增基金的后續(xù)運作方案。”

至于定增專戶產(chǎn)品，《解讀》一文寫道，“減持新規(guī)”影響最大的一條是“解除限售后的12個月內(nèi)，通過競價交易減持的數(shù)量不得超過其持有該次非公開發(fā)行股份總數(shù)的50%”，這意味著退出周期將不得不延長，或?qū)⒚媾R多次清盤：“產(chǎn)品期限為1.5年或者2年期限的定增專戶，產(chǎn)品如無法順利展期，到期后或只能變現(xiàn)新規(guī)允許減持的股份，進(jìn)行首次清算；剩余部分將在法規(guī)允許減持的時間內(nèi)賣出，然后再進(jìn)行后續(xù)清盤操作。”

2016：井噴的一年

財通基金成立于2011年6月，財通證券、杭州市工業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營投資集團(tuán)公司、瀚葉股份（600226.SH）分別持有40%、30%、30%的股權(quán)。

根據(jù)瀚葉股份公布的年報，財通基金2016年的營業(yè)收入為20.96億元，凈利潤為5.4億元，分別比2015年增長51.97%及64.26%。增幅之所以如此之高，是因為“財通基金公募基金管理規(guī)模比去年同期增長283%，專戶產(chǎn)品月均資產(chǎn)管理規(guī)模比去年同期增長42%，公募基金管理費收入、專戶管理費收入同比增加，本期營業(yè)收入、凈利潤同比增加?！?/p>

Wind資訊顯示，2016年年末，財通基金公募管理規(guī)模為215.31億元，較2015年年末增加159.04億元，在眾基金公司中排在第65位，較2015年末上升16位。

至于財通基金來自公募基金的管理費收入，根據(jù)Wind資訊，2016財年為1.55億元，較2015財年增加9823萬元，增幅為171.93%。

值得一提的是，無論是在管理規(guī)模方面，還是管理費收入方面，定增基金都占有極大比重，而且來自定增基金的增量主要發(fā)生在2016年。

財通旗下5只定增基金，除財通福盛定增（501032）成立于2017年外，財通多策略精選（501001）成立于2015年，財通多策略升級（501015）、財通多策略福享（501026）、財通多策略福瑞（501028）等3只成立于2016年。

截至2016年年末，財通旗下4只定增基金的管理規(guī)模共計151.33億元，占到總規(guī)模的70.28%。其中，3只成立于2016年的定增基金，管理規(guī)模共計124.34億元，占到整個公司當(dāng)年增量規(guī)模（159.04億元）的78.18%。

管理費收入方面，2016財年，財通多策略精選、財通多策略升級、財通多策略福享（成立于11月的財通多策略福瑞暫無數(shù)據(jù)）貢獻(xiàn)的管理費收入共計1.18億元，占到公司管理費總收入的76.13%。其中，財通多策略精選、財通多策略升級的管理費收入分別為4060萬元及5788萬元。

專戶管理規(guī)模方面，根據(jù)中基協(xié)的數(shù)據(jù)，截至2016年年底，財通基金專戶規(guī)模為965億元，在眾基金公司中排在第10位。

2017：開局不利

不過，2016年的紅火局面并未能一直延續(xù)下去。

Wind資訊顯示，截至2017年一季度末，盡管財通基金的公募規(guī)模略增至228.98億元，排名卻下滑3位，排在第68位。

專戶規(guī)模方面，截至2017年一季度末，財通基金的專戶規(guī)?？s減44.18億元至920.82億元，排名則下滑至第16位?！蹲C券市場周刊》記者曾向財通基金詢問其定增專戶在專戶總規(guī)模中所占比例，未獲正面回復(fù)。

導(dǎo)致財通基金公募與專戶局面下滑的主要原因之一，是監(jiān)管層推出的“再融資新政”。正如一位業(yè)內(nèi)人士所說，盡管相關(guān)政策的正式出臺是2017年2月17日，但風(fēng)聲早在2016年四季度即已傳出，實際上自彼時起即有影響。

“再融資新政”對上市公司非公開發(fā)行股票的數(shù)量、定價原則及融資的間隔時長等方面做出了限制，定增市場活性顯著下降。Wind資訊顯示，2017年1月，全市場增發(fā)融資金額達(dá)到3335.76億元，2月即縮減至733.69億元，5月已縮減至337.59億元。增發(fā)家數(shù)方面，2017年1月為69家，至5月已減少至22家。

對于以定增為主業(yè)的財通基金來說，影響無疑是巨大的。

例證之一是作為財通基金定增標(biāo)桿的“公募定增一號”——財通多策略精選——在2017年一季度遭遇的大規(guī)模贖回。

公告顯示，截至2016年年底，財通多策略精選的份額規(guī)模為26.31億份，2017年一季度末已降至14.26億份，縮水幅度達(dá)到45.8%。該基金成立于2015年7月1日，經(jīng)過18個月的封閉期后，已于2016年最后一日轉(zhuǎn)為上市開放式基金（LOF），機(jī)構(gòu)投資者持有47.89%的份額。

投資者之所以選擇贖回，在某種程度上既有出于對政策環(huán)境變化所帶來影響的預(yù)判，也有基于對財通基金定增策略的擔(dān)憂。因為在業(yè)績方面，財通多策略精選確實不夠出色。

公開資料顯示，成立時間與財通多策略精選相近的定增基金，主要有前海開源再融資（001178）、泓德泓富（001357）、九泰銳智定增（168101）等3只。Wind資訊顯示，該3只基金2016財年的回報率分別為8.05%、7.94%、27.86%，財通多策略精選則為-7.15%。2017年以來（截至6月13日）的回報率情況則是，上述3只基金分別為10.32%、2.43%、-3.26%，財通多策略精選則是2.05%。

財通多策略精選的業(yè)績比較基準(zhǔn)是“滬深300指數(shù)收益率×55%+上證國債指數(shù)收益率×45%”。根據(jù)Wind資訊，該基準(zhǔn)2016年的回報率是-4.38%，2017年以來（截至6月13日）的回報率為4.50%。顯然，在兩個時間段上，財通多策略精選的業(yè)績皆大幅跑輸基準(zhǔn)。

延續(xù)“保公募+重專戶”戰(zhàn)略？

除了“公募定增一號”的大規(guī)模贖回，另一個例證是財通基金定增專戶備案數(shù)量的減少。

《證券市場周刊》記者在中基協(xié)官網(wǎng)查到的兩組數(shù)據(jù)是：其一，2017年1至5月，財通基金已備案的明確帶有“定增”二字的資管計劃共計48個，上年同期則為217個，同比縮減77.88%；其二，2017年1至5月，在中基協(xié)備案的帶有“定增”二字的資管計劃共計199個，財通基金所占比重為24.12%，2016年同期所占比重則為50.23%。顯然，從數(shù)據(jù)上看，財通定增業(yè)務(wù)量與市場占比都大幅下滑。

正因為上述因素存在，“減持新規(guī)”出臺后，財通基金才會不遺余力地與監(jiān)管層進(jìn)行溝通。如果說“再融資新政”影響的主要是定增市場的規(guī)模與活性，“減持新規(guī)”則是通過影響退出時機(jī)，進(jìn)而影響到投資策略與業(yè)績，最終影響的則是公募與專戶定增規(guī)模，從而影響到公司的管理費收入。

《證券市場周刊》記者曾詢問財通基金是否仍將延續(xù)過往“保公募+重專戶”的戰(zhàn)略，其回復(fù)郵件寫道：“未來，我們將……繼續(xù)發(fā)展財通基金現(xiàn)有的特色業(yè)務(wù)，做精做細(xì)，同時積極開拓新三板、并購、固收+、量化+等特色資產(chǎn)領(lǐng)域，致力于成為一站式的特色資產(chǎn)配置專家。”