王琦欣

【摘要】2008年的金融危機以后，世界范圍內(nèi)的中央銀行研究，主要圍繞防范金融風(fēng)險、宏觀審慎管理、金融發(fā)展新理念等展開。近年來，我國的經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，央行根據(jù)國際發(fā)展形勢以及我國的現(xiàn)狀，在調(diào)整著我國貨幣政策的目標(biāo)，加強宏觀審慎管理。

【關(guān)鍵詞】貨幣政策；目標(biāo)多層化；宏觀審慎管理；國際態(tài)勢

2010年9月9日人民銀行行長周小川在牛津財經(jīng)論壇上的午餐講話中談到了中央銀行重點關(guān)切問題的演變，此次講話也是在大危機之后，結(jié)合中國經(jīng)濟發(fā)展，順應(yīng)歷史潮流做出的。

2017年3月24日，中國人民銀行副行長陳雨露在“中國金融學(xué)會學(xué)術(shù)年會暨中國金融論壇年會”上表示，當(dāng)前階段，人民銀行明確提出并探索建立“貨幣政策+宏觀審慎政策”的雙支柱政策框架，這也是對2010年周小川行長講話內(nèi)容的一個延續(xù)。

一、貨幣政策靈活運用，多層目標(biāo)

2017年以來，無論是周小川行長在德國G20央行財長會議上，還是在我國3月20號央行官網(wǎng)發(fā)布的工作論文中，都強調(diào)我國將實行穩(wěn)健中性的貨幣需求，其目標(biāo)是以控制通脹為主，兼顧轉(zhuǎn)型發(fā)展和金融改革的需要，平衡穩(wěn)增長，調(diào)結(jié)構(gòu)，抑泡沫。這些政策目標(biāo)是根據(jù)中國現(xiàn)實發(fā)展提出來的，當(dāng)然，也切合了小川行長在牛津財經(jīng)論壇上的講話，我們央行的政策目標(biāo)之前一直是控制通脹，認(rèn)為只要將其控制在低水平，就可以同時實現(xiàn)其他目標(biāo)，但隨著金融危機的爆發(fā)和金融領(lǐng)域的不斷創(chuàng)新，我們必須兼顧各個目標(biāo)，賦予各個目標(biāo)不同的權(quán)重，以此來穩(wěn)定金融秩序，因此我們的央行也給予了金融系統(tǒng)穩(wěn)定越來越高的權(quán)重。

自2017年以來，央行進行了幾次逆回購操作，是典型的貨幣政策的運用。對于我國的央行而言，相比財政政策，貨幣政策更加靈活，可控，高效。在市場上缺乏流動性，同時又要控制低通脹的情況下，央行自然而然地選擇了逆回購，釋放短期流動性，補足市場短期信用。正如周小川行長所說，現(xiàn)實的市場并不是那么有效，所以，期待貨幣市場到來資本市場和商品市場的變化，仍需央行做好調(diào)控。

二、宏觀審慎體系建立，監(jiān)管加強

個體的簡單加總之和不等于總體，所以，小川行長指出，以往認(rèn)為的個體微觀上的健康，加總起來，總體宏觀就是健康的這一說法不對，2008年的金融危機就告訴了全世界這個哲學(xué)性的道理。所以，央行關(guān)切的重點，是要不斷加強宏觀審慎管理，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

宏觀審慎監(jiān)管體系主要是逆周期進行，因為順周期到來的效應(yīng)和民眾情緒是導(dǎo)致金融系統(tǒng)不穩(wěn)定和金融危機的重要原因，所以，人民銀行在建立MPA時，要將時空線拉長，磨平周期效應(yīng)，引導(dǎo)市場價格良性發(fā)展。其次，要注重實體經(jīng)濟與金融產(chǎn)品的對接，金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，利用高杠桿獲取高收益，如果沒有實體經(jīng)濟作為支撐，只能是資產(chǎn)泡沫，在經(jīng)濟全球化的今天，牽一發(fā)而動全身，必將引起市場動蕩，系統(tǒng)風(fēng)險，當(dāng)然，將金融產(chǎn)品創(chuàng)新納入明確的法律制度框架也是很有必要的。宏觀審慎性監(jiān)管，一定要從大局出發(fā)，自2003年銀監(jiān)會成立以來，我國就是分業(yè)監(jiān)管的體制，銀監(jiān)會對商業(yè)銀行進行監(jiān)管，但最后貸款人確實人民銀行，所以就有一個矛盾在里面，最近提出的混合監(jiān)管也是迎合經(jīng)濟發(fā)展趨勢的，一行三會的監(jiān)管模式，相互之間總有漏洞，混合監(jiān)管的體系下，央行可以站在一個總領(lǐng)的角度去把握宏觀態(tài)勢，引導(dǎo)各金融機構(gòu)的整體發(fā)展，才能減少系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

三、國際發(fā)展態(tài)勢，積極借鑒

2009年4月2日二十國集團峰會宣布成立金融穩(wěn)定委員會作為全球金融穩(wěn)定的宏觀審慎監(jiān)管國際組織，2009年6月17日，美國政府公布了金融監(jiān)管改革的白皮書，繼美國金融監(jiān)管改革方案公布后，歐盟委員會也宣稱要成立由成員國中央銀行行長組成“歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險委員會”，主要將負責(zé)監(jiān)測整個歐盟金融市場上可能出現(xiàn)的宏觀風(fēng)險，及時發(fā)出預(yù)警并在必要情況下建議應(yīng)采取的措施。以上種種，都說明世界各大央行，都在密切關(guān)注系統(tǒng)性金融風(fēng)險，加強宏觀審慎監(jiān)管。

我國自2004年以來，相繼提出了差別存款準(zhǔn)備金制度，分類開展信貸政策，將外匯納入宏觀管理，建立MPA等，都體現(xiàn)了我國在宏觀審慎監(jiān)管方面的努力，時至今日仍然需要借鑒國外檢驗，服務(wù)于我國的國情。

央行可以結(jié)合創(chuàng)新，協(xié)調(diào)，綠色，開放，共享的五大理念，多加關(guān)注于系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，金融綜合信息的統(tǒng)計，金融法規(guī)的不斷修訂，最后貸款人職責(zé)的完善等，同時，各商業(yè)銀行也要執(zhí)行巴塞爾協(xié)議三當(dāng)中關(guān)于資本充足率的規(guī)定，必要時必須上調(diào)資本金比率，以加強抵御金融風(fēng)險的能力，穩(wěn)定金融系統(tǒng)，保障經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展。

人民幣升值壓力，美聯(lián)儲加息，經(jīng)濟新常態(tài)等一系列變化都對我國中央銀行的監(jiān)管能力和貨幣政策目標(biāo)等提出了更高的要求，所以，央行關(guān)切點的演變，也將引導(dǎo)著我國經(jīng)濟發(fā)展的方向，相信在國家的正確領(lǐng)導(dǎo)下，在央行政策的引導(dǎo)下，我們的經(jīng)濟會穩(wěn)定而持續(xù)地發(fā)展下去。

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