崔鵬

6月2日美國勞工部公布了美國5月的相關經(jīng)濟數(shù)據(jù)。其中引人注目的非農(nóng)就業(yè)增加人數(shù)僅為13.8萬，遠低于市場預期的18.2萬。而失業(yè)率卻達到4.3%，是自2001年以來的新低點。再加上此前美國總統(tǒng)唐納德·特朗普宣布美國退出《巴黎協(xié)定》的決定，美元指數(shù)在此后的幾天出現(xiàn)下跌。

對于人民幣來講，美元離岸價格曾經(jīng)幾次突破了6.77元人民幣，創(chuàng)造了2016年11月以來美元兌人民幣匯率的新低。

美元最近的走勢大概出乎了大多數(shù)人的意料，特別是那些今年春節(jié)前圍在銀行換匯窗口外眺望的人。那時候在很多中國居民中爆發(fā)了人民幣貶值恐慌，各種關于人民幣貶值的神奇預測湊熱鬧一樣跑出來嚇唬這些投資者。其中不少人甚至愿意以高出市場價格好幾個百分點的黑市匯率換取美元，以布局“全球資產(chǎn)配置”?，F(xiàn)在這種潮流似乎有反過來的趨勢—那我們應該把手里的美元換回來嗎？

的確，現(xiàn)在我們經(jīng)歷的美元升值周期時間已經(jīng)不短了—大概已經(jīng)接近7年。自從布雷頓森林體系解體以后，每個美元升值周期都在7年內(nèi)結(jié)束。更細致地說，每次都是6年多，不到7年。此次的美元升值周期已經(jīng)創(chuàng)紀錄了。

美聯(lián)儲很可能在2017年開始比較大幅度地收縮資產(chǎn)負債表，導致美國基礎利率上升，但這個因素被市場認為已經(jīng)很大程度地反映在美元的市場價格里了。一旦美國經(jīng)濟不及市場預期，那么美元會不會出現(xiàn)大幅度貶值呢？

且慢下結(jié)論。這個5月很可能是美國經(jīng)濟的一個階段性疵點，而歐洲、中國以及日本，這些主要經(jīng)濟體正逢階段性的好點。

在埃馬紐埃爾·馬克龍當選法國總統(tǒng)后，歐洲是否會分裂的問題似乎得到了很大程度的解決。再加上德國總理安格拉·默克爾率領她所在的政黨繼續(xù)在德國當政的可能性很大，所以最近幾個月歐元兌美元的匯率大幅度攀升。不過，歐洲還有它真正的問題，那就是經(jīng)濟。歐洲央行行長馬里奧·德拉吉雖然在最近的歐洲議會季度聽證會上表示，歐元區(qū)經(jīng)濟下行風險減弱，但是，要從整體上擺脫QE以及對寬裕的流動性的依賴，風險還是很大的。

在中國，問題也類似。最近一段時間，中國經(jīng)濟決策層對貨幣政策的口徑還是維持貨幣中性，而且特別提出了既不會實施非常寬松的貨幣政策，也不會隨意收緊—這種解釋大概是針對前一段時間央行督促商業(yè)銀行收縮資產(chǎn)負債表而特意提出的。

總體上說，歐洲和中國央行有跟隨美聯(lián)儲收縮資產(chǎn)負債表的意愿，但是基于本地的經(jīng)濟情況，管理者為了維持經(jīng)濟的穩(wěn)定性，會靈活地對貨幣的流動性作出調(diào)整。而所謂的量化寬松（QE）很可能已經(jīng)從一種“核武器”變成了央行的常規(guī)武器。特別是在中國，經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性和社會的穩(wěn)定性被認為有更加緊密的聯(lián)系，在市場資金鏈緊張并且從“民意”通道得以反映的時候，決策層就會不失時機地讓政策的總體走向發(fā)生變化。

在下半年，不論是在歐洲還是在中國，需要“穩(wěn)定”的概率還是很大的。同時美國經(jīng)濟預期將回復到復蘇的軌道上（雖然特朗普的改革面臨著非常大的不確定性）。美元繼續(xù)升值的概率相對更大一些。

對于普通的公司人投資者來說，把一部分人民幣換成美元是一種資產(chǎn)配置，也就是，你換幾萬美元完全是為了不讓自己的資產(chǎn)損失太多。此外，要注意的是，對于美元兌人民幣的價格過度關注很可能陷入某種框架之中。即使匯率從6.87元降到6.77元，人民幣兌美元的整體變化幅度也只有不到1.5%。投資者即使完全做對了決策，收益大概也只能覆蓋換幣的手續(xù)費。完全沒必要那么費心于此。