最近大家比較關(guān)注制造業(yè)的生產(chǎn)熱、投資慢現(xiàn)象，慢的原因在哪里呢？在于我們的制造業(yè)存在著嚴(yán)重產(chǎn)能過剩。所以投資什么呢？可能就是輕投資，個(gè)人覺得這可能也是促進(jìn)進(jìn)出口轉(zhuǎn)暖、順差縮窄的方法。但是我們也不要指望它成為拉動力，因?yàn)槿蛄鲃有圆蛔?，全球貿(mào)易是萎靡的，與此同時(shí)中國在全球市場的份額也會下降。

CPI預(yù)期下調(diào)，今年全球通脹都是溫和的，美國也在2%左右，中國不會很高，也不會很低，應(yīng)該沒有通縮風(fēng)險(xiǎn)，也沒有高通脹風(fēng)險(xiǎn)，所以2%到3%是黃金區(qū)間。

制造業(yè)盈利并未全面復(fù)蘇，主要是中低端產(chǎn)業(yè)存在嚴(yán)重產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象，以前很多制造業(yè)是為了全球貿(mào)易增長，突然之間全球貿(mào)易零增長了，它一時(shí)消化不了，所以這個(gè)產(chǎn)能過剩是長期的過程。我們看到部分中低端行業(yè)隱含的壞賬率比較高，包括制造業(yè)，最高的是商貿(mào)，這說明這些行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，所以制造業(yè)目前沒有處于主動補(bǔ)庫存周期。沒有補(bǔ)庫存的動機(jī)，哪來制造業(yè)強(qiáng)烈的投資呢？

建國之初，我國各省、各地區(qū)都是相似的結(jié)構(gòu)，出口也是相似的結(jié)構(gòu)，所以產(chǎn)能過剩帶來什么情況？在純粹的市場經(jīng)濟(jì)條件下就是熬，我過剩，你過剩，都在這里熬著、等著，加上各地方政府的保護(hù)，所以都熬不死，這就是“囚徒困境”。在這個(gè)時(shí)候，國家實(shí)施的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是非常有效的，不再增加新的產(chǎn)能，讓有嚴(yán)重過剩產(chǎn)能的制造業(yè)擺脫“囚徒困境”。

中低端的產(chǎn)業(yè)更多的是民營企業(yè)，比如服裝、家具、醫(yī)院、印刷等行業(yè)，現(xiàn)在仍然處在去庫存的階段。以前這些行業(yè)大部分都是出口全球的，突然之間人家不需要了，我們自己怎么消化呢？補(bǔ)庫存無力支撐制造業(yè)投資的大幅度回暖，所以沒有出現(xiàn)去庫存的新周期。

現(xiàn)在民間投資的信心已經(jīng)有一些恢復(fù)了，但是還要繼續(xù)提升?；A(chǔ)設(shè)施投資很重要，讓制造業(yè)實(shí)際成本降低的關(guān)鍵在中低端產(chǎn)業(yè)，所以采取一些行政手段是必要的，因?yàn)槟壳暗氖袌霈F(xiàn)狀就是產(chǎn)能過剩和“囚徒困境”，解決這些問題的關(guān)鍵在市場的出清和并購，這里有很多問題，僵尸企業(yè)還是存在的，僵而不死，要鼓勵大企業(yè)并購。這是一個(gè)比較艱難的過程，但是有必要做的。

（本文系根據(jù)姚余棟秘書長在“金融街88號”論壇上的演講內(nèi)容整理）