宋心

合肥美菱股份有限公司于1992年經(jīng)安徽省體改委批準(zhǔn)，由合肥美菱電冰箱總廠改制而成，先后進(jìn)行了定向募集，發(fā)行了A股和B股股票。1993年8月向社會公開發(fā)行A股股票，10月18日A股股票在深交所掛牌上市，1996年8月向境外投資者發(fā)行了B股股票并在深交所掛牌上市交易。公司專注于制冷技術(shù)，主導(dǎo)冰箱、冰柜和洗衣機(jī)多種產(chǎn)品。其中冰箱是國家出口免檢產(chǎn)品。該公司在國內(nèi)享有極高的名聲，擁有三大冰箱制造基地，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷國外超過 120個國家和地區(qū)。

相關(guān)行業(yè)均值均來自于國泰安數(shù)據(jù)庫中根據(jù)證監(jiān)會2012版行業(yè)分類中制造業(yè)-電氣機(jī)械及器材制造業(yè)中的所有企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)得出。

一、市場占有率分析

（見圖1）

從年報中獲取企業(yè)2011-2015年的營業(yè)收入，再從國泰安數(shù)據(jù)庫中篩選出制造業(yè)-電氣機(jī)械及器材制造業(yè)中的所有企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，兩者結(jié)合在一起，我們就能夠粗略地計算出美菱電器的市場占有率，想要評價美菱電器是否具有核心競爭力，顯然市場占有率是很重要的判斷指標(biāo)之一。

分別將美菱電器的營業(yè)收入和格力電器營業(yè)收入與行業(yè)總營收比，得出二者的市場占有率。通過美菱電器和格力電器市場占有率的對比，顯然美菱還對格力這樣的行業(yè)巨頭不能構(gòu)成威脅。

二、收入質(zhì)量分析

現(xiàn)金為王。企業(yè)靠現(xiàn)金流量生存，因而我們在分析美菱電器報表時應(yīng)當(dāng)關(guān)注企業(yè)收入質(zhì)量。因?yàn)殇N售商品或提供勞務(wù)所獲得的收入，是企業(yè)最穩(wěn)定、最可靠的現(xiàn)金流量來源。分析收入質(zhì)量，我們就可評估美菱電器依靠具有競爭力的主營業(yè)務(wù)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，進(jìn)而也能判斷出企業(yè)是否能夠持續(xù)經(jīng)營。

收入質(zhì)量分析即是觀察企業(yè)收入的成長性和波動性。成長性越好，收入質(zhì)量越高，說明企業(yè)通過主營業(yè)務(wù)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力越強(qiáng)。波動性越大，收入質(zhì)量越差，說明企業(yè)現(xiàn)金流量創(chuàng)造能力越差和核心競爭力越不穩(wěn)定。

分析美菱電器的成長性和波動性可以通過編制營業(yè)收入、凈利潤的趨勢分析圖。筆者運(yùn)用的編制方法是，以美菱電器2011年的營業(yè)收入為基數(shù)，將2012-2015年度的營業(yè)收入除以2011年的營業(yè)收入。

（一）營業(yè)收入波動性、成長性分析

如圖2所示，美菱電器的營業(yè)收入從2011-2015年逐年穩(wěn)步上漲，從2011年的90余億元一路增長直2015年的104余億元。營業(yè)收入收入波動性和成長性基本與行業(yè)趨同，相較于行業(yè)均值成長較為緩慢。美菱的營業(yè)收入也曾一度高于行業(yè)均值。這也說明若以行業(yè)為標(biāo)準(zhǔn)，美菱電器的收入質(zhì)量較好，這也說明企業(yè)通過主營業(yè)務(wù)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力較強(qiáng)。

（二）凈利潤波動性、成長性分析

如圖3所示，美菱電器從2011-2015年的凈利潤數(shù)據(jù)。

2011年凈利潤僅有近9000萬，而2012-2014年分別是1.6、2.7、2.8億。而在2015年驟降至2100萬。

2013年的凈利潤增長幅度遠(yuǎn)大于行業(yè)均值。由上一部分的收入質(zhì)量分析，我們可知在2013年行業(yè)的營收增長率高于美菱電器的營收增長率。我們認(rèn)為，這是由于美菱電器的相關(guān)生產(chǎn)零部件、原材料大多來自關(guān)聯(lián)方，致使企業(yè)能夠等到比同行業(yè)中其他競爭企業(yè)更為優(yōu)惠的價格，從而使得美菱電器的利潤更高。

針對2015年的驟降經(jīng)過分析，筆者認(rèn)為有兩個原因：

一是，2015年的營業(yè)收入減少3個億。

二是，營業(yè)外支出增加了1個億。

在查詢報表附注中，筆者發(fā)現(xiàn)當(dāng)年發(fā)生一項“節(jié)能惠民清算損失”支出1億多。

（見圖4）

再經(jīng)查詢，筆者找到當(dāng)年的相關(guān)報道，如圖5：

2015年對于2012年推行的家電節(jié)能補(bǔ)貼政策進(jìn)行了清算。導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)需要退回相關(guān)節(jié)能補(bǔ)貼。最終導(dǎo)致當(dāng)年的凈利潤下滑至2100萬。

綜上所述，美菱電器的營業(yè)收入與凈利潤的波動性和成長性都較好，基本和行業(yè)趨同，只有在個別年份凈利潤因不可抗力的政策原因產(chǎn)生的較大的波動。由此可見，美菱電器雖然市場占有率不如格力電器這樣的行業(yè)巨頭，但是企業(yè)的主營業(yè)務(wù)具有創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力，也能夠在競爭日趨激烈的家電行業(yè)持續(xù)經(jīng)營下去。

（作者單位：安徽財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院）