近兩年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)A股及新三板市場(chǎng)定增的火熱進(jìn)行，其背后隱藏的玄機(jī)也逐漸引起大家的關(guān)注。資產(chǎn)荒、政策支持、上市公司資本運(yùn)作需要等因素都成為近兩年國(guó)內(nèi)A股及新三板市場(chǎng)定增火熱的重要推手。

清科研究中心，就A股和新三板定增市場(chǎng)總體情況及VC/PE機(jī)構(gòu)參與定增情況和收益情況展開(kāi)了分析。分析發(fā)現(xiàn)VC/PE 機(jī)構(gòu)在A股和新三板的活躍度非常高，其參與的 A 股定向增發(fā)數(shù)量及金額增速均超過(guò) A 股整體增速，同時(shí)已經(jīng)成為新三板定增市場(chǎng)的主力。

VC/PE機(jī)構(gòu)A股滲透率提升迅速

與整個(gè)A股市場(chǎng)定向增發(fā)數(shù)據(jù)相比，2014、2015年，VC/PE參與的A股定向增發(fā)數(shù)量及金額增速均超過(guò)A 股整體增速。

但2016年，VC/PE參與的A股定向增發(fā)數(shù)量增幅（-20.3%）及融資額增幅（19.5%）均低于當(dāng)年A股定向增發(fā)數(shù)量增幅（-5.3%）及融資額增幅（28.0%）。以VC/PE機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)的金額占比來(lái)看，自2011年以來(lái)，VC/PE 機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)的金額占比從2011年的17.1%上漲到2015年的24.3%，2016年略有下跌，占比將至 22.7%。整體來(lái)看，VC/PE機(jī)構(gòu)在A股上市企業(yè)定增上的籌碼在近幾年有所增加，無(wú)論是助力上市公司資產(chǎn)收購(gòu)、亦或資產(chǎn)重組，VC/PE在其背后的活躍度已有穩(wěn)定提升，但在2016年A股行情下滑的背景下，稍有回落。

VC/PE機(jī)構(gòu)成為新三板定增主要參與方

近兩年，新三板定向增發(fā)市場(chǎng)總體呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，尤其在2015年、2016年。

就定增對(duì)象來(lái)看，新三板定增的發(fā)行對(duì)象類型豐富，多達(dá)30多類。尤其2016年，定增發(fā)行對(duì)象除包含之前的VC/PE類投資公司外，證券公司、信托公司、基金管理公司、壽險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、員工持股計(jì)劃以及國(guó)有資產(chǎn)管理公司等均逐漸成為新三板定增的發(fā)行對(duì)象。

但后者從認(rèn)購(gòu)數(shù)量上來(lái)看，均規(guī)模較小，目前新三板定增投資者仍主要以投資公司、創(chuàng)業(yè)投資公司、基金公司資管計(jì)劃、私募證券投資基金、私募股權(quán)投資基金、證券公司為主。

VC/PE參與新三板定增超額收益跑贏其他金融類投資機(jī)構(gòu)

整體來(lái)看，VC/PE-Backed定增項(xiàng)目超額收益普遍低于新三板掛牌企業(yè)平均超額收益。

但從2016年度新三板定增認(rèn)購(gòu)方的機(jī)構(gòu)類型細(xì)分超額收益來(lái)看，新三板定增認(rèn)購(gòu)方超額收益最高的前五位，其超額收益率在90.0%以上，是拉高新三板定增收益率的主要投資方。

剔除以上投資方外的其他投資機(jī)構(gòu)中，創(chuàng)業(yè)投資公司、私募股權(quán)基金、投資公司、私募證券投資基金、產(chǎn)業(yè)基金的超額收益相對(duì)其他類金融投資機(jī)構(gòu)來(lái)看，收益普遍并不算低。2016年度，平均收益超額收益達(dá)到32.3%，跑贏資產(chǎn)管理公司、證券公司、信托計(jì)劃、基金公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、基金管理公司、證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃等同期其他金融機(jī)構(gòu)。而這一格局在2014年、2015年也同樣如此。