周強

[摘要]采用2004—2014年中國對“一帶一路”沿線20個國家直接投資面板數(shù)據(jù)，從東道國視角實證研究了“一帶一路”沿線國家影響中國企業(yè)對其投資的影響因素。研究結(jié)果表明：中國企業(yè)對“一帶一路”沿線國家的投資與東道國的市場規(guī)模成正比；東道國的經(jīng)濟發(fā)展水平顯著正向影響中國企業(yè)對其投資，而地理距離顯著阻礙了中國企業(yè)對其投資；發(fā)達國家的金融發(fā)展顯著吸引了中國投資。

[關(guān)鍵詞]對外直接投資 ；一帶一路；東道國視角；影響因素

[中圖分類號]F83059[文獻標識碼]A[文章編號]2095-3283（2017）04-0073-03

一、引言

除國際貿(mào)易外，對外直接投資是中國參與國際分工，深度融入世界經(jīng)濟，與世界各國實現(xiàn)互利共贏的橋梁之一。自21世紀初中國提出“走出去”戰(zhàn)略以來，我國對外直接投資迅速發(fā)展。盡管2015年世界工業(yè)生產(chǎn)低速增長并且貿(mào)易持續(xù)低迷，中國對外直接投資卻創(chuàng)下了14567億美元的歷史最高值，占全球流量的份額由2002年的04%提升到2015年的99%，投資流量第一次成為全球第二，僅次于美國。規(guī)模上首次超過同期吸引外資流量（1356億美元），實現(xiàn)資本凈輸出。2015年3月中國政府正式發(fā)布推動“一帶一路”（絲綢之路經(jīng)濟帶和21世紀海上絲綢之路）建設(shè)的愿景與行動。作為中國“走出去”的重要戰(zhàn)略，“一帶一路”建設(shè)對于促進中國實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，加強與沿線國家投資合作以及加快中國投資便利化進程具有重要意義。根據(jù)中國對外投資公報，2015年我國對“一帶一路”沿線相關(guān)國家投資加快。中國對“一帶一路”相關(guān)國家投資達1893億美元，占我國對外投資當年流量總額的13%，同比增長386%，是全球投資增幅的2倍。流量位列前五的國家為：新加坡、俄羅斯、印度尼西亞、阿聯(lián)酋和印度。

二、文獻綜述

對外投資的區(qū)位選擇或影響因素一直以來都是對外直接投資研究領(lǐng)域里的熱門話題，吸引了國內(nèi)外學者的廣泛研究。其中，東道國市場規(guī)模是最不可忽略的影響因素。但是不同的學者研究得出的結(jié)論產(chǎn)生分歧。羅偉和葛順奇（2013）研究發(fā)現(xiàn)對外直接投資更傾向于流入市場規(guī)模大的國家；但也有一些學者研究得出相反的結(jié)論（項本武，2009），市場規(guī)模對東道國的投資具有顯著的負影響。相對于國內(nèi)投資，對外直接投資面臨更大的不確定性和風險，故部分學者轉(zhuǎn)入研究東道國制度質(zhì)量對吸引外資的影響。祁春凌和鄒超（2013）研究表明東道國較高的經(jīng)濟制度和法治制度質(zhì)量對我國對外投資有顯著的正向影響；邱立成和趙成真（2012）研究發(fā)現(xiàn)我國對外直接投資所遭受的風險受東道國經(jīng)濟發(fā)展水平的影響。

現(xiàn)在越來越多的發(fā)展中國家開始對擁有先進技術(shù)的國家直接投資以獲取東道國先進的技術(shù)，即所謂的逆向技術(shù)溢出效應(yīng)。姜寶、邢曉丹等（2015）研究中國對歐盟逆向投資的貿(mào)易效應(yīng)，結(jié)果表明中歐逆向投資主要表現(xiàn)為技術(shù)尋求型；葉嬌、趙云鵬（2016）也研究中國對外投資的逆向技術(shù)溢出效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)中國對外直接投資的逆向技術(shù)溢出存在明顯的地區(qū)差異，對發(fā)達國家投資逆向技術(shù)效應(yīng)更明顯。除了尋求國外市場和先進技術(shù)外，獲取東道國自然資源也是對外直接投資動機之一。王永欽和杜巨瀾等（2014）研究發(fā)現(xiàn)中國的ODI具有明顯的獲取資源特質(zhì)。對外直接投資主要是資本向東道國流動，在母國資金供給不足的情況下會制約對外投資，此時東道國金融發(fā)展可以起到補充作用。余官勝（2015）研究了東道國發(fā)展水平對我國對外直接投資的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)東道國金融發(fā)展正面刺激了我國對外直接投資。楊愷鈞和胡樹麗（2013）研究發(fā)現(xiàn)東道國的經(jīng)濟發(fā)展水平也顯著影響我國對其直接投資。除上述影響我國對外投資的因素外，東道國與中國的地理距離也是重要影響中國企業(yè)對其投資考慮的因素。本文綜合這些因素，從東道國視角實證研究“一帶一路”沿線國家影響中國投資的因素。

三、模型設(shè)定、變量選取與數(shù)據(jù)處理

（一）模型設(shè)定

本文是從“一帶一路”沿線東道國視角研究中國對其投資的影響因素，選取了東道國市場規(guī)模、發(fā)展水平、技術(shù)水平、制度質(zhì)量、自然資源稟賦、金融發(fā)展水平以及中國與東道國間的距離作為解釋變量，被解釋變量為中國對東道國投資存量。具體設(shè)定的模型如下：

（二）變量選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取“一帶一路”沿線國家作為樣本，樣本期間為2004—2014年。但是由于一些國家部分數(shù)據(jù)缺失的原因，本文只選取了其中20個主要國家，其中包括波蘭、捷克、匈牙利、羅馬利亞、俄羅斯、烏克蘭、吉爾吉斯斯坦、土耳其、阿聯(lián)酋、沙特阿拉伯、埃及、越南、柬埔寨、泰國、馬來西亞、新加坡、印度尼西亞、印度、菲律賓、斯里蘭卡。表1為變量的數(shù)據(jù)來源。

四、實證分析

表2為各變量的相關(guān)系數(shù)矩陣。從表2中可以看出，東道國經(jīng)濟發(fā)展水平與東道國質(zhì)量的相關(guān)系數(shù)最大，為0610。該相關(guān)系數(shù)小于臨界值07，仍處在可接受范圍以內(nèi)。其他變量之間的相關(guān)系數(shù)較小，說明各變量之間不存在嚴重的多重共線性問題。表2中，進一步計算了各變量的方差膨脹因子（VIF），發(fā)現(xiàn)變量中最大的VIF為667，小于10，說明不存在系統(tǒng)多重共線性問題。

對于本文面板數(shù)據(jù)的回歸，首先分別使用固定效應(yīng)模型和隨機效應(yīng)模型進行回歸，發(fā)現(xiàn)P值都為0，說明固定效應(yīng)模型和隨機效應(yīng)模型都優(yōu)于混合回歸效應(yīng)模型。再通過Hausman檢驗發(fā)現(xiàn)拒絕使用固定效應(yīng)模型，故本文最終采用隨機效應(yīng)模型。本文運用Stata13軟件對總樣本回歸分析。為了進一步研究不同經(jīng)濟體的東道國影響中國對其直接投資，把總樣本劃分為發(fā)達國家和發(fā)展中國家。最后的回歸結(jié)果如表3 所示。

在總樣本回歸結(jié)果中，變量 InGDPit回歸系數(shù)顯著為正，表明總體來說中國對“一帶一路”沿線國家的投資隨著東道國的市場規(guī)模的擴大而增大。該結(jié)果表明中國企業(yè)去國外投資是為了尋找更多的機會，屬于市場尋求型投資。該變量在發(fā)達國家回歸不顯著，造成這種結(jié)果很可能是由于“一帶一路”沿線發(fā)達國家數(shù)量較少。變量InPGDPit在發(fā)達國家和發(fā)展中國家的回歸系數(shù)均為正且顯著，說明東道國的經(jīng)濟發(fā)展水平越高，越吸引中國企業(yè)對其投資。

lnFDit回歸系數(shù)在總樣本、發(fā)達國家和發(fā)展中國家都為正，但是只在發(fā)達國家顯著，表明發(fā)達國家的金融發(fā)展水平吸引中國企業(yè)投資，而發(fā)展中國家金融發(fā)展水平不是吸引中國投資的原因。這是由于發(fā)達國家一般金融發(fā)展水平較高，往往擁有更加成熟的資本市場。當中國企業(yè)對外進行投資在國內(nèi)出現(xiàn)融資問題時，會考慮向東道國融資解決資金不足問題，這時擁有發(fā)達的金融發(fā)展水平的國家更可能成為中國企業(yè)投資的目的地。變量RQit在不同的經(jīng)濟體的回歸系數(shù)都為負，且在總樣本和發(fā)達國家顯著，在發(fā)展中國家不顯著。該結(jié)果表明中國對發(fā)達國家投資，越差的東道國制度質(zhì)量越吸引中國的投資。根據(jù)王永欽、杜巨瀾（2014）的解釋，中國的對外投資存在明顯的避稅動機，而避稅和制度質(zhì)量存在替代關(guān)系。

HTit變量的回歸系數(shù)在發(fā)達國家和發(fā)展中國家都為負，不顯著?！耙粠б宦贰毖鼐€多為發(fā)展中國家，中國對這些東道國投資不同于對技術(shù)發(fā)達的美國或歐盟國家投資，一般不會是尋求東道國的技術(shù)水平，說明中國對“一帶一路”沿線國家的投資不屬于技術(shù)尋求型。NRit的回歸系數(shù)在發(fā)達國家和發(fā)展中國家都不顯著。該結(jié)果表明中國對“一帶一路”東道國投資沒有資源尋求的動機。變量DISit在總樣本和不同經(jīng)濟體的回歸系數(shù)均為負且都非常顯著，表明中國對“一帶一路”沿線國家的投資與中國離與這些東道國的距離成反比。

五、結(jié)論與政策啟示

“一帶一路”作為中國企業(yè)“走出去”的重要戰(zhàn)略，隨著中國企業(yè)對這片區(qū)域的投資的增大，中國對“一帶一路”投資的區(qū)位選擇吸引越來越多的學者的關(guān)注和研究。本文對從東道國視角研究“一帶一路”沿線國家影響中國企業(yè)投資的一些主要宏觀因素。研究表明，中國企業(yè)對“一帶一路”沿線國家的投資與東道國的市場規(guī)模成正比，總體上屬于市場尋求型投資；東道國的經(jīng)濟發(fā)展水平顯著正向影響中國企業(yè)對其投資，而地理距離顯著阻礙了中國企業(yè)對其投資；發(fā)達國家的金融發(fā)展顯著吸引中國的投資。得出的政策啟示如下：

1“一帶一路”沿線發(fā)達國家的金融發(fā)展之所以會吸引中國的投資，一個重要原因是國內(nèi)企業(yè)的融資出現(xiàn)阻礙。中國國內(nèi)資本市場的發(fā)展需要一個過程，但對于中國“走出去”的企業(yè)中國政府應(yīng)提供便利的融資渠道，解決其對外投資出現(xiàn)的資金短缺問題。這樣企業(yè)在對外投資的區(qū)位選擇時，就不需要考慮依賴東道國市場融資的問題，使得投資決策更加合乎企業(yè)本來的目的。

2 中國企業(yè)對“一帶一路”國家投資選擇制度質(zhì)量較差的國家，可能有避稅的嫌疑。但制度質(zhì)量較差的國家的投資風險也會高于制度質(zhì)量較好的國家。中國政府應(yīng)該適當為對外投資企業(yè)提供優(yōu)惠的稅收補貼政策，激勵中國企業(yè)投資到制度環(huán)境優(yōu)良的國家。

3 中國與“一帶一路”東道國的距離嚴重影響到中國企業(yè)的投資，這種距離不僅是地理上的距離，更多的是由于地理上的距離而產(chǎn)生的兩國文化、商業(yè)環(huán)境的差異。中國應(yīng)該積極與“一帶一路”沿線國家建立良好的外交關(guān)系，搭建各種交流平臺。

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（責任編輯：喬虹董博雯）