葉曉華

根據(jù)中國(guó)上市公司法律風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證研究課題組的研究統(tǒng)計(jì)，2015年涉及違規(guī)的上市公司一共205家，違規(guī)行為涉及18大類，共計(jì)304項(xiàng)，處罰總額為86386.71萬(wàn)元。

從違規(guī)被罰金額看，處罰總額約為8.64億元——因HOMS系統(tǒng)一事被處罰的金額就高達(dá)58360.26萬(wàn)元，其中僅恒生電子一家就被罰3.99億元。而全部上市公司2015年凈利潤(rùn)為2.48萬(wàn)億元，上市公司違規(guī)處罰總金額對(duì)凈利潤(rùn)的影響不到萬(wàn)分之三，如果剔除其中因偶發(fā)性事件被罰的情況，處罰金額對(duì)凈利潤(rùn)的影響甚至不到萬(wàn)分之一，上市公司違規(guī)成本之低讓人匪夷所思。

從違規(guī)構(gòu)成上看，違規(guī)主要是體現(xiàn)在上市公司未按照法律法規(guī)規(guī)定履行自身的信息披露義務(wù)以及未依法履行上市公司的其他相關(guān)法律責(zé)任。其中，前者主要包括未及時(shí)披露公司重大事項(xiàng)（占全部違規(guī)的比例高達(dá)53%）、信息披露虛假以及存在誤導(dǎo)性陳述（占比同樣高達(dá)25%）；而后者主要體現(xiàn)為違反法律法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定（占比不到12%）。

2015年中國(guó)上市公司各類違規(guī)行為類型統(tǒng)計(jì)：

增減持股份違規(guī)信披最多

從下表看，上市公司違規(guī)行為的分布是相對(duì)均勻的，涉及全部18類違規(guī)行為，占比最高的是未披露或是未及時(shí)披露“增、減持股份總額達(dá)到5%”，違規(guī)次數(shù)為44次，占比14.47%。違規(guī)次數(shù)超過(guò)20次的，一共有六類違規(guī)行為，除上述排名第一的行為外，其他幾類違規(guī)行為分別涉及：會(huì)計(jì)事項(xiàng)、經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)違規(guī)、股權(quán)變動(dòng)情況、行政處罰（僅包括環(huán)境違法）、關(guān)聯(lián)交易等。值得注意的是，行政處罰（僅指環(huán)境違法類）所占違規(guī)事項(xiàng)的比例甚至超過(guò)了關(guān)聯(lián)交易。

未及時(shí)披露違規(guī)行為分布廣

上市公司未及時(shí)披露重大事項(xiàng)的違規(guī)行為。該類違規(guī)涉及15個(gè)違規(guī)事項(xiàng)，主要包括：未及時(shí)報(bào)告和披露“增、減持股份額達(dá)到5%”，沒(méi)有停止增、減持行為等股權(quán)變動(dòng)情況，未及時(shí)披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、違法經(jīng)營(yíng)受處罰情況以及重大關(guān)聯(lián)交易等事項(xiàng)。這種廣泛的分布也從側(cè)面說(shuō)明，只要有利益，上市公司是不憚?dòng)谠谌魏畏矫娑间b而走險(xiǎn)的。

上市公司披露虛假或嚴(yán)重誤導(dǎo)性陳述違規(guī)。虛假披露和誤導(dǎo)性陳述是一種故意的、主動(dòng)的違規(guī)，性質(zhì)遠(yuǎn)比未及時(shí)披露要嚴(yán)重，因此，上市公司對(duì)這類違規(guī)都比較謹(jǐn)慎。從統(tǒng)計(jì)的結(jié)果看，這類違規(guī)主要涉及的就是會(huì)計(jì)事項(xiàng)，這與未及時(shí)披露信息類違規(guī)涉及事項(xiàng)相對(duì)較多相比，有較大區(qū)別。

上市公司未依法履行其他職責(zé)的違規(guī)行為。除傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)管理事項(xiàng)違法違規(guī)這一受處罰的“傳統(tǒng)大戶”外，環(huán)境違法違規(guī)受處罰情形所占比例顯著。上市公司及其關(guān)聯(lián)企業(yè)存在的環(huán)境違法違規(guī)行為，主要表現(xiàn)為超標(biāo)排放、未批先建、違反“三同時(shí)”制度、環(huán)境犯罪等。在此次統(tǒng)計(jì)中，罰款總額為8850.54萬(wàn)元，環(huán)境違規(guī)處罰額均值達(dá)到334萬(wàn)余元。不過(guò)罰款金額非常不均勻，可謂是“不罰則已，一罰驚人”：大多數(shù)處罰金額有限，基本上是象征性的處罰，但是一旦較真，后果就有點(diǎn)嚴(yán)重。例如，新安股份所屬建德化工二廠被罰金額高達(dá)6300萬(wàn)元。這一趨勢(shì)值得注意，可以預(yù)見，隨著新環(huán)保法頒布實(shí)施后其處罰力度日趨增強(qiáng)，未來(lái)環(huán)境違法違規(guī)行為還將繼續(xù)上升。這種上升不僅體現(xiàn)在違規(guī)次數(shù)上，還體現(xiàn)在違規(guī)處罰的金額上，天價(jià)罰款或?qū)⒊蔀槌B(tài)。

違規(guī)數(shù)量、頻次、罰金、需增長(zhǎng)塊

違規(guī)上市公司數(shù)量逐漸快速增長(zhǎng)。統(tǒng)計(jì)顯示，涉及違規(guī)的上市公司的數(shù)量從2011年的44家，到2015年205家，只用了五年時(shí)間，呈現(xiàn)逐漸快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。違規(guī)公司占全部上市公司的比例也顯示了這一特點(diǎn)，2015年有7.25%的上市公司出現(xiàn)違規(guī)，這一比例是相當(dāng)驚人的。2015年違規(guī)公司占比年度增長(zhǎng)率和違規(guī)公司數(shù)量的年度增長(zhǎng)率，分別達(dá)到95.71%和115.79%。這說(shuō)明如果不果斷處置，可能會(huì)導(dǎo)致惡性循環(huán)，助長(zhǎng)上市公司無(wú)視法律權(quán)威的惡習(xí)，一旦成為普遍現(xiàn)象，整個(gè)股市將很難再回正常的軌道。

違規(guī)頻次同樣快速增長(zhǎng)。從上市公司違規(guī)頻次的統(tǒng)計(jì)分析看，結(jié)果亦令人不安。過(guò)去五年，上市公司違規(guī)頻次在快速增長(zhǎng)，2015年違規(guī)頻次年度增長(zhǎng)率高達(dá)135.66%。2011年每46家上市公司才會(huì)出現(xiàn)一起違規(guī)事項(xiàng)，但到了2015年，這一數(shù)字每9家上市公司就會(huì)發(fā)生一起違規(guī)事項(xiàng)，上市公司墮落的速度之快有點(diǎn)讓人難以接受。

違規(guī)處罰金額急劇增加。從上市公司違規(guī)處罰金額的統(tǒng)計(jì)分析看，無(wú)論是處罰總額還是次均處罰金額都出現(xiàn)了數(shù)十倍的增長(zhǎng)，2011年處罰總額為680萬(wàn)元，次均處罰金額為13萬(wàn)元，到了2015年相應(yīng)數(shù)字分別為86387萬(wàn)元和284萬(wàn)元，分別增長(zhǎng)了127倍和21倍，監(jiān)管部門的處罰力度空前提升。但是，這樣的力度對(duì)上市公司總體而言，依然無(wú)足輕重，即便是2015年的8.64億元的懲罰，在2.48萬(wàn)億元的總體凈利潤(rùn)面前，依然不值一提。

然而，每次處罰的金額差異很大：大部分違規(guī)罰金為零，少數(shù)有罰金的違規(guī)；處罰金額多為數(shù)十萬(wàn)元，少數(shù)為數(shù)百萬(wàn)元；從2013年起，基本上都有幾家被罰抄千萬(wàn)，甚至以億元計(jì)。例如2013年，光大證券被罰5.23億元，五糧液和茅臺(tái)分別被罰2.02億元和2.47億元，2015年恒生電子被罰3.99億元等，大額罰金主要集中在證券相關(guān)業(yè)務(wù)違規(guī)罰金，環(huán)境違法違規(guī)罰金以及白酒行業(yè)對(duì)產(chǎn)品最低銷售價(jià)格進(jìn)行限制的違規(guī)問(wèn)題上。其中前兩者是常態(tài)，體現(xiàn)了證券監(jiān)管部門和環(huán)境監(jiān)管部門執(zhí)法力度持續(xù)增加?？梢灶A(yù)見，這兩方面的監(jiān)管將繼續(xù)保持高壓。根據(jù)目前的形勢(shì)分析，我們認(rèn)為食品安全、反壟斷和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面違規(guī)將成為大額罰金出現(xiàn)的主要領(lǐng)域。

根據(jù)以上分析，我們認(rèn)為，盡管證券監(jiān)管部門的監(jiān)管力度在大幅提升，但上市公司違規(guī)似呈現(xiàn)出全方位擴(kuò)大化的趨勢(shì)。我們認(rèn)為，近幾年環(huán)境監(jiān)管部門的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，但仍有一些部門對(duì)上市公司的監(jiān)管基本缺位，這也是上市公司自甘墮落、導(dǎo)致違規(guī)擴(kuò)大化的重要原因；如果還是不能痛下決心，重手改革，強(qiáng)力監(jiān)管，嚴(yán)格執(zhí)行，中國(guó)股市將最終變成一個(gè)喪失主要功能、死氣沉沉的泥沼。