胡俞越++張慧

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A

內(nèi)容摘要：伴隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展和迅速國際化，期貨市場也取得了長足的發(fā)展。我國期貨市場在規(guī)模和質(zhì)量上均有大幅提升，期貨品種覆蓋面廣，服務農(nóng)業(yè)、工業(yè)和能源化工業(yè)三大產(chǎn)業(yè)。但同時我國期貨市場功能發(fā)揮也存在相應短板：產(chǎn)業(yè)客戶參與度不高，服務實體功能發(fā)揮受限；近月合約不活躍，定價功能不明顯；品種結構和交易方式單一，各個品種發(fā)展情況不均衡等。為此，本文對中國商品期貨市場進行客觀的評估，并提出相應的對策建議。

關鍵詞：商品期貨 產(chǎn)業(yè)發(fā)展 市場功能 定價

引言

上世紀90年代，為了完成價格雙軌合一的改革任務，針對當時雙軌價格信號紊亂、流通混亂以及雙軌制摩擦出現(xiàn)的問題，借鑒發(fā)達市場經(jīng)濟國家的經(jīng)驗，通過建立期貨市場來形成國內(nèi)統(tǒng)一的大宗商品價格，從而形成商品的市場價格體系，來調(diào)節(jié)生產(chǎn)經(jīng)營以及資源的合理配置。到上世紀90年代末，我國期貨市場的建設與商品價格改革的任務如期完成。伴隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展和迅速國際化，期貨市場也取得了長足的發(fā)展。本文就當前期貨市場服務實體經(jīng)濟的功能發(fā)揮進行評估。評估過程中，緊緊圍繞三個問題展開：第一，我國的期貨市場現(xiàn)階段服務實體經(jīng)濟功能發(fā)揮的如何？第二，我國期貨市場現(xiàn)階段的發(fā)展狀況能否滿足實體經(jīng)濟發(fā)展的需要？第三，發(fā)展期貨市場是否存在風險？結合這三個問題，對我國商品期貨市場進行全面評估。

期貨市場發(fā)展規(guī)模和質(zhì)量大幅提升

（一）期貨市場發(fā)展規(guī)模

期貨市場不斷擴容，成交量持續(xù)增長。兩次清理整頓后，我國期貨市場進入規(guī)范發(fā)展的新階段，成交量和成交額不斷增長。截止到2015年，全國期貨市場成交額554.2萬億元，成交量達35.8億手，刷新歷史新高。據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）公布數(shù)據(jù)顯示，從2010年到2015年我國全市場期貨交易量（手數(shù)）已連續(xù)6年排名位居世界第一。但考慮到合約單位偏小，我國第一大商品期貨市場的排名具有“虛高”成分。

（二）期貨市場發(fā)展質(zhì)量

一般來說，期貨市場發(fā)展質(zhì)量主要涉及品種覆蓋率、交易活躍程度與影響力兩方面。

從品種覆蓋率來看，我國商品期貨品種體系日臻完善，覆蓋率有所提高。截至2016年6月，我國擁有商品期貨46種，覆蓋范圍包括農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬、黑色金屬、能源化工領域，服務實體經(jīng)濟的能力大幅提升。但是，一些與國家戰(zhàn)略息息相關的品種（如原油、天然氣）遲遲未能推出，制約了期貨市場服務實體功能的發(fā)揮。

從品種活躍程度與影響力來看，已上市品種可分為三類：第一類品種指交易活躍、功能作用發(fā)揮充分、國際影響力相對較高的品種。例如銅、大豆、豆油、豆粕、菜籽粕、棕櫚油等。第二類指由我國創(chuàng)新或具有中國特色的交易品種，這些品種交易相對活躍，功能作用發(fā)揮得較好，甚至有些已經(jīng)具備國際或區(qū)域貿(mào)易定價能力。這類品種主要是黑色品種和能源化工品種，具體包括螺紋鋼、甲醇、鐵礦石、PTA、石油瀝青、玉米淀粉、焦煤、焦炭、動力煤等。第三類指交易極不活躍的“僵尸”品種，主要包括粳稻、線材、晚秈稻、普麥、早秈稻、燃料油、黃大豆二號、硅鐵、油菜籽、錳硅、纖維板等（見表1）。

我國期貨市場從質(zhì)量評估上講已開始走出“影子市場”的范疇。其中，較為成熟的如銅、鋁、鉛、鋅、橡膠以及豆油、豆粕等油脂類期貨品種開始與國際市場互相影響，我國根據(jù)實體經(jīng)濟需要創(chuàng)新上市的品種如鐵礦石、螺紋鋼、PTA等也正在成為國際貿(mào)易定價參考。但是，仍有部分期貨品種還是“影子市場”品種。

期貨市場服務三大產(chǎn)業(yè)的影響評估

我國期貨品種的上市時間不同、活躍程度不同、市場發(fā)育程度懸殊甚大，因此在評估期貨市場功能發(fā)揮時，本文將商品期貨市場分為三大類進行評估：農(nóng)產(chǎn)品期貨、工業(yè)品期貨和能源化工期貨，分別討論其對產(chǎn)業(yè)發(fā)展及國民經(jīng)濟的作用。在分類評估期貨市場服務實體經(jīng)濟的功能時，僅僅圍繞以下四方面：第一，貿(mào)易定價功能；第二，形成時間序列價格合理配置資源的功能；第三，為企業(yè)提供有效的風險管理的功能；第四，促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和提升企業(yè)競爭力的功能。

（一）農(nóng)產(chǎn)品期貨對農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響

我國農(nóng)產(chǎn)品期貨上市較早，上市品種不斷豐富，但是活躍程度差距明顯。部分品種按照成交量已排在世界前列，如豆油和豆粕；而部分品種幾無成交量，如早秈稻和油菜籽，是典型的僵尸品種。在較為活躍的農(nóng)產(chǎn)品期貨中，大豆、豆粕、豆油、棉花、白糖、玉米等期貨品種服務實體企業(yè)的功能不斷凸顯。

1.引導種植結構調(diào)整，推動產(chǎn)業(yè)結構升級。運用期貨價格信息，如長周期的時間序列價格和一年左右的預期價格，農(nóng)民既可以靈活調(diào)整種植結構、選擇賣糧時機，進而提高單位土地的經(jīng)濟效益，提高土地資源利用效率；又可以依據(jù)種植替代性較強的期貨品種（如大豆和玉米）的比價關系，靈活調(diào)整種植品種，提升土地產(chǎn)出效益。2006年黑龍江海倫農(nóng)民運用大豆和玉米的比價關系，增種玉米515萬畝，實現(xiàn)增收10多億元。

國內(nèi)現(xiàn)行農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨價格不透明不公開，優(yōu)質(zhì)品質(zhì)和普通品種之間的價差較小，缺乏有效的現(xiàn)貨價格信號，無法體現(xiàn)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價定價原則的指引。期貨價格具有公開、公平、公正的特性，能夠更好向農(nóng)民展現(xiàn)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價原則，引導農(nóng)民種植更高品質(zhì)的農(nóng)產(chǎn)品，推動產(chǎn)業(yè)結構升級調(diào)整。以小麥為例，每噸強筋小麥期貨比普麥高200元左右，充分體現(xiàn)了優(yōu)質(zhì)優(yōu)價原則。據(jù)國家糧油信息中心的有關數(shù)據(jù)顯示，優(yōu)質(zhì)小麥種植面積由2001/2002年度3916千公頃，上升到2007/2008年度的15000千公頃，優(yōu)麥總產(chǎn)也由1500萬噸增加到6500萬噸。

2.“訂單+期貨”、“保險+期貨”助農(nóng)民穩(wěn)收增收?！坝唵无r(nóng)業(yè)”+期貨模式是農(nóng)民與企業(yè)以期貨價格作為基準價格簽訂訂單，通過訂單的方式規(guī)避農(nóng)產(chǎn)品價格下跌的風險，企業(yè)再通過套期保值的方式對沖訂單風險。“訂單農(nóng)業(yè)”+期貨不僅幫助農(nóng)戶規(guī)避農(nóng)作物價格下跌風險，而且保留了農(nóng)戶享受“二次分配”的權利。即當農(nóng)產(chǎn)品價格波動給企業(yè)帶來較大利潤時，企業(yè)會在一定程度上反哺訂單農(nóng)戶。永鑫模式（白糖）、延津模式（小麥）、銀豐模式（棉花）、豐浩模式（白糖）等都是典型案例。以銀豐為例，銀豐借助“公司+合作社+期貨”的模式對棉花進行套保、套利交易，既保證了棉農(nóng)的最低價格，同時在盈利時對棉農(nóng)進行返利，其中2007年度參與合作的棉農(nóng)就分別增收9萬元和4萬元。

“保險+期貨”的基本原理是糧農(nóng)向保險公司購買價格保險，而保險公司運用期貨對沖價格風險?！氨ｋU+期貨”模式有助于保障糧農(nóng)收益?！氨ｋU+期貨”能夠通過價格保險方式保證農(nóng)民的最低賣糧價格，解決種糧收益，實現(xiàn)穩(wěn)收，同時有助于農(nóng)民大膽承包土地種糧，發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟效應，實現(xiàn)增收。“保險+期貨”模式有助于提高補貼效率。據(jù)財政部統(tǒng)計，國家在農(nóng)產(chǎn)品補貼及收儲方面的支出，只有14%能落到農(nóng)民手中，而如果采取價格保險政策，誰買保險誰受益，國家補貼的轉化率將大大提高，再配合保險公司此前已經(jīng)推行的農(nóng)產(chǎn)品種植災害險，農(nóng)民的利益將得到全方位的保障。

3.點價貿(mào)易提升貿(mào)易效率。國內(nèi)油脂行業(yè)廣泛采用點價貿(mào)易。點價貿(mào)易在國內(nèi)油脂油料行業(yè)中的推廣經(jīng)歷了外資公司——南方企業(yè)——東北、華北企業(yè)這樣的過程。2006年，以嘉吉、路易達孚公司為代表的合資與獨資油脂企業(yè)開始將點價模式在國內(nèi)油脂油料銷售中推廣，并在豆粕市場中取得較好的反響；2008年前后，南方部分民營榨油企業(yè)也開始參與豆粕點價貿(mào)易試點；2010年，以九三為代表的國有油脂企業(yè)吸收國內(nèi)外點價貿(mào)易經(jīng)驗，實施從國內(nèi)原料收購到成品銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈點價貿(mào)易創(chuàng)新，并取得不錯成績。

點價交易提升行業(yè)定價效率。點價交易以公允的期貨價格作為基準，將現(xiàn)貨價格磋商轉變?yōu)樯N水報價，極大便利了貿(mào)易流程。以奧星公司為例，2008年金融危機期間，油脂價格暴跌，很多下游貿(mào)易商不敢下單。奧星公司通過點價貿(mào)易方式，成功將菜籽油實現(xiàn)提前銷售，而下游企業(yè)則獲得了穩(wěn)定貨源。通過這種升貼水報價模式，僅2008年7-11月份奧星公司菜籽油貿(mào)易量就達3萬多噸，直接貿(mào)易獲利1000多萬元。

（二）工業(yè)品期貨對相關產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響

我國有色金屬期貨上市較早，發(fā)展相對來說較為成熟，黑色金屬期貨上市較晚，仍需完善，工業(yè)品期貨品種服務相關產(chǎn)業(yè)的能力差異較大，產(chǎn)業(yè)發(fā)展狀況也有所差異。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展狀況角度來看，有色金屬產(chǎn)業(yè)競爭力和可持續(xù)發(fā)展性優(yōu)于黑色金屬產(chǎn)業(yè)。

1.期貨市場促進有色金屬產(chǎn)業(yè)形成公開透明的市場化定價體系。上期所有色金屬期貨價格已經(jīng)覆蓋了整個現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，成為全國有色金屬現(xiàn)貨生產(chǎn)、貿(mào)易和流通活動的市場定價基礎。上期所針對企業(yè)需要提供了包括周平均價、月平均價、季平均價和年平均價等在內(nèi)的不同時段的期貨均價。越來越多的企業(yè)采用不同的期貨均價模式作為長期合同和現(xiàn)貨交易的定價基準。

2.期貨市場定價體系貫穿產(chǎn)業(yè)鏈，促進產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展。產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展需要平衡產(chǎn)業(yè)鏈上下游各方利益，其中價格是關鍵要素。依據(jù)期貨市場提供的價格基準，企業(yè)可以確立多樣的定價方式并簽訂長期合同，與上下游企業(yè)確立長期商業(yè)戰(zhàn)略伙伴關系。企業(yè)間一旦有一方出現(xiàn)價格風險難以平衡，就會利用期貨市場對沖自己的風險。例如，中國鋁業(yè)在氧化鋁銷售合同中做了規(guī)定，以客戶購買時上期所上個月結算均價一定的百分比作價，購買合同期限越長，價格就越優(yōu)惠，鼓勵客戶與自己建立長期穩(wěn)定的客戶關系。這種定價模式可以用來維持長期戰(zhàn)略合作，對實現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營和產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展極為重要。

3.期貨市場有助于我國掌握鐵礦石定價權。我國是全球鐵礦石最大的需求國和消費國，鐵礦石進口量占國際貿(mào)易總量和對外依存度均高達60%以上。一旦國際鐵礦石價格出現(xiàn)劇烈波動，我國鋼鐵企業(yè)將受到巨大的成本沖擊，嚴重影響我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)乃至國民經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。鐵礦石期貨的推出，一是滿足了國內(nèi)企業(yè)對規(guī)避原材料價格風險的迫切需求，二是提升了我國在鐵礦石貿(mào)易中的定價權，打破了鐵礦石原有的定價體系。

（三）能源化工期貨對能化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響

我國能源化工期貨品種上市較晚，上市品種較少，功能發(fā)揮受到制約，與國外成熟市場完善的能源品種體系相比存在巨大差距。第一，我國能源化工期貨品種尚不健全，但部分能源化工期貨功能顯現(xiàn)。其中，PTA期貨、石油瀝青、玻璃期貨由我國率先推出并成長為交投最為活躍的期貨品種，在國內(nèi)外相關貿(mào)易中價格基準和風險管理功能日益凸顯，服務實體經(jīng)濟能力不斷增強。第二，我國原油期貨尚未上市，國際油價大幅波動，導致我國原油進口成本面臨較大的風險敞口，反映了我國在國際貿(mào)易定價格局中話語權的缺失。第三，與美國相比，油價波動導致的原油進口成本變動暴露出我國石化行業(yè)經(jīng)營效率較低下，中美在航空等涉油產(chǎn)業(yè)競爭力方面存在巨大差距。

1.國際油價的大漲大落導致進口成本大幅波動。近年來，受供需關系、地緣政治和投機等因素影響，國際油價大幅波動，導致我國原油進口面臨較大的風險敞口，反映了我國在國際貿(mào)易定價格局中話語權的缺失。積極穩(wěn)妥地發(fā)展石油期貨市場，對增強我國石油定價話語權，幫助石油相關企業(yè)規(guī)避價格風險，確保國家能源安全具有重要意義。

2003年以來，我國原油進口量與進口金額不斷上升，油價的大漲大落導致我國原油進口成本大幅波動（見圖1）。第一，從2003年到2008年金融危機發(fā)生前，因為油價上漲，我國進口原油成本每年增長幾十億乃至幾百億美元，在2008年達到階段高點。第二，2008年金融危機后，原油價格下跌，使得2009年我國原油進口成本較2008年下降580多億美元。第三，從2012年開始至2015年底，國際油價結束上漲并于2014年開始大幅下跌，我國原油進口成本下降明顯。

2.航空業(yè)套保情況折射中美涉油產(chǎn)業(yè)競爭力差異明顯。航油成本是國際航空公司僅次于勞工成本的第二大成本項目。據(jù)國際航空運輸協(xié)會最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2008年燃油費用約占航空公司總運營成本的30%。但就美國西南航空公司而言，如圖2所示，燃油占成本的比例卻遠低于同行業(yè)平均水平。

美國西南航空公司對于航油成本的控制歸功于長期堅持對航油進行套期保值。在套期保值操作上，公司不僅對當前需要消耗的航油進行套保，而且還對未來數(shù)年的航油消耗進行了一定比例的套保。根據(jù)2007年美國西南航空公司年報，如圖3所示，公司已經(jīng)對2008-2012年進行了不同比例的套期保值操作，并將其平均成本控制在50-65美元/桶之間。與此同時，在采用衍生工具進行套期保值操作時，西南航空公司并未局限于期貨品種，而是綜合利用遠期、期貨、期權、互換等多種不同的金融工具管理航油價格波動風險、基差風險、利率風險以及外匯風險等，這樣做既可以享受原油價格下跌帶來的成本下降，又可以在原油價格上漲時規(guī)避風險。通過熟練的運用多樣化風險管理工具，西南航空公司成功將航油成本鎖定在較小的波動空間內(nèi)，從而實現(xiàn)了其低成本運營戰(zhàn)略。

從中美航空業(yè)比較來看，在2006-2007年，中國航空企業(yè)與美國西南航空均使用衍生工具進行套期保值，三者凈利潤波動相差不大；但是在2008年金融危機時，如表2所示，由于中國國航、南方航空、東方航空公司均采用了非常復雜的場外衍生工具進行套期保值，并且有一定的投機嫌疑，套期保值業(yè)務虧損在一定程度上侵蝕了航空企業(yè)的盈利，而西南航空及時通過場內(nèi)期貨、期權將套保比例降為10%，減少了套期保值的虧損；在2008年金融危機后，中國航空企業(yè)不再進行套期保值業(yè)務，其凈利潤變化趨勢與原油價格變化趨勢高度相關，而西南航空在經(jīng)過2008-2010年的波動后，盈利水平持續(xù)上升，盈利能力領先于三家中國航空企業(yè)。

通過美國西南航空與中國三家航空公司進行對比（見圖4），套期保值有利于航空企業(yè)鎖定航油成本，降低油價波動對企業(yè)經(jīng)營績效的影響，保持長期穩(wěn)定經(jīng)營，進而形成長期競爭優(yōu)勢。完善的風險管理體系是航空企業(yè)保持長期競爭優(yōu)勢的重要抓手，而境內(nèi)缺乏原油期貨等風險管理工具的中國航空企業(yè)不得不面臨著油價波動對企業(yè)經(jīng)營利潤的沖擊，削弱了我國航空業(yè)國際競爭力。

我國期貨市場功能發(fā)揮存在短板

（一）期貨市場服務實體經(jīng)濟存在短板

國內(nèi)大宗商品電子交易市場如火如荼，境內(nèi)企業(yè)大量資金參與境外市場反映出期貨市場服務實體經(jīng)濟存在短板。

第一，我國大宗商品電子交易市場如火如荼。據(jù)統(tǒng)計，截至2015年12月，我國大宗商品電子交易市場已達1021家（見圖5），交易品種數(shù)百個。其中，廣西糖網(wǎng)已為80%以上企業(yè)服務，行業(yè)總商品的1/4實現(xiàn)了電子化貿(mào)易，充分發(fā)揮了貿(mào)易定價功能和避險功能；港交所近期在深圳前海設立了大宗商品現(xiàn)貨交易平臺，場外倒逼場內(nèi)之勢已成。大宗商品電子交易市場發(fā)展得如火如荼反映出期貨市場產(chǎn)業(yè)客戶不夠、貿(mào)易定價功能不足等服務短板。期貨交易所若不能實現(xiàn)期貨與現(xiàn)貨對接、場內(nèi)與場外對接，不增強服務實體經(jīng)濟能力，市場份額將被別人占有。

第二，境內(nèi)企業(yè)大量資金參與境外期貨市場。我國31家可參與境外套保的國有企業(yè)將大量資金用于境外套期保值，只有少量資金參與國內(nèi)期貨市場。一方面是因為國內(nèi)品種結構、交易方式相對單一，不利于企業(yè)立體化風險管理體系建立，另一方面，我國期貨市場規(guī)模不夠，深度不足，無法承接大型企業(yè)參與期貨市場。

（二）期貨市場功能發(fā)揮存在短板的主要原因

通過境內(nèi)外對比，本文發(fā)現(xiàn)期貨市場功能發(fā)揮存在短板的主要原因有三點：第一，產(chǎn)業(yè)客戶參與度不高；第二，近月合約不活躍；第三，品種結構和交易方式單一。

1.產(chǎn)業(yè)客戶參與度不高，市場功能發(fā)揮相對有限。截至2013年，我國參與套保的上市公司不足3%，套保比例遠不及歐美市場上市公司的40%-70%，其中我國參與商品期貨套期保值的上市企業(yè)更是僅有64家，產(chǎn)業(yè)客戶尤其是國有企業(yè)參與期貨市場程度非常低。

第一，體制機制限制產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨市場。國有企業(yè)現(xiàn)行的考核機制很大程度上限制了企業(yè)參與套期保值的可能性。套保應當是期現(xiàn)貨市場一方盈利彌補另一方虧損，而現(xiàn)實中常以在期貨市場盈利或虧損作為套保成功與否的評判標準。對國有企業(yè)而言，若參與套保出現(xiàn)虧損時，會被追責；若不參與套保，即使出現(xiàn)虧損，其責任可歸咎于市場變化，與己無關。這樣的考核體系已嚴重限制了國有企業(yè)參與期貨市場的積極性。

第二，套保理念影響產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨市場。許多國有企業(yè)高層對價格波動風險、套期保值作用的認知不夠，尤其受到過去套保失敗案例的影響，相關部門領導對于套期保值諱莫如深，更傾向于認為期貨是投機工具且具有高風險性。這一偏見直接影響著產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨市場。

第三，人才缺失制約產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨市場。期貨對相關從業(yè)人員要求較高，而國內(nèi)缺乏“既懂期貨又懂現(xiàn)貨，既懂商品又懂金融，既懂場內(nèi)又懂場外，既懂境內(nèi)又懂境外”的復合型人才，這直接制約著產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨市場。

第四，深度不夠阻礙產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨市場。產(chǎn)業(yè)客戶尤其是大型的產(chǎn)業(yè)客戶（如中糧等）參與套保對期貨市場的深度具有一定要求，即具有一定規(guī)模的流動性，否則會造成市場秩序紊亂。然而，我國期貨市場規(guī)模不足，單個品種的深度尚無法承載較大型的產(chǎn)業(yè)客戶，阻礙產(chǎn)業(yè)客戶參與進程。

2.近月合約不活躍，定價功能難以發(fā)揮。嚴格的風險管理制度致使期貨市場近月合約不活躍。我國期貨市場將管理市場風險放在監(jiān)管工作的首位，因此，交易所為降低市場風險而設置了多種措施來限制交割。梯度保證金制度、限倉制度等相關制度使投資者傾向于中遠期合約，進而造成近月合約交投不活躍。

近月合約不活躍造成期貨市場的市場定價功能難以發(fā)揮。我國期貨市場不僅近月不活躍，而且諸多品種只有1、5、9三個月的合約活躍，其他月份不活躍。這導致產(chǎn)業(yè)客戶無法在近月找到合適的合約來對沖風險，只能尋找中遠期替代合約。這與現(xiàn)貨商的生產(chǎn)周期相脫節(jié)，嚴重抑制產(chǎn)業(yè)客戶參與的積極性。

3.品種結構和交易方式單一，市場服務功能有待提高。我國期貨市場品種結構和交易方式較為單一。一方面雖有46個商品期貨但缺少關鍵性品種（原油），品種結構相對單一；另一方面商品期權尚未推出，交易方式缺乏層次。反觀美國則擁有豐富的場外衍生品，僅CME ClearPort就為1500多個品種進行結算。場內(nèi)期貨是場外衍生品的基礎，品種結構和交易方式單一使得期貨市場用于服務實體經(jīng)濟的工具明顯不足，無法滿足企業(yè)多樣化、個性化需求，造成這一現(xiàn)象的根源是體制問題。期貨品種的審批制弱化了交易創(chuàng)新主體的地位，直接阻礙期貨市場的品種創(chuàng)新。因此，適時將創(chuàng)新端口下移，將品種、交易方式創(chuàng)新權利歸還給交易所，才能激發(fā)交易所的創(chuàng)新活力，增強期貨市場服務功能。

發(fā)揮制度優(yōu)勢實現(xiàn)期貨市場趕超式發(fā)展

（一）期貨市場發(fā)展的目標是成為亞太時區(qū)的定價中心

只有做大做強我國的期貨市場，使我國期貨市場成為亞洲時區(qū)的定價中心，才會走出“影子市場”，才能與中華民族的偉大復興相匹配，適應我國向經(jīng)濟強國邁進的需要。

1.實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)有效益的增長客觀要求期貨市場的發(fā)展與之相適應。我國要成為經(jīng)濟強國，必然需要有競爭力的產(chǎn)業(yè)所支撐，這就客觀需要一個能實現(xiàn)貿(mào)易定價的期貨市場。實體企業(yè)參與期貨市場的過程中，在交易中與市場形成良性互動，與市場一起成長，企業(yè)與市場形成良好的價格溝通機制，在發(fā)現(xiàn)價格的過程中，不斷接受市場的價格信號，進而實現(xiàn)實際經(jīng)營決策的科學性和前瞻性，提升對風險的掌控能力和對價格的預測能力。

2.定價中心的建設要滿足中國產(chǎn)業(yè)資本和金融資本參與世界定價、參與公正的利益分配的需求。我國作為全球原油最大的進口國，在定價體系中卻被邊緣化，在世界財富分配中也占據(jù)不利地位，這凸顯了我國產(chǎn)業(yè)資本和金融資本參與世界定價體系的重要性。只有培育我國期貨市場的定價中心地位，才能使未來的世界財富分配體系更為公平，也使我國的產(chǎn)業(yè)資本和金融資本在此過程中得到公平的待遇。

3.企業(yè)需要在具有定價中心地位的交易所中進行風險管理。我國期貨市場許多品種還未走出“影子市場”，這導致相關企業(yè)在管理風險的過程中主動性和前瞻性較差。應培育中國期貨交易所具有定價中心的地位，使我們的機構和企業(yè)有自己的信息、交易等優(yōu)勢，主場作戰(zhàn)，平等競爭，可以對價格發(fā)言，并在此過程中利用期貨市場的遠期預測功能調(diào)節(jié)生產(chǎn)和經(jīng)營，進行合理的資源配置。

4.國家發(fā)展戰(zhàn)略需要中國期貨市場成為覆蓋亞太地區(qū)的定價中心。中國的國際化和“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略需要中國期貨市場提供與之配套的風險管理服務。在實施“一帶一路”戰(zhàn)略的過程中，中國的期貨市場應抓住有利時機，重構亞太地區(qū)的大宗商品定價規(guī)則，培育大宗商品定價中心地位，在此過程中為我國企業(yè)提供更為有效的風險管理服務。

（二）充分發(fā)揮制度優(yōu)勢實現(xiàn)趕超戰(zhàn)略

1.后發(fā)性優(yōu)勢。作為后來發(fā)展的期貨交易所，我國期貨交易所應發(fā)揮后發(fā)性優(yōu)勢，直接學習和借鑒國外期貨交易所的先進經(jīng)驗，少走彎路，避免犯錯，使我國期貨市場的試錯成本降到最低。同時，后發(fā)性優(yōu)勢也為發(fā)揮我國期貨市場的制度優(yōu)勢提供了基礎。

2.制度性優(yōu)勢。我國期貨市場在體制上是由政府主導的，這可以提高市場的運行效率。在市場各方認識達成一致的情況下，政府可迅速開展各方面的配套改革，使市場可以很快地發(fā)展起來。

（三）當前必須盡快推進體制創(chuàng)新

1.期貨市場監(jiān)管回歸本位，品種審批權下放。要解決期貨市場監(jiān)管問題，還需堅持“放松管制”和“加強監(jiān)管”兩條主線，兩手都要抓，兩手都要硬，方能激發(fā)期貨市場活力，實現(xiàn)期貨市場健康發(fā)展。

第一，放松管制，激發(fā)市場創(chuàng)新活力。減少期貨市場行政化干預，加強市場化競爭，重新樹立期貨交易所、期貨公司、投資者創(chuàng)新主體地位，將創(chuàng)新權利重新歸還給市場。例如，將上市品種審批權下放給交易所，加強交易所創(chuàng)新動力。

第二，加強監(jiān)管，防范市場風險。逐步完善市場化風險監(jiān)管體系，在明確嚴格的規(guī)則監(jiān)管和富有彈性的原則監(jiān)管之間尋求平衡，通過間接的市場化手段調(diào)節(jié)市場，減少行政式監(jiān)管，防范市場風險。此外，隨著經(jīng)濟發(fā)展，不同市場之間不斷滲透，不同行業(yè)之間、場內(nèi)場外之間相互作用力不斷增加，風險傳染性顯著增強。因此，期貨市場監(jiān)管還需兼顧場外市場，同時加強不同市場的協(xié)同監(jiān)管，有效防范系統(tǒng)性風險的產(chǎn)生。

2. 推動交易所體制改革，打造創(chuàng)新型交易服務平臺。我國現(xiàn)有期貨交易所除中金所為公司制外，其余三家均是會員制交易所，然而無論是公司制還是會員制交易所都是由政府主導創(chuàng)立、“自上而下”強制性制度變遷的產(chǎn)物，由證監(jiān)會對交易所進行集中統(tǒng)一監(jiān)督管理，政府干預色彩較濃。此外，中國特有的“五位一體”體系下監(jiān)管端口前移，期貨交易所在期貨市場和期貨交易過程中扮演了服務者和監(jiān)管者雙重角色，既是政府的監(jiān)管對象，又作為市場監(jiān)管者擔負很多監(jiān)管職責，交易所儼然成為政府一個責任有限、收益無限的“公司”。我國未來期貨交易所既可以采用會員制，也可以采用公司制，但前提是實現(xiàn)真正的會員制或公司制，而在目前這種政府“既管又辦”的體制之下，監(jiān)管層的“奶媽心理”一定程度上局限了期貨交易所產(chǎn)品創(chuàng)新、制度優(yōu)化和服務提升，使其很難與國際通行體制接軌實現(xiàn)真正轉變，更妄談打造具有國際品牌影響力和市場競爭力的國際化期貨交易服務平臺，政府和交易所之間“管辦分離”迫在眉睫，否則既影響期貨市場功能發(fā)揮，又難以適應期貨市場對外開放的需要。

3.“引進來”協(xié)同“走出去”，循序漸進推動國際化。當前，中國已經(jīng)是全球第二大經(jīng)濟體和第一大貨物貿(mào)易國。但在既有的國際規(guī)則下，中國始終沒能獲得與自身綜合實力相匹配的地位。在此背景下，“一帶一路”戰(zhàn)略的實施標志著中國進入新常態(tài)后國際戰(zhàn)略的轉向，同時也是中國在現(xiàn)有國際規(guī)則下的一次深海突圍。通過加深同“一帶一路”國家的貿(mào)易往來，可以增加亞洲內(nèi)部的貿(mào)易份額，打破現(xiàn)有的國際貿(mào)易結構和定價體系，給中國創(chuàng)造新的機會；成立“亞投行”則是為“一帶一路”提供必要的金融支持，并繞開IMF為人民幣爭取與自身實力相稱的國際影響力。在未來五到十年的時間里，中國應借助“一帶一路”戰(zhàn)略重構定價規(guī)則與貨幣體系，奪取大宗商品定價權。“一帶一路”戰(zhàn)略的實施可謂是一箭三雕：輸出過剩產(chǎn)能、掌控沿線資源以及形成中國主導的貿(mào)易規(guī)則，而這三大目的將從不同的路徑全面提升我國大宗商品的定價權。“十三五”期間，抓住“一帶一路”戰(zhàn)略機遇，在大宗商品定價權、建立定價中心方面，我國定會有所突破。

加快我國期貨市場的國際化步伐，為“一帶一路”戰(zhàn)略服務，“引進來”協(xié)同“走出去”，還要盡快將“一帶一路”沿線國家的投資者引入到我國的交易所進行交易，使我國的期貨市場覆蓋“一帶一路”，成為區(qū)域性的貿(mào)易定價核心和價格形成中心。