呂塞梅

摘 要：隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融市場(chǎng)形勢(shì)變化，國(guó)債市場(chǎng)、投資者結(jié)構(gòu)等都發(fā)生了明顯變化。因此本文通過(guò)對(duì)內(nèi)蒙古自治區(qū)儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者結(jié)構(gòu)的調(diào)查，分析了影響儲(chǔ)蓄國(guó)債投資群體結(jié)構(gòu)的主要因素及相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：儲(chǔ)蓄國(guó)債 投資者結(jié)構(gòu) 調(diào)查

中圖分類號(hào)：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2017）11（b）-173-03

我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行以來(lái)，儲(chǔ)蓄國(guó)債在籌集財(cái)政資金、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、滿足人民群眾投資需求方面發(fā)揮了重要作用。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融市場(chǎng)形勢(shì)變化，國(guó)債市場(chǎng)、投資者結(jié)構(gòu)等都發(fā)生了明顯變化。因此通過(guò)對(duì)內(nèi)蒙古自治區(qū)儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者結(jié)構(gòu)的調(diào)查，分析了影響儲(chǔ)蓄國(guó)債投資群體結(jié)構(gòu)的主要因素及相關(guān)建議。

1 投資群體結(jié)構(gòu)調(diào)查

內(nèi)蒙古全區(qū)共發(fā)放調(diào)查問(wèn)券1800余份，收回1780余份。

1.1 投資群體結(jié)構(gòu)

（1）您的年齡，詳情見(jiàn)表1。

（3）您購(gòu)買國(guó)債的品種，詳情見(jiàn)表3。

（4）您購(gòu)買儲(chǔ)蓄國(guó)債時(shí)喜歡與那種產(chǎn)品進(jìn)行比較，詳情見(jiàn)表4。

（5）您認(rèn)為國(guó)債改進(jìn)的方向，詳情見(jiàn)表5。

（6）您選擇銀行存款的類型，詳情見(jiàn)表6。

1.2 投資結(jié)構(gòu)特點(diǎn)及變化趨勢(shì)

一是國(guó)債投資群體范圍擴(kuò)大。除國(guó)債原有投資群體自然增長(zhǎng)外，股市、民間借貸、房地產(chǎn)等投資者回流占相當(dāng)大的比例。投資群體增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯。我區(qū)赤峰地區(qū)投資者較2010年增長(zhǎng)23%左右。二是農(nóng)村牧區(qū)農(nóng)牧民投資者增加，并且潛在投資群體巨大。與2010年相比，2014年上半年增加12倍。三是投資者年齡結(jié)構(gòu)向年輕化發(fā)展，2010年，國(guó)債投資者年齡平均53歲左右，2014年上半年國(guó)債投資者年齡平均為47歲左右。四是投資者職業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化。2014年上半年個(gè)體工商戶已占投資群體10.6%。這是投資者結(jié)構(gòu)變化的標(biāo)志之一。五是投資資金來(lái)源變化明顯，與2010年相比，儲(chǔ)蓄存款轉(zhuǎn)化占比下降11%，股市、民間借貸、房地產(chǎn)等投資回流占上升了8.5%。

2 影響投資群體規(guī)模和投資者結(jié)構(gòu)分析

2.1 投資環(huán)境是國(guó)債投資群體規(guī)模和投資者結(jié)構(gòu)變化的基礎(chǔ)

隨著社會(huì)發(fā)展和商品經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)的逐步完善，居民的投資理財(cái)意識(shí)越來(lái)越強(qiáng)，投資渠道不斷拓展，多元化的投資趨勢(shì)逐步形成。過(guò)去以儲(chǔ)蓄為主的投資方式發(fā)生了改變，居民投資出現(xiàn)了新的特點(diǎn)和新的發(fā)展趨勢(shì)，在投資儲(chǔ)蓄的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)房地產(chǎn)、保險(xiǎn)、彩票等新的投資渠道和“股民”“房民”“保民”“彩民”等新的投資群體。投資渠道的拓寬和投資結(jié)構(gòu)的變化對(duì)國(guó)債市場(chǎng)及投資者結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了重要影響。如：我區(qū)赤峰市2002年居民國(guó)債投資額7320萬(wàn)元，占投資總規(guī)模的0.48%，到2006年居民國(guó)債投資額占投資總規(guī)模的0.39%，2010年國(guó)債投資額只占0.15%，2013年國(guó)債投資額占投資總規(guī)模又回升至0.5%左右，2014年上半年又有增長(zhǎng)。

2.2 利益最大化和穩(wěn)定收益，是投資群體規(guī)模和投資者結(jié)構(gòu)變化的主要因素

以國(guó)債投資和金融機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品相比較為例：自2001年國(guó)內(nèi)首只開(kāi)放式基金亮相以來(lái)，基金就一直受到投資者的關(guān)注，豐厚的回報(bào)率極大地調(diào)動(dòng)了居民投資基金的積極性，使基金在短期內(nèi)一路走紅，基金交易火爆，大量投資基金傾斜，最明顯的是引起儲(chǔ)蓄存款的轉(zhuǎn)移。在引起儲(chǔ)蓄存款的轉(zhuǎn)移同時(shí)，也分流了收益穩(wěn)定，但收益率較低的是儲(chǔ)蓄性國(guó)債投資。2010年以來(lái)隨著幾次加息的影響，儲(chǔ)蓄國(guó)債年利率水平已經(jīng)達(dá)到或超過(guò)其他金融投資產(chǎn)品的年化收益率，對(duì)于追求穩(wěn)定收益的投資者來(lái)說(shuō)，儲(chǔ)蓄國(guó)債已成為重要的投資工具之一。按時(shí)間測(cè)算，到2014年6月份，全區(qū)個(gè)人儲(chǔ)蓄存款 8760億元左右，金融機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品投資額910億元左右。與儲(chǔ)蓄和理財(cái)產(chǎn)品相比，儲(chǔ)蓄國(guó)債投資額14.6億元的總量屬于較高水平。說(shuō)明目前儲(chǔ)蓄國(guó)債已沖破理財(cái)產(chǎn)品重圍，更受穩(wěn)健型投資者青睞。從實(shí)質(zhì)上講，國(guó)債投資和理財(cái)產(chǎn)品及其他任何投資渠道的博弈，實(shí)際上是收益率的較量。歸根到底，國(guó)債整體收益率和比較收益率是國(guó)債投資者總量和結(jié)構(gòu)變化的決定性因素。

2.3 儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行方式是影響投資群體規(guī)模和投資者結(jié)構(gòu)的又一重要因素

近些年，隨著儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行的逐步成熟和完善，逐漸適應(yīng)了金融市場(chǎng)的變化規(guī)律，不斷使投資群體規(guī)模擴(kuò)展和投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化。例如：2011年第16、17、18期儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式）同時(shí)發(fā)行1年期、3年期和5年期三個(gè)期限品種，投資者可以根據(jù)自身的情況選擇，選擇空間較大，一定程度上促進(jìn)了發(fā)行進(jìn)度和發(fā)行數(shù)量。又如：目前憑證式和電子式交替發(fā)行方式，使普通民眾對(duì)電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債認(rèn)知程度增強(qiáng)，因?yàn)楦杏X(jué)到技術(shù)操作困難或認(rèn)為無(wú)法接受電子記賬方式而影響購(gòu)買國(guó)債的情況逐漸減少。再如：目前網(wǎng)銀銷售儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式）試點(diǎn)銀行的增加，對(duì)有效拓展投資群體和優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)意義重大。但現(xiàn)行儲(chǔ)蓄國(guó)債的發(fā)行數(shù)量、發(fā)行條件、發(fā)行方式的一些弊端，仍制約著投資者范圍的擴(kuò)大和發(fā)行空間的拓寬。如利率設(shè)置靈活性、期限品種豐富性、發(fā)行渠道多樣化性等特點(diǎn)沒(méi)有完全體現(xiàn)，滿足不同投資者多樣化需求的目標(biāo)還未實(shí)現(xiàn)。

2.4 國(guó)債發(fā)行管理中存在的問(wèn)題直接影響投資群體規(guī)模和投資者結(jié)構(gòu)

現(xiàn)階段，國(guó)債代銷行的分支機(jī)構(gòu)在國(guó)債發(fā)行過(guò)程中存在一些不規(guī)范行為，在國(guó)債旺銷時(shí)多存在“人情國(guó)債”“預(yù)約國(guó)債”和利用銷售國(guó)債攬儲(chǔ)等行為，使投資群體的擴(kuò)大受到限制。在國(guó)債銷售遇冷時(shí)，不是采取多種形式進(jìn)行宣傳促銷，而是通過(guò)調(diào)整任務(wù)數(shù)來(lái)減少銷售任務(wù)，使網(wǎng)點(diǎn)機(jī)構(gòu)覆蓋的國(guó)債銷售市場(chǎng)逐漸萎縮。還有大部分國(guó)債銷售機(jī)構(gòu)雖然采取了網(wǎng)絡(luò)銷售方式，但受線路、設(shè)備、人員技術(shù)等因素制約，網(wǎng)點(diǎn)間銷售不平衡，也導(dǎo)致一些有投資國(guó)債愿望的投資者放棄投資。目前一些代銷行的分支機(jī)構(gòu)國(guó)債銷售熱情不高，對(duì)國(guó)債銷售宣傳不積極，主要是出于小集體利益或個(gè)人利益考慮，實(shí)現(xiàn)國(guó)債銷售，會(huì)分流儲(chǔ)蓄存款，影響相應(yīng)考核；營(yíng)銷基金數(shù)量直接與職工個(gè)人收益掛鉤等原因影響代銷行基層網(wǎng)點(diǎn)和員工個(gè)人國(guó)債銷售積極性。另外，國(guó)債發(fā)行監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)債監(jiān)管依據(jù)的只是每期的國(guó)債發(fā)行文件，沒(méi)有相應(yīng)的規(guī)章制度，監(jiān)管起來(lái)不能做到有法可依，對(duì)代銷機(jī)構(gòu)在國(guó)債發(fā)行過(guò)程中的不規(guī)范行為只能是道義上的勸說(shuō)，依法監(jiān)管受到制約。國(guó)債發(fā)行管理中存在的問(wèn)題使基層國(guó)債銷售渠道不夠暢通，影響了投資群體規(guī)模擴(kuò)大和投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

2.5 市場(chǎng)資金季節(jié)性變化規(guī)律對(duì)投資群體規(guī)模和投資者有所影響

目前，我區(qū)多數(shù)地區(qū)儲(chǔ)蓄國(guó)債投資主體主要以城鎮(zhèn)居民為主，由于金融制度不發(fā)達(dá)、保障體系不完善及居民消費(fèi)習(xí)慣的影響，市場(chǎng)資金季節(jié)性變化較明顯。按照往年國(guó)債發(fā)行情況的一般規(guī)律，凡是下半年發(fā)行的國(guó)債“火熱”程度都較上半年發(fā)行的國(guó)債有所降溫，以前有個(gè)別年度三、四季度發(fā)行的后幾期國(guó)債就出現(xiàn)過(guò)滯銷情況。以往年度發(fā)行的后幾期國(guó)債銷售不旺的主要原因是受民眾消費(fèi)需求的影響，子女上學(xué)、購(gòu)房等項(xiàng)大宗必須消費(fèi)項(xiàng)目集中在三、四季度，三季度也是購(gòu)置高檔電器、汽車、家具的高峰期，所以，影響了人們的國(guó)債投資。特別是2013年以來(lái)，受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下行趨勢(shì)明顯的因素影響，市場(chǎng)資金季節(jié)性變化規(guī)律將會(huì)更加影響國(guó)債投資者群體的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。

3 對(duì)擴(kuò)大儲(chǔ)蓄國(guó)債投資群體，改變投資者結(jié)構(gòu)的建議

3.1 采取靈活的利率設(shè)計(jì)，適用不同的投資群體

借鑒英、美國(guó)家儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行經(jīng)驗(yàn)，一是在利率設(shè)計(jì)上，除參考銀行存款利率外，還應(yīng)依據(jù)投資者偏好等因素進(jìn)行綜合平衡合理制定，如美國(guó)EE系列儲(chǔ)蓄國(guó)債的利率每半年調(diào)整一次。二是改變儲(chǔ)蓄國(guó)債到期不計(jì)息的方式，參照銀行定期存款到期后按活期儲(chǔ)蓄利率計(jì)息的方式加以計(jì)息，以激活投資者的認(rèn)購(gòu)熱情。

3.2 拓展農(nóng)村牧區(qū)國(guó)債市場(chǎng)，改變投資結(jié)構(gòu)相對(duì)集中的現(xiàn)狀

長(zhǎng)期以來(lái)，儲(chǔ)蓄類國(guó)債在市區(qū)已經(jīng)形成了一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的中老年購(gòu)買群體，但受銀行理財(cái)產(chǎn)品的沖擊，僅依靠這些購(gòu)買力已不能走出發(fā)行困境，拓展新的客戶可向農(nóng)村牧區(qū)發(fā)展。因此建議承銷機(jī)構(gòu)一是在發(fā)行任務(wù)的分配上，傾向于農(nóng)村牧區(qū)；二是考慮到廣大農(nóng)村牧區(qū)在投資意識(shí)、投資途徑上存在不足，建議國(guó)債發(fā)行機(jī)構(gòu)、銷售機(jī)構(gòu)、人民銀行聯(lián)合擴(kuò)大宣傳，加以引導(dǎo)，讓眾多的農(nóng)村牧區(qū)客戶接受和投資儲(chǔ)蓄類國(guó)債，促使國(guó)債發(fā)行走出困境，從而達(dá)到籌集國(guó)債資金的目的。

3.3 改變傳統(tǒng)宣傳方式，注重宣傳效果

銀行理財(cái)產(chǎn)品之所以迅猛發(fā)展，關(guān)鍵一點(diǎn)在于它的產(chǎn)品廣告宣傳效應(yīng)，目前對(duì)于儲(chǔ)蓄類國(guó)債的宣傳主要通過(guò)電視、電臺(tái)、報(bào)紙等媒體，如我區(qū)包頭市在問(wèn)卷調(diào)查中，通過(guò)新聞、報(bào)紙、電臺(tái)、上網(wǎng)了解國(guó)債的占73%，通過(guò)承銷機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)宣傳了解的占27%，因此建議承銷機(jī)構(gòu)采用一些費(fèi)用低廉、簡(jiǎn)單便捷的方法。一是網(wǎng)點(diǎn)大廳海報(bào)宣傳，即在承銷機(jī)構(gòu)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)公告欄告知發(fā)行國(guó)債的相關(guān)信息，讓來(lái)往客戶及時(shí)了解發(fā)行期限、利率等主要信息，促使辦理其他業(yè)務(wù)的客戶改變投資方向，轉(zhuǎn)向儲(chǔ)蓄類國(guó)債。二是客戶經(jīng)理的理財(cái)介紹，即通過(guò)大堂經(jīng)理面對(duì)面向客戶介紹儲(chǔ)蓄類國(guó)債的投資優(yōu)勢(shì)，引導(dǎo)投資者理性理財(cái)。

3.4 合理設(shè)計(jì)國(guó)債品種期限，優(yōu)化結(jié)構(gòu)

一是國(guó)債期限的合理化。確定短、中、長(zhǎng)相互搭配、相互彌補(bǔ)的期限結(jié)構(gòu)[3]。改變我國(guó)目前國(guó)債品種偏重于中期國(guó)債，如：我國(guó)的國(guó)債主要為1年期、3年期、5年期，缺乏長(zhǎng)期和短期國(guó)債。今后應(yīng)該在條件允許的情況下，增加發(fā)行短期國(guó)債和長(zhǎng)期國(guó)債，減少中期國(guó)債，滿足各種資金的投資需求。二是國(guó)債品種的豐富化，滿足不同投資者的差異化需求?？梢越Y(jié)合實(shí)際，統(tǒng)一決策發(fā)行教育、建設(shè)等專項(xiàng)債券，促成其品種多樣化。三是針對(duì)社會(huì)資金中以儲(chǔ)蓄保值需求為主的部分，如子女培養(yǎng)、養(yǎng)老、醫(yī)療儲(chǔ)備，可以靈活產(chǎn)品設(shè)計(jì)，從而增加對(duì)投資者長(zhǎng)期持有的吸引力；針對(duì)短期儲(chǔ)蓄資金，則可以投資者為中心，簡(jiǎn)化兌取手續(xù)，方便業(yè)務(wù)辦理，提高體驗(yàn)度。

3.5 增加儲(chǔ)蓄類國(guó)債服務(wù)特色，提高國(guó)債變現(xiàn)能力

針對(duì)目前儲(chǔ)蓄類國(guó)債固定利率的局限性，建議承銷機(jī)構(gòu)可以從方便客戶的角度增加儲(chǔ)蓄類國(guó)債的服務(wù)特色，從而達(dá)到營(yíng)銷的目的。一是無(wú)線服務(wù)。目前商業(yè)銀行的網(wǎng)絡(luò)銀行和電話銀行已非常發(fā)達(dá)，在儲(chǔ)蓄類國(guó)債的發(fā)行上特別是憑證式國(guó)債的發(fā)行，可以開(kāi)通電話銀行，讓客戶通過(guò)銀行卡購(gòu)買，然后到銀行網(wǎng)點(diǎn)補(bǔ)打國(guó)債憑證，這樣既方便了客戶購(gòu)買，又確保了儲(chǔ)蓄類國(guó)債順利發(fā)行。二是增強(qiáng)變現(xiàn)能力。儲(chǔ)蓄類國(guó)債雖然可提前兌取，但需支付1‰的手續(xù)費(fèi)，可以辦理質(zhì)押貸款具有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力，但前來(lái)辦理的極少。從對(duì)國(guó)債承銷機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)辦理質(zhì)押貸款的問(wèn)卷調(diào)查情況看，均反映出來(lái)辦理質(zhì)押貸款的人寥寥無(wú)幾。因此建議承銷機(jī)構(gòu)從提供儲(chǔ)蓄類國(guó)債質(zhì)押貸款服務(wù)入手，加大對(duì)國(guó)債質(zhì)押貸款的宣傳，滿足客戶短期資金的周轉(zhuǎn)需求，在提高儲(chǔ)蓄類國(guó)債變現(xiàn)能力的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大投資群體范圍。