田志龍+劉昌華

摘 要：基于交易成本理論、資源基礎(chǔ)理論與競爭理論，本文利用我國中小企業(yè)板制造業(yè)上市公司2010～2014年間的269家企業(yè)5年的平衡面板數(shù)據(jù)，實證研究了資產(chǎn)專用性對企業(yè)績效的影響及其機(jī)制。結(jié)果表明：（1）資產(chǎn)專用性對企業(yè)績效具有顯著的促進(jìn)作用；（2）在資產(chǎn)專用性對企業(yè)績效的正向影響中，產(chǎn)品競爭優(yōu)勢具有完全的中介效應(yīng)；（3）企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新對資產(chǎn)專用性與企業(yè)績效的關(guān)系具有顯著的正向調(diào)節(jié)效應(yīng)；（4）在資產(chǎn)專用性與產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的正向關(guān)系中，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的正向調(diào)節(jié)作用，而且這種調(diào)節(jié)作用通過產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的完全中介效應(yīng)對企業(yè)績效產(chǎn)生影響。本研究從理論上豐富了資產(chǎn)專用性對企業(yè)績效的作用機(jī)制的理解，在實踐上對企業(yè)發(fā)揮資產(chǎn)專用性的作用具有指導(dǎo)意義。關(guān)鍵詞：資產(chǎn)專用性；產(chǎn)品競爭優(yōu)勢；技術(shù)創(chuàng)新；企業(yè)績效

中圖分類號：F272.3文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1003-5192（2016）06-0001-08

doi：

10.11847/fj.35.6.1

Asset Specificity， Product Competitive Advantage and Enterprise Performance：

The Moderating Role of the Enterprise Technical Innovation

TIAN Zhi-long， LIU Chang-hua

（School of Management， Huazhong University of Science and Technology， Wuhan 430074， China）

Abstract：Based on transaction cost theory， resource-based view and competition theory， this paper analyses the effect of the asset specificity on the enterprise performance by using the balanced panel data of 269 manufacturing enterprises listed on Chinas SMEs board from 2010 to 2014. The empirical results shows that：（1）the asset specificity has a positive effect on the enterprise performance； （2）the product competitive advantage has a complete mediating effect and the enterprise technical innovation has a noticeable moderating effect on the relationship between the asset specificity and the enterprise performance； （3）the enterprise technical innovation has also played a noticeable moderating role on the relationship between the asset specificity and the product competitive advantage； （4）this moderating role has a positive effect on the enterprise performance through the mediating effect of the product competitive advantage. This study enriches the understanding of the mechanism of the effect of the asset specificity on the enterprise performance in theory， and has practical implications for enterprises to play the role of asset specificity.

Key words：asset specificity； product competitive advantage； enterprise technical innovation； enterprise performance

1 引言

在現(xiàn)實的經(jīng)濟(jì)活動中，企業(yè)進(jìn)行著大量的專用性資產(chǎn)的投資，特別是中小企業(yè)更是常常進(jìn)行這種投資以獲得與大企業(yè)的合作[1]。研究資產(chǎn)專用性對企業(yè)績效的影響及其作用機(jī)制對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展具有重要指導(dǎo)意義。資源基礎(chǔ)理論認(rèn)為專用性資產(chǎn)是企業(yè)重要的戰(zhàn)略資源，考察資源（能力）與績效的關(guān)系是資源基礎(chǔ)理論研究的重要內(nèi)容之一[2]，但大多資源基礎(chǔ)理論的研究直接考察資源（能力）—績效間的簡單、直接的關(guān)系，而完整的分析框架應(yīng)該是戰(zhàn)略資源—戰(zhàn)略行為—競爭優(yōu)勢—績效[3]?，F(xiàn)有的關(guān)于資產(chǎn)專用性對企業(yè)績效的影響的研究也存在著同樣的問題，學(xué)者們對于資產(chǎn)專用性創(chuàng)造價值的內(nèi)在機(jī)理的認(rèn)識還不夠深刻和系統(tǒng)[4]。周曉東和項保華[5]指出，競爭優(yōu)勢最終應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)在為顧客提供的產(chǎn)品和服務(wù)上。張敬偉和王迎軍[6]主張，在研究競爭優(yōu)勢時，應(yīng)該以產(chǎn)品作為基本的分析單位。那么產(chǎn)品競爭優(yōu)勢是否會在資產(chǎn)專用性與企業(yè)績效間起到中介作用？交易成本理論認(rèn)為資產(chǎn)專用性會引發(fā)機(jī)會主義行為。學(xué)者們在機(jī)會主義的治理機(jī)制方面進(jìn)行了大量的研究?，F(xiàn)有研究探討了不同治理機(jī)制對資產(chǎn)專用性與企業(yè)績效間關(guān)系的影響[7，8]。除此之外，學(xué)者們也研究了企業(yè)外部因素如環(huán)境動態(tài)性、產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平等對二者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用[8，9] ，但現(xiàn)有研究對企業(yè)內(nèi)部因素關(guān)注還不夠。Teece[10]指出，企業(yè)的競爭優(yōu)勢不僅僅來自于企業(yè)擁有的獨(dú)特的資源，也取決于企業(yè)配置這些資源的方式。創(chuàng)新是一種對資源進(jìn)行組合的創(chuàng)造性活動[11]，技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)提升價值的核心戰(zhàn)略。一個有趣的研究問題是企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新是否會影響資產(chǎn)專用性與企業(yè)績效間的關(guān)系？本文聯(lián)合交易成本理論、資源基礎(chǔ)理論與競爭理論，實證研究資產(chǎn)專用性對企業(yè)績效的影響，揭示產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的中介作用與技術(shù)創(chuàng)新的調(diào)節(jié)作用。本研究為戰(zhàn)略資源—戰(zhàn)略行為—競爭優(yōu)勢—績效的分析框架提供了依據(jù)，也為更好地理解中小企業(yè)專用性資產(chǎn)投資的經(jīng)濟(jì)價值及技術(shù)創(chuàng)新在發(fā)揮這種價值中的重要作用提供指導(dǎo)。

2 理論分析與研究假設(shè)

2.1 資產(chǎn)專用性與企業(yè)績效

交易成本理論認(rèn)為，資產(chǎn)專用性指的是在不犧牲其生產(chǎn)價值的前提下，某項資產(chǎn)能夠被重新置于其他用途或是被替代使用者重新調(diào)配使用的程度。專用性資產(chǎn)是為了支持某些特定交易進(jìn)行的投資，一旦形成，就會被鎖定在特定的交易關(guān)系中，若再做他用，其價值就會貶值[12]。因此在供應(yīng)商企業(yè)的專用性投資做出后，客戶企業(yè)就有可能把供應(yīng)商對自己的依賴作為談判的籌碼，采取機(jī)會主義行為以攫取更大份額的可占用準(zhǔn)租。企業(yè)必須建立有效的治理機(jī)制來抑制機(jī)會主義風(fēng)險。這些機(jī)制的形成與運(yùn)行是需要成本的。因此，資產(chǎn)專用性增加了所有治理形式的交易成本[12]，這將會對企業(yè)的績效產(chǎn)生負(fù)向的影響。

然而在現(xiàn)實的經(jīng)濟(jì)活動中，一些企業(yè)特別是中小企業(yè)常常進(jìn)行著大量的專用性投資，這是因為專用性資產(chǎn)具有價值創(chuàng)造效應(yīng)。資源基礎(chǔ)理論對此進(jìn)行了很好的解釋。資源基礎(chǔ)理論認(rèn)為企業(yè)是異質(zhì)資源與能力的組合，如果企業(yè)擁有有價值的、稀缺的、不可模仿和不可替代的資源，就比其他企業(yè)更具競爭優(yōu)勢，這種競爭優(yōu)勢使得企業(yè)比競爭對手更容易獲得持續(xù)的高水平績效[13]。Williamson[12，14]將資產(chǎn)專用性分為六種類型：位置專用性（site specificity）、實物資產(chǎn)專用性（physical asset specificity）、人力資產(chǎn)專用性（human asset specificity）、專項資產(chǎn)（dedicated assets）、品牌資產(chǎn)（brand name capital）與臨時專用性（temporary specificity）。專用性資產(chǎn)是針對用戶的特定需求所做的投資，具有價值性、稀缺性、不可模仿性與不可替代性的特征。如當(dāng)一家企業(yè)選擇了某一個專用性的地理位置后，這種位置資源不僅是有價值的，而且是稀缺的，對于競爭對手來說是難以模仿的，因為其他企業(yè)不可能或者要付出更大的成本才能獲得這種位置優(yōu)勢[15]；專用性的人力資產(chǎn)是企業(yè)在與特定客戶進(jìn)行交易、為客戶服務(wù)的過程中通過員工的學(xué)習(xí)與經(jīng)驗的積累逐步建立的，它同樣具有較大程度的價值性、稀缺性、不可模仿性與不可替代性。因此，專用性資產(chǎn)構(gòu)成了企業(yè)異質(zhì)（heterogeneity）與穩(wěn)定性（immobility）的資源，使企業(yè)獲得了獨(dú)特而又難于模仿的市場競爭優(yōu)勢[9]。專用性投資相比非專用性投資更有效率，可以實現(xiàn)更低的成本和滿足客戶個性化的需求[16]；專用性資產(chǎn)投資極大地促進(jìn)了人才、知識和技術(shù)在企業(yè)間的傳遞， 特別是隱性知識更能促進(jìn)合作雙方核心能力及關(guān)鍵資源的積累和增長，有利于技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品創(chuàng)新，促進(jìn)合作雙方核心能力、關(guān)鍵資源的累積和增長[17]。不少學(xué)者發(fā)現(xiàn)專用性資產(chǎn)有助于企業(yè)競爭力的提升[18]，從而加強(qiáng)企業(yè)績效[19]。實際上，交易成本理論在強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)專用性增加交易成本的同時，也認(rèn)為專用性資產(chǎn)會帶來生產(chǎn)成本的節(jié)約以及收入的增加，并指出當(dāng)增收和（或）節(jié)支超過治理成本（交易成本）時，增加資產(chǎn)專用性才是允許的[12]。綜上所述，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1 資產(chǎn)專用性對企業(yè)績效具有顯著的正向影響。

2.2 產(chǎn)品競爭優(yōu)勢在資產(chǎn)專用性與企業(yè)績效關(guān)系間的中介作用

（1）資產(chǎn)專用性與產(chǎn)品競爭優(yōu)勢

產(chǎn)品競爭的實質(zhì)是價值競爭[6]，產(chǎn)品競爭優(yōu)勢是一種價值優(yōu)勢，是顧客感知到的某些企業(yè)提供的比其他企業(yè)更加卓越的價值[20]。價值優(yōu)勢可以細(xì)分為功能優(yōu)勢、可靠性優(yōu)勢、便利性優(yōu)勢、價格優(yōu)勢等維度[21]。專用性資產(chǎn)使企業(yè)以競爭對手不具備的獨(dú)特的價值創(chuàng)造方式為客戶創(chuàng)造價值，從而形成產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。如位置專用性可以節(jié)約企業(yè)與客戶的庫存成本和運(yùn)輸成本，取得價格上的優(yōu)勢，而且在客戶附近設(shè)立機(jī)構(gòu)和駐派人員，企業(yè)能夠?qū)ζ湫枨笞龀龈涌焖俚姆磻?yīng)，獲得便利優(yōu)勢等；專用設(shè)備、工具等實物資產(chǎn)或者專項資產(chǎn)，提升了開發(fā)與工藝手段，保證產(chǎn)品質(zhì)量，可以創(chuàng)造功能優(yōu)勢、可靠性優(yōu)勢等?？傊?，恰當(dāng)?shù)膶Ｓ眯再Y產(chǎn)有利于降低產(chǎn)品成本、改善產(chǎn)品質(zhì)量、形成差異化產(chǎn)品或服務(wù)，從而在競爭日益激烈的產(chǎn)品市場中獲取戰(zhàn)略性競爭優(yōu)勢[22]。綜上所述，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)2 資產(chǎn)專用性對企業(yè)的產(chǎn)品競爭優(yōu)勢具有顯著的正向影響。

（2）產(chǎn)品競爭優(yōu)勢與企業(yè)績效

從客戶角度看，產(chǎn)品的最基本價值是低價格和差異化。產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢體現(xiàn)在成本優(yōu)勢與差異化優(yōu)勢上。差異化的產(chǎn)品可以通過滿足客戶的特定需求來鎖定客戶，提高客戶的忠誠度，這樣一方面可以保證企業(yè)的市場份額，獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)；另一方面，當(dāng)客戶的忠誠度提高時，其對價格的敏感性降低[23]，有利于企業(yè)獲得價格上的優(yōu)勢。當(dāng)企業(yè)相比于競爭對手有更強(qiáng)的成本優(yōu)勢時，企業(yè)可以讓客戶以較低的代價獲得相同的價值，或者以同樣的代價獲得較大的價值，有利于與客戶保持長期的伙伴關(guān)系并增加市場份額。同時，成本優(yōu)勢也為企業(yè)獲得了更多的利潤空間。綜上所述，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)3 產(chǎn)品競爭優(yōu)勢對企業(yè)績效具有顯著的正向影響。

（3）產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的中介作用

資源基礎(chǔ)理論的代表學(xué)者Kay[24]認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)將獨(dú)特的能力（資源）應(yīng)用于產(chǎn)業(yè)或市場中的時候，就變成了競爭優(yōu)勢。張敬偉和王迎軍[6]在總結(jié)了不同競爭理論的基礎(chǔ)上，提出了一個競爭優(yōu)勢分解及分析邏輯。該邏輯認(rèn)為企業(yè)的各種能力（資源）是通過企業(yè)提供的產(chǎn)品來創(chuàng)造顧客價值優(yōu)勢進(jìn)而提升企業(yè)的績效。也就是說資源優(yōu)勢是通過提高產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢來提升企業(yè)的績效。依據(jù)這一邏輯，專用性資產(chǎn)是企業(yè)的戰(zhàn)略性資源，也會通過提高產(chǎn)品競爭優(yōu)勢來為企業(yè)績效做出貢獻(xiàn)。綜上所述，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)4 產(chǎn)品競爭優(yōu)勢在資產(chǎn)專用性對企業(yè)績效的影響中起到中介作用，即資產(chǎn)專用性通過產(chǎn)品競爭優(yōu)勢來影響企業(yè)績效。

2.3 企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的調(diào)節(jié)作用

（1）技術(shù)創(chuàng)新在資產(chǎn)專用性與企業(yè)績效關(guān)系中的調(diào)節(jié)作用

技術(shù)創(chuàng)新可以降解資產(chǎn)專用性所帶來的機(jī)會主義風(fēng)險，從而改善企業(yè)績效。企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動越強(qiáng)，就越能夠?qū)Ｓ眯再Y產(chǎn)進(jìn)行創(chuàng)造性地利用，其產(chǎn)品的實現(xiàn)難度也就越高，競爭者就更加難以模仿，客戶尋求替代者愈發(fā)的困難，對企業(yè)的依賴性更強(qiáng)。這樣就降低了專用性資產(chǎn)遭受的機(jī)會主義的風(fēng)險[7，9]，有利于企業(yè)績效的提升。

資產(chǎn)專用性可以提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率，從而促進(jìn)企業(yè)績效。資產(chǎn)專用性建立了投資方與接受方間的相互依賴性[12]，這種依賴性增強(qiáng)了雙方的相互信任與合作[15]，由此會極大地促進(jìn)知識和技術(shù)在企業(yè)間的傳遞，有利于技術(shù)進(jìn)步，加快產(chǎn)品開發(fā)和創(chuàng)新速度[17]。吳愛華等[25]的研究發(fā)現(xiàn)專用性投資有利于合作創(chuàng)新的形成，而合作創(chuàng)新可以幫助企業(yè)提高創(chuàng)新效率[26]。綜上所述，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)5 技術(shù)創(chuàng)新在資產(chǎn)專用性與企業(yè)績效間的關(guān)系中具有正向的調(diào)節(jié)作用。

（2）技術(shù)創(chuàng)新在資產(chǎn)專用性與產(chǎn)品競爭優(yōu)勢關(guān)系中的調(diào)節(jié)作用

技術(shù)創(chuàng)新包括工藝創(chuàng)新與產(chǎn)品創(chuàng)新兩種形式。企業(yè)通過工藝創(chuàng)新，創(chuàng)造性地開發(fā)滿足特定客戶需求的工藝、設(shè)施，可以提高實物資產(chǎn)或?qū)ｍ椯Y產(chǎn)的生產(chǎn)效率，降低產(chǎn)品成本。如前文所述，專用性資產(chǎn)可以促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)品開發(fā)和創(chuàng)新速度，提高創(chuàng)新效率與績效，從而提高產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。綜上所述，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)6 技術(shù)創(chuàng)新在資產(chǎn)專用性與產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的關(guān)系中具有正向的調(diào)節(jié)作用。

綜上所述，本研究構(gòu)建如圖1所示的理論模型。

3 研究設(shè)計

3.1 研究樣本選擇與數(shù)據(jù)收集

本文以我國中小制造業(yè)上市公司作為研究對象，因為這些企業(yè)進(jìn)行了較多的專用性資產(chǎn)的投入。具體來說本研究從2010年12月31日前在深圳證券交易所中小企業(yè)板上市的制造業(yè)公司中剔除以下公司作為研究樣本：（1）在2010～2014年5年間對銷量前5名客戶銷售收入占企業(yè)銷售收入的百分比、企業(yè)研發(fā)費(fèi)用以及其他財務(wù)數(shù)據(jù)信息披露不全的上市公司；（2）企業(yè)在2010～2014這5年間出現(xiàn)過重大重組，如*ST、ST、PT的公司；（3）處于產(chǎn)業(yè)鏈下游行業(yè)中的企業(yè)。根據(jù)證監(jiān)會的行業(yè)分類，這些行業(yè)包括食品飲料、紡織服裝、木材家具、醫(yī)藥生物制品行業(yè)。因為這些行業(yè)中的企業(yè)面臨的客戶主要是渠道中的中間商，其經(jīng)營所需的專用性投資并不明顯[9]。本文從深交所公布的上市公司的年度報告、CSMAR數(shù)據(jù)庫，獲得符合條件的269家企業(yè)2010～2014年連續(xù)5年的1345個平衡面板數(shù)據(jù)。

3.2 變量的測量

（1）企業(yè)績效。本研究采用企業(yè)的盈利能力指標(biāo)來衡量企業(yè)績效。具體來說，選擇上市公司的銷售凈利率來進(jìn)行測量，銷售凈利率為凈利潤占營銷收入的百分比。同時利用總資產(chǎn)報酬率作為穩(wěn)健性檢驗的指標(biāo)，總資產(chǎn)報酬率為利潤總額加財務(wù)費(fèi)用占期初與期末資產(chǎn)余額合計平均值的百分比。

（2）資產(chǎn)專用性。資產(chǎn)專用性構(gòu)成復(fù)雜，在實證研究中學(xué)者們對它的衡量方法沒有形成統(tǒng)一的意見。袁琳和趙芳[27]在其研究中采用“公司向前5名客戶銷售額占公司銷售總額的比值”作為在資產(chǎn)專用性上的投資程度的替代變量。在實際操作中，為了保證公司產(chǎn)品銷售對象的固定及單一，增強(qiáng)測量的準(zhǔn)確性，將樣本企業(yè)限制在制造業(yè)上游行業(yè)的上市公司。這種做法近年來越來越多地被國內(nèi)其他學(xué)者如于茂薦和孫元欣[7～9]所采用。本研究采用以上學(xué)者的方法，利用“公司向前5大客戶銷售額占公司總銷售額的百分比”來測量企業(yè)的資產(chǎn)專用性。在樣本選擇時去掉了處于產(chǎn)業(yè)鏈下游行業(yè)的企業(yè)。

（3）產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。產(chǎn)品競爭優(yōu)勢是顧客感知到的某些企業(yè)提供的比其他企業(yè)更加卓越的價值。這些價值具有多個維度，直接對產(chǎn)品競爭優(yōu)勢進(jìn)行測量是困難的。我們可以注意到，在企業(yè)產(chǎn)品銷售實踐中，當(dāng)產(chǎn)品本身的競爭優(yōu)勢較弱時，企業(yè)往往會通過增加廣告、銷售人員及采用更優(yōu)惠的銷售政策來擴(kuò)大銷量，這些措施都會帶來企業(yè)銷售費(fèi)用的增加。因此，企業(yè)投入的銷售費(fèi)用越多，表明其產(chǎn)品競爭優(yōu)勢越弱。在現(xiàn)有文獻(xiàn)中，鄭立東和程小可[28]借鑒Kale和Loon[29]的做法，利用（營業(yè)收入-營業(yè)成本-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用）/營業(yè)收入來近似衡量上市公司在行業(yè)內(nèi)的競爭地位，該值越大，企業(yè)的競爭地位越高。這說明銷售費(fèi)用與競爭地位間成反向關(guān)系。市場競爭實質(zhì)是產(chǎn)品的競爭，企業(yè)的競爭地位越低，說明企業(yè)的產(chǎn)品競爭優(yōu)勢越弱。因此，本研究采用銷售費(fèi)用占營業(yè)收入的百分比的負(fù)值來衡量企業(yè)的產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。

（4）技術(shù)創(chuàng)新。國內(nèi)外現(xiàn)有文獻(xiàn)多以研發(fā)投入、研發(fā)產(chǎn)出來度量技術(shù)創(chuàng)新。研發(fā)投入主要用公司年度研發(fā)支出作為測量指標(biāo)，研發(fā)產(chǎn)出主要用專利申請數(shù)來表示。張杰等[30]認(rèn)為在類似于中國這樣的發(fā)展中國家用專利數(shù)量作為創(chuàng)新活動的度量指標(biāo)未必是一個有效的測度方法，使用企業(yè)層面的研發(fā)投入作為度量指標(biāo)更具合理性。本研究支持這種觀點(diǎn)，用公司年度研發(fā)支出占營業(yè)收入的百分比來表示企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。

（5）控制變量。企業(yè)績效受到眾多因素的影響。與多數(shù)學(xué)者一樣，本研究選擇公司年齡、公司規(guī)模、財務(wù)杠桿、運(yùn)營效率、公司成長性、股權(quán)集中度作為控制變量。公司年齡用lnAge來表示。Age=Ti-T0+0.5or1，其中Ti=（2010，2011，2012，2013，2014），T0為公司首次注冊年份。注冊時間在當(dāng)年的6月30之日前則加1，之后則加0.5。公司規(guī)模用總資產(chǎn)的自然對數(shù)值來表示。財務(wù)杠桿用資產(chǎn)負(fù)債率來表示。運(yùn)營效率用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來表示。公司成長性用當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入增長率來表示。股權(quán)集中度用第一大股東持股比例來表示。

4 數(shù)據(jù)分析與假設(shè)檢驗

4.1 變量的描述性統(tǒng)計與相關(guān)性分析

變量的描述性統(tǒng)計分析表明，各變量的最大值與最小值間存在較大的差異。資產(chǎn)專用性的平均值為31.28%，我國中小制造業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)專用性較高。相關(guān)分析表明，資產(chǎn)專用性與銷售凈利率正相關(guān)，與產(chǎn)品競爭優(yōu)勢正相關(guān)，產(chǎn)品競爭優(yōu)勢與銷售凈利率正相關(guān)。各變量間的關(guān)系需要在控制了其他變量的情況下進(jìn)行精確的驗證。雖然大多數(shù)自變量之間存在顯著正相關(guān)或負(fù)相關(guān)，但相關(guān)系數(shù)不大，都沒有超過0.5，不存在嚴(yán)重的多重共線性問題，可以同時放在模型中進(jìn)行回歸。

4.2 回歸分析

（1）數(shù)據(jù)的平衡性檢驗及回歸分析模型選擇

對面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，首先需要檢驗數(shù)據(jù)的平衡性以避免變量不平穩(wěn)而出現(xiàn)偽回歸。本文利用單位根檢驗方法來檢驗數(shù)據(jù)的平衡性。采用LLC檢驗同質(zhì)單位根過程，采用 IPS、ADF、PP檢驗異質(zhì)單位根過程。所有的變量在四種檢驗中的檢驗統(tǒng)計量的伴隨概率值（p值）都小于0.01，表明各變量不存在嚴(yán)重的單位根，各變量穩(wěn)定且存在長期均衡，回歸不屬于偽回歸。

各回歸模型需要在混合回歸模型、固定效應(yīng)模型、隨機(jī)效應(yīng)模型間進(jìn)行選擇。首先對各模型進(jìn)行F檢驗，判斷各模型應(yīng)選擇混合回歸模型還是固定效應(yīng)模型。檢驗結(jié)果表明各模型的檢驗統(tǒng)計量的伴隨概率（p值）都小于0.01，因此各模型適合于固定效應(yīng)模型。然后對各模型進(jìn)行 Hausman 檢驗，判斷各模型應(yīng)選擇隨機(jī)效應(yīng)模型還是固定效應(yīng)模型。各模型檢驗統(tǒng)計量的伴隨概率（p值）都小于0.01，拒絕了原假設(shè)，表明隨機(jī)效應(yīng)與解釋變量無關(guān)，各模型應(yīng)該選擇固定效應(yīng)模型。本研究選擇個體固定效應(yīng)進(jìn)行回歸分析。由于面板數(shù)據(jù)容易出現(xiàn)異方差與自相關(guān)，為了增加模型估計的有效性，本文采用EVIEWS 6.0中的帶有懷特異方差調(diào)整的廣義最小二乘法（GLS）進(jìn)行回歸分析。

（2）資產(chǎn)專用性與企業(yè)績效：產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的中介效應(yīng)檢驗

本文依據(jù) Baron和Kenny[31]提出的檢驗中介作用的方法并按照溫忠麟等[32]提出的中介效應(yīng)檢驗程序來考察產(chǎn)品競爭優(yōu)勢在資產(chǎn)專用性與企業(yè)績效間是否具有中介效應(yīng)。檢驗結(jié)果如表1所示。

表1中的模型1 是企業(yè)績效對控制變量的回歸?？刂谱兞恐泄灸挲g、財務(wù)杠桿對企業(yè)績效具有顯著的負(fù)向影響，而公司規(guī)模、運(yùn)營效率、公司成長性、股權(quán)集中度對企業(yè)績效具有顯著的正向影響。模型2在模型1的基礎(chǔ)上加入資產(chǎn)專用性，回歸結(jié)果表明在控制了相關(guān)變量后，資產(chǎn)專用性對企業(yè)績效具有顯著的正向影響（β=0.016，p<0.01），該結(jié)果支持了本研究的假設(shè)1。模型3表明在控制了相關(guān)變量的影響后，資產(chǎn)專用性對產(chǎn)品競爭優(yōu)勢具有顯著的正向影響（β=0.013，p<0.01），該結(jié)果支持了本文的研究假設(shè)2。模型4表明產(chǎn)品競爭優(yōu)勢對企業(yè)績效具有顯著的正向影響（β=0.526，p<0.01），假設(shè)3得到檢驗。模型5在模型2的基礎(chǔ)上加入產(chǎn)品競爭優(yōu)勢進(jìn)行回歸分析，對比兩個模型的回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)：在將資產(chǎn)專用性、產(chǎn)品競爭優(yōu)勢同時放入回歸模型中時，產(chǎn)品競爭優(yōu)勢對企業(yè)績效的正向作用是顯著的（β=0.523，p<0.01），而這時資產(chǎn)專用性的回歸系數(shù)變得不顯著了（β=0.008，p>0.1）。這表明產(chǎn)品競爭優(yōu)勢在資產(chǎn)專用性與企業(yè)績效間起著完全中介的作用，研究假設(shè)4得到驗證。進(jìn)一步采用Sobel檢驗法，對上述中介作用是否顯著進(jìn)行分析。計算得檢驗統(tǒng)計量z值為5.849（p<0.01），中介效應(yīng)是顯著的。Sobel檢驗結(jié)果進(jìn)一步支持了本文的研究假設(shè)4。

（3）資產(chǎn)專用性、產(chǎn)品競爭優(yōu)勢與企業(yè)績效：技術(shù)創(chuàng)新的調(diào)節(jié)作用檢驗

本研究利用自變量與調(diào)節(jié)變量的交互項來檢驗調(diào)節(jié)效應(yīng)。表1中的模型7表明，因變量為企業(yè)績效時，資產(chǎn)專用性與技術(shù)創(chuàng)新的乘積項的回歸系數(shù)顯著為正（β=0.003，p<0.1），證明在資產(chǎn)專用性與企業(yè)績效的關(guān)系中，技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的正向調(diào)節(jié)作用。假設(shè)5得到驗證。表1中的模型9的結(jié)果表明，因變量為產(chǎn)品競爭優(yōu)勢時，資產(chǎn)專用性與技術(shù)創(chuàng)新的乘積項的回歸系數(shù)也顯著為正（β=0.002，p<0.01），證明在資產(chǎn)專用性與產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的正向關(guān)系中，技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的正向調(diào)節(jié)作用。假設(shè)6得到驗證。

在假設(shè)4和假設(shè)6得到驗證的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步，本文還試圖檢驗技術(shù)創(chuàng)新是否為有中介的調(diào)節(jié)變量。溫忠麟等[33]提出了對“有中介的調(diào)節(jié)變量”進(jìn)行檢驗的步驟，即“先檢驗調(diào)節(jié)效應(yīng)，再檢驗中介效應(yīng)”。表1中的模型7與9檢驗了兩個調(diào)節(jié)效應(yīng)，我們再考察資產(chǎn)專用性、技術(shù)創(chuàng)新及兩者的交互項在加入產(chǎn)品競爭優(yōu)勢后對企業(yè)績效的影響。表1中的模型10的結(jié)果顯示，產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的回歸系數(shù)顯著為正（β=0.530，p<0.01），而資產(chǎn)專用性與技術(shù)創(chuàng)新的交互項回歸系數(shù)變得不再顯著（β=-0.001，p>0.5），這說明技術(shù)創(chuàng)新的調(diào)節(jié)效應(yīng)完全通過產(chǎn)品競爭優(yōu)勢這個中介變量起作用。綜上所述，技術(shù)創(chuàng)新是有中介的調(diào)節(jié)變量，即技術(shù)創(chuàng)新在資產(chǎn)專用性與產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的關(guān)系中發(fā)揮了調(diào)節(jié)作用，而且這種調(diào)節(jié)作用會進(jìn)一步通過產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的中介效應(yīng)來影響企業(yè)績效。

4.3 穩(wěn)健性檢驗

為檢驗結(jié)果是否可靠，我們做了如下的穩(wěn)健性檢驗。

（1）更換衡量企業(yè)績效的指標(biāo)。企業(yè)績效會受到其衡量指標(biāo)的影響。銷售凈利率是從企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的角度衡量企業(yè)獲利能力，而總資產(chǎn)報酬率則全面反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的獲得水平。本研究選擇總資產(chǎn)報酬率代替銷售凈利率衡量企業(yè)績效來檢驗本研究的穩(wěn)健性?；貧w分析結(jié)果表明本研究的假設(shè)同樣是成立的。

（2）重新選擇樣本進(jìn)行檢驗。2011與2012年中小企業(yè)板增加了新的上市公司，我們重新選擇2012年12月31日前中小企業(yè)板上市的符合本研究要求的486家公司在2012～2014年3年間的1458個平衡面板數(shù)據(jù)重做上述回歸模型，本研究的假設(shè)也得到了檢驗。

限于篇幅，穩(wěn)健性檢驗的回歸分析結(jié)果本文從略。

5 結(jié)論與啟示

考察資源（能力）與企業(yè)績效間的關(guān)系是戰(zhàn)略管理領(lǐng)域的重要研究內(nèi)容。本文基于交易成本理論、資源基礎(chǔ)理論及競爭理論相結(jié)合的視角，利用我國中小企業(yè)板制造業(yè)上市公司2010～2014年間的269家企業(yè)的平衡面板數(shù)據(jù)，實證研究了資產(chǎn)專用性、產(chǎn)品競爭優(yōu)勢與企業(yè)績效三者之間的關(guān)系，并檢驗了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新在其中扮演的角色。研究結(jié)論具有一定的理論與現(xiàn)實意義。

（1）增強(qiáng)資產(chǎn)專用性有利于促進(jìn)企業(yè)績效的提升。這表明在中小上市企業(yè)的資產(chǎn)專用性對企業(yè)績效的雙重效應(yīng)中，“價值創(chuàng)造” 效應(yīng)超越了“交易成本損失績效”效應(yīng)。這可能是中小企業(yè)在進(jìn)行專用性資產(chǎn)投資時（后），建立了恰當(dāng)?shù)闹卫頇C(jī)制，從而促進(jìn)了企業(yè)績效的提升[7，8]。特別是在供應(yīng)鏈管理背景下，供應(yīng)鏈上下游企業(yè)間更傾向于采用非正式的關(guān)系機(jī)制來代替高成本的正式機(jī)制[34]，利用信任、承諾、信息交流等關(guān)系規(guī)則來實現(xiàn)對專用性資產(chǎn)的治理，降低雙方的機(jī)會主義行為，并且通過合作來進(jìn)行價值共創(chuàng)，發(fā)揮專用性資產(chǎn)的資源優(yōu)勢，提升雙方的經(jīng)濟(jì)效益。同時中小企業(yè)板上市的企業(yè)大都是一些高成長的高新技術(shù)企業(yè)，其技術(shù)投入往往較高，而在技術(shù)投入高的產(chǎn)業(yè)里，增加專用性投資有利于提升企業(yè)績效[9]。因此，企業(yè)特別是高新技術(shù)的中小企業(yè)可以通過嵌入到下游企業(yè)的供應(yīng)鏈中，進(jìn)行專用性資產(chǎn)的投入，促進(jìn)企業(yè)績效的提升與發(fā)展。

（2）產(chǎn)品競爭優(yōu)勢在資產(chǎn)專用性與企業(yè)績效間的關(guān)系中起到了完全的中介作用，即資產(chǎn)專用性是通過提升企業(yè)的產(chǎn)品競爭優(yōu)勢來增強(qiáng)企業(yè)績效的。本研究從專用性資產(chǎn)這一獨(dú)特資源視角，實證了戰(zhàn)略資源—戰(zhàn)略行為—競爭優(yōu)勢—績效的分析框架[3]以及張敬偉和王迎軍[6]提出的能力（資源）優(yōu)勢—價值優(yōu)勢—績效優(yōu)勢的競爭優(yōu)勢邏輯鏈，打開了資產(chǎn)專用性促進(jìn)企業(yè)績效提升的“黑箱”。這也啟示企業(yè)在投入了專用性資產(chǎn)后，一定要充分利用這一資源優(yōu)勢，響應(yīng)客戶的需求，將企業(yè)內(nèi)部的資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為市場上的產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，促進(jìn)企業(yè)績效的提升。

（3）在資產(chǎn)專用性與企業(yè)績效的關(guān)系中，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮了正向的調(diào)節(jié)作用。資產(chǎn)專用性是否能提高企業(yè)績效，關(guān)鍵在于其所帶來的“價值創(chuàng)造”與“交易成本損失績效”兩種效應(yīng)的比較。企業(yè)在投入一定的專用性資產(chǎn)后，同時加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，更有利于促進(jìn)下游客戶的合作，降低交易成本，并提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新效率，促進(jìn)企業(yè)績效的提升。于茂薦和孫元欣[9]研究了產(chǎn)業(yè)技術(shù)投入在專用性投入與企業(yè)績效關(guān)系中的調(diào)節(jié)作用，認(rèn)為在技術(shù)投入高的產(chǎn)業(yè)里，增加專用性投資有利于提升企業(yè)績效；而在技術(shù)投入低的產(chǎn)業(yè)中，增加專用性投資則不利于企業(yè)績效。本文深化了他們的研究，即將調(diào)節(jié)變量從中觀層次的產(chǎn)業(yè)技術(shù)投入深入到微觀層次的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。研究結(jié)果對于企業(yè)具有更直接的指導(dǎo)意義。即使企業(yè)處于技術(shù)投入水平高的產(chǎn)業(yè)，在投入了專用性資產(chǎn)后，也不能被主導(dǎo)顧客及其所處的價值網(wǎng)絡(luò)鎖定而坐享其成，要通過技術(shù)創(chuàng)新來整合專用性資產(chǎn)，進(jìn)行價值創(chuàng)新，進(jìn)一步創(chuàng)造性地獲取專用性資產(chǎn)帶來的競爭優(yōu)勢，提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

（4）在資產(chǎn)專用性與產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的正向關(guān)系中，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新也起到了正向的調(diào)節(jié)作用，而且這種調(diào)節(jié)作用通過產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的中介作用，促進(jìn)了企業(yè)績效的提升。企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新是一個被中介的調(diào)節(jié)變量。研究結(jié)果進(jìn)一步揭示了資產(chǎn)專用性促進(jìn)企業(yè)績效的機(jī)制，證實了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新在發(fā)揮專用性資產(chǎn)的資源優(yōu)勢中的重要作用。

本研究的局限性存在于以下幾個方面。首先，便于數(shù)據(jù)的可得性，本研究以中小企業(yè)板的制造業(yè)的上市公司作為研究對象。由于這些企業(yè)大都是一些高成長的高新技術(shù)企業(yè)，這可能影響了本研究結(jié)果的普適性。其次，根據(jù)資源—行為—優(yōu)勢—績效的分析范式，本研究只關(guān)注了產(chǎn)品競爭優(yōu)勢在資產(chǎn)專用性與企業(yè)績效間的中介作用，沒有實證資產(chǎn)專用性如何能夠提高產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的中間機(jī)制，今后的研究還可以進(jìn)一步探討資產(chǎn)專用性促使企業(yè)采取了哪些行為來增強(qiáng)企業(yè)的產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。最后，本文只研究了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新在資產(chǎn)專用性與企業(yè)績效關(guān)系中的調(diào)節(jié)作用，企業(yè)內(nèi)部還有哪些因素會起到調(diào)節(jié)作用，這對企業(yè)發(fā)揮專用性資產(chǎn)的資源優(yōu)勢具有重要指導(dǎo)意義，有待于今后進(jìn)一步研究。

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