王丹丹　黃婷婷　魏璐瑤

自改革開放以來，我國(guó)中小微企業(yè)在數(shù)量和類型上都在持續(xù)不斷增加，中小微企業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)，在活躍城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)就業(yè)、維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定、推動(dòng)科技創(chuàng)新等方面，發(fā)揮著特殊的作用。本文主要結(jié)合目前中小微企業(yè)面臨的融資問題及對(duì)當(dāng)前新三板的發(fā)展前景的影響展開的討論，對(duì)進(jìn)一步正視中小微企業(yè)的發(fā)展具有重大意義。

我國(guó)在2011年7月先是發(fā)布了《中小微企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》以明確中小微企業(yè)的企業(yè)類型，完善企業(yè)制度和收稅標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定，隨后財(cái)政部在同年10月印發(fā)《小企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，主要是為了進(jìn)一步規(guī)范小企業(yè)會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告行為，促使小企業(yè)逐步走上正規(guī)，進(jìn)而促進(jìn)小企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。從國(guó)家的這一系列做法我們能看出我們國(guó)家已經(jīng)意識(shí)到我國(guó)中小微企業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重大作用，認(rèn)知到其已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定進(jìn)步的重要力量。

我國(guó)社會(huì)發(fā)展的頭等大事是促進(jìn)就業(yè)和改善民生，國(guó)民經(jīng)濟(jì)要得到平穩(wěn)健康可持續(xù)的發(fā)展，需要社會(huì)各個(gè)階層的努力。作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力的重要組成部分，中小企業(yè)的持續(xù)發(fā)展理當(dāng)必須引起我們的重視，而中小企業(yè)的發(fā)展重點(diǎn)也是其發(fā)展阻礙即是解決其融資難的困擾。在中國(guó)當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)狀況下，全國(guó)中小微企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)即“新三板”市場(chǎng)作為多層次資本市場(chǎng)的重要基石，可在一定程度上解決中小企業(yè)當(dāng)前發(fā)展階段融資困難的問題，彌補(bǔ)資金缺口，從而推動(dòng)中小微企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。因此，對(duì)于中小微企業(yè)來說，抓住新三板上市的機(jī)遇并且充分利用新三板的一系列創(chuàng)新制度來解決其融資難的問題是現(xiàn)階段的首要任務(wù)。

中小微企業(yè)定義和作用

中小微企業(yè)的定義。我國(guó)在2003年曾頒布過《中小微企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)暫行規(guī)定》，該規(guī)定將企業(yè)的就業(yè)人數(shù)、營(yíng)業(yè)總額、資產(chǎn)總額和利潤(rùn)額等來作為區(qū)分不同性質(zhì)的中小企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，但是由于其模糊的概念和籠統(tǒng)的參數(shù)，使得企業(yè)的真實(shí)狀況不能真實(shí)有效的反映出來，進(jìn)而導(dǎo)致很多中小企業(yè)未能及時(shí)有效的得到政府基金的支持，多數(shù)中小企業(yè)在資金、管理、技術(shù)等方面的不足嚴(yán)重阻礙了其快速發(fā)展。然而在世界上的很多國(guó)家，它們?cè)诤茉缇烷_始針對(duì)市場(chǎng)的具體情況做了調(diào)查和分析，研究市場(chǎng)發(fā)展前景，相繼設(shè)立了微型企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，為小微企業(yè)獨(dú)立出臺(tái)了各種扶持政策，各個(gè)方面都取得了顯著的成果。隨著現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)的逐步發(fā)展，我國(guó)發(fā)現(xiàn)原來的規(guī)定已經(jīng)不能滿足其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求，繼而于2011年6月頒布了新的《中小微企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》，該規(guī)定相較于暫行規(guī)定而言，其涉及的行業(yè)更全面、范圍更廣，根據(jù)從業(yè)人員規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模以及經(jīng)營(yíng)規(guī)模將企業(yè)總體劃分中型、小型和微型。新標(biāo)準(zhǔn)的頒布也促使中小企業(yè)的發(fā)展能夠及時(shí)得到政府的扶持和幫助。

中小微企業(yè)作用。改革開放后，我國(guó)大力推進(jìn)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的改革，該改革的有效實(shí)施促使我國(guó)的中小微企業(yè)得到了迅速發(fā)展。其有效的發(fā)展也為城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)的繁榮中、整體就業(yè)率的提升、國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定以及科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步等方面提供了有益的條件和環(huán)境。下面就從經(jīng)濟(jì)、就業(yè)和科技創(chuàng)新三方面對(duì)中小微企業(yè)的作用進(jìn)行說明。

首先在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面，目前國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中我國(guó)60%多的GDP和50%左右的財(cái)政稅收貢獻(xiàn)都是由中小微企業(yè)所提供的，沿海等發(fā)達(dá)地區(qū)中小企業(yè)的財(cái)政收入占當(dāng)?shù)乜傮w財(cái)政收入的比例高達(dá)80%，相繼產(chǎn)生了大批的聲譽(yù)度較高的國(guó)際知名品牌企業(yè)，其發(fā)展前景十分可觀。其次從緩解就業(yè)壓力、解決就業(yè)難題上講，中小微企業(yè)為我國(guó)提供了75%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，我國(guó)國(guó)有企業(yè)的由于改革導(dǎo)致的下崗職工大多也在中小微企業(yè)實(shí)現(xiàn)了就業(yè)。不僅如此，大部分高校應(yīng)屆畢業(yè)生在畢業(yè)期也主要考慮中小企業(yè)作為自己的重要就業(yè)方向。最后，從推動(dòng)科技創(chuàng)新方面說，在國(guó)家提出了中小微企業(yè)這一概念之后，迅速又出現(xiàn)了科技型中小微企業(yè)這一概念，并且很多省份都提出了關(guān)于科技型中小微企業(yè)認(rèn)定的管理辦法，這些舉措說明在中小微企業(yè)中科技創(chuàng)新型的企業(yè)是占據(jù)了很大一部分的，只有越來越多的科技創(chuàng)新的投入，才能有科技的進(jìn)步，所以說中小微企業(yè)在推動(dòng)科技創(chuàng)新，促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步等方面也發(fā)揮著重要作用。

中小微企業(yè)融資現(xiàn)狀

對(duì)于任何一個(gè)企業(yè)來說，無論是在初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期還是成熟期，資金都是必不可少的，所以企業(yè)自始至終都要重視并且做好融資工作。而且小企業(yè)在融資過程中面臨的問題相較于大企業(yè)來說要多得多，通過對(duì)中小微企業(yè)內(nèi)部和外部金融環(huán)境的分析，將中小微企業(yè)的融資現(xiàn)狀總結(jié)為以下四點(diǎn)：

中小微企業(yè)融資的方式受限。雖然中小微企業(yè)主要是通過自籌、銀行貸款等直接融資、間接融資、政府基金支持等方式來籌集資金，解決資金需求問題。但其中，政府基金的支持僅僅占中小微企業(yè)外部資金來源的10%左右，而且由于現(xiàn)代金融市場(chǎng)的不完善，致使其直接融資和間接融資相對(duì)困難，內(nèi)部融資渠道也比較狹窄；

中小微企業(yè)的融資成本較高。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，小企業(yè)的綜合融資成本一般是基準(zhǔn)利率的23倍，并且融資貸款手續(xù)相對(duì)比較繁瑣，信用程度不及知名大企業(yè)，這些事實(shí)的存在相對(duì)增加了中小企業(yè)的隱性成本；

中小微企業(yè)的自身問題比較復(fù)雜。小企業(yè)的資本實(shí)力較弱，企業(yè)規(guī)模較??；易受經(jīng)濟(jì)周期和行業(yè)政策的影響，內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)較大；融資過程中小微企業(yè)的單筆融資金額相對(duì)較少等自身特征的復(fù)雜性，導(dǎo)致其從資本市場(chǎng)上得到的融資金額較少。

新三板市場(chǎng)發(fā)展概述

眾所周知，我國(guó)的三板市場(chǎng)是中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)主辦的代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，由證券公司為非上市股份公司提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)的市場(chǎng)。三板市場(chǎng)有“新三板”與“舊三板”之分，相對(duì)于最早承接兩網(wǎng)公司和退市公司的“舊三板”，新三板即是全國(guó)中小微企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的簡(jiǎn)稱，是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所。起源于2001年的“股權(quán)代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，2006年，中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司進(jìn)入代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓，稱為“新三板”，擴(kuò)容新三板于2010年被正式提上議事日程。2013年出臺(tái)的一系列規(guī)章制度使得新三板的法律地位有所提升，并且在實(shí)務(wù)操作方面也有了新的發(fā)展。2015年9月，全國(guó)中小微企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)提出將新三板分層制度工作，將根據(jù)具體標(biāo)準(zhǔn)將新三板掛牌企業(yè)分為創(chuàng)新層、培育層、基礎(chǔ)層三個(gè)層次，在2016年6月完成了分層制度，進(jìn)一步完善了新三板。當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)已初步形成了由主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板和區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)構(gòu)成的多層次資本市場(chǎng)體系，通過不同層次市場(chǎng)體系的相互補(bǔ)充完善，相信不同企業(yè)的融資需求都會(huì)得到相應(yīng)的滿足。業(yè)務(wù)范圍包括為非上市股份公司的股份公開轉(zhuǎn)讓、融資、并購(gòu)等相關(guān)業(yè)務(wù)提供服務(wù)。

新三板對(duì)中小微企業(yè)融資的影響

新三板是多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分，主要為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小微企業(yè)服務(wù)，具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、股份轉(zhuǎn)讓、定向融資、規(guī)范治理、并購(gòu)重組五大功能。以下就從該五大功能來分析闡述新三板對(duì)中小微企業(yè)融資的影響。

價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。投資者在投入資本時(shí)一般會(huì)著重考慮投入產(chǎn)出比，其含義是“項(xiàng)目投入資金與產(chǎn)出資金的比例，用“1：N”的形式來表現(xiàn)大小，N值越大，經(jīng)濟(jì)效果越好。為了達(dá)到更好的經(jīng)濟(jì)效果，投資者要先了解企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)格，然后再考慮是否進(jìn)行投資。但對(duì)于中小微企業(yè)來說，其內(nèi)在價(jià)值不容易被發(fā)現(xiàn)，企業(yè)沒有市場(chǎng)價(jià)格，投資者不知道該用多少錢來買企業(yè)的股份，減小了投資的可能性。新三板上市后的一系列交易制度能夠發(fā)揮其價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能的作用，讓企業(yè)價(jià)值有一個(gè)市場(chǎng)評(píng)價(jià)的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的貨幣化。其中市商起到最為突出的作用，是將其對(duì)創(chuàng)新型上市公司價(jià)值的分析結(jié)果如實(shí)披露出來。雙方進(jìn)行報(bào)價(jià)形成合理的價(jià)格，防止價(jià)格被市場(chǎng)操作，同時(shí)為掛牌公司實(shí)現(xiàn)連續(xù)的價(jià)格曲線，使得掛牌公司價(jià)值得以充分反映，提高投資的可能性。

股份轉(zhuǎn)讓功能。由于企業(yè)的上市條件較多，流程繁瑣，很多企業(yè)都達(dá)不到上市的要求，所謂上市就是在主板、中小板或者創(chuàng)業(yè)板上市。國(guó)家為了讓這些企業(yè)能夠更好的融資發(fā)展，建設(shè)了新三板，類似上市板塊，但上市條件寬松許多。上市對(duì)于企業(yè)來說有很多好處，企業(yè)上市后既可以通過股權(quán)的多元化來分散由于集中投資而產(chǎn)生的巨大風(fēng)險(xiǎn)，也可以把分散的資本聚集成綜合的資本來適應(yīng)社會(huì)化大生產(chǎn)的需要，同時(shí)通過自由買賣股票等有價(jià)證券實(shí)現(xiàn)了資本間的流動(dòng)和資源配置的優(yōu)化。所以，新三板的上市為中小微企業(yè)的提供了一個(gè)正規(guī)的融資平臺(tái)。

定向融資功能。為契合創(chuàng)新型中小微企業(yè)的發(fā)展需求，新三板市場(chǎng)將融資條件放寬，股票、債券等金融工具的增加擴(kuò)展了融資渠道，原先的銀行貸款和政府補(bǔ)助不再是企業(yè)的唯一依靠，創(chuàng)新型中小微企業(yè)的融資渠道得到了拓寬。同時(shí)，因?yàn)樾氯宓闹贫刃员Ｕ?，企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值得以凸顯，從而更有效的吸引多種投資機(jī)構(gòu)的投資，改善了中小微企業(yè)的融資渠道和環(huán)境。

規(guī)范治理功能。中小微企業(yè)之所以融資困難，其中一部分原因是由于其自身體制不健全，管理制度不完善，內(nèi)部控制相對(duì)無效。企業(yè)在申請(qǐng)新三板掛牌的同時(shí)，需要采取整改措施，以明確業(yè)務(wù)、完善體制、清晰產(chǎn)權(quán)。這一舉措保證了企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的規(guī)范化和制度化，增強(qiáng)了企業(yè)的發(fā)展后勁，從而將初創(chuàng)期中小微企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理提升到一個(gè)新水平。企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的進(jìn)步為企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，進(jìn)而有利于促進(jìn)企業(yè)的有效融資。

并購(gòu)重組功能。并購(gòu)是企業(yè)資源整合的一種方式，既可以發(fā)揮為企業(yè)融資的作用，也是使中小微企業(yè)快速發(fā)展的有效路徑，企業(yè)可以考慮被其他企業(yè)并購(gòu)，在兼并中，中小企業(yè)可以獲得需要的財(cái)務(wù)和管理資源來增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。這種并購(gòu)重組的交易是一個(gè)持續(xù)過程，這一過程將促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、走出同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)、發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)界優(yōu)勝劣汰。

新三板自上市以來不斷地發(fā)展和完善使得其有效服務(wù)于中小微企業(yè)，并大大改善了中小微企業(yè)融資難的現(xiàn)狀。其主要意義是新三板提供的股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)為中小微企業(yè)的直接融資提供了機(jī)會(huì)，融資渠道也不再局限于銀行貸款和政府補(bǔ)助等有限資源。中小企業(yè)融資渠道的逐漸廣泛，使得企業(yè)提高多方面的競(jìng)爭(zhēng)力為下次融資奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

綜上所述，新三板的上市對(duì)于中小微企業(yè)融資的影響不僅是提供外在的有利融資條件，更重要的是提升企業(yè)自身融資的硬實(shí)力。