窄桂健

摘 要 股權(quán)激勵是上市公司常使用的一種激勵手段，具有很多種激勵方案和激勵形式，但在實際操作過程中，上市公司的股權(quán)激勵并沒有真正落實到位，未能充分發(fā)揮其激勵作用。鑒于此，本文從股權(quán)激勵的內(nèi)涵入手，闡述了上市公司股權(quán)激勵機制存在的不足，并在此基礎(chǔ)上詳細分析了上市公司股權(quán)激勵機制的優(yōu)化措施，希望本文能對我國上市公司股權(quán)激勵機制的實施提供一些有益的參考和借鑒。

關(guān)鍵詞 上市公司 股權(quán)激勵機制 不足與優(yōu)化

隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，很多企業(yè)建立了現(xiàn)代企業(yè)管理制度，在企業(yè)內(nèi)部，特別是上市公司中實現(xiàn)了經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)的有效分離，也由此產(chǎn)生出委托-代理關(guān)系問題。那么，如何解決好上市公司中委托—代理問題成為亟待人們解決的重要課題，目前較為常見的是在上市公司中建立股權(quán)激勵機制。

一、股權(quán)激勵概述

股權(quán)激勵機制是指激勵性股票期權(quán)，也稱作經(jīng)理股票期權(quán)制，通俗地講就是在未來的某個時期，一般情況下是自贈予之日開始10年內(nèi)，按照預(yù)先規(guī)定的價格收買公司股票的權(quán)利。股票激勵機制能夠激發(fā)代理人和委托人的積極性，約束代理人的道德風(fēng)險，保證委托人的目標(biāo)和代理人的行動方式保持一致。

目前，我國上市公司采取的股權(quán)激勵方式主要有以下8種形式，即管理層收購、強制高管持股、延期支付、虛擬股票、股票期權(quán)、業(yè)績單位、股票增值權(quán)、業(yè)績股票。

二、上市公司股權(quán)激勵機制的不足

（一）實施面臨法律障礙

雖然我國的股權(quán)激勵有很多種方案和形式，但是股權(quán)激勵的實施并不到位，也沒有充分發(fā)揮出股權(quán)激勵的作用，造成這一現(xiàn)象的原因是受制于《證券法》和《公司法》等法律規(guī)定。一是我國的新股發(fā)行制度規(guī)定不允許利用發(fā)行新股獲取股權(quán)激勵所需要的股票，在實際操作過程中無法實現(xiàn)。二是我國的《證券法》和《公司法》都對上市公司的高級管理人員出售股票有嚴(yán)格的限制。公司的高管必須在退休六個月或者離任之后，才可以出售所持的股票，對股權(quán)激勵計劃的實施造成了一定的限制，影響了激勵效果的發(fā)揮。三是股票期權(quán)可能會涉及公司的會計問題、公司的稅務(wù)問題以及個人的所得稅問題等等，在國內(nèi)缺乏應(yīng)用的稅收規(guī)定，也沒有相應(yīng)的會計制度規(guī)定。

（二）市場環(huán)境不完善

在我國股票市場發(fā)展較晚，股票市場又具有很大的投機性，很多莊家控制股票市場交易情況，造成股權(quán)激勵制度和企業(yè)績效不相關(guān)聯(lián)。一方面表現(xiàn)為：現(xiàn)行的期權(quán)股票，不管公司的業(yè)績?nèi)绾危灰墒猩蠐P，經(jīng)營者就可以獲取利益。另一方面表現(xiàn)為：在央企中推行股權(quán)激勵，管理人員無法實現(xiàn)企業(yè)業(yè)績的大幅度提升，即使實行股權(quán)激勵也很難給股東帶來大的收益，因此在公司中實行股權(quán)激勵收效不大。

（三）職業(yè)經(jīng)理人市場不健全

現(xiàn)在，我國經(jīng)理人市場發(fā)展較慢并且還很落后，在上市公司中，經(jīng)營者大多是通過行政任命的方式走上管理崗位的，其經(jīng)營業(yè)績與經(jīng)營者的任用不相關(guān)聯(lián)。這種由行政任命方式產(chǎn)生的經(jīng)理人市場，在很大程度上削弱了經(jīng)理人工作的積極性，同時因缺少有效的監(jiān)督和被“撤職”的壓力，造成股權(quán)激勵只做表面文章，無法發(fā)揮真正的激勵效用。

（四）內(nèi)部監(jiān)督缺失

上市公司中往往會存在經(jīng)營者“拿黑錢”、內(nèi)部人控制的現(xiàn)象，很多公司的總經(jīng)理和董事長由一個人擔(dān)任，公司中內(nèi)部董事很多，在推行股權(quán)激勵機制時，很可能會成為董事會自己激勵自己的機制。公司內(nèi)部缺少應(yīng)有的監(jiān)督約束機制，造成在上市公司中高風(fēng)險投資增多，股東之間存在不正當(dāng)交易行為；缺少對大股東、經(jīng)營管理人員應(yīng)有的約束和監(jiān)督，造成對小股東利益的損害；董事兼任經(jīng)理或總經(jīng)理現(xiàn)象普遍，造成董事會內(nèi)部缺少監(jiān)督機制，影響了股權(quán)激勵機制作用的發(fā)揮。

三、上市公司股權(quán)激勵機制的優(yōu)化

（一）完善配套法律法規(guī)

結(jié)合目前我國上市公司實際經(jīng)營的狀況，參照《證券法》和《公司法》的相關(guān)規(guī)定，制定出臺有利于建立股權(quán)激勵機制的法律法規(guī)，為上市公司推行股權(quán)激勵營造良好的法律環(huán)境。例如：在稅收方面，可以把股票期權(quán)資金列入公司的成本；個人所得稅中，職工持股部分應(yīng)借鑒外國的先進做法免收職工所得稅。

（二）培育成熟的資本市場

目前，我國的股票市場還很不成熟，市場的波動性很大，投資人很難對持有的股票收益和股份做出較為準(zhǔn)確的預(yù)測，股票的價格無法真實反映公司的業(yè)績，導(dǎo)致股權(quán)激勵不能充分發(fā)揮出其激勵作用。所以，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)加大監(jiān)管力度，規(guī)范上市公司市場經(jīng)營行為，促進市場實現(xiàn)高效、穩(wěn)定發(fā)展。一是披露上市公司尤其是利用股權(quán)激勵的上市公司信息，對股權(quán)激勵的實施范圍、實施對象等信息進行披露。同時，要控制好信息披露的時機，防止經(jīng)營者利用信息披露時機操控股價，增加個人收益。二是調(diào)整上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，加大對上市公司監(jiān)督管理的力度。

（三）健全職業(yè)經(jīng)理人市場

要想發(fā)揮上市公司股權(quán)激勵作用，首先要建立完善的經(jīng)理人市場，一改往常聘請經(jīng)理人的做法，將經(jīng)理人的任用推向市場，減少政府對上市公司的行政干預(yù)，通過優(yōu)勝劣汰的競爭機制，積極培育經(jīng)理人市場。適應(yīng)市場經(jīng)濟環(huán)境，運用合理措施，建立公開、公平、競爭的經(jīng)理人聘用、選拔機制，運用科學(xué)的測評機制，選拔錄用優(yōu)秀的經(jīng)理人，促進股權(quán)激勵制度的實行。

（四）建立科學(xué)的考核體系

實行績效考核是推行股權(quán)激勵的重要內(nèi)容和基本前提。為更好地發(fā)揮股權(quán)激勵作用，一是要建立健全科學(xué)的考核體系。合理科學(xué)的考核體系必須公正、客觀并且具有可操作性，能夠系統(tǒng)、全面地對各項指標(biāo)進行考核，屬于橫向比較和縱向比較并重，相對指標(biāo)和絕對指標(biāo)并重、財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)并重的考核形式。在實際工作中，可以學(xué)習(xí)和借鑒外國的先進經(jīng)驗做法，引進外國的平衡計分卡、EVA等考核辦法，使考核體現(xiàn)出公平性、全面性、合理性的特點，充分發(fā)揮出股權(quán)激勵實施的效果。

（五）完善公司治理結(jié)構(gòu)

要想發(fā)揮股權(quán)激勵作用，必須先完善公司的治理結(jié)構(gòu)，不然的話，股權(quán)激勵只能是滿足公司少數(shù)決策者私欲的工具。所以，我國要加快公司化改造，推行現(xiàn)代企業(yè)制度改革，實行法人治理結(jié)構(gòu)，股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化特點，充分發(fā)揮股權(quán)激勵制度的激勵作用。與此同時，還要加強外部董事考核機制、誠信機制、約束機制和激勵機制建設(shè)，使公司的監(jiān)事會、董事會能發(fā)揮出監(jiān)督約束作用，加強對公司管理層的約束和監(jiān)督，最大限度地完善公司治理結(jié)構(gòu)，杜絕利用股權(quán)激勵侵害股東的權(quán)益，防止公司的高管人員出現(xiàn)尋租行為，以促進股權(quán)激勵制度發(fā)揮應(yīng)有作用。

四、結(jié)語

要想在我國上市公司中推行股權(quán)激勵機制，就必須要在落實現(xiàn)代企業(yè)制度的基礎(chǔ)上，逐步完善配套的法律法規(guī)、培養(yǎng)成熟的資本市場、健全職業(yè)經(jīng)理人市場，不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)，才能使股權(quán)激勵機制在上市公司中充分發(fā)揮應(yīng)有的作用，促進上市公司實現(xiàn)健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。

（作者單位為青島奧蓋克化工股份有限公司）

參考文獻

[1] 李錫元，陳思.我國中小型高科技企業(yè)股權(quán)激勵的實施現(xiàn)狀分析——以創(chuàng)業(yè)板上市公司為例[J].科技管理研究，2013

（02）.

[2] 徐寧.上市公司股權(quán)激勵模式的選擇偏好及動態(tài)演化——來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].南京審計學(xué)院學(xué)報，2012

（06）.

[3] 介迎疆，扈文秀，周茹，等.股權(quán)激勵條件設(shè)置對代理成本影響的實證研究[J].西安工業(yè)大學(xué)學(xué)報，2014（01）.

[4] 馮星，陳少華.股權(quán)激勵實施效果研究——來自滬深兩市上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].現(xiàn)代管理科學(xué)，2014（02）.

[5] 陳修德，梁彤纓.管理層激勵約束與企業(yè)效率[J].華南理工大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2012（05）.