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        夏普比率的有效性研究

        2017-05-18 10:08:05胡安幸戴亮
        時代金融 2017年12期

        胡安幸+戴亮

        【摘要】哈羅德·埃文斯基在其著作《財富管理》介紹了三個衡量基金的業(yè)績表現(xiàn)的指標:夏普比率、特雷諾指數(shù)及阿爾法-詹森差額回報指標。本文針對夏普比率,理論部分分析了當資產(chǎn)收益率并不完全滿足正態(tài)分布時,夏普比率可能帶來的偏誤,運用上海證券交易所主板開放式基金的數(shù)據(jù),使用夏普比率評選出最優(yōu)基金,結(jié)論為我國主板開放式基金市場存在夏普比率陷阱,直接運用夏普比率評選最優(yōu)基金并不合適,夏普比率比較適合作為一個輔助指標,衡量基金的業(yè)績還需要結(jié)合其他的方法。

        【關(guān)鍵詞】夏普比率 平均收益率 基金業(yè)績

        四、結(jié)論

        僅僅依靠夏普比率來評選出最優(yōu)基金是不準確的。一方面,從理論角度考慮,夏普比率直觀地反映出了投資組合單位風險帶來的期望收益,但進一步考慮,夏普比率其實并不直觀。對不同的投資者,他們具有不同的風險偏好,統(tǒng)一用方差衡量風險有失偏頗,若只是單純比較風險大小,方差是個不錯的選擇,因為只是進行序數(shù)的比較,但當把方差作為分母,將要進行定量分析時,問題就出現(xiàn)了,風險并不是均勻分布在方差之中;對一個投資者而言,在風險不同時,單位風險的邊際風險報酬不同,所以說夏普比率提供的單位風險帶來的期望收益對一個投資者而言,指導意義并不大,也就是說,當兩種不同的投資組合,具有不同的收益和方差,但具有相同的夏普比率,夏普比率反映的信息是,這兩個投資組合具有相同單位風險報酬,但實際上對同一個投資者而言,這兩個投資組合的單位風險并不一樣,因為風險不能像收益一樣,能簡單地進行加總或者同比例擴大。

        另一方面,從實際角度考慮,用夏普比率進行比較需要事先確定一個收益的范圍,否則,若某一基金A的均值和方差都很小,其最大值都比另一基金B(yǎng)的最小值要小,但因為基金B(yǎng)的波動很大,導致其夏普比率比基金A的小,致使最優(yōu)基金為基金A,但理性人會選擇基金B(yǎng),因為即使以方差計量的基金B(yǎng)的風險更大,但基金B(yǎng)在任何時刻的收益都要高于基金A。也就是說,在考慮用夏普比率評選基金的時候,首先要對平均收益進行比較,再運用夏普比率,不能盲目地運用夏普比率直接比較,畢竟投資者關(guān)注的是自身收益。

        參考文獻

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