李云

摘要：基本研究基于S公司高管股權(quán)激勵政策， S公司是國內(nèi)某知名上市公司，通過對國內(nèi)外同行業(yè)數(shù)據(jù)的收集和分析，本研究先介紹了股權(quán)激勵的概念和發(fā)展現(xiàn)狀，通過對S公司高管股權(quán)激勵的運作模式進行系統(tǒng)的分析，得出高管股權(quán)激勵對市場效應(yīng)和公司的經(jīng)營效果的影響，并提出了完善股權(quán)激勵的措施和建議。相信在今后的探索和努力下，一定能夠使高管股權(quán)激勵的機制更加完善。

關(guān)鍵詞：S公司；高管；股權(quán)激勵

股權(quán)激勵說起源于1970s的美國，在之后得到發(fā)展，傳入我國后，通過不斷的探索和市場經(jīng)濟的發(fā)展，股權(quán)激勵已經(jīng)發(fā)展成熟。政府還頒布了相應(yīng)的管理辦法，越來越多的上市公司推行高管股權(quán)激勵政策。本文從高管股權(quán)激勵的概念出發(fā)，系統(tǒng)的分析了S公司股權(quán)激勵的運作模式，及對企業(yè)的影響。通過對收集數(shù)據(jù)的和大量案例的分析，得出投資者對股權(quán)激勵有著積極的市場反應(yīng)，對S公司的財務(wù)狀況也有著正相關(guān)關(guān)系。通過不斷的探索，得出適應(yīng)金融市場和資本市場，并且和S公司的實際情況相結(jié)合的高管股權(quán)激勵的模式。

一、股權(quán)激勵的基本內(nèi)涵

（一）股權(quán)激勵的概念

股權(quán)激勵是指在上市公司內(nèi)部，對于業(yè)績優(yōu)異或者為了吸引人才而對企業(yè)管理者的給予一定的股權(quán)獎勵，使管理者能夠參與到企業(yè)制度和大政方針的制定和決策里去。使管理者能夠以主人的身份和企業(yè)榮辱與共。從長遠(yuǎn)來看有利于管理者能夠真正地分享企業(yè)的利益，承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險。

（二）S公司高管激勵政策的發(fā)展背景

2006年之前上市公司的股權(quán)激勵是受到限制的，自股權(quán)分置改革之后，障礙被徹底清除。并且國家頒布了一系列的法律法規(guī)如《證券法》，規(guī)范了股權(quán)激勵的政策，清楚了股權(quán)激勵的障礙。通過相應(yīng)法律法規(guī)的頒布和實施，使得公眾對于股權(quán)激勵政策的認(rèn)同度加強，相信通過政府和公眾的共同努力，企業(yè)股權(quán)激勵的政策將會更加完善。

（三）S上市公司發(fā)展現(xiàn)狀

S公司是2008年開始正式實施股權(quán)激勵政策，因為股權(quán)激勵政策在2008年進入快速發(fā)展的階段，迎來井噴期。但是由于世界金融危機和國內(nèi)資本市場的萎靡，以及國家新的法律規(guī)章的頒布與企業(yè)之前的政策計劃相悖的原因，使得多家上市公司叫停股權(quán)激勵計劃。2009年之后通過進一步地法律完善股權(quán)激勵的細(xì)節(jié)，S公司也進入激勵的成熟完善期。

二、S公司股權(quán)激勵的運作模式

股權(quán)激勵在西方已經(jīng)很完善和發(fā)達(dá)了，我國通過多年的探索和向西方的學(xué)習(xí)，探索出了適合中國上市公司的發(fā)展模式，以S公司為例進行介紹，如下：

（一）股票期權(quán)激勵模式

股票期權(quán)激勵模式，是指S公司通過給予管理者在未來一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價格和條件購買S公司一定數(shù)量的股份的權(quán)利，并且準(zhǔn)許管理者在約定的時間內(nèi)進行轉(zhuǎn)讓。股票期權(quán)來源于上市公司定向發(fā)行股票，股票期權(quán) 的短期激勵性小，長期激勵性適中，約束性較大，相比之下現(xiàn)金流壓力較少，股價的變動影響程度大，總體看受外部市場影響大。

（二）限制性股票激勵模式

限制性股票激勵模式相比于股票期權(quán)模式而言，更為嚴(yán)格。S公司將公司部分股權(quán)無償贈與管理者，并且規(guī)定在特定的時間或者條件下才能出售，并從中受益。這就意味著管理者必須嚴(yán)格地達(dá)到特定的業(yè)績條件后才能出售股權(quán)，并且從中獲得相應(yīng)的利益。限制性股票 來源于股東轉(zhuǎn)讓股票、上市公司定向發(fā)行股票、上市公司提取激勵基金買入流通A股和股東轉(zhuǎn)讓股票。限制性股票的短期激勵性較大，長期激勵性適中，約束性較大，現(xiàn)金流壓力較小，股價變動影響適中，總體看長期激勵效果不大。

（三）股票增值權(quán)激勵模式。

股權(quán)增值權(quán)是指公司贈與管理者部分股權(quán)，并且規(guī)定管理者在相應(yīng)的經(jīng)營期限內(nèi)努力工作，不考慮管理者個人的業(yè)績水平，如果公司的股價上升，管理者就能獲得相應(yīng)的股價提高帶來的收益。與股票期權(quán)相比，股權(quán)增值不需要付出現(xiàn)金代價。股票增值權(quán)的短期激勵性適中，長期激勵性適中，約束性適中，現(xiàn)金流壓力較大，股價變動影響程度大，總體來看現(xiàn)金流壓力較大。

三、高管股權(quán)激勵對S公司的影響

（一）財務(wù)重述的可能性增加

股權(quán)激勵政策給予管理者更多的權(quán)利和機會，使得管理者在管理企業(yè)的同時也在為自身謀取利益。這體現(xiàn)著市場經(jīng)濟的特點，最大限度的利益最大化。這不排除主管或者財務(wù)主管在公司的運作過程中為自己謀取私利，并進行舞弊，使得發(fā)生財務(wù)重述的可能性增加。通過以上的分析，得出三種高管股權(quán)激勵的模式，相比之下股票期權(quán)的激勵模式更容易使得財務(wù)重述發(fā)生，和財務(wù)重述發(fā)生的可能性呈正相關(guān)關(guān)系。限制性的股票期權(quán)也能引發(fā)財務(wù)重述。還有一些財務(wù)指標(biāo)，比如資產(chǎn)負(fù)債率，隨著資產(chǎn)負(fù)債率的提高，財務(wù)重述的可能性也在提高。另外，在外部因素方面，比如公司的規(guī)模大小，是和財務(wù)重述呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（二）持股數(shù)量決定著激勵效果

現(xiàn)在的普遍情況是，在國內(nèi)市場企業(yè)中，大部分的管理者所持股份比例較低，而且很大程度上，高管的業(yè)績不能和持股比例掛鉤。因此，在國內(nèi)市場中，大部分的企業(yè)股權(quán)激勵所起到的作用并不是很好。確定適度有效的持股比例，也是現(xiàn)代實行股權(quán)激勵政策的企業(yè)所面臨的問題和亟待解決的困難。難就難在不好掌握度。如果給予管理者過多的股權(quán)，除了企業(yè)的經(jīng)營成本將會提高，企業(yè)還會面臨財務(wù)重述、徇私舞弊等問題，但是如果不能給予一定的股權(quán)，就不能起到很好的激勵作用。股東大會應(yīng)該在股權(quán)激勵政策上做出合理有效的決策。

（三）股權(quán)激勵政策有可能使管理者的所獲得利益與自身所創(chuàng)造出來的價值不符

公司股東看重的是企業(yè)的長期價值，考慮的是企業(yè)的長遠(yuǎn)價值，并不關(guān)注眼前的小利。高管關(guān)注的則是自身所能獲得的最大利益，這顯然是和公司的利益不一致。公司為了使高管的利益與企業(yè)掛鉤，就實行了股權(quán)激勵政策，讓管理者的利益與企業(yè)聯(lián)系在一起。公司想要達(dá)到的目的是，公司盈利則管理者也跟著獲利，公司虧損，管理者也跟著虧損。但是，股價不僅受公司內(nèi)部因素的影響，更多的是受外部因素的影響，比如說，市場的穩(wěn)定性，經(jīng)濟是否景氣，整個行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，國際市場的情況等等。有時高管的股權(quán)收益將會超過自身所創(chuàng)造的價值，有時又會低于高管自身所創(chuàng)造的價值。這也是給予公司的警示，一定要有完善的選擇機制，在用人和選人上制定完備的方案，選擇合適的高管來進行股權(quán)激勵計劃，將會使股權(quán)激勵的作用最大化。

四、結(jié)論

本研究以S公司為例，在收集和分析國內(nèi)外上市公司股權(quán)激勵數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，結(jié)合S公司的具體情況，分析了S公司高管股權(quán)激勵的不同模式，以及對S公司影響的基礎(chǔ)上，得出高管股權(quán)激勵對S公司的市場反應(yīng)和財務(wù)業(yè)務(wù)有重要的作用，二者是呈正相關(guān)關(guān)系。公司在用人和選人上也應(yīng)該制定詳細(xì)的方案和政策，提高股權(quán)激勵里的效率，才能使股權(quán)激勵的作用發(fā)揮到最大化。通過不斷的探索，得出適應(yīng)金融市場和資本市場，并且和S公司的實際情況相結(jié)合的高管股權(quán)激勵的模式。相信在今后的探索和努力下，一定能夠使高管股權(quán)激勵的機制更加完善。

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