付曉春

摘要：我國(guó)是世界上石油消費(fèi)有影響力的國(guó)家。但我國(guó)的原油期貨一直未能順利發(fā)展起來(lái)，致使我國(guó)石油在國(guó)際定價(jià)體系中缺少足夠的定價(jià)話語(yǔ)權(quán)。在目前情況下，重推原油期貨對(duì)于掌握原油全球定價(jià)權(quán)，為石油石化企業(yè)提供保值避險(xiǎn)工具，改進(jìn)和完善成品油定價(jià)機(jī)制，彌補(bǔ)國(guó)家原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備不足和推動(dòng)期貨市場(chǎng)的機(jī)制突破具有重要意義。由于政策支持、期貨市場(chǎng)法制與監(jiān)管體系的完善、歷史實(shí)踐、上海期貨交易所石油期貨取得的成績(jī)和巨量的石油現(xiàn)貨流量，重推原油期貨面臨了重大機(jī)遇。為此，我們應(yīng)當(dāng)構(gòu)建多方參與的市場(chǎng)格局，建立開放性和實(shí)操性的交易機(jī)制，建構(gòu)石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備體系，推動(dòng)石油金融一體化，以石油交易人民幣結(jié)算促進(jìn)人民幣國(guó)際化。

關(guān)鍵詞：原油期貨；中國(guó)；影響；建議

1. 前言

我國(guó)是全球石油消費(fèi)的第二大國(guó)，每年需要從國(guó)外的產(chǎn)油國(guó)進(jìn)口大量的原油及其他的石油產(chǎn)品，其中原油進(jìn)口最多。但由于我國(guó)的期貨市場(chǎng)發(fā)展滯后，原油期貨交易一直未能順利發(fā)展起來(lái)，致使我國(guó)石油在國(guó)際定價(jià)體系中缺少足夠的定價(jià)話語(yǔ)權(quán)。目前，世界上存在著在紐約、倫敦和新加坡的四種原油期貨合約。十一年前，我國(guó)曾經(jīng)嘗試過燃料油期貨，最后鎩羽而歸。但是重推原油期貨具有重要的意義。它不僅能夠?qū)崿F(xiàn)套期保值和發(fā)現(xiàn)價(jià)格等功能，而且有助于保障我國(guó)能源安全。為此，我們要研究利用期貨市場(chǎng)重推原油期貨的可行性方案，通過資本市場(chǎng)的變革突破促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

2. 重推原油期貨的重要意義

2.1 掌握原油全球定價(jià)權(quán)，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力

原油期貨價(jià)格對(duì)石油現(xiàn)貨市場(chǎng)的定價(jià)具有價(jià)格導(dǎo)向作用。通過構(gòu)建我國(guó)自己的石油期貨市場(chǎng)體系有助于扭轉(zhuǎn)我國(guó)在原油全球定價(jià)權(quán)上的弱勢(shì)地位，更好地反映世界主要石油進(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó)的實(shí)際情況。由于我國(guó)沒有建立原油期貨交易，我國(guó)油田生產(chǎn)的原油只得掛靠在亞洲其他的原油期貨市場(chǎng)。這樣做不僅失去了原油定價(jià)的話語(yǔ)權(quán)，而且成為西方國(guó)家金融剪羊毛的犧牲品。因此，我國(guó)適時(shí)地推出原油期貨，極有可能逐步成為中東原油輸往亞洲的定價(jià)基準(zhǔn)，更加真實(shí)地反映我國(guó)能源需求的現(xiàn)狀。

2.2 利用原油期貨市場(chǎng)，為石油石化企業(yè)提供保值避險(xiǎn)

歷次的金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)證明，期貨市場(chǎng)具有顯著的避險(xiǎn)功能，這一點(diǎn)得到了國(guó)內(nèi)廣大期貨客戶的認(rèn)同。在現(xiàn)在重推原油期貨是對(duì)國(guó)內(nèi)石油石化企業(yè)最大的利好，因?yàn)樗鼈兛梢越璐藢?shí)現(xiàn)套期保值，規(guī)避交割風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化成本控制，回歸與外國(guó)企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的平等性。更為重要的是，建立我國(guó)的石油期貨市場(chǎng)可以讓國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行更好的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理。

2.3 利用原油期貨，改進(jìn)和完善成品油定價(jià)機(jī)制

建立完善的原油期貨市場(chǎng)可以為國(guó)內(nèi)的成品油定價(jià)機(jī)制提供尋找價(jià)格的機(jī)會(huì)，從而更好地反映油價(jià)的供需關(guān)系。原油期貨以其高度的市場(chǎng)化運(yùn)作能夠比較真實(shí)地反映世界原油的供求關(guān)系，這會(huì)反過來(lái)倒逼國(guó)內(nèi)的成品油定價(jià)機(jī)制走向市場(chǎng)化、透明化，最終提高我國(guó)在國(guó)際原油市場(chǎng)上的話語(yǔ)權(quán)分量。

2.4 充分利用原有期貨市場(chǎng)，彌補(bǔ)國(guó)家原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備不足

為了應(yīng)對(duì)國(guó)際原油市場(chǎng)的價(jià)格劇烈波動(dòng)、突發(fā)事件以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，發(fā)達(dá)國(guó)家高度重視本國(guó)戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備體系的建設(shè)，并能保持一定天數(shù)的原油儲(chǔ)備。到目前為止，我國(guó)也建立了中小型公司、三大石油巨頭、地方政府和中央政府在內(nèi)的四級(jí)石油儲(chǔ)備體系。但是這個(gè)體系的運(yùn)轉(zhuǎn)和維持需要耗費(fèi)大量的資金，期貨市場(chǎng)無(wú)疑能夠“四兩撥千斤”，在減少現(xiàn)貨庫(kù)存和保稅交割兩方面起到良好的作用。

2.5 重推原油期貨，推動(dòng)期貨市場(chǎng)的機(jī)制突破

重推原油期貨，對(duì)于期貨行業(yè)是一場(chǎng)重大的歷史機(jī)遇。原油期貨合約的推出必然大大加強(qiáng)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)在資本市場(chǎng)的重要性，為金融產(chǎn)品創(chuàng)新闖出一片新天地。此外，在發(fā)展國(guó)內(nèi)原油期貨市場(chǎng)的過程中，必然要倒逼解決匯率兌換、境外合格投資者以及期貨市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制中的一些現(xiàn)實(shí)問題。這些方面的進(jìn)步都會(huì)提升期貨市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)的影響力。

3. 重推原油期貨的機(jī)遇已經(jīng)來(lái)臨

3.1 國(guó)家政策導(dǎo)向日益清晰，政策支持力度日益增大

我國(guó)對(duì)發(fā)展商品期貨市場(chǎng)持積極態(tài)度。2004年的《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》為發(fā)展期貨市場(chǎng)指明了道路。國(guó)家在海關(guān)監(jiān)管、多種能源化工期貨品種上市、中介機(jī)構(gòu)服務(wù)模式、外匯兌換、市場(chǎng)監(jiān)管等方面出臺(tái)了多項(xiàng)政策措施，支持原油等大宗商品期貨的發(fā)展和探索。

3.2 期貨市場(chǎng)法制監(jiān)管體系日益完善

期貨市場(chǎng)具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等功能，但是一個(gè)失序的期貨市場(chǎng)將會(huì)極大地?cái)U(kuò)大金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率。為此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)從上世紀(jì)九十年代開始了對(duì)期貨市場(chǎng)的治理整頓工作，并出臺(tái)了一系列的相關(guān)法規(guī)文件，為有效監(jiān)管打下法律基礎(chǔ)。《期貨交易管理?xiàng)l例》施行之后，逐漸形成了“一條例、四辦法、一個(gè)司法解釋”的法律監(jiān)管框架。此外，證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)了與期貨交易所、期貨保證金監(jiān)控中心的聯(lián)動(dòng)監(jiān)管機(jī)制，強(qiáng)化了監(jiān)管措施。

3.3 石油期貨市場(chǎng)在中國(guó)曾經(jīng)的實(shí)踐提供了重要的借鑒作用

石油期貨在我國(guó)曾經(jīng)有過蓬勃的發(fā)展。自九二年原南京石油交易所首推石油期貨交易以來(lái)，各地期貨交易所先后推出石油期貨合約。上海石油交易所的影響力最大，它運(yùn)作較規(guī)范，而且交易量位列世界第三，在國(guó)內(nèi)外影響甚巨。但是，由于石油期貨的盲目發(fā)展和失控，最終無(wú)疾而終?；仡欉^往，我們發(fā)現(xiàn)石油市場(chǎng)機(jī)制與石油管理機(jī)制應(yīng)該互相配套、協(xié)調(diào)發(fā)展。

3.4 上海期貨交易所石油期貨成績(jī)不菲

上海期貨交易所的燃料油期貨是期貨市場(chǎng)整頓后一個(gè)非常成功的例子。它客觀反映了我國(guó)燃油市場(chǎng)的供需情況，并在新加坡市場(chǎng)上反映了“中國(guó)定價(jià)”和“中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)”，為重推原油期貨打下了基礎(chǔ)。上海期貨交易所的原油期貨方案為原油期貨上市做了鋪墊。

3.5 龐大的石油流通量為活躍石油期貨交易提供了基礎(chǔ)流量

我國(guó)對(duì)于原油有著巨大的消費(fèi)需求，成為影響國(guó)際原油期貨市場(chǎng)的中國(guó)因素。我國(guó)在全球原油生產(chǎn)與消費(fèi)中的重要性決定了我國(guó)應(yīng)當(dāng)擁有與之相匹配的國(guó)際定價(jià)權(quán)的可能性和必然性。

4. 我國(guó)原油期貨市場(chǎng)具有美好前景

4.1 打破市場(chǎng)壟斷，吸引更多市場(chǎng)參與者

中石油、中石化和中海油壟斷了原油現(xiàn)貨市場(chǎng)，使其他石油企業(yè)難以進(jìn)入現(xiàn)貨市場(chǎng)。發(fā)展石油期貨，必然要倒逼開放國(guó)內(nèi)的原油現(xiàn)貨市場(chǎng)。通過體制改革，吸引更多資本，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

4.2 建立更具開放性和實(shí)操性的交易機(jī)制

建立我國(guó)原油期貨市場(chǎng)的目的是為了提高我國(guó)在全球石油定價(jià)中的話語(yǔ)權(quán)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，建立原油期貨市場(chǎng)，我們應(yīng)在完善交易機(jī)制和健全更加公平的監(jiān)管體系上著力，以便吸引更多境外合格的市場(chǎng)參與者。

4.3 建立并完善石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備體系

石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備體系是一國(guó)能源安全的核心之處。通過原油期貨市場(chǎng)的同步建設(shè)，可以減少建設(shè)商業(yè)石油儲(chǔ)備和基礎(chǔ)設(shè)施的費(fèi)用，從而成為我國(guó)石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備體系的有益補(bǔ)充。

4.4發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，推動(dòng)石油金融一體化

發(fā)展石油期貨市場(chǎng)是我國(guó)發(fā)展多層次金融市場(chǎng)體系的重要組成部分，可以更好地提高資本配置能力，為石油企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展提供更多的支持。從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)看，定價(jià)權(quán)的取得與其產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的崛起息息相關(guān)，并構(gòu)成了一個(gè)綿密的定價(jià)權(quán)體系。因此，在發(fā)展石油期貨市場(chǎng)時(shí)，我們應(yīng)當(dāng)推動(dòng)石油金融一體化，謀求石油與金融的聯(lián)姻。

4.5 石油交易人民幣結(jié)算，促進(jìn)人民幣國(guó)際化步伐

隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰微，“石油美元”正受到一系列的挑戰(zhàn)，一些產(chǎn)油國(guó)嘗試使用其他貨幣或者貨幣組合加以部分代替。在這種情況下，人民幣結(jié)算成為了一種可能的選擇。我們要抓住契機(jī)，促進(jìn)人民幣國(guó)際化。

5. 結(jié)語(yǔ)

總之，隨著時(shí)機(jī)的成熟，重推石油期貨已經(jīng)成為了一種日益現(xiàn)實(shí)的考量。我們應(yīng)當(dāng)緊緊抓住這個(gè)歷史機(jī)遇，趨利避害，爭(zhēng)取我國(guó)在全球原油市場(chǎng)上更有利的定價(jià)權(quán)地位。

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