日播時(shí)尚：兩年關(guān)門店103家股權(quán)轉(zhuǎn)讓令人費(fèi)解

本刊記者吳東燕

日前，日播時(shí)尚集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“日播時(shí)尚”）首發(fā)申請(qǐng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過(guò)。本次IPO，公司擬發(fā)行不超過(guò)6000萬(wàn)股，募集資金將投向營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)設(shè)計(jì)中心項(xiàng)目以及信息化系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目，總投資額為55197.28萬(wàn)元。

招股說(shuō)明書顯示，近年來(lái)隨著服裝行業(yè)增速下降，公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑令人堪憂，其中營(yíng)業(yè)收入連續(xù)兩年下滑，凈利潤(rùn)連續(xù)三年下滑，這在同行業(yè)上市公司（擬）中并不多見。而伴隨著業(yè)績(jī)的下滑，公司門店數(shù)量也不斷縮減，兩年時(shí)間門店縮減103家。

除此之外，和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，公司在研發(fā)費(fèi)用方面的投入不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值，而且與行業(yè)逐年提升的趨勢(shì)相反。從募集資金投向來(lái)看，公司重營(yíng)銷輕研發(fā)的趨勢(shì)也十分明顯。值得投資者關(guān)注的是，在日播時(shí)尚披露的子公司的情況中，也存在許多令人難以理解的地方。

業(yè)績(jī)下滑兩年關(guān)店103家

為了讓投資者更清晰地了解公司的經(jīng)營(yíng)狀況，記者還查閱了公司2015年報(bào)送的招股書。數(shù)據(jù)顯示，公司近年來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)令人堪憂。從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，2014、2015年連續(xù)兩年下滑，2016年雖然重新恢復(fù)了正增長(zhǎng)，但同比僅5.71%的增長(zhǎng)率仍然反映出公司積弱難返的處境。從歸母凈利潤(rùn)的角度來(lái)看，則情況更為嚴(yán)重，2013、2014、2015年連續(xù)3年下滑，2016年同比僅增長(zhǎng)0.67%。

而觀察同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們，雖然隨著服裝行業(yè)增速下降，不少公司的利潤(rùn)增速也有下降，但也不乏逆流而上的，如瑪斯菲爾、江南布衣、歌力思等公司，最近三年的歸母凈利潤(rùn)都維持了正增長(zhǎng)趨勢(shì)，像日播時(shí)尚這樣連續(xù)多年持續(xù)下滑的并不多見。

值得一提的是，在公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)乏力之際，公司的營(yíng)業(yè)總成本卻只增不減。數(shù)據(jù)顯示，2014年至2016年日播時(shí)尚的營(yíng)業(yè)總成本從79512.07萬(wàn)元增長(zhǎng)至84897.31萬(wàn)元，其中稅金及附加、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用以及資產(chǎn)減值損失等項(xiàng)目均為逐年增長(zhǎng)的勢(shì)頭。受業(yè)績(jī)下滑的影響，公司不得不選擇斷臂求生。報(bào)告期各期末，公司的門店數(shù)量分別為989家、927家和886家，兩年時(shí)間門店縮減103家。

表：日播時(shí)尚合并利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù)

從研發(fā)支出來(lái)看，2014-2016年，日播時(shí)尚的研發(fā)費(fèi)用分別為1934.50萬(wàn)元、1999.03萬(wàn)元、2049.17萬(wàn)元，分別占營(yíng)業(yè)收入的比例為2.12%、2.23%、2.16%，同時(shí)期同行業(yè)（擬）上市公司的行業(yè)平均值則分別為3.34%、4.01%、5.12%。公司的研發(fā)支出的比例不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值，而且與行業(yè)逐年提升的趨勢(shì)相反。

另外，在本次IPO中，公司擬將募集資金用于三大項(xiàng)目建設(shè)，分別為營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)設(shè)計(jì)中心項(xiàng)目和信息化系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目。其中營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目擬投入募集資金34661.43萬(wàn)元，而研發(fā)設(shè)計(jì)中心項(xiàng)目擬投入資金僅為12205.85萬(wàn)元，后者投入金額僅為前者的35.21%。

我們知道，日播時(shí)尚經(jīng)營(yíng)的主要產(chǎn)品為中高端時(shí)尚女裝，對(duì)設(shè)計(jì)研發(fā)能力有著極高的要求。那么，上述這種重營(yíng)銷輕研發(fā)的現(xiàn)象會(huì)不會(huì)導(dǎo)致公司在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勢(shì)下降，從而使得公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)落后于同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手呢？

子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓令人費(fèi)解

對(duì)于公司披露的子公司的情況，記者也有幾個(gè)不理解的地方。

2012年5月15日，之杰香港（公司實(shí)際控制人曲江亭的弟弟曲風(fēng)雷投資設(shè)立）將其持有的日播至美25%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給日播國(guó)際時(shí)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為607.20萬(wàn)元，系根據(jù)日播至美截至2012年4月30日的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值確定，然而招股書中并沒(méi)有披露這一凈資產(chǎn)賬面價(jià)值是多少？

北京創(chuàng)美原本是日播實(shí)業(yè)（發(fā)行人前身）的一級(jí)子公司。2012年11月20日，日播實(shí)業(yè)將其持有的北京創(chuàng)美100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予上海云娜，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為50萬(wàn)元。此后不到一年（2013年8月31日），上海云娜又將其持有的北京創(chuàng)美100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予發(fā)行人，轉(zhuǎn)讓價(jià)格還是50萬(wàn)元。公司這樣做，豈非多此一舉？

除此之外，上海云娜下屬蘇州至臻、武漢至臻2家全資子公司，原本都是發(fā)行人前身日播實(shí)業(yè)的一級(jí)子公司，為何要將其轉(zhuǎn)變成二級(jí)子公司呢？另外，天津至美原本是上海云娜的全資子公司，后來(lái)股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給北京創(chuàng)美，公司這么做又是為何？

2016年3月2日和2016年3月24日，公司陸續(xù)注銷了兩家二級(jí)子公司：南京至臻和杭州江亭，都是上海云娜100%控股的子公司，兩家公司被注銷前盈利能力尚可，不知道公司一下子注銷這兩家子公司的目的何在？

針對(duì)上述疑問(wèn)，股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者向日播時(shí)尚披露的信箱發(fā)送了采訪提綱，但截止至發(fā)稿，公司方面并沒(méi)有作出回應(yīng)。