楊飛翔

華東政法大學(xué)，上海 200042

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償二代背景下的保險資金投資運用：合規(guī)創(chuàng)造價值

楊飛翔*

華東政法大學(xué)，上海 200042

隨著我國保險行業(yè)的發(fā)展，我國保險代償能力監(jiān)管制度已經(jīng)從第一代發(fā)展到第二代。相關(guān)監(jiān)管規(guī)則對于保險資金的具體投資分別規(guī)定了正面與負面清單，并就保險公司大類資產(chǎn)監(jiān)管比例、集中度風險監(jiān)管比例以及風險監(jiān)測監(jiān)管比例等有了更細致的規(guī)定，在保監(jiān)會“放開前端，守住后端”的監(jiān)管思路之下，保險資金投資運用也大步放開，保險資金的投資進入了新的階段。為更好發(fā)揮保險資金投資價值，應(yīng)著力完善保險公司內(nèi)部治理制度，強化法律風險的管控。

償二代；保險資金；合規(guī)

近日，中國經(jīng)濟網(wǎng)報道“償二代實施效果良好，不達標險企降至3家”稱：“保監(jiān)會表示，今年第二季度償二代風險綜合評級工作已完成，這是償二代體系下的風險綜合評級制度的首次運行，標志著償二代三個支柱所有監(jiān)管標準全面實施。與2015年償二代運行初期相比，不達標公司數(shù)量已從13家降至3家?！盵1]該報道被鳳凰財經(jīng)、網(wǎng)易財經(jīng)、新浪財經(jīng)等諸多知名媒體轉(zhuǎn)載。

一直以來，償付能力監(jiān)管都是保險監(jiān)管的核心或重點。當下，中國保險資金運用已進入償二代時期。何謂償二代？償二代與償一代的區(qū)別何在？具有中國特色的償二代體系究竟如何搭建？償二代背景下的保險資金又該如何投資運用？本文將一一予以介紹。

一、償二代產(chǎn)生背景與國際比較

(一)償二代產(chǎn)生背景

償二代，即“中國第二代償付能力監(jiān)管制度體系”，又名“中國風險導(dǎo)向的償付能力體系”，英文名稱為China Risk Oriented Solvency System(簡稱C-ROSS)。

鑒于“中國第一代償付能力監(jiān)管制度體系”(以下簡稱“償一代”)在我國保險業(yè)發(fā)展方面所起的重大推動作用，外加國際金融保險監(jiān)管深化改革的大背景，保監(jiān)會決定啟動償二代。2012年3月29日，保監(jiān)會發(fā)布《中國第二代償付能力監(jiān)管制度體系建設(shè)規(guī)劃》，決定啟動中國第二代償付能力監(jiān)管制度體系建設(shè)工作。2013年5月3日，保監(jiān)會發(fā)布《中國第二代償付能力監(jiān)管制度體系整體框架》。2015年2月17日，保監(jiān)會發(fā)布中國風險導(dǎo)向的償付能力體系的17項監(jiān)管規(guī)則。今年年初，保監(jiān)會出臺《關(guān)于正式實施中國風險導(dǎo)向的償付能力體系有關(guān)事項的通知》，對外表示“經(jīng)國務(wù)院同意，保監(jiān)會決定正式實施償二代”。至此，保險資金運用的償二代時代正式到來。

(二)償二代與償一代的區(qū)別

回顧中國保險業(yè)發(fā)展歷程，自2004年保監(jiān)會對保險投資股市的閘門放開(有人稱中國進入“保險資產(chǎn)管理1.0時代”)，到2012年保險資金運用端顯著放開(有人稱中國進入“保險資金運用2.0時代”)，再到2016年償二代的正式到來(有人稱中國進入“保險資金運用3.0時代”)。中國保險業(yè)的行業(yè)發(fā)展與上層監(jiān)管順應(yīng)“國際金融保險監(jiān)管深化改革”大潮流，均得以快速發(fā)展。在此期間，所謂的以控制保險規(guī)模為原則的“償一代”也已過渡到以控制保險風險為原則的“償二代”。換言之，在“償一代”時期，監(jiān)管層主要通過限制保險公司準備金、資本金等數(shù)字、數(shù)據(jù)來控制保險規(guī)模。如今，17項監(jiān)管規(guī)則的落實對保險業(yè)的監(jiān)管重點已轉(zhuǎn)向控制風險。

(三)償二代的國際視野比較

與此同時，在全球視野范圍內(nèi)，與中國特色保險業(yè)制度相并存的保險制度主要是美國風險資本制度(簡稱“美國RBC”)與歐盟償付能力Ⅱ(簡稱“歐Ⅱ”)，三者的主要區(qū)別：

三種保險制度對比表

二、償二代的制度體系簡介

根據(jù)保監(jiān)會于2013年發(fā)布的《中國第二代償付能力監(jiān)管制度體系整體框架》，可知償二代的目標在于“科學(xué)全面地計量風險，使資本要求與風險更相關(guān)；守住風險底線，確定合理的資本要求，提高保險業(yè)競爭力，促進保險公司提高風險管理水平；探索適合新興市場經(jīng)濟體的償付能力監(jiān)管模式”。償二代的整體框架由制度特征、監(jiān)管要素和監(jiān)管基礎(chǔ)三大部分構(gòu)成。其中，監(jiān)管要素有三支柱，包括定量資本要求、定性資本要求、市場約束機制。監(jiān)管要素在17項監(jiān)管規(guī)則中具體體現(xiàn)如下：關(guān)于定量資本要求(監(jiān)管規(guī)則1號-9號)，關(guān)于定性監(jiān)管要求(監(jiān)管規(guī)則10號-12號)，關(guān)于市場約束機制(監(jiān)管規(guī)則13號-17號)。

三、償二代時期保險資金運用監(jiān)管

償二代時期，保監(jiān)會的主要監(jiān)管思路在于“放開前端，守住后端”，相關(guān)監(jiān)管法規(guī)、文件也愈發(fā)簡化，資金投向逐漸拓寬，限制性或禁止性投向逐漸較少。

(一)保險資金運用的相關(guān)監(jiān)管法規(guī)

(二)保險資金運用具體規(guī)定

1.保險資金運用限于下列形式

2.保險資金運用禁止情形

3.保險資金投資運用監(jiān)管比例

保險資金投資運用，實行大類資產(chǎn)監(jiān)管、集中度風險監(jiān)管、風險監(jiān)測監(jiān)管，具體如下：

(1)保險公司大類資產(chǎn)監(jiān)管比例

※ 投資權(quán)益類資產(chǎn)或不動產(chǎn)類資產(chǎn)賬面余額≤上季末總資產(chǎn)30%。

※ 投資其他金融資產(chǎn)的賬面余額≤上季末總資產(chǎn)25%。

※ 境外投資余額≤上季末總資產(chǎn)15%。

(2)集中度風險監(jiān)管比例

※ 投資各類資產(chǎn)(單一固收、權(quán)益類、不動產(chǎn)類及其他)賬面余額≤上季末總資產(chǎn)5%。

※ 投資單一法人主體的余額，合計不高于本公司上季末總資產(chǎn)的20%。

(3)風險監(jiān)測監(jiān)管比例

為防范資產(chǎn)的流動性、高波動性等風險，保監(jiān)會針對流動性狀況、融資規(guī)模和類別資產(chǎn)等制定監(jiān)測比例(詳見《關(guān)于加強和改進保險資金運用比例監(jiān)管的通知》)，主要用于風險預(yù)警。保險公司在前述三塊的監(jiān)測比例超支，應(yīng)當向中國保監(jiān)會報告，并將被列入重點監(jiān)測對象。

四、保險資金運用實務(wù)

據(jù)統(tǒng)計，截至2016年2月28日，有130多家公司在保監(jiān)會排隊申領(lǐng)保險牌照。[2]不難看出，保險業(yè)在當下屬熱捧行業(yè)。同時，保險資金運用也非?；钴S，僅2015年就有31家上市公司被險資舉牌。[3]此外，據(jù)《2015年保險資產(chǎn)管理行業(yè)報告》統(tǒng)計，險資赴海外重大投資事件在近兩年也較為頻繁。

隨著保監(jiān)會“放開前端，守住后端”的監(jiān)管思路拓寬，保險資金投資運用也大步放開，以保險資金投向基礎(chǔ)設(shè)施為例(關(guān)于該部分內(nèi)容請見作者上一篇文章《保監(jiān)十年磨一劍，“險資”投資有新變》)，已從先前的“審批制”變?yōu)槿缃竦摹白灾啤保渲饕灰字黧w要求降低，投資方向與方式也發(fā)生轉(zhuǎn)變(如下圖)

五、合規(guī)創(chuàng)造價值

在以控制風險為導(dǎo)向的償二代背景下，對于保險公司來說，既是機遇又是挑戰(zhàn)，一方面保險公司可擺脫以往過重的鐐銬在資本市場這個大舞臺上“跳舞”，另一方面又不能太肆意縱情以致掉下舞臺，畢竟放寬監(jiān)管并非放棄監(jiān)管。如何在守住保監(jiān)會監(jiān)管紅線的前提下，做到運營合規(guī)，追求價值創(chuàng)造？我們認為主要有如下三個方面的著力點：

其一，無論是財險還是壽險公司，均應(yīng)積極探索并完善新時期的內(nèi)部治理制度，制定體系化管理策略，并實際貫徹施行。首先，加強風險合規(guī)意識培養(yǎng)(包括風險價值理念的樹立、監(jiān)管政策的熟識)；其次，應(yīng)進一步完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、風險控制機制(部門分工協(xié)作、責任落實到個人)；再次，加大風險管理工具開發(fā)(研發(fā)實時監(jiān)測工具、風險分析測算工具)；最后，切實強化操作、審慎實踐(踐行制度、獨立監(jiān)督)。

其二，如今的保險資金投資業(yè)務(wù)正處于利劍待發(fā)期，趨勢大好。但是，隨著保險資金投資規(guī)模加大、范圍逐步拓寬、投資方式愈發(fā)多元、投資結(jié)構(gòu)設(shè)計更加復(fù)雜，保險資金投資業(yè)務(wù)單靠保險自身內(nèi)部力量難以順利完成，保險公司除了進一步完善內(nèi)部治理，與此同時，對外應(yīng)與各方專業(yè)機構(gòu)、人士保持良性互動，尤其是保險公司法務(wù)專員與保險專業(yè)律師以及其他金融專業(yè)律師應(yīng)加強合作，力求優(yōu)勢互補，共同嚴守法律風險監(jiān)控關(guān)。

其三，依據(jù)《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則10號(風險綜合評級：分類監(jiān)管)》，保險公司綜合評級有四類，分別是A(風險小)、B(風險較小)、C(風險較大)、D(風險嚴重)。與此同時，《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則11號：償付能力風險管理要求與評估》規(guī)定，保險公司根據(jù)發(fā)展階段、業(yè)務(wù)規(guī)模等不同分為Ⅰ類保險公司與Ⅱ類保險公司。保監(jiān)會對處于不同評級、不同類別的保險公司監(jiān)管口徑也所不同，償付能力充足率要求、最低資本金要求均有高低差異。因此，如果嚴控風險、做到合規(guī)，保險公司評級越高、信用資質(zhì)越好，便能降低資本要求，最終達到節(jié)約成本、創(chuàng)造價值的目標。

[1]http：//finance.ce.cn/rolling/201610/25/t20161025_17147590.shtml，2016-12-25.

[2]http：//insurance.hexun.com/2016-03-15/182752533.html，2016-12-20.

[3]http：//www.askci.com/news/finance/20160408/1250573235.shtml，2016-12-15.

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**作者簡介：楊飛翔(1979-)，男，江蘇泗洪人，華東政法大學(xué)，2013經(jīng)濟法學(xué)博士研究生，研究方向：公司治理方向。