張宇

（遼寧大學，沈陽 110036）

金融危機下社?；鸬耐顿Y策略與風險防范

張宇

（遼寧大學，沈陽 110036）

全國社會保障基金建立于21世紀初，作為國家戰(zhàn)略儲備基金，其的建立是為了應對我國社會保障體系面臨的人口老齡化引發(fā)的支付危機。金融危機下，不論是國際投資環(huán)境，還是國內(nèi)投資環(huán)境，均或多或少會對社?；饦嫵梢欢ǖ挠绊憽４送?，其還要面臨政府刺激經(jīng)濟可能引發(fā)通貨膨脹帶來的基金貶值風險。通過分析金融危機對社?；鹜顿Y策略的影響，對金融危機下社?；鸬耐顿Y策略、金融危機下社?；鸬耐顿Y風險與防范展開探討，旨在為促進社?；鹜顿Y工作有序開展提供一些思路。

金融危機；社?；?；風險；投資策略；防范策略

引言

全國社會保障基金建立于21世紀初，作為國家戰(zhàn)略儲備基金，其建立是為了應對我國社會保障體系面臨的人口老齡化引發(fā)的支付危機。近年來，社?；饘崿F(xiàn)了長足的發(fā)展，這么一筆基金倘若未得到妥善管理，其產(chǎn)生的機會成本及貶值風險令人不堪設想[1]。特別是金融危機下，不論是國際投資環(huán)境，還是國內(nèi)投資環(huán)境，均或多或少會對社保基金構成一定影響。此外，其還要面臨政府刺激經(jīng)濟可能引發(fā)通貨膨脹帶來的基金貶值風險。由此可見，對金融危機下社?；鸬耐顿Y策略與風險防范開展研究有著十分重要的現(xiàn)實意義。

一、金融危機對社?；鹜顿Y策略的影響

（一）對投資方式的影響

金融危機首先會對美國資本市場造成影響，導致美國資本市場投資收益率不斷降低，甚至出現(xiàn)虧損情況。雖然我國所受金融危機的影響并不是很大，然而伴隨全球經(jīng)濟一體化的逐步深入，國內(nèi)資本市場受到牽連在所難免。

在經(jīng)濟相對平穩(wěn)階段，社保基金中高收益資產(chǎn)占據(jù)極大比重，而國債、銀行存款等安全性高、低收益資產(chǎn)占據(jù)比重則相對低。金融危機可能會使得資產(chǎn)配置模式出現(xiàn)變化，也就是投資者更愿意選擇相對保守的投資方式，更傾向于選擇國債、銀行存款等投資。從表面上而言，該種投資方式較為穩(wěn)妥，可對金融危機下的一系列風險進行預防，然而卻滋生了日后社?；鹗找嫦陆档娘L險隱患。

源自金融危機的影響，全球股票市場與我國股票市場必然會形成聯(lián)動效應，并且使得國際股市變得十分不景氣。因此，也會對社保基金股票投資帶來一定影響?？v觀金融危機之后一段時間，我國股票市場依舊未得到充分的平息，社?；鸸墒型顿Y的這一部分基金務必要采取科學針對措施，以對股市風險開展有效規(guī)避[2]。就對投資基金的績效分析而言，投資基金風險在債權、股票兩者之間，相較于股票風險其波動性要更小。金融危機下，選取投資基金投資方式，不僅能夠滿足社?；鸢踩孕枰?，還可滿足其收益性需求?？梢姡顿Y基金不失為金融危機下社?；鸬囊豁椏茖W投資手段。

在金融危機下，應當對社?；鹁惩馔顿Y占比及投資手段開展重新定位，國內(nèi)資本市場所受金融危機影響遠不及國際資本市場所受影響。全球股市暴跌、金融機構破產(chǎn)等，均會對社?；鹁惩馔顿Y帶來一定影響。相比較來看，金融危機下境外投資風險要高于國內(nèi)投資風險。因此，應當對社?；鹁惩馔顿Y占比開展科學調(diào)整。

（二）對投資期限的影響

社保基金是國家戰(zhàn)略儲備基金，主要目的是為了應對日后支付需求，且長期投資收益相較于短期投資收益更高，所以長期投資在社?；鹬邪缪葜鼮橹匾慕巧?。然而由于長期投資有著投資期限長、不確定性等特征，使得其面臨一定的風險，而金融危機下會使得該種風險不斷被放大。鑒于此，應當提升社?；鹜顿Y靈活性，提高短期投資在其中所占比重，以就投資風險做出有效應對。需要引起重視的是，長期投資與短期投資的此消彼長，即意味著會一定程度降低社保基金投資收益。因此，社?；饎毡匾_立合理的短期投資資產(chǎn)占比，從而對社?；鹜顿Y安全性、收益性要求予以同時滿足。

二、金融危機下社?；鸬耐顿Y策略

（一）社?；鹜顿Y原則

1.安全性原則。安全性原則指的是社?；鹜顿Y切忌承擔太高風險，務必要確保投資本金可按期如數(shù)收回，并獲取相應的投資收益。社?；鹜顿Y要遵循安全性原則，很大程度上取決于社?；鸬幕韭毮芗捌浣?jīng)濟屬性。社?；鹗菍Ρ槐ｋU人日后給付的負債，是用于支付被保險人基本生活費用的保障。倘若社?；鹜顿Y不遵循安全性原則，預期投資收益不可獲得，甚至于投資的本金也難以收回。如此，只要引發(fā)保險事故，則難以對社會保障金進行支付，進一步對被保險人基本生活造成不利影響，甚至對全面社會和諧安定造成不利影響。所以，社?；饎毡匾獙L險防范視作第一目標開展考慮。值得一提的是，社?；鸢踩蓞^(qū)分理解為名義安全、實際安全。前者指的是投資的本金可按期如數(shù)收回，且獲得預期投資收益；后者指的是投資本金及其創(chuàng)造的收益可報紙，可對通貨膨脹風險進行抵御，不降低其購買力。社保基金投資遵循安全性原則，要求決策人員以確保保障基本支出需求為基本準則，而不可為了獲取高收益，對每一階段保障基本支出需求造成影響。

2.收益性原則與社會性原則。安全性原則與收益性原則存在著辯證關系。社?；鹬傅氖腔趯Π踩缘淖裱?，最大限度地提升投資收益率。為了確保達成收益目標，一些國家制定了投資最低收益率，該項指標經(jīng)由精算師預先估算得出，是指獲取投資收益的最低目標。在投資期間倘若引發(fā)預計最低收益率不及實際收益率，則應當制定針對性的對策，如變更投資方式等。然而需要注意的是，最低收益率為一種長遠的平均收益率，短時間收益波動起伏屬于正常情況。社?；鹜顿Y追求效益性，要實現(xiàn)經(jīng)濟效益與社會效益的全面統(tǒng)一。其中，追求經(jīng)濟效益，達成社?；鸬谋Ｖ翟鲋?，是促進社保基金作用的以有效發(fā)揮的內(nèi)在要求。唯有追求社保基金投資的經(jīng)濟效益，確保社?；鹬鸩桨l(fā)展壯大，為社會保障制度打下有利的經(jīng)濟基礎，方可切實對社保支出需求予以有效滿足[3]。鑒于此，社?；鹜顿Y，務必要以可達成社保基金保值增值與否為基本決策標準，切實開展成本效益分析，對投資工具、投資項目以及投資方向等進行科學選擇。與此同時，社保基金投資還應追求社會效益，也就是要對社?；鹜顿Y的經(jīng)濟效益與社會效益進行一并兼顧，且要以社會效益為重要前提。社?；鹜顿Y活動務必要始終與政府政策目標保持統(tǒng)一，結合國家社會發(fā)展戰(zhàn)略對社?；鹜顿Y項目進行確定，這即為社保基金投資所需遵循的社會性原則。

3.流動性原則。流動性原則，亦可稱之為變現(xiàn)性原則，指的是社?；鹜顿Y對應產(chǎn)生的資產(chǎn)在不出現(xiàn)價值損失前提下，可自由靈活轉變成先進，用以對支付需求進行滿足。某些情況下，社保由于財務上不定時的支付需求，急需將過去投資產(chǎn)生的資產(chǎn)轉變成現(xiàn)金，由此要求在社?；鹜顿Y過程要對資產(chǎn)變現(xiàn)性開展考慮，不可片面關注收益性，而疏忽了流動性。倘若為追求較高的投資收益率而把社?；鸸袒谙嚓P資產(chǎn)，難以隨時變現(xiàn)，便難以對財務上隨時支付的需求進行滿足，進而可能引發(fā)社?；鹬Ц段C。當前，我國以對安全之上，以達成保值增值為目的的社?；鹜顿Y模式進行了基本確立。特別要強調(diào)投資的安全性、收益性、流動性，此乃是社?；鹩谫Y本市場開展投資所始終要遵循的一般原則。

（二）社?；鹜顿Y工具及其績效分析

1.整體投資績效分析。社?；鹱越⒌浆F(xiàn)在，走過一段不平凡的歷程。據(jù)社保基金理事會數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，社?；鹄硎聲芾淼幕鹳Y產(chǎn)總額達到19 139.76億元，基金權益17 968.05億元[4]。結合近年社?；鹜顿Y情況可知，社?；鹜顿Y收益率成逐年上升趨勢；不過收益率依舊不高，還遠不及預期投資效果。資本市場發(fā)展不容樂觀，證券市場、特別是股票市場有著不容樂觀的投資風險，社保基金投資務必要采取妥善的投資策略。社?；鹜顿Y通過理事會管理負責，理事會齊聚了各式各樣高素質(zhì)人才進行管理決策制定，規(guī)模相對大的基金可促進投資組合形成規(guī)模效應，并且該部分基金用以儲備金中的一種，其可不遵循流動性原則，所以可考慮投資相關流動性不高、但收益率較高的項目?；鹜顿Y收率不盡如人意，與我國資本市場依舊處在發(fā)展階段重要相關。

2.銀行存款投資績效分析。與其他金融工具做比較，銀行存款同時具備安全性、流動性保障?，F(xiàn)階段，社保基金投資于銀行存款，很大原因是基于對安全性的考慮。雖然銀行存款安全性高、流動性大等優(yōu)勢，然而其收益率且不盡如人意，尤其倘若引發(fā)通貨膨脹，社?；疬€可能要面臨貶值情況。通過了解長期以來銀行存款的投資收益率，顯而易見，這一投資工具是難以達成社保基金保值增值目的的，還要選擇更為使用的投資方式?；趯Y算備付金的合理配備，社?；鹄硎聲敱M量縮減銀行存款投資占比，以將其投資于其他可創(chuàng)造更高收益的領域。

3.國債投資績效分析。國債由國家財政擔保、政府發(fā)行，其有著價格波動小、安全性高，以及到期可收獲本金、利息回報等優(yōu)勢，所以在社保基金投資工具選擇上，國債投資長期以來都占據(jù)著較高的比重。國債投資方式收益率相較于同期銀行存款要稍稍高出，屬于一種安全性高、收益相對可觀的投資工具。因為社?；鹜顿Y要遵循一系列原則，所以選擇國債不失為一種較好的保值增值投資方式。社?；鹳Y金結構中，應當使國債資產(chǎn)在其中占據(jù)一定比例。然而倘若出現(xiàn)通貨膨脹情況，社?；饝斪袷赝顿Y限制占比對應規(guī)定的最低標準基礎上，可將更多社?；鹜顿Y于其他可創(chuàng)造更高收益的領域。

4.股票投資績效分析。基于確保社?；鸨Ｖ翟鲋蛋l(fā)展要求，社?；鹄硎聲Ω骰鸸芾頇C構進行了嚴格篩選，現(xiàn)如今，社?；鹜顿Y管理人共計有18家。在一系列投資方式中，股票屬于一種風險相對高的投資方式，不過股票收益相較于其他投資工具也相對高。伴隨金融市場的越來越成熟，價格波動越來越小，安全性越來越高，對應的股票投資占比亦會有所升高。在社?；疬M入資本市場開展運作過程中，應當選取多元豐富的投資結構，從而為投資風險分散提供有效便利。伴隨我國股市操作的日益成熟和規(guī)范，可以預見，社保基金將在股市收獲更高的收益。向社保基金分享我國社會經(jīng)濟飛速發(fā)展的成果，積極促進社保基金的保值增值。

5.證券投資績效分析?；谏绫；饘ν顿Y高收益、風險有效規(guī)避的需求，很大一部分社?；疬x擇了證券投資基金的方式。近年來，相關人員對證券投資基金開展了大量研究，在該種投資方式日趨成熟的背景下，不久的將來其必然能發(fā)展成一項重要的投資方式。投資基金是指經(jīng)由相關投資結構通過發(fā)行受益人入股憑證，達成對分散資金的有效匯集，然后于證券市場中分散投資于債權、股票等相關金融商品或者其他行業(yè)，投資者依據(jù)基金證券份額對基金增值收益進行分享的一種證券投資方式。該種社保基金投資方式的主要優(yōu)勢為組合投資、專家理財、流通性強、效益高且穩(wěn)等。金融危機下，社?；鹂煽紤]將投資基金用以主要投資工具。

伴隨先進國家金融產(chǎn)品的推陳出新及社?；鹪诰惩忾_展投資對應成本的日益下降，境外投資已然越來越為人們所關注。對于境外投資而言，社?；痖_展境外投資首要原因在于可對投資風險進行分散。不過境外投資在為社保基金創(chuàng)造積極利好方面的同時，同樣會帶來各種消極影響，就好比境外投資會引發(fā)匯率風險、管理成本提高等。所以，社?；鹁惩馔顿Y應當是一個循序漸進的過程，切忌過于急功近利。

三、金融危機下社保基金的投資風險與風險防范策略

（一）金融危機下社?；鸬耐顿Y風險

1.決策風險。決策風險指的是在開展決策期間，受主觀、客觀等不確定性因素影響，使得決策活動難以實現(xiàn)預期目標的風險?，F(xiàn)階段，社?；鹜菩兄苯油顿Y與委托投資相互結合的手段開展投資管理。全國社?；鹄硎聲O立有三個專門委員會，即投資決策委員會、風險管理委員會以及專家評審委員會，通過該部分專門委員會對社?；鹬苯油顿Y環(huán)節(jié)開展投資管理，再加上直接投資的社?；饍H可用于低風險投資工具，所以對應面臨的決策風險相對更小。就委托投資的社?；鸲?，全國社?；鹄硎聲H可行使監(jiān)管權，而無法對其決策過程進行干預，決策權大多掌握于專業(yè)投資管理人手中。此類人員憑借自身所了解的優(yōu)勢信息，依據(jù)長期累積的投資運營經(jīng)驗及職業(yè)判斷，適時開展投資決策。于此決策環(huán)節(jié)，受投資管理中主觀判斷很大程度影響，因此存在極大的不確定性。專業(yè)投資管理機構決策機制的不完善同樣會引發(fā)一定的決策風險，通常來說，重大投資決策均要通過決策委員會成員機體商議表決，倘若未開展此步驟，投資決策即有個人主義的嫌疑，勢必會一定程度提升決策失誤可能性。截至目前，社?；鹜顿Y管理人共計有18家，伴隨決策主體數(shù)量的逐步加大，社?；鹈媾R的決策風險不斷加大，社保基金投資監(jiān)管難度亦不斷加大[5]。

2.委托代理風險。社保基金委托投資方式的推行，致使社保基金管理權、投資權相互獨立，全國社?；鹄硎聲洚斘腥松矸?，將一些社?；鹞薪o專業(yè)投資管理機構開展投資管理，繼而雙方形成了委托代理關系。委托代理關系的形成即會帶來一定的委托代理風險，該種風險可劃分成兩個方面，一方面是專業(yè)投資管理機構的選擇過程，另一方面是社?；鸬耐顿Y過程。在對專業(yè)投資管理機構進行選擇過程中，社?；鹄硎聲鶗Y合歷史投資業(yè)績來對投資管理機構進行評定，而并未對投資管理機構內(nèi)部運營狀況形成有效認識，受所得到的投資管理結構相關信息不夠全面影響，使得極可能開展了不當?shù)倪x擇。于社?；鹜顿Y過程，充當委托人身份的全國社?；鹄硎聲H可行使監(jiān)管權，而不可對其決策過程進行干預，受委托投資管理者有著充分的自主決策權。社?；鹄硎聲m然身肩監(jiān)督管理的職責，然而有時候卻難以使自身監(jiān)管作用得到有效發(fā)揮，這是由于社?；鹄硎聲鳛橥獠勘O(jiān)管者，難以深入掌握投資管理者的真實管理狀況，進而對投資管理期間可能引發(fā)的風險無法及時發(fā)現(xiàn)并做出應對。倘若投資管理者依托監(jiān)管盲區(qū)做出影響委托人的行為時，極可能使委托人遭受相應損失。該種委托代理風險由于委托代理關系的產(chǎn)生而客觀存在，難以避免。

3.市場風險。結合實際可發(fā)現(xiàn)，社保基金很大一部分均投資于證券市場，所以，社保基金投資面臨著極大的市場風險。該種市場風險可縱向角度及橫向角度開展分析，前者為證券市場缺乏深度，后者為證券市場質(zhì)量偏低，具體而言：

（1）證券市場缺乏深度。證券化率作為評定一個國家證券市場深度的重要指標，其是指一國一系列證券總市值與該國國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率。證券化率越高，則表示證券市場越有深度、越發(fā)達。結合下頁表可知，證券市場相對發(fā)達的國家地區(qū)包括香港、英國、加拿大、美國等，此部分國家地區(qū)證券化率長期處在100%以上，而2013年我國證券化率依舊在50%之間徘徊。依據(jù)中國上市公司市值管理研究中心公布的2014年數(shù)據(jù)可知，按照股票總市值計算證券化率為58.3%，按照股票流通市值計算證券化率為57.46%，上述各項數(shù)據(jù)均反映了我國證券市場缺乏深度。在該種情形下，社?；鹜顿Y于證券市場，勢必要面臨極大的市場風險。

（2）證券市場質(zhì)量偏低。截至2015年底，我國境內(nèi)上市公司達到2 827家，相比于2010年增多了幾乎1倍之多，且依舊保持著上升趨勢。一些公司上市主要是為了籌集資金，在得到證券交易資格后，受管理不當影響，使得公司盈利水平及市場競爭力不盡如人意，質(zhì)量難以得到有效保障。此外，我國有著相對高的股票交易周轉率，長期以來都保持在100%以上，位居全球前列，由此可得出我國證券市場依舊存在普遍的投機行為，證券市場難以實現(xiàn)有序健康發(fā)展，證券市場質(zhì)量偏低，證券投資風險較大[6]。

（二）金融危機下社?；鸬耐顿Y風險防范

全面社保基金投資工作在時代發(fā)展新形勢下，要緊隨時代發(fā)展潮流，強化改革創(chuàng)新，在先進理念、成功發(fā)展經(jīng)驗的支持下逐步強化金融危機下社?；鸬耐顿Y風險防范，如何進一步促進社?；鹜顿Y工作有序開展可以從以下相關內(nèi)容著手：

1.優(yōu)化投資結構

（1）擴大委托投資規(guī)模。近些年，社?；鹞型顿Y資產(chǎn)規(guī)模相較于直接投資資產(chǎn)規(guī)模一直要更低。結合投資管理暫行辦法可得知，社?；鹬苯油顿Y被囊括在銀行存款、信托投資、實業(yè)投資、長期股權投資等范圍內(nèi)，顯而易見，此部分投資產(chǎn)品有著收益水平偏低的特征，難以達成社?；鹬票Ｖ翟鲋档哪繕?。為了有效提高投資收益，社?；鹄硎聲攲ξ型顿Y規(guī)模進行適當擴大，甚至將委托投資規(guī)模擴大至超過直接投資規(guī)模，拓寬社?；鹗袌龌\作范圍，盡可能地發(fā)揮專業(yè)投資管理人的管理優(yōu)勢、信息優(yōu)勢以及專業(yè)分析優(yōu)勢。

主要國家地區(qū)2010—2013年證券化率對比表 （單位：%）

（2）提高境外投資占比。社?；鹁惩馔顿Y于2006年開始正式實行，相關規(guī)定指出，社保基金境外投資所占比重要在20%以內(nèi)[7]。伴隨我國對外開放力度的逐步提升，全球經(jīng)濟與世界金融進一步相融，境外投資成本不斷下降，社?；饝攲@一機遇進行有效把握，適當提高境外投資占比。境外相對成熟的資本市場，一方面，可為社保基金投資提供更多的產(chǎn)品，拓寬社保基金投資選擇范圍；另一方面，境外資本市場相對發(fā)達，投機行為相對較少。因此，社?；鹜顿Y所面臨的市場風險也較低，可為社?；鹜顿Y提供可靠安全保障。除此之外，適當提高境外投資占比，還可促進借助境外市場與國內(nèi)市場相關性較低優(yōu)勢來對投資風險機械能有效分散，已獲得其他國家經(jīng)濟發(fā)展的成果。

2.合理分布投資

（1）社?；鹜顿Y地區(qū)多元化。結合和訊網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2015年3月底，全國社?；鹜顿Y組合總計持有723只股票，投資覆蓋范圍極為廣泛，包括有29個身份、18個行業(yè)[8]。全國社?；鸸善蓖顿Y地區(qū)分布，社保基金股票投資大多集中于我國一些經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，諸如北京、上海、廣東等，而對于東北地區(qū)、西部地區(qū)而言，社?；鸸善蓖顿Y明顯不足。為了對我國西部大開發(fā)戰(zhàn)略進行積極相應，凸顯社保經(jīng)濟責任投資理念，社?；鹄硎聲蓢L試擴大社保基金對西部地區(qū)的實業(yè)投資規(guī)模，從而對西部地區(qū)社?；鸸善蓖顿Y規(guī)模不足的劣勢進行彌補；抑或?qū)|北地區(qū)、西部地區(qū)社保基金股票投資予以相應的政策優(yōu)惠，調(diào)動起投資管理者對該部分地區(qū)股票投資的主觀能動性。經(jīng)由對社?；鹑娴貐^(qū)投資分布開展科學安排，有效促進中部、東部以及西部地區(qū)經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展；此外，還可借助不同地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展相關性相對弱的優(yōu)勢，對社?；鹜顿Y整體風險進行縮減。

（2）社?；鹜顿Y行業(yè)多元化。證監(jiān)會構建的上市公司行業(yè)分類指引把上市公司對應行業(yè)劃分成19個類別，依舊該行業(yè)劃分標準，對全國社?；鸸善蓖顿Y行業(yè)分布開展歸集，制造業(yè)可謂在社?；鹦袠I(yè)投資中占據(jù)了半壁江山。而與國計民生密切相關的行業(yè)，包括電力、煤氣及水生產(chǎn)供應業(yè)、衛(wèi)生和社會工作、水利環(huán)境和公共設施管理等，則投資偏低。在有著可觀發(fā)展前景的金融業(yè)、科學研究和技術服務業(yè)、信息技術服務業(yè)等投入，同樣略顯不足。該種社?；鸸善蓖顿Y行業(yè)分析特點，與我國作為一個制造業(yè)大國的國慶充分相符。需要注意的是，同一行業(yè)的發(fā)展所需歷經(jīng)的經(jīng)濟周期大致相同，把社?；疬^多投資于一個行業(yè)，勢必會對行業(yè)風險分散造成負面影響。鑒于此，相關專業(yè)投資管理者在開展投資決策過程中，應當對不同行業(yè)現(xiàn)階段所處的經(jīng)濟周期、未來發(fā)展?jié)摿Φ雀黜椧蛩剡M行全面系權衡，對我國產(chǎn)業(yè)政策進行充分結合，進而對社?；鹦袠I(yè)投資分布開展合理安排。

3.完善法律制度

（1）推動法治進程。全國社會保障基金條例公布，自2016年5月1日起正式施行。此條例是特別針對社?；鸾⒌挠兄吡⒎▽哟蔚囊徊糠ㄒ?guī)，其自多個方面對社?；鹜顿Y管理予以了規(guī)定。首先，社?；鸸芾磉\營，對社?；鸢ㄍ顿Y原則、投資范圍、投資管理人及托管人職責等內(nèi)容進行了明確確立；其次，社?；鸬谋O(jiān)督管理，對一系列監(jiān)督機構職責、社?；鹄硎聲畔⑴堵氊煹冗M行了明確確立；再次，社?；鸬姆韶熑?，對社?；鹜顿Y管理人、托管人違反規(guī)定時所應承擔的法律責任進行明確確立。這一條例的推行，勢必可消除社?；鹜顿Y監(jiān)督管理無法可依的不利局面，并為社?；鹜顿Y管理指明方向，有著十分重要的現(xiàn)實意義。因此，社?；鹄硎聲毡匾獜娀瘜υ摋l例的有效重視，推動法治進程，促進其的全面有效落實，促進社保基金投資工作有序開展。

（2）對原本規(guī)章進行及時修訂。我國先后于2001年、2006年頒布推行了《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》《全面社會保障基金境外投資管理暫行規(guī)定》。長期以來，該兩部規(guī)章在社?；鹜顿Y管理中發(fā)揮至關重要的作用[9]。然而，伴隨社會的逐步發(fā)展，社?；鸬闹T多環(huán)節(jié)均發(fā)生了極大的轉變，諸如社?；鹜顿Y管理人及托管人所需符合的標準、社保基金投資范圍、社?；鹜顿Y比率等，該兩部規(guī)章自出臺至今，一直未開展過相應修訂，其中存在一部分內(nèi)容已然不適合時代形勢的需要，其所具備的指導價值亦不斷弱化。鑒于此，有必要對該兩部規(guī)章開展有效修訂，對當前規(guī)章制度開展全面梳理、健全，深入強化崗位職責，有效執(zhí)行投資責任制。

（3）健全投資風險管理體系。以社?；鹜顿Y管理為中心，我國先后頒布了三部頗具指導價值的規(guī)章，然而還沒有建立針對社保基金投資風險管理的法律法規(guī)，我國迫切需要對投資風險管理體系予以健全，從而對該處制度空白進行填補。特別針對投資決策委員會建立專門的工作辦法，健全投資決策步驟，改善投資決策質(zhì)量，開展好投資決策風險防范工作；特別針對風險管理委員會建立專門的工作辦法，深入健全投資風險管理體系，真正意義上將風險管理策略執(zhí)行到各個投資崗位、投資環(huán)節(jié)；對投資風險管理暫行辦法進行有效制定、執(zhí)行，深入強化大規(guī)模資產(chǎn)風險收益特點的研究，研究健全項目投資風險管理的科學有效辦法、程序，真正意義上強化對大規(guī)模投資項目的合規(guī)性審核，全面翔實進行合規(guī)檢測工作[10]。

結語

總而言之，金融危機下，對金融危機下社保基金的投資策略與風險防范開展研究有著十分重要的現(xiàn)實意義。近年來，我國社?；鹨讶〉昧耸愕陌l(fā)展，金融危機下，不論是國際投資環(huán)境，還是國內(nèi)投資環(huán)境，均或多或少會對社?；饦嫵梢欢ㄓ绊?，為了使社?；鹗斋@較好的投資績效，達成保值增值目標，相關人員務必要鉆研研究、總結經(jīng)驗，清楚認識金融危機對社保基金投資策略的影響及金融危機下社?；鸬耐顿Y風險，“優(yōu)化投資結構”“合理分布投資”“完善法律制度”等，積極促進社?；鹜顿Y工作有序開展。

[1]黃范章.從建立全國社會保障基金到“基金所有制”——兼論保障制度改革、資本市場建設和國有企業(yè)改革三者聯(lián)動[J].中國工業(yè)經(jīng)濟，2000，(10)：5-9．

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[3]蘇天然.后金融危機時代社?；鹜顿Y研究——以東歐新興市場國家為例[J].時代金融旬刊，2011，(30)：144．

[4]張鈺培.金融危機背景下我國社會保障基金投資管理問題分析[J].科技經(jīng)濟市場，2016，(1)：106-107．

[5]WGHallerbach，AJMenkveld.Analyzing Perceived Downside Risk：the ComponentValue-at-Risk Framework[J].European Financial Management，2004，(4)：567-591．

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[8]TG Bali.An Extreme Value Approach to Estimating Volatility and Value at Risk[J].Journal of Business，2003，(1)：83-108．

[9]高潔，杜奔，金天，王秋雯.金融危機與國際約束下主權財富基金投資應對策略[J].中國證券期貨，2011，(9)：137-138．

[10]萬幸.我國社?；鹜顿Y資本市場的風險及其管理——基于全球金融動蕩背景下的思考[J].南方金融，2012，(2)：60-63．

[責任編輯 陳麗敏]

F830.91

A

1673-291X（2017）10-0079-05

2016-12-18

張宇（1984-），男，遼寧昌圖人，博士研究生，從事金融工程研究。