劉澄+張羽+鮑新中

（1.北京科技大學 東凌經(jīng)濟管理學院，北京 100083；2.北京聯(lián)合大學 管理學院，北京100101）

[摘 要] 融資難已經(jīng)成為制約我國中小企業(yè)發(fā)展的一個重要問題，而知識產(chǎn)權(quán)融資模式的出現(xiàn)為科技型中小企業(yè)的融資提供了一條有效的途徑。文章從股權(quán)融資和債務融資的視角，探討了科技型中小企業(yè)利用知識產(chǎn)權(quán)融資的模式，并具體分析了知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資、知識產(chǎn)權(quán)證券化、知識產(chǎn)權(quán)融資租賃等新型融資模式的實施應用，以期為科技型中小企業(yè)的融資提供一條有效的思路。

[關鍵詞] 知識產(chǎn)權(quán)融資；科技型中小企業(yè)；股權(quán)融資；債務融資

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2017. 07. 052

[中圖分類號] F275 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2017）07- 0110- 04

1 引 言

隨著中小企業(yè)的規(guī)模不斷增加，其對融資的需求也是愈加強烈，然而資金缺乏和融資難的問題始終是我國中小企業(yè)普遍存在的“瓶頸”。一方面，各大商業(yè)銀行由于對中小企業(yè)的財務管理制度不信任并且缺乏必要的抵押擔保物而不愿意放貸給中小企業(yè)，另一方面，中小企業(yè)也由于自身的積累不足、生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模小、管理水平相對低下導致自身的信用水平相對較低。因而，我國中小企業(yè)的融資效果不論從方式上還是融資量上都遠沒有達到企業(yè)需求的目標，在融資方式上仍然以內(nèi)部融資為主，外部融資相對不足。雖然從國家到地方各級政府不斷推進相關政策環(huán)境的逐步改善，在一定程度上緩解了中小企業(yè)急需的資金壓力，但是也伴隨著一定的隱患，容易引發(fā)銀行的呆賬壞賬。

知識產(chǎn)權(quán)融資是指企業(yè)，尤其是科技型中小企業(yè)，以依法可轉(zhuǎn)讓的知識產(chǎn)權(quán)中的財產(chǎn)權(quán)作為標的物，向金融機構(gòu)或股權(quán)投資者申請獲得貸款或投資的一種新型融資方式。近年來我國知識產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)造和保護取得了顯著的成果，而知識產(chǎn)權(quán)融資業(yè)務還有很大的潛力可挖。

2010年8月，國家發(fā)布《關于加強知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資與評估管理支持中小企業(yè)發(fā)展的通知》，要求相關部門指導和支持商業(yè)銀行等金融機構(gòu)開展多種模式的知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務，擴大中小企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資規(guī)模。

2012年4月，國務院發(fā)布《關于加強戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)工作若干意見的通知》，再次完善知識產(chǎn)權(quán)融資的發(fā)展的環(huán)境。為切實推進，國家知識產(chǎn)權(quán)局在全國確定了三批共16個城市或地區(qū)知識產(chǎn)權(quán)局為知識產(chǎn)權(quán)融資試點單位。雖然我國知識產(chǎn)權(quán)融資業(yè)務還處于初創(chuàng)時期，但是可以看出來，我國政府正在采取各種措施推動和扶持中小企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)融資的發(fā)展。知識產(chǎn)權(quán)融資作為一種新型融資方式，由于其融資門檻與融資成本較低，因此對緩解中小企業(yè)融資難題具有重要意義。

國內(nèi)外學者針對知識產(chǎn)權(quán)融資問題也展開了研究。國外對于知識產(chǎn)權(quán)融資模式的研究主要集中在知識產(chǎn)權(quán)價值評估（Nimimai，2011；Chiu，2007）和知識產(chǎn)權(quán)證券化（Nisar，2011）兩個方面。國內(nèi)學者中，苑澤明和姚王信（2010，2012）從知識產(chǎn)權(quán)融資的需求與供應、價值評估和擔保問題等多個角度對知識產(chǎn)權(quán)融資模式和機制展開了研究。而針對知識產(chǎn)權(quán)融資的風險問題，也有不少學者進行了研究。鮑新中（2016）基于銀行視角建立了知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資風險評價體系，并進行了實證研究。夏陽和顧新（2012）研究了科技型中小企業(yè)利用其知識產(chǎn)權(quán)投融資時的風險管理系統(tǒng)。從企業(yè)融資的類別看，企業(yè)融資總體上分為兩類，即債務融資和股權(quán)融資。

本文從債務融資和股權(quán)融資兩個方面分析了科技型中小企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)融資模式的種類及在我國的實施現(xiàn)狀。

2 知識產(chǎn)權(quán)債務融資模式

2.1 知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款模式

知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押是債務人或第三人將其依法擁有和控制的知識產(chǎn)權(quán)中的財產(chǎn)權(quán)作為債權(quán)的擔保，來督促債務人履行償債義務、以保障債權(quán)人權(quán)利的實現(xiàn)；當債務人不履行債務時，債權(quán)人有權(quán)依法以該專利折價或以拍賣、變賣專利的價款優(yōu)先受償。

知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款一般分為專利質(zhì)押貸款、商標質(zhì)押貸款和版權(quán)質(zhì)押貸款三類。

當前，國內(nèi)不少大城市都已開始中小企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款試點。其中較為典型的有：北京模式、浦東模式、武漢模式。其中北京模式是一種“銀行+企業(yè)專利權(quán)/商標專用權(quán)/版權(quán)擔?！钡哪Ｊ?，可以概括為直接質(zhì)押貸款模式；浦東模式是一種“銀行+政府基金擔保+專利權(quán)反擔保”的模式，可以概括為間接質(zhì)押模式；武漢模式則是在借鑒北京和浦東經(jīng)驗的基礎上推出的一種混合模式。 其中有別于浦東模式的是，武漢的間接貸款模式，是“銀行+科技擔保公司+專利權(quán)反擔?！钡哪Ｊ剑謻|模式是由浦東生產(chǎn)力促進中心以政府科技專項基金做擔保，而武漢模式則引入了專業(yè)的擔保公司即武漢科技擔保有限公司作為擔保主體。

以部分地區(qū)的知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務為例，浙江省杭州市在“平臺+銀行+擔保公司”合作模式上進行了積極探索。杭州創(chuàng)新知識產(chǎn)權(quán)公共服務平臺、杭州銀行、中國銀行濱江支行、杭州高科技擔保公司簽署了知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資貸款合作戰(zhàn)略協(xié)議，共同推動該模式。同時，浙江省還開始啟動商標專用權(quán)直接質(zhì)押貸款。

浙江省工商局、人民銀行杭州中心支行聯(lián)合出臺了《浙江省商標專用權(quán)質(zhì)押貸款暫行規(guī)定》，擁有商標專用權(quán)的企業(yè)只要向銀行提出商標專用權(quán)質(zhì)押貸款申請，在經(jīng)過商標專用權(quán)評估、銀行核審、銀企雙方簽訂《商標專用權(quán)質(zhì)押書面合同》，并取得工商總局出具的《商標專用權(quán)質(zhì)押登記證》后，即可獲得銀行貸款。

江蘇省也開創(chuàng)了國內(nèi)首筆無資產(chǎn)抵押、無第三方擔保的知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款，南京道及天軟件系統(tǒng)有限公司將企業(yè)擁有的5項軟件產(chǎn)品著作權(quán)作進行質(zhì)押登記作為貸款擔保，獲得了南京銀行200萬元的貸款。

這些業(yè)務的開展均為其他地方知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款的開展提供了很好的借鑒。

2.2 知識產(chǎn)權(quán)證券化模式

知識產(chǎn)權(quán)證券化是指發(fā)起機構(gòu)（通常為創(chuàng)新型企業(yè)）將其擁有的知識產(chǎn)權(quán)或其衍生債權(quán)（如預期的知識產(chǎn)權(quán)許可使用費和已簽署的許可合同保證支付的使用費），移轉(zhuǎn)到特設載體，再由此特設載體以該資產(chǎn)作擔保，經(jīng)過重新包裝、信用評級，以及信用增強后發(fā)行在市場上可流通的證券，以此為發(fā)起機構(gòu)進行融資的金融操作。知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化是近年來興起于發(fā)達國家的一種新型的資產(chǎn)證券化類別，也是知識產(chǎn)權(quán)融資的新型方式。

發(fā)展知識產(chǎn)權(quán)證券化對融資者、投資人和發(fā)展都帶來新的機遇。對融資者而言，知識產(chǎn)權(quán)證券化的最大特點，是其能夠在取得融資的同時，保留對知識產(chǎn)權(quán)的自主性。在證券化過程中，被轉(zhuǎn)移到特設載體進行證券化的資產(chǎn)，通常是知識產(chǎn)權(quán)的權(quán)利人授權(quán)他人實施知識產(chǎn)權(quán)所取得的現(xiàn)有回報或?qū)淼奶岢?，而非知識產(chǎn)權(quán)本身。在證券化交易后，發(fā)起人仍可保有并且管理知識產(chǎn)權(quán)。這種特點對創(chuàng)新型企業(yè)別具意義，因其在取得資金融通的同時，發(fā)起人還能對知識產(chǎn)權(quán)進行進一步改良或應用，持續(xù)提升其價值。此外，證券化融資還可以提供融資者較高的融資杠桿，取得相對便宜的資金。從投資人的角度來看，知識產(chǎn)權(quán)證券化的產(chǎn)品具有較佳的流動性。而其風險與報酬在股票和債券之間，因此可作為豐富資產(chǎn)組合的良好投資標的。而證券化所產(chǎn)生的破產(chǎn)隔離效果，可以使投資人直接投資看好的技術(shù)或著作，而不必過于擔心發(fā)起人的經(jīng)營狀況。

對于宏觀經(jīng)濟的發(fā)展而言，知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品的存在，可使不同風險偏好者通過市場進行交易，從而提升整體經(jīng)濟的效用水平。從經(jīng)濟學分工理論的視角來看，創(chuàng)新型企業(yè)可以將風險資產(chǎn)透過證券化轉(zhuǎn)移出去，更專注于知識創(chuàng)新與管理的工作；而專業(yè)投資人則通過資產(chǎn)組合來分散所承接到的風險。

世界范圍內(nèi)最早的一例知識產(chǎn)權(quán)證券化實踐是音樂版權(quán)證券化。在Pullman Group的策劃下，英國著名的搖滾歌星將其在1990年以前錄制的25張唱片的預期版權(quán)（包括300首歌曲的錄制權(quán)和版權(quán)）許可使用費證券化，于1997年發(fā)行了Bowie Bonds，為其籌集到5 500萬美元。Bowie Bonds的成功發(fā)行起到了很好的示范作用，極大地拓寬了資產(chǎn)證券化的操作視野。從國外的實踐來看，知識產(chǎn)權(quán)證券化的基礎資產(chǎn)已經(jīng)非常廣泛，從最初的音樂版權(quán)證券化開始，現(xiàn)已拓展到電子游戲、電影、休閑娛樂、演藝、主題公園等與文化產(chǎn)業(yè)關聯(lián)的知識產(chǎn)權(quán)，以及時裝的品牌、醫(yī)藥產(chǎn)品的專利、半導體芯片，甚至專利訴訟的勝訴金。

知識產(chǎn)權(quán)證券化在整個資產(chǎn)證券化市場中所占的份額還很小，但是它已經(jīng)顯示出巨大的發(fā)展?jié)摿蛻B(tài)勢。1997年當年的知識產(chǎn)權(quán)證券化的交易總額為3.8億美元，2000年已取得11.37億美元的好成績。

中國已經(jīng)初步具備了實施知識產(chǎn)權(quán)證券化的可行性，經(jīng)過多年的討論和呼吁，中國的資產(chǎn)證券化終于從理論探索走向了實踐操作。從2005年開始，中國已有多只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品成功上市，如“中國聯(lián)通CDMA、網(wǎng)絡租賃費收益計劃”、“開元”信貸資產(chǎn)支持證券、“建元”個人住房抵押貸款支持證券和“莞深高速公路收費收益權(quán)專項資產(chǎn)管理計劃”、“中國網(wǎng)通應收款資產(chǎn)支持受益憑證”、“遠東租賃資產(chǎn)支持收益專項資產(chǎn)管理計劃”等。這些已有的資產(chǎn)證券化實踐既有金融機構(gòu)的信貸資產(chǎn)證券化，又有非金融類企業(yè)的資產(chǎn)證券化。它們?yōu)橹袊鴮泶笠?guī)模、有序地開展資產(chǎn)證券化提供了寶貴的經(jīng)驗，還能推動與資產(chǎn)證券化有關的稅制、監(jiān)管和法律法規(guī)逐步建立和完善，培育市場和投資者，提高參與者、投資者和監(jiān)管者對資產(chǎn)證券化的認識和理解。這就為在中國實施知識產(chǎn)權(quán)證券化掃除了一定的障礙，創(chuàng)造了有利的條件。

2.3 知識產(chǎn)權(quán)融資租賃模式

與傳統(tǒng)行業(yè)中的設備融資租賃具有類似性，在租賃期間，承租方獲得知識產(chǎn)權(quán)的除所有權(quán)外的全部權(quán)利，包括各類使用權(quán)和排他的訴訟權(quán)。租賃期滿，若知識產(chǎn)權(quán)尚未超出其有效期，根據(jù)承租方與出租方的合同約定，確定知識產(chǎn)權(quán)所有權(quán)的歸屬。知識產(chǎn)權(quán)的融資租賃在中國大陸區(qū)域?qū)儆谏形撮_拓的全新融資方式。

2015年8月26日國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，確定加快融資租賃和金融租賃行業(yè)發(fā)展的措施，更好服務實體經(jīng)濟。會議指出，加快發(fā)展融資租賃和金融租賃，是深化金融改革的重要舉措，有利于緩解融資難融資貴，拉動企業(yè)設備投資，帶動產(chǎn)業(yè)升級。目前，國外的融資租賃模式有兩種：產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓許可，知識產(chǎn)權(quán)風險租賃。

3 知識產(chǎn)權(quán)股權(quán)融資模式

3.1 知識產(chǎn)權(quán)風險投資模式

知識產(chǎn)權(quán)風險投資模式即利用知識產(chǎn)權(quán)作為股權(quán)融資信號來融資，知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)的存在能給風險投資者一個價值信號，在這個信號中管理能力與技術(shù)能力、操作的自由程度、排除競爭對手的能力、很好的利潤前景都將成為吸引力強度的影響因素。投資人根據(jù)信號質(zhì)量決定投資與否，成為知識產(chǎn)權(quán)股權(quán)融資的一種形式。

知識產(chǎn)權(quán)風險投資模式如圖1所示。

3.2 知識產(chǎn)權(quán)技術(shù)入股模式

技術(shù)入股是指擁有專有技術(shù)的企業(yè)或者個人，通過知識產(chǎn)權(quán)的價值評估后，與擁有資金的第三方機構(gòu)合作成立新公司的一種方式，使得擁有專利技術(shù)/專有技術(shù)的企業(yè)或者個人獲得企業(yè)股權(quán)；也指企業(yè)股東或者法人將自主擁有的專有技術(shù)，通過知識產(chǎn)權(quán)的價值評估后，轉(zhuǎn)讓到企業(yè)，從而增加其持有的股權(quán)。

知識產(chǎn)權(quán)作為股權(quán)融資模式如圖2所示。

4 結(jié) 論

本文從股權(quán)融資和債務融資的視角分析了科技型中小企業(yè)利用知識產(chǎn)權(quán)融資的模式。知識產(chǎn)權(quán)債務融資分為知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款融資、知識產(chǎn)權(quán)證券化、知識產(chǎn)權(quán)融資租賃三種模式，知識產(chǎn)權(quán)股權(quán)融資可以分為知識產(chǎn)權(quán)風險投資模式和知識產(chǎn)權(quán)技術(shù)入股模式。隨著我國知識產(chǎn)權(quán)國家戰(zhàn)略的實施，企業(yè)對知識產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)造、利用、保護和管理意識逐步增強，利用知識產(chǎn)權(quán)開展融資活動必將被越來越多的科技型企業(yè)、金融機構(gòu)、風險投資者所接受，也將為解決我國科技型中小企業(yè)融資難問題提供一條有效的途徑。

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[收稿日期]2017-02-07

[基金項目]國家社科基金項目（11103AE1403）；北京市教委市屬高校創(chuàng)新能力提升計劃項目（PXM2016_014209_000018_00202730_FCG）。

[作者簡介]劉澄（1967-），遼寧遼陽人，北京科技大學東凌經(jīng)濟管理學院教授，博士生導師。