摘 要 進(jìn)入21世紀(jì)以來，人民幣匯率一直面臨升值的壓力。因此福建省開放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受人民幣匯率波動(dòng)影響情況值得研究，且其重要性日益突顯。本文利用乘數(shù)效應(yīng)建立人民幣匯率變動(dòng)對(duì)福建省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的模型，利用1981年至2011年期間的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，通過外商直接投資、進(jìn)出口和匯率變動(dòng)的數(shù)值間接測(cè)算人民幣匯率變動(dòng)引起福建省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的變動(dòng)率。實(shí)證結(jié)果表明，人民幣實(shí)際有效匯率變動(dòng)與福建省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)負(fù)相關(guān)，人民幣實(shí)際有效匯率上升1%，福建省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率就會(huì)下降0.285個(gè)百分點(diǎn)。雖然人民幣匯率波動(dòng)對(duì)福建省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面影響較小，但也不容忽視。

關(guān)鍵詞 人民幣匯率 進(jìn)出口 外商直接投資 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

一、引言

作為調(diào)節(jié)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要杠桿之一，匯率對(duì)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著不可忽視的作用。合理的匯率水平和匯率變動(dòng)能促進(jìn)一國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步協(xié)調(diào)發(fā)展，反之則會(huì)對(duì)一國(guó)的對(duì)外貿(mào)易、就業(yè)及宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性產(chǎn)生重大的沖擊。進(jìn)入21世紀(jì)后，人民幣匯率一直處于面臨升值壓力的狀態(tài)，在美國(guó)次貸危機(jī)后呼聲更是越發(fā)高漲。作為海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)主體之一的福建省，因其優(yōu)良的地理位置和自然資源優(yōu)勢(shì)發(fā)展迅速，福建省的對(duì)外貿(mào)易占GDP比重更是呈逐年遞增趨勢(shì)，因此福建省開放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受人民幣匯率波動(dòng)影響情況值得研究。

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于匯率波動(dòng)的影響尚未形成統(tǒng)一的研究結(jié)果。Huang和Malhotra（2005）[1]以部分亞歐國(guó)家為樣本研究發(fā)現(xiàn)，匯率制度對(duì)亞洲發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有明顯的影響而對(duì)歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家影響不大。Gala（2008）[2]研究發(fā)展中國(guó)家發(fā)現(xiàn)實(shí)際匯率貶值能顯著推動(dòng)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。Nishimura 和Hirayama（2013）[3]利用ARDL模型進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)匯率波動(dòng)對(duì)中國(guó)的出口存在明顯影響但對(duì)日本影響不明顯。國(guó)內(nèi)研究起步相對(duì)較晚。肖楊（2010）[4]研究發(fā)現(xiàn)人民幣匯率對(duì)湖南省進(jìn)出口存在微弱的負(fù)面影響。潘錫泉和郭福春（2012）[5]的研究則顯示人民幣升值對(duì)我國(guó)FDI的流入有顯著的正向推動(dòng)作用。趙文軍（2014）[6]利用動(dòng)態(tài)面板系統(tǒng)GMM 估計(jì)法考察發(fā)現(xiàn)我國(guó)實(shí)際匯率升值對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變具有負(fù)面效應(yīng)。喻旭蘭和鄧芳（2016）[7]通過面板數(shù)據(jù)模型研究發(fā)現(xiàn)大陸地區(qū)向臺(tái)灣地區(qū)出口受實(shí)際匯率變動(dòng)影響明顯。

梳理現(xiàn)有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，目前國(guó)內(nèi)研究單一區(qū)域匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的文獻(xiàn)數(shù)量不多，主要集中于研究匯率變動(dòng)對(duì)地區(qū)進(jìn)出口或外商直接投資的影響，測(cè)算其對(duì)GDP影響相對(duì)缺乏，針對(duì)福建本省的更是少之又少。本文通過人民幣匯率波動(dòng)與福建省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，從而研究出匯率波動(dòng)對(duì)福建省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生的影響，在立題角度上具有一定的新穎性。

二、模型構(gòu)建與數(shù)據(jù)說明

（一）數(shù)據(jù)來源與說明

本文采用1981～2011年的年度數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源于中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒、福建省統(tǒng)計(jì)年鑒及中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)。因?yàn)閷?shí)際有效匯率指數(shù)能反映一國(guó)商品和服務(wù)的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，所以本文采用REER來表示匯率變動(dòng)。說明變量如下：REER為人民幣實(shí)際有效匯率；Y表示福建省實(shí)際地區(qū)生產(chǎn)總值，經(jīng)過福建省CPI調(diào)整，單位為元/人民幣；X、M、FDI分別表示實(shí)際出口、實(shí)際進(jìn)口和實(shí)際利用FDI金額，經(jīng)過美國(guó)CPI調(diào)整，單位為美元；Y1表示美國(guó)實(shí)際GDP，經(jīng)過美國(guó)CPI調(diào)整，單位為美元。REER和福建省CPI、美國(guó)CPI均以2005年為基期。所有變量均取對(duì)數(shù)形式。

（二）構(gòu)建模型

在一個(gè)開放的四部門經(jīng)濟(jì)體系中， 國(guó)民收入恒等式可表示為：

將消費(fèi)函數(shù)和進(jìn)口函數(shù)代入整理可得：

其中系數(shù)1/（1-b+m） 表示的便是開放經(jīng)濟(jì)體系中的凱恩斯乘數(shù)， 也稱為對(duì)外貿(mào)易乘數(shù)。在外貿(mào)乘數(shù)的作用下，一國(guó)的進(jìn)出口、投資和政府支出的改變會(huì)使國(guó)民收入發(fā)生成倍的變動(dòng)。對(duì)該式子進(jìn)行求導(dǎo)數(shù)， 則有增量方程表示為：

匯率變動(dòng)，引起出口、自主性進(jìn)口和外商直接投資的變動(dòng)，通過外貿(mào)乘數(shù)使GDP發(fā)生變化。因此根據(jù)上式我們可以得到匯率變動(dòng)△REER對(duì)GDP的影響大?。?/p>

對(duì)上式再進(jìn)行一些處理，得到：

其中△Y/Y、△FDI/FDI和△X/X分別表示GDP、外商直接投資和出口的增長(zhǎng)率，△M0/M表示自主性進(jìn)口變動(dòng)與進(jìn)口之比，F(xiàn)DI/Y、X/Y和M/Y分別為外商直接投資、出口和進(jìn)口占GDP的比重。[8]（5）式即是后續(xù)實(shí)證的基礎(chǔ)。

三、實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)的單位根檢驗(yàn)

采用ADF檢驗(yàn)方法來判斷時(shí)間序列的平穩(wěn)性，分別進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果如表1。可以看出這些序列都是非平穩(wěn)的，而一階差分均在5%的顯著性通過平穩(wěn)性檢驗(yàn)，因此都是一階單整I（1）序列。

（二）協(xié)整檢驗(yàn)

由于這些序列都是一階單整序列，所以需要檢驗(yàn)之間是否存在協(xié)整關(guān)系。用EG兩步法進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。首先用最小二乘法構(gòu)建出口、進(jìn)口和外商直接投資的回歸方程。出口回歸方程為：

接著進(jìn)行第二步，對(duì)上述方程的殘差進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。FDI與REER的協(xié)整在1%的顯著性水平上通過檢驗(yàn)，另外兩組在5%的顯著性水平上通過檢驗(yàn)。因此判定福建省的外商直接投資與人民幣實(shí)際有效匯率存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系，出口與美國(guó)實(shí)際GDP、人民幣實(shí)際有效匯率之間存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系，進(jìn)口與福建省實(shí)際GDP、人民幣實(shí)際有效匯率之間存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系。

利用誤差修正模型可以估計(jì)上述變量之間的短期動(dòng)態(tài)關(guān)系。將長(zhǎng)期均衡關(guān)系模型中的各變量以一階差分形式重新構(gòu)造，并將長(zhǎng)期均衡關(guān)系模型中的殘差序列作為被解釋變量引入，建立誤差修正模型如下：

（三）外貿(mào)乘數(shù)和各部分所占比重的計(jì)算

外貿(mào)乘數(shù)1/（1-b+m）的計(jì)算需要先求出邊際消費(fèi)傾向b和邊際進(jìn)口傾向m。邊際消費(fèi)傾向b=△C/GDP，邊際進(jìn)口傾向m=△M/GDP。最終消費(fèi)C、進(jìn)口額M和地區(qū)生產(chǎn)總值GDP等數(shù)據(jù)采用名義金額，均使用人民幣計(jì)價(jià)的數(shù)據(jù)。剔除1982年外貿(mào)乘數(shù)數(shù)值（過度偏離正常區(qū)間），最終測(cè)得1981年至2011年福建省平均邊際消費(fèi)傾向55.3%，平均邊際進(jìn)口傾向20.5%，平均外貿(mào)乘數(shù)為1.615。1981～2011年FDI占GDP平均比重為5.69%，出口所占比重為25.84%，進(jìn)口所占比重為17.63%。

（四）實(shí)證結(jié)論

基于乘數(shù)效應(yīng)所建立的模型，可根據(jù)進(jìn)出口和外商直接投資的變動(dòng)率及其在GDP中所占比例來間接測(cè)算經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變動(dòng)率。由前面的實(shí)證分析可知，人民幣實(shí)際有效匯率與進(jìn)出口和外商直接投資都為反向關(guān)系。REER升值1%，出口、進(jìn)口和FDI的變動(dòng)率分別為-0.585%、-0.984%和-3.492%。因此經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變動(dòng)率的具體計(jì)算為：

因此可以得出結(jié)論：人民幣實(shí)際有效匯率變動(dòng)與福建省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)負(fù)相關(guān)。人民幣實(shí)際有效匯率上升1%，福建省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率就會(huì)下降0.285個(gè)百分點(diǎn)。人民幣匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響有限，在小幅度范圍內(nèi)。但這是僅考慮了乘數(shù)效應(yīng)的實(shí)證，若是加上反饋效應(yīng)，福建省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的變動(dòng)率還會(huì)略微減少。

四、相關(guān)政策建議

（一）提高企業(yè)品牌意識(shí)，培養(yǎng)企業(yè)自主創(chuàng)新能力

福建省企業(yè)目前大多創(chuàng)新能力較弱，自主品牌意識(shí)低，且出口商品以技術(shù)含量低的初級(jí)產(chǎn)品為主。必須發(fā)揮政府的正確引導(dǎo)，提高企業(yè)的品牌意識(shí)，加強(qiáng)自主創(chuàng)新能力的培養(yǎng)。通過產(chǎn)學(xué)研合作的人才培養(yǎng)、鼓勵(lì)技術(shù)人才以研究成果作為股份加入企業(yè)、鼓勵(lì)企業(yè)高（下轉(zhuǎn)第頁(yè)）（上接第頁(yè)）層與高校學(xué)者合作建立創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目等方式，加深企業(yè)與技術(shù)人才的密切聯(lián)系，不斷研發(fā)自有品牌，從而在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于主動(dòng)地位。

（二）積極開拓歐盟、東盟以及非洲市場(chǎng)

福建省進(jìn)出口貿(mào)易主要伙伴國(guó)家較為單一，為了建立更為和諧有利的國(guó)際貿(mào)易條件，可以著力開發(fā)一些新興的進(jìn)出口市場(chǎng)，例如增加與歐盟、東盟及非洲市場(chǎng)的合作，減少對(duì)美國(guó)和日本等國(guó)進(jìn)出口的依賴。通過將外貿(mào)重心分散至多個(gè)國(guó)家，避免面臨被動(dòng)受制的情況，同時(shí)亦可減少人民幣升值所帶來的不利影響。

（三）優(yōu)化利用外資結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)企業(yè)加快“走出去”

加強(qiáng)與國(guó)際投資者的合作，通過投資政策引導(dǎo)外國(guó)投資者投向高科技產(chǎn)業(yè)、新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)、社會(huì)公共事業(yè)和綠色環(huán)保行業(yè)等領(lǐng)域，利用外資推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。同時(shí)，鼓勵(lì)企業(yè)到境外投資設(shè)廠，加快實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，通過走出國(guó)門，開展國(guó)際化經(jīng)營(yíng)，企業(yè)能夠擁有更為廣闊的原材料市場(chǎng)，開拓更大的海外銷售市場(chǎng)，從而建立起海外的生產(chǎn)、銷售和服務(wù)一體化基地，形成一些有規(guī)模的跨國(guó)企業(yè)。

（作者單位為福建省財(cái)政廳）

[作者簡(jiǎn)介：郭美華，女，福建福州人。]

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