（浙江財經(jīng)大學 東方學院，浙江 嘉興 314408）

金融集聚促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的實證研究
——以嘉興市為例

趙培培

（浙江財經(jīng)大學 東方學院，浙江 嘉興 314408）

本文建立了金融集聚的區(qū)位熵指數(shù)，通過協(xié)整檢驗證明嘉興市第三產(chǎn)業(yè)占比與金融各子行業(yè)集聚水平具有協(xié)整關(guān)系，并建立誤差修正模型。實證研究結(jié)果表明，從長期看，銀行業(yè)的集聚水平對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化具有積極作用，證券業(yè)的集聚水平對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化作用不明顯，保險業(yè)的集聚水平對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化具有抑制作用，本文通過分析這種現(xiàn)象的原因進而提出相應(yīng)的政策建議。

金融集聚；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；協(xié)整檢驗

近幾年來，我國逐漸進入后工業(yè)時代，經(jīng)濟發(fā)展開始從總量擴張為主向提高質(zhì)量為主轉(zhuǎn)變。在這樣的背景下，嘉興市“十三五”規(guī)劃堅持強化創(chuàng)新驅(qū)動，堅持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，金融集聚也成為各個地區(qū)發(fā)展的普遍現(xiàn)象。金融集聚一方面促進了金融機構(gòu)間的相互協(xié)作和基礎(chǔ)設(shè)施的共享，另一方面通過區(qū)域內(nèi)金融資源的充分流動和優(yōu)化配置，帶來了經(jīng)濟的增長和產(chǎn)業(yè)機構(gòu)的調(diào)整。嘉興市正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵時期，通過加速金融集聚，發(fā)展金融產(chǎn)業(yè)，推進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展是嘉興重要的發(fā)展路徑之一。因此，研究金融集聚影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的機制和途徑有助于明確嘉興市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的方向，對促進其經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展具有重要的實踐意義。

一、嘉興市金融集聚發(fā)展水平

1、金融集聚的區(qū)位熵指數(shù)

識別產(chǎn)業(yè)集聚程度的方法有很多，比如行業(yè)集中度法、空間基尼系數(shù)法、區(qū)位熵法等，學術(shù)界尚未有相對統(tǒng)一的方法。結(jié)合數(shù)據(jù)的可獲得性以及計算的便利性，本文采用比較容易理解的區(qū)位熵法[1]。計算公式如下：

式（1）中，嘉興市用j表示，浙江省總體用n表示，LQij代表嘉興市地區(qū)i行業(yè)的區(qū)位熵，eij代表嘉興市地區(qū)i行業(yè)的發(fā)展水平，Ej代表嘉興市地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展水平，ein代表浙江省i行業(yè)的發(fā)展水平，En代表浙江省的經(jīng)濟發(fā)展水平。

2、嘉興市金融業(yè)集聚的區(qū)位熵

圖1 嘉興市2007—2015年金融業(yè)區(qū)位熵值

根據(jù)上文公式測算近幾年嘉興市金融集聚的區(qū)位熵值，結(jié)果如圖1所示。

2007年至2015年，嘉興市金融業(yè)區(qū)位熵值均小于1，表明嘉興市的金融集聚水平是低于浙江省平均水平的。不過從發(fā)展趨勢上可以看出，嘉興市的區(qū)位熵值幾乎逐年上升，2015年已到達0.97，表明目前嘉興市金融業(yè)的集聚水平已幾乎達到浙江省平均水平，金融業(yè)在嘉興市具有加速集中的趨勢。綜合而言，在過去的幾年，嘉興市的金融業(yè)集聚水平不高，需要本地區(qū)之外提供金融服務(wù)。不過隨著逐年的發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)達到平均水平，未來仍繼續(xù)加速金融集聚。

3、嘉興市金融分行業(yè)集聚的區(qū)位熵

本文將金融業(yè)細分為銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)三個子行業(yè)。由于并沒有對應(yīng)子行業(yè)的產(chǎn)值數(shù)據(jù)，本文分別采用嘉興市和浙江省全體金融機構(gòu)的本外幣存貸款余額表示銀行業(yè)的發(fā)展水平，采用境內(nèi)上市公司（包括中小板、創(chuàng)業(yè)版）融資額表示證券業(yè)發(fā)展水平，采用全年保險業(yè)實現(xiàn)保費收入代表保險業(yè)發(fā)展水平。再根據(jù)區(qū)位熵指數(shù)公式，可以計算嘉興市各金融子行業(yè)的區(qū)位熵，結(jié)果如圖2所示。數(shù)據(jù)主要來源于2007—2015年的《嘉興市國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》、《嘉興市統(tǒng)計年鑒》以及《浙江省國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》、《浙江省統(tǒng)計年鑒》。

圖2 嘉興市2007—2015年銀行、證券、保險業(yè)區(qū)位熵值

圖2顯示，嘉興市各金融子行業(yè)的金融集聚程度有著較為顯著的差異。證券業(yè)區(qū)位熵值近幾年都大于1，表明集聚程度明顯高于浙江省平均水平；保險業(yè)區(qū)位熵值約為1，表明集聚程度與浙江省平均水平差不多；而銀行業(yè)區(qū)位熵值小于1，表明集聚程度低于浙江省平均水平。綜合而言，與浙江省平均水平相比，嘉興市的直接融資發(fā)展水平大于間接融資的發(fā)展水平。

二、嘉興市金融集聚促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的實證研究

1、變量說明

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化主要的表現(xiàn)形式是第一產(chǎn)業(yè)向第二產(chǎn)業(yè)及第三產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的比重越大，表明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化。嘉興市近幾年來二三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值所占比例逐漸升高。2007年至2015年，嘉興市二三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值比例從93.68%增加到96.02%?？梢娂闻d市的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的表現(xiàn)形式已不再是第一產(chǎn)業(yè)向二三產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初級階段，第一產(chǎn)業(yè)所占比例已經(jīng)很低，而是第二產(chǎn)業(yè)向第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展的更高級階段。2007年至2015年，第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值比例從33.92%增加至43.42%。以第三產(chǎn)業(yè)服務(wù)業(yè)為例，嘉興市在“十二五”期間實施服務(wù)業(yè)優(yōu)先發(fā)展戰(zhàn)略和服務(wù)業(yè)倍增發(fā)展計劃，2015年全市服務(wù)業(yè)增加值達1526.93億元，服務(wù)業(yè)占GDP的比重從36.8%提高到43.4%，服務(wù)業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展中的地位不斷提高，逐漸成為嘉興市經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的中堅力量。因此本文選擇第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值比例作為因變量Y代表產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的測量，相關(guān)的自變量仍然使用上文的區(qū)位熵指數(shù)代表各行業(yè)集聚水平的測量，X1表示銀行業(yè)區(qū)位熵，X2表示證券業(yè)區(qū)位熵，X3表示保險業(yè)區(qū)位熵。

2、ADF檢驗

由于時間序列的變量往往是非平穩(wěn)的，為了防止“偽回歸”，導(dǎo)致回歸模型意義不大，需要對各變量作平穩(wěn)性檢驗。另外，只有同階單整的時間序列才可能存在長期的均衡關(guān)系，通過對各變量進行ADF平穩(wěn)性檢驗得到表1。其中d表示對變量的一階差分，在（C，T，L）中，C表示截距項，T表示時間趨勢項，L表示滯后項，L值由SIC準則確定。

表1 各變量的平穩(wěn)性檢驗

根據(jù)表1各變量的單位根檢驗結(jié)果，在5%的置信水平下，都不能拒絕Y、X1、X2和X3是非平穩(wěn)時間序列的原假設(shè)，而dY、dX1、dX2和dX3是非平穩(wěn)時間序列的原假設(shè)均能被拒絕。換句話說，可以得到原時間序列數(shù)據(jù)均為1階差分平穩(wěn)時間序列的結(jié)論，這四個變量都是1階單整，可以進行協(xié)整檢驗。

3、協(xié)整檢驗

對于非平穩(wěn)的時間序列不能采用傳統(tǒng)的線性回歸模型，而應(yīng)該采用協(xié)整方法進行分析。協(xié)整是對非平穩(wěn)時間序列變量之間存在長期穩(wěn)定關(guān)系的描述，本文采用協(xié)整的E-G兩步檢驗方法。

第一步，建立回歸方程。根據(jù)最小二乘法建立如下回歸方程：

估計后得到：

第二步，對估計得到的殘差項即μ?進行ADF平穩(wěn)性檢驗，檢驗結(jié)果如表2所示。

從表2的檢驗結(jié)果可知，ADF統(tǒng)計量為-4.3，遠小于5%臨界值，P值也非常小，因此拒絕原假設(shè)，可以確定殘差序列為平穩(wěn)性序列。進而可以說明在2007年至2015年間，銀行業(yè)的區(qū)位熵、證券業(yè)的區(qū)位熵、保險業(yè)的區(qū)位熵與第三產(chǎn)業(yè)占比具有協(xié)整關(guān)系。

根據(jù)式（3）可以發(fā)現(xiàn)銀行業(yè)集聚對長期發(fā)展過程中的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級優(yōu)化有著積極作用。證券業(yè)集聚在長期發(fā)展過程中也有積極作用，但是作用并不明顯。這與我國的金融環(huán)境密切相關(guān)，中國作為發(fā)展中國家，雖然近幾年直接融資規(guī)模以及方式都在逐漸發(fā)展，但仍然是以銀行為主導(dǎo)的間接融資，銀行相比股票和債券具有更重要的融資地位。因此，在我國實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的過程中，首先要保證銀行服務(wù)實體經(jīng)濟的基礎(chǔ)性作用。嘉興市銀行業(yè)金融集聚的水平低于浙江省平均發(fā)展水平，同時銀行業(yè)金融集聚的提升對嘉興市的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級有著較為明顯的作用，大約銀行業(yè)集聚水平每提高10%，則第三產(chǎn)業(yè)將提高5.4%，可見銀行業(yè)金融集聚為嘉興市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供了良好的空間和可能。

而保險業(yè)區(qū)位熵系數(shù)為負，對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化具有抑制作用，這個結(jié)果可能與嘉興市近幾年來大力推進政策性農(nóng)業(yè)保險工作有關(guān)。嘉興市政策性農(nóng)險繳納的保費已連續(xù)多年位居全省第一，2013年嘉興市農(nóng)業(yè)保險參保農(nóng)戶共32.34萬戶，保額為12.46億元，繳納保費7290.96萬元，2014年又發(fā)布了《關(guān)于做好2014年嘉興市政策性農(nóng)業(yè)農(nóng)房保險工作的通知》，在不斷擴大政策性農(nóng)險覆蓋面的同時，嘉興市又不斷增加農(nóng)業(yè)險可保的品種，這些措施都提高了農(nóng)戶種植的積極性，促進了農(nóng)業(yè)機械化，從而農(nóng)業(yè)得到了更大的發(fā)展。從數(shù)字表面上保險業(yè)的集聚對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有著抑制作用，而事實上其對嘉興市的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化仍然是有益的，對嘉興市農(nóng)業(yè)發(fā)展的質(zhì)量以及效率的提升有著重要的幫助。

4、誤差修正模型

通過對殘差序列的平穩(wěn)性檢驗可以發(fā)現(xiàn)各變量之間存在協(xié)整關(guān)系，但是并沒有反映短期的各變量之間的關(guān)系，因此建立誤差修正模型來分析短期內(nèi)各變量之間的關(guān)系。

計算結(jié)果如下：

從短期誤差修正模型可以看出，銀行業(yè)區(qū)位熵系數(shù)為正，說明短期內(nèi)嘉興市銀行業(yè)集聚對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整有著積極的促進作用，但是作用不如長期明顯。而證券業(yè)集聚對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整并不明顯，從短期看還有抑制作用，這可能與嘉興市上市公司中多為化工、造紙、能源等行業(yè)有關(guān)，短期的融資促進了這些第二產(chǎn)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。短期保險集聚對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整仍然是有抑制作用的，與長期的效果差不多。

三、政策建議

2013年7月5日，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》，旨在更好地發(fā)揮金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的支持作用。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與金融支持密切相關(guān)，金融需求的集聚和金融支持模式的轉(zhuǎn)變會影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。在該《指導(dǎo)意見》的背景之下，結(jié)合上文的分析，提出相應(yīng)的政策建議。

1、提高信貸資金使用效率，發(fā)揮信貸市場的支持作用

通過實證分析可以發(fā)現(xiàn)，銀行業(yè)的集聚對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化具有更重要的積極作用。目前嘉興市的直接融資規(guī)模與以銀行為代表的間接融資規(guī)模差距較大，仍然處于銀行信貸這樣的大背景之下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整主要依靠信貸市場的資金來支持，并且嘉興市銀行信貸的發(fā)展規(guī)模仍然有一定的提升空間。從實證結(jié)果可以看出，目前嘉興市銀行信貸的方向更加偏向于新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)。由于信息不對稱，中小微企業(yè)普遍面臨融資難的問題，一方面需要建立更全面的征信系統(tǒng)，另一方面需要完善信貸政策以及相關(guān)制度。要提高信貸資金的配資效率，加大對有市場發(fā)展前景的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域的資金支持力度，讓有限的資金配置到利潤高、附加值高或者具有創(chuàng)新技術(shù)和發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)中。這些企業(yè)獲得資金的支持，對促進區(qū)域經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級具有積極的推動作用。2016年3月1日央行下調(diào)銀行存款準備金，目前銀行正處于流動性寬松的時期，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造了適宜的貨幣金融環(huán)境。嘉興市銀行業(yè)將有更多的流動資金釋放，支持實體經(jīng)濟的資金更加寬裕，有利于加大小微企業(yè)尤其是三產(chǎn)服務(wù)業(yè)、科技型成長企業(yè)的資金支持力度。

2、發(fā)展多層次資本市場，提高直接融資效率

長期以來，以銀行信貸為主的間接融資成為企業(yè)融資的主要方式，直接融資比例較低。嘉興市證券市場的集聚水平相對較高，在浙江省平均水平之上，全市上市公司達到40家。然而目前嘉興市上市公司還是集中在化工、能源、造紙等第二產(chǎn)業(yè)，更多有成長性的中小企業(yè)得不到有效的融資，直接融資的資金效率相對較低，導(dǎo)致直接融資規(guī)模越大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)越退化的現(xiàn)象。因此，要讓金融更好地服務(wù)實體經(jīng)濟，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，必須加速發(fā)展多層次資本市場，推廣直接融資工具。當前，只有不斷完善上市制度以及相關(guān)工作，緊緊抓住“新三板”和區(qū)域性股權(quán)交易中心的有利時機，大力推動場外市場企業(yè)掛牌工作，讓更多有成長性的中小微企業(yè)得到金融支持。近兩年，嘉興市在發(fā)展多層次資本市場取得了較好的成績。截止到2015年底，“新三板”掛牌企業(yè)24家，浙江股權(quán)交易中心掛牌企業(yè)131家。嘉興市金融業(yè)已逐步形成銀行、證券、保險、擔保、小貸、互聯(lián)網(wǎng)金融等多業(yè)態(tài)共同發(fā)展的多元化格局，不斷深入多層次資本市場。

3、加強金融集聚區(qū)建設(shè)，提高金融業(yè)自身效率

當大量金融機構(gòu)集聚在某個區(qū)域，集聚區(qū)的企業(yè)就會通過相互的競爭、合作與學習實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，促進區(qū)域金融業(yè)效率整體提升。金融集聚的外部規(guī)模效應(yīng)會吸引更多的金融企業(yè)在區(qū)域內(nèi)發(fā)展。金融業(yè)本身的發(fā)展，不僅能更好地服務(wù)于區(qū)域經(jīng)濟，也會帶動第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要體現(xiàn)。嘉興市應(yīng)根據(jù)自身的區(qū)位特點及經(jīng)濟發(fā)展狀況，通過金融行業(yè)的集聚輻射推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。嘉興市有著優(yōu)良的地理位置，離上海、蘇州、杭州等大城市路程都很近，具有交通便捷且成本低的優(yōu)勢，發(fā)展前景可觀。目前，嘉興市已開始建立南湖基金小鎮(zhèn)以及互聯(lián)網(wǎng)金融集聚區(qū)，抓住了互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的大好機會，吸引中國互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的入駐，提供良好的基礎(chǔ)設(shè)施，幫助企業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)，加快構(gòu)建輻射浙江乃至整個長三角經(jīng)濟區(qū)的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新集聚區(qū)。未來的金融集聚區(qū)，一方面要吸引更廣泛的金融業(yè)態(tài)，無論是私募基金、信托還是融資租賃、互聯(lián)網(wǎng)金融等等；另一方面還要集聚更廣泛的金融要素，包括人才、培訓(xùn)、基礎(chǔ)設(shè)施以及資金渠道等。金融集聚區(qū)的建設(shè)還要與科技園區(qū)、高新園區(qū)以及創(chuàng)業(yè)園區(qū)結(jié)合起來，實現(xiàn)園區(qū)間的政策和資源的共享。隨著金融集聚區(qū)建設(shè)的不斷完善，金融自身的效率得到提升，嘉興市產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型將會有進一步的提升。

[1] 劉奕彤：重慶市金融集聚對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響研究[D].西南大學，2015.

[2] 李敏：金融集聚對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的影響研究——基于浙江的實證分析[J].浙江金融，2014（12）.

[3] 劉軍、黃解宇、曹利軍：金融集聚影響實體經(jīng)濟機制研究[J].管理世界，2007（4）.

[4] 陳姝：浙江省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級研究——基于金融集聚的視角[J].中國農(nóng)業(yè)銀行武漢培訓(xùn)學院學報，2013（1）.

[5] 李林、丁藝、劉志華：金融集聚對區(qū)域經(jīng)濟增長溢出作用的空間計量分析[J].金融研究，2011（5）.

[6] 徐敏、張小林：金融集聚、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與城鄉(xiāng)居民收入差距[J].金融論壇，2014（12）.

（責任編輯：劉冰冰）