【摘要】新三板作為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)，從建立到擴(kuò)容，為中小企業(yè)提供了融資渠道，并憑借自身成本低，掛牌速度快，可定向融資的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，有效地緩和了中小企業(yè)的融資困境。但由于大多數(shù)掛牌企業(yè)仍處于初創(chuàng)時(shí)期，風(fēng)險(xiǎn)管理政策不完善，運(yùn)行狀況不穩(wěn)定，以及現(xiàn)行多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與激烈的競(jìng)爭(zhēng)壓力，新三板掛牌企業(yè)融資時(shí)必將面臨融資風(fēng)險(xiǎn)。本文通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本理論知識(shí)，結(jié)合新三板掛牌企業(yè)的特點(diǎn)與實(shí)際情況，在分析其融資風(fēng)險(xiǎn)成因的基礎(chǔ)上，提出融資風(fēng)險(xiǎn)的控制對(duì)策，以促進(jìn)新三板市場(chǎng)及其掛牌企業(yè)的健康有序發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】新三板 融資風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)成因 風(fēng)險(xiǎn)控制

一、引言

企業(yè)進(jìn)入新三板市場(chǎng)，其首要目的是為了融入資金，公司要發(fā)展擴(kuò)張就必然產(chǎn)生巨大的資金需求，但是大多數(shù)企業(yè)在融通資金的過(guò)程中盲目的融資，導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)，影響公司的整體競(jìng)爭(zhēng)力，降低其可持續(xù)發(fā)展能力。因此，掛牌企業(yè)對(duì)融資所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一定的識(shí)別評(píng)估和控制是公司在可持續(xù)戰(zhàn)略發(fā)展中急需解決的問(wèn)題。

二、新三板市場(chǎng)融資現(xiàn)狀

2006年到2010年是新三板的探索發(fā)展階段，從2011年開始，新三板市場(chǎng)的融資狀況開始有所改善，當(dāng)年有超過(guò)10筆的定向增資記錄，募集資金總額約達(dá)到6500萬(wàn)元。2012年新三板市場(chǎng)經(jīng)歷了第一次擴(kuò)容之后獲得了蓬勃發(fā)展的機(jī)會(huì)，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的定向增資25筆，平均融資規(guī)模超過(guò)3500萬(wàn)元，2013年以后，市場(chǎng)的定向增資次數(shù)與募集金額呈現(xiàn)高速的上升趨勢(shì)，尤其是2015年定向增發(fā)次數(shù)較2014年增加近6倍，市盈率更是高達(dá)30倍左右，如下表所示：

隨著新三板市場(chǎng)掛牌企業(yè)數(shù)量與融資次數(shù)、金額的增多，新三板的發(fā)展勢(shì)頭仍呈現(xiàn)不斷攀升的趨勢(shì)，發(fā)展前景一片利好。但是在我國(guó)“新三板”市場(chǎng)掛牌的企業(yè)中，大多為中小型企業(yè)，且由于多數(shù)企業(yè)受到自身財(cái)務(wù)政策、經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)以及資金短缺等方面的不確定因素影響，融資金額與次數(shù)的增多導(dǎo)致其面臨著融資風(fēng)險(xiǎn)的困境。因此，本文在根據(jù)目前融資現(xiàn)狀，了解新三板掛牌企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)成因并的基礎(chǔ)上提出相應(yīng)的融資風(fēng)險(xiǎn)控制的措施。

三、新三板掛牌企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)成因

（一）公司治理能力不足

由于新三板定位于服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)，而許多中小企業(yè)由于仍處于成長(zhǎng)期，公司治理結(jié)構(gòu)、人員調(diào)配、財(cái)務(wù)制度都都存在諸多問(wèn)題，大多數(shù)新三板企業(yè)掛牌前為有限責(zé)任公司，董監(jiān)高等高級(jí)管理人員是為滿足股份制改造拼湊而出，不具備管理能力和條件，實(shí)質(zhì)是依然是大股東一言堂。由于缺乏完善的內(nèi)部控制制度和合理的公司治理結(jié)構(gòu)容易造成公司決策失誤，給公司發(fā)展帶來(lái)困難。

（二）公司管理層融資決策不當(dāng)

掛牌企業(yè)在進(jìn)行融資決策時(shí)，其大多數(shù)在融資前并沒(méi)有進(jìn)行有效的評(píng)估程序。融資立項(xiàng)階段缺乏科學(xué)全面的項(xiàng)目可行性和必要性分析，只是單純需要資金進(jìn)行生產(chǎn)研發(fā)而進(jìn)行融資。對(duì)融入的資金，缺乏合理的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，無(wú)論是銀行貸款或者定向增發(fā)的資金，只要有資金即可的想法，導(dǎo)致公司盲目融資，融資成本過(guò)高，資本結(jié)構(gòu)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不合理，使得公司的融資決策無(wú)法正常發(fā)揮，從而帶來(lái)融資風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)的發(fā)展。

（三）融資方式運(yùn)用不充分

新三板多樣化的融資方式改變了傳統(tǒng)非上市公司融資渠道單一的問(wèn)題，解決了融資難這一局面，給企業(yè)注入新的活力促其高速發(fā)展。新三板市場(chǎng)中，企業(yè)的融資方式有定向增發(fā)、中小企業(yè)私募債、優(yōu)先股、資產(chǎn)證券化、銀行信貸5種形式，但掛牌企業(yè)通常運(yùn)用的只有定向增發(fā)，其他方式并未被充分利用。定向增發(fā)即股權(quán)融資，公司融資后股本增加，對(duì)資金運(yùn)用投資的項(xiàng)目收益在短期內(nèi)難以保持相應(yīng)的增長(zhǎng)速度，并且股權(quán)融資對(duì)公司控制權(quán)的分散和盈利能力的影響給融資公司帶來(lái)最大的威脅，權(quán)益的變化導(dǎo)致股價(jià)和相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)發(fā)生變化，使得潛在投資者對(duì)公司的發(fā)展前景失去信心，致使公司在需要資金運(yùn)營(yíng)的時(shí)候難以融到資金，引發(fā)融資風(fēng)險(xiǎn)。

四、新三板掛牌企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策

新三板的存在使中小企業(yè)融資難的問(wèn)題得以緩解，但風(fēng)險(xiǎn)也隨之而來(lái)。掛牌企業(yè)應(yīng)從以下幾方面及時(shí)控制融資所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)：

（一）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，完善公司治理能力

企業(yè)掛牌新三板過(guò)程中在建立公司治理結(jié)構(gòu)時(shí)不能為應(yīng)付監(jiān)管而虛設(shè)管理職位，應(yīng)切實(shí)發(fā)揮高管職能，建立完善的公司管理制度，使企業(yè)按照合理的公司制度運(yùn)行保證公司的健康發(fā)展。公司各級(jí)管理部門要明確不同級(jí)別人員的職責(zé)和權(quán)限，建立起總經(jīng)理總體把關(guān)、各級(jí)別人員層層負(fù)責(zé)的網(wǎng)狀管理，從而覆蓋企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理工作的每一個(gè)方面和環(huán)節(jié)，杜絕管理上的漏洞和死角，做到資金管理中出現(xiàn)的任何問(wèn)題，都能找到相應(yīng)的人員來(lái)負(fù)責(zé)，從而有利于公司在總體上控制和調(diào)配資金，實(shí)現(xiàn)單位資金價(jià)值的最大化。

（二）提高管理者的融資決策力，合理優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)

企業(yè)在作出融資決策前應(yīng)該對(duì)當(dāng)前的國(guó)家政策、市場(chǎng)的匯利率水平、企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查評(píng)估，確保企業(yè)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)和條件下融資。在進(jìn)行融資決策時(shí)，需要詳細(xì)分析項(xiàng)目的整體風(fēng)險(xiǎn)情況，評(píng)估項(xiàng)目投資失敗的可能性，進(jìn)而考慮融資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策和措施，因此掛牌企業(yè)要考慮融資機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)，還要考慮企業(yè)發(fā)展目標(biāo)和現(xiàn)在所處階段、現(xiàn)有融資規(guī)模的結(jié)構(gòu)以及現(xiàn)階段經(jīng)營(yíng)狀況。目前大多數(shù)企業(yè)在做出融資決策時(shí)并沒(méi)有考慮其當(dāng)下的發(fā)展?fàn)顩r，導(dǎo)致其融資規(guī)模不合理。管理者要站在決策的高度，以整體利益為重，對(duì)企業(yè)全局的的發(fā)展深入的了解，對(duì)企業(yè)資金流的來(lái)源去向都得熟知，這樣才能保證融資決策的合理性。

（三）拓寬融資渠道，融資方式多元化

王小魯?shù)葘W(xué)者在《中國(guó)分省企業(yè)環(huán)境指數(shù)2013年報(bào)告》中指出，影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的幾個(gè)因素包括政府行政管理、法制環(huán)境、稅收負(fù)擔(dān)等。其中，政府行政管理是影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的主要因素，因此政府應(yīng)鼓勵(lì)發(fā)展多種融資渠道，充分利用發(fā)展迅速的資本市場(chǎng)，積極完善新三板市場(chǎng)，充分利用市場(chǎng)中的每種融資方式，除了提到的5種方式外，隨著新三板市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)拓寬融資渠道，并積極發(fā)展新三板市場(chǎng)，為中小企業(yè)融資提供更好、更便利的平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)展。

四、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)上述分析可以看出，中小型企業(yè)在新三板市場(chǎng)掛牌后融資，面臨著巨大的生存風(fēng)險(xiǎn)與壓力。生存的壓力會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)等各方面的困難，只有及時(shí)防范與控制，才能促進(jìn)企業(yè)持續(xù)高速的發(fā)展。相信隨著政府的不斷重視與一系列監(jiān)管措施的不斷出臺(tái)，行業(yè)協(xié)會(huì)的不斷自律與企業(yè)之間的合作、互信的不斷加強(qiáng)，我國(guó)新三板市場(chǎng)一定會(huì)不斷發(fā)展，為越來(lái)越多的中小企業(yè)解決融資與發(fā)展瓶頸，促進(jìn)我國(guó)資本化市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：羅晶晶（1992-），女，漢族，安徽宿州人，西安石油大學(xué)碩士研究生在讀，研究方向：公司理財(cái)與戰(zhàn)略管理。