張麗娟

我國證券市場發(fā)展快速，高速擴(kuò)容已經(jīng)成為重要特征。隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，證券市場直接融資具有很大的發(fā)展空間，很多人會認(rèn)為股市擴(kuò)容會增加市場資金的壓力，并將其看作是限制行情發(fā)展的“利空”因素，且經(jīng)常和股市下跌掛鉤。其實，對于擴(kuò)容現(xiàn)象，應(yīng)該用辯證的眼光看待。我國股市擴(kuò)容雖是必然，但擴(kuò)容仍需要注意方法的科學(xué)性，保證股市的穩(wěn)定發(fā)展。

IPO新規(guī)模式下的A股市場

時下，A股市場正處于IPO新規(guī)模式，而在此模式下，取消了預(yù)繳款申購機(jī)制，大大提升了資金的利用率，加上市值配售的原則，卻大大鎖定了市場大部分的存量流動性。然而，退一步來說，如果新股賺錢效應(yīng)大不如前，甚至出現(xiàn)新股破發(fā)潮的現(xiàn)象，那么這些被鎖定的存量流動性可能會存在撤退離場的風(fēng)險，而這對本已疲軟的A股市場而言，也是一個非常大的考驗。

就目前的情況而言，一方面是新股發(fā)行節(jié)奏的持續(xù)加快，股市大擴(kuò)容的延續(xù)，并試圖發(fā)力實體經(jīng)濟(jì)；另一方面則是股市賺錢效應(yīng)的大幅下降，存量流動性的加快分流。由此可見，如果不能維系股市賺錢效應(yīng)，或延續(xù)新股爆炒的神話，則可能會進(jìn)一步加快市場存量流動性的分流壓力，對股市的沖擊也會愈發(fā)明顯。由此一來，對于市場而言，如何保障IPO有序進(jìn)行，為長期存在的IPO堰塞湖泄洪，又如何保障市場賺錢效應(yīng)的延續(xù)，從本質(zhì)上留住市場龐大的存量流動性，成為市場面臨的一道難題。

防止股市過度擴(kuò)容的策略

在股市擴(kuò)容的背景下，“只有進(jìn)沒有出”，以及再融資、減持套現(xiàn)等行為的接連出現(xiàn)，無疑加劇了股市的抽血壓力，而股市財富再度分配也顯得并不平等。站在當(dāng)下，我們要通過以下措施進(jìn)行適度調(diào)節(jié)，充分衡量市場自身的承受能力，以修復(fù)股市階段性的賺錢效應(yīng)和股民的投資信心。

減慢新股的發(fā)行速度，注重對上市公司的監(jiān)管

股市擴(kuò)容雖然可以緩解股市低迷的狀況，但是擴(kuò)容也需要適度。如果過度擴(kuò)容，就會帶來負(fù)面影響，因此要控制股市的擴(kuò)容速度。以往的經(jīng)驗證明，擴(kuò)容過快也是讓股市低迷的一個重要原因，因此，相關(guān)部門應(yīng)控制新股發(fā)行的速度，并對申請上市的公司進(jìn)行全面、科學(xué)的考核和評價，確認(rèn)其是否具有上市資格。尤其是對于中小型的企業(yè)板，我國和西方不同，西方是創(chuàng)業(yè)板，而在我國實質(zhì)上就是主板市場中的一個組成部分——民營企業(yè)板塊。民營企業(yè)的特質(zhì)之一就是，很多都是由家族或董事長個人控股，不能流通的股份占據(jù)了總股份的絕大部分，這讓董事長或家族占據(jù)了絕對的控股地位。和國有企業(yè)相比，民營企業(yè)在上市動機(jī)方面更加強(qiáng)烈，目前還缺乏完善的股市制度，這讓民營企業(yè)在上市后就借機(jī)開始圈錢，在融資方面的成本也比較低，使得一些民營上市公司人員出現(xiàn)做假賬、操縱股價、提供虛假信息等不良行為，污染股市環(huán)境。

開啟中小企業(yè)板后的1個月時間里，在20多家新上市的中小企業(yè)中，有6家已經(jīng)打算向老股東實施高派現(xiàn)。因此，應(yīng)減慢中小企業(yè)板的擴(kuò)容速度，等到治理好主板市場，在主板市場穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，再解決中小企業(yè)板的問題，逐步推動其發(fā)展，只有主板市場穩(wěn)定，才能發(fā)展創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板。另外，相關(guān)的部門需要對監(jiān)管措施進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)察和管理。相關(guān)研究表明，市場對上市公司信息披露違規(guī)處罰的反應(yīng)程度與處罰的公開性和處罰力度有緊密聯(lián)系，即上市企業(yè)披露信息，讓股價下跌的程度越大，決定了市場對其處罰的公開度和處罰力度也會越大。反過來，從處罰的公開性及力度方面也可以看出市場的反應(yīng)，相對于上市公司，對其信息披露行為，以交易所內(nèi)部批評為主的懲罰力度還不夠，無法起到足夠的威懾作用。

掌握供給擴(kuò)容節(jié)奏

了解供給擴(kuò)容的節(jié)奏。供給是由需求決定的，因此需求供給擴(kuò)容速度決定了供給擴(kuò)容的速度，針對這一點(diǎn)，可以采取有效的措施。如對新股的上市節(jié)奏應(yīng)該以股市熱度情況為標(biāo)準(zhǔn)，將股市大盤的穩(wěn)定作為第一目標(biāo)。另外，上市的新股，相比民營企業(yè)，應(yīng)以大型的國有企業(yè)作為主要的上市新股。大盤績優(yōu)股上市更容易吸引投資者，可以充當(dāng)指標(biāo)股，讓股市穩(wěn)定。

制定股票市場的發(fā)展戰(zhàn)略，擴(kuò)大股市規(guī)模

注重股市的發(fā)展，將其作為社會主義市場體系建設(shè)的重要內(nèi)容，科學(xué)地制定長期的股市發(fā)展目標(biāo)，結(jié)合市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實際情況，進(jìn)而制訂科學(xué)、有效的擴(kuò)容計劃，在政策方面要確保透明度、連續(xù)性及穩(wěn)定性。讓股市擴(kuò)容能夠穩(wěn)定、規(guī)范、健康地進(jìn)行，還需了解擴(kuò)容的節(jié)奏，做到有序地發(fā)行上市，注重平衡，如果上市過于集中，會給股市帶來沖擊。

改進(jìn)上市公司的結(jié)構(gòu)，吸收更多的大型企業(yè)作為股市的中堅

在成熟的股票市場中，存在一些中流砥柱企業(yè)，它們大多具有良好的企業(yè)形象，具備較大的投資價值，能夠保證投資者的投資效益。在西方的證券市場上10種最大的股票占市場的比重一般為20%，這說明市場集約化是市場建設(shè)的重要內(nèi)容。因此，股票市場要想穩(wěn)定發(fā)展，需要多吸引一些具有高知名度、高經(jīng)濟(jì)效益的大型企業(yè)改制上市，這樣可以有效提高股票市場的影響力，保證股市穩(wěn)定。

充分利用和發(fā)揮利于股市發(fā)展的穩(wěn)定因素

應(yīng)該最大限度利用和發(fā)揮利于股市發(fā)展的穩(wěn)定因素，避免和減少不穩(wěn)定的因素，例如，可以利用宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展周期和貨幣政策。注意銀行利率、企業(yè)效益、財政稅收、國際風(fēng)云等系統(tǒng)和非系統(tǒng)風(fēng)險，讓股票市場擴(kuò)容在各種利多和利空因素中得到新的平衡。

綜上所述，股票市場擴(kuò)容是必然趨勢，可以解決股市低迷的問題，因此應(yīng)該用辯證的眼光來看待。因此需要制定股票市場的發(fā)展戰(zhàn)略，擴(kuò)大股票市場的規(guī)模，注重對上市公司的監(jiān)管，減慢新股的發(fā)行速度，掌握供給擴(kuò)容節(jié)奏，多吸引經(jīng)濟(jì)效益好、具有一定知名度的上市公司。