陳 瑞,齊天翔

(對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院,北京 100029)

地方政府舉債對工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平的影響
——來自省級數(shù)據(jù)的實證研究

陳 瑞,齊天翔

(對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院,北京 100029)

本文利用2010～2015年30個省份的面板數(shù)據(jù),對地方政府舉債對工業(yè)經(jīng)濟(jì)的影響進(jìn)行了實證分析。結(jié)果表明:地方政府舉債對工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平產(chǎn)生顯著的正向影響,地方政府通過對國有建設(shè)用地的差異化配給,壓低工業(yè)建設(shè)用地價格,并將大部分債務(wù)收入用于加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),實現(xiàn)招商引資,對工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了杠桿效果,這一結(jié)論是穩(wěn)健的。以債務(wù)推動工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的模式面臨潛在風(fēng)險、不可持續(xù),應(yīng)遵從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本規(guī)律;同時,應(yīng)防范地方政府債務(wù)風(fēng)險所引發(fā)的實體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險,以及財政風(fēng)險。

地方政府舉債;工業(yè)經(jīng)濟(jì);債務(wù)風(fēng)險

一、引言和文獻(xiàn)回顧

為應(yīng)對全球金融危機(jī),中國政府實施了4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計劃,其中,由中央代發(fā)地方政府債券約為2000億元,國債發(fā)行規(guī)模預(yù)計在1.4萬億至1.6萬億。這些投資計劃雖然拉動中國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇,但也存在不容忽視的重要問題——地方政府債務(wù)①嚴(yán)格來說,地方政府債務(wù)不等于地方政府性債務(wù),后者還包含地方政府的或有責(zé)任債務(wù),是相對廣義的統(tǒng)計口徑。的急劇膨脹。截至2014年底,國務(wù)院關(guān)于提請審議批準(zhǔn)2015年地方政府債務(wù)限額的議案顯示,全國各級政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)15.4萬億元,或有債務(wù)8.6萬億元,地方政府的債務(wù)總量達(dá)到24萬億元,約為2014年名義國內(nèi)生產(chǎn)總值68.3萬億元的35.1%。因此,地方債規(guī)模的擴(kuò)張與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系值得關(guān)注,而地方政府舉債對工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平是否起到有效的促進(jìn)作用更值得深入分析。

現(xiàn)有研究中,國內(nèi)外學(xué)者已經(jīng)注意到了地方政府債務(wù)對經(jīng)濟(jì)增長的影響,Reinhart和Rogoff發(fā)現(xiàn)政府債務(wù)存在門檻效應(yīng),若債務(wù)的繼續(xù)增加超過這一門檻值,則會對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生負(fù)向影響[1][2]。Baum和Greiner也得出類似的結(jié)論[3][4],來自中國的實證研究也得出了政府債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長存在負(fù)效應(yīng)的結(jié)論[5]。但也有不少學(xué)者提出了質(zhì)疑,Egert和Herndon發(fā)現(xiàn)政府債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長具有非線性的關(guān)系,主要表現(xiàn)為倒U型關(guān)系[6][7]。賈俊雪和郭慶旺構(gòu)建的兩部門內(nèi)生增長迭代模型[8],以及程丹宇和龔六堂在一個內(nèi)生增長的框架下均得出了類似的結(jié)論[9][10]。郭步超和王博、劉洪鐘、呂健則證實了政府債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長的倒U型關(guān)系[11][12][13]。

本文并不拘泥于地方政府債務(wù)規(guī)模擴(kuò)張與經(jīng)濟(jì)水平之間的經(jīng)驗關(guān)系,而是從地方政府舉債角度分析對工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平的影響機(jī)制,中間渠道是地方政府對國有建設(shè)用地的差異化配給。地方政府作為財政分權(quán)過程中逐漸分化出來的一個相對獨立的利益主體[14],在預(yù)算軟約束條件下,一方面,地方政府壓低商品房建設(shè)用地面積,間接提高了商品房建設(shè)用地價格,導(dǎo)致房價快速上漲,從而獲得更多的土地財政收入,地方政府以土地為抵押或以土地財政收入為擔(dān)保,相應(yīng)地容易獲得更大規(guī)模的債務(wù)收入,并且通過加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)*以2011年第35號全國地方政府性債務(wù)審計結(jié)果為例,2010年地方政府債務(wù)支出中約有70%投向市政建設(shè)、交通運輸?shù)然I(lǐng)域。將大部分債務(wù)直接轉(zhuǎn)化為政府投資,從而對地區(qū)工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平產(chǎn)生重要的推動作用。另一方面,為避開相關(guān)規(guī)定*指2009年頒發(fā)的《招標(biāo)拍賣掛牌出讓國有土地使用權(quán)規(guī)定》,該規(guī)定明確各地嚴(yán)格實施工業(yè)用地“招拍掛”出讓制度。的限制,地方政府多通過“協(xié)議出讓”等措施,低價出讓工業(yè)建設(shè)用地[15],營造優(yōu)良的投資環(huán)境,吸引外來投資流向工業(yè),促進(jìn)工業(yè)發(fā)展。此外,在“政治競爭錦標(biāo)賽”的考核與激勵下,地方政府追求GDP增長,就必須大力發(fā)展工業(yè),帶動上下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,從而為獲得個人政治利益做鋪墊。

為了彌補(bǔ)已有研究的不足,從以下三個方面來完善地方政府舉債影響工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平的計量模型,使之更加精確。第一,由于地方政府債務(wù)數(shù)據(jù)的長期缺乏,現(xiàn)有文獻(xiàn)大多以地方政府發(fā)行的城投債作為測度地方政府債務(wù)的指標(biāo),但城投債并不能反映地方政府債務(wù)的全貌,且與地方政府債務(wù)的關(guān)系尚不明確*以2011年第35號全國地方政府性債務(wù)審計結(jié)果為例,2010年12月底政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)主要由銀行貸款構(gòu)成,約為74.84%,說明城投債占比極小,不足以反映地方債的情況。,在此基礎(chǔ)上所得估計結(jié)果的可信性值得商榷。本文使用審計署發(fā)布的和債務(wù)限額議案決議中的地方政府債務(wù)數(shù)據(jù),以及2016年8月公布的專項債券的信息披露文件和信用評估報告的數(shù)據(jù),確保地方政府債務(wù)數(shù)據(jù)的真實有效。第二,分析了地方政府舉債對工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平的影響機(jī)制,并采用解釋變量的工具變量和被解釋變量的代理變量分別進(jìn)行回歸,以作穩(wěn)健性分析。第三,在計量方法上,將通過選擇不同的識別方法以及控制其他潛在影響工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平的因素,以證實這一制度性因素對工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平的影響是不可忽視的。

二、研究設(shè)計

(一)模型設(shè)定

(1)

其中,α>0,β>0,分別度量兩種效用函數(shù)的權(quán)重。Y為工業(yè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出水平,S為債務(wù)規(guī)模。不失一般性,假設(shè)地方政府的效用函數(shù)滿足柯布道格拉斯形式,得:

Un(Y,S)=Yα·Sβ

(2)

假設(shè)地方政府擁有的初始財富收入為S0,有三種收入來源,一是按照中央計劃者統(tǒng)一規(guī)定的稅率t征稅,獲得財政收入tY,二是通過出讓土地獲得土地出讓收入pa·Ta及pb·Tb,而Ta+Tb=T為出讓土地總面積,三是地方政府預(yù)算外收入,即發(fā)行的地方政府債務(wù)S。同時,地方政府有三種資金支出去向,第一種是維持地方政府自身基本運作,以及其他必要開支的費用T0,第二種是用于征收農(nóng)民土地過程*由于土地產(chǎn)權(quán)是模糊的,農(nóng)民在土地征收過程中幾乎沒有談判能力或存在較小的談判能力,通常情況下,農(nóng)民一般只能接受地方政府制定的土地補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)。支付的補(bǔ)償費用θ0·T,第三種是對征收的土地進(jìn)行改造以及土地出讓后為滿足居民和企業(yè)的配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)費用θ·T;則地方政府的資金約束設(shè)定為:

T0+θ0·T+θ·T=S0+S+t·Y+pa·Ta+pb·Tb

(3)

構(gòu)建拉格朗日函數(shù):

Ln(Y,S)=Yα·Sβ+λ·((S0+S+t·Y+pa·Ta+pb·Tb)-(T0+θ0·T+θ·T))

(4)

解得:

(5)

(6)

聯(lián)立式(5)、(6)得:

(7)

上式(7)表明地方政府的舉債規(guī)模與工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平呈現(xiàn)正向相關(guān)的關(guān)系,其背后的邏輯是:在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)體制下,地方政府通過對國有土地的絕對壟斷來經(jīng)營城市,并利用土地抵押融資來發(fā)展工業(yè)經(jīng)濟(jì)。通過大規(guī)模舉債,解決當(dāng)前城市基礎(chǔ)建設(shè)的融資問題,改善城市基礎(chǔ)設(shè)施吸引投資,促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平的發(fā)展*發(fā)展工業(yè)經(jīng)濟(jì)可以理解為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的落腳點,而部分工業(yè)企業(yè)遷出城區(qū)可能是考慮到環(huán)境的因素。。

(二)變量定義

要研究地方政府債務(wù)對工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平的關(guān)系,又不能僅僅分析和考慮這兩個變量,因為影響工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平的因素是眾多的,忽略了這些因素,將會對實證結(jié)果的有效性產(chǎn)生嚴(yán)重影響。影響工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平的主要因素有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、對外貿(mào)易與技術(shù)進(jìn)步。不同的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對工業(yè)企業(yè)形成不同的激勵機(jī)制,進(jìn)而影響到工業(yè)全要素生產(chǎn)率及經(jīng)濟(jì)增長增幅,從而可能會對工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平產(chǎn)生影響[16][17];商業(yè)服務(wù)業(yè)等第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展通常與工業(yè)化水平齊頭并進(jìn),能夠反映產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平的影響,用第三產(chǎn)業(yè)水平衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)因素。外資一直以來都是我國工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中不可或缺的角色,是我國工業(yè)化及工業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的重要推力;趙文軍和于津平實證分析了貿(mào)易開放和FDI對我國工業(yè)經(jīng)濟(jì)有重要影響[18],特別是進(jìn)口對工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平起到顯著的促進(jìn)作用[19],用進(jìn)口額衡量對外貿(mào)易因素的影響。技術(shù)水平是全要素生產(chǎn)率提升的重要動因,因而可能會對工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平產(chǎn)生影響;參照張建華、孫百才和徐敬建,以地區(qū)研究生人數(shù)作為該地區(qū)技術(shù)水平的代理變量[20][21]。再加上地方債所代表的政府因素,這些變量基本涵蓋了影響工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平的主要因素。

模型中的解釋變量和被解釋變量是明確的,解釋變量是地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)規(guī)模,被解釋變量是工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平。國家發(fā)展改革委指出工業(yè)企業(yè)利潤是衡量工業(yè)經(jīng)濟(jì)運行水平的重要指標(biāo),因此采用工業(yè)企業(yè)利潤來衡量工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平*被解釋變量采用工業(yè)企業(yè)利潤衡量工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平時所對應(yīng)的模型稱為基準(zhǔn)回歸模型。。根據(jù)上述分析和研究思路,將影響工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平的其他因素作為控制變量納入到模型中,剔除其對工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平的影響。由于考察各省份地方政府債務(wù)對工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平的影響,故采用面板數(shù)據(jù)模型。因此,設(shè)定基本回歸模型如下:

(8)

式(8)中,i表示省份,t表示時間,K表示控制變量個數(shù),Dit表示各省份的地方政府債務(wù),Iit表示各省份的工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平,μi表示不隨時間變化的省份個體效應(yīng),θt表示時間個體效應(yīng),控制每一年的整體外部沖擊,εit表示服從獨立同分布的誤差項,XK,it表示各省份的其他控制變量,θk(k=1,2……K)代表對應(yīng)控制變量的系數(shù)。式(8)檢驗了省份i在時間t的地方政府債務(wù)對該地區(qū)工業(yè)經(jīng)濟(jì)的影響,符號的值預(yù)期為正,表明地方政府債務(wù)對工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平起到促進(jìn)作用。

此外,我們使用城鎮(zhèn)化率作為工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平的測度變量*為了防止可能出現(xiàn)的偽回歸,采用被解釋變量的測度變量重新回歸,是為了確保結(jié)果更穩(wěn)健,結(jié)論更可靠。,其理由是,中國以工業(yè)化推動城鎮(zhèn)化的發(fā)展,城鎮(zhèn)化與工業(yè)化存在緊密的良性互動關(guān)系,通常兩者呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系。同時,我們還使用人均GDP作為工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平的測度變量,一般而言,工業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況越好的地區(qū),人均GDP越高,兩者呈現(xiàn)正向相關(guān)關(guān)系。

進(jìn)一步地,考慮到模型中可能存在的內(nèi)生性問題*忽略了內(nèi)生性問題,將會導(dǎo)致基本計量模型的估計結(jié)果整體可信度大為降低,原因是最小二乘估計根本的假設(shè)之一就是解釋變量與隨機(jī)誤差項不存在相關(guān)性。倘若研究的基本計量模型都是建立在錯誤假設(shè)的基礎(chǔ)之上,那所估計出來的結(jié)果無疑存在重大問題。,我們使用土地財政作為地方債規(guī)模的工具變量*若工具變量的個數(shù)多于內(nèi)生解釋變量的個數(shù)還應(yīng)進(jìn)行過渡識別檢驗,此處無須考慮。。首先,有效的工具變量應(yīng)滿足與內(nèi)生解釋變量的強(qiáng)相關(guān)性;地方政府通過土地為抵押獲得銀行貸款,并且以土地出讓收益為抵押發(fā)行城投債,土地財政收入越高,地方政府越容易獲得債務(wù)收入,債務(wù)規(guī)模相應(yīng)越高;即工具變量與內(nèi)生變量地方債規(guī)模存在強(qiáng)相關(guān)關(guān)系,滿足有效性條件。其次,應(yīng)滿足外生性條件,與擾動項不相關(guān);土地財政*值得注意的是,中國的土地財政主要來源于土地出讓金,而土地出讓面積是主要影響因素。省內(nèi)不同區(qū)域的人口密度、地理區(qū)位等因素可能會影響各區(qū)域的土地財政和工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平,但并不影響該省土地財政總收入;且下文將進(jìn)行Sargan檢驗進(jìn)一步分析是否滿足外生性條件。主要包括土地出讓金及房地產(chǎn)有關(guān)的稅收收入*房地產(chǎn)稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、契稅、耕地占用稅與土地增值稅。,與影響工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平的其他擾動項因素?zé)o關(guān),即滿足外生性條件。

(三)數(shù)據(jù)來源及描述性統(tǒng)計

地方債數(shù)據(jù)來源于各省、自治區(qū)(西藏除外)、直轄市和部分計劃單列市截至2016年1月發(fā)布的當(dāng)?shù)卣畟鶆?wù)審計結(jié)果及2015年8月國務(wù)院審議批準(zhǔn)地方政府債務(wù)限額的議案決議,還有2016年8月公布的專項債券的信息披露文件和信用評估報告,缺失數(shù)據(jù)按規(guī)律推算補(bǔ)齊,小數(shù)點后兩位結(jié)果四舍五入。將3個單獨發(fā)布審計結(jié)果的計劃單列市(青島市、寧波市、廈門市)的債務(wù)與所在省份合并計算。

工業(yè)企業(yè)利潤、進(jìn)口額、第三產(chǎn)業(yè)水平、城鎮(zhèn)化率、人均GDP、消費者價格指數(shù)來源于各省市、自治區(qū)、直轄市統(tǒng)計年鑒,研究生人數(shù)來自WIND數(shù)據(jù)庫,土地財政來源于中國國土資源統(tǒng)計年鑒,個別缺失數(shù)據(jù)按規(guī)律推算補(bǔ)齊?？紤]到統(tǒng)計數(shù)據(jù)都是以當(dāng)期價格計算的名義變量,為消除物價變動對名義變量的影響,利用消費者價格指數(shù)將變量中的名義變量轉(zhuǎn)換為2009年的不變價格變量。各變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果如表1所示。

表1 變量描述性統(tǒng)計結(jié)果

(四)實證分析策略

首先,上文式(8)更多的是一個理論性的模型,要真正用于實證分析,還需進(jìn)一步處理。一方面,為了消除樣本數(shù)據(jù)中可能存在的異方差;另一方面,從相關(guān)變量的統(tǒng)計描述量知,其數(shù)值單位和大小有很大的不同,為了提出這個因素對回歸系數(shù)的影響,并得到更有經(jīng)濟(jì)意義的彈性系數(shù),因此,將上式中的被解釋變量、解釋變量、控制變量進(jìn)行對數(shù)化處理,由于我國各個地區(qū)工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平可能存在結(jié)構(gòu)性差別,個體效應(yīng)仍應(yīng)在回歸方程中體現(xiàn)出來,因此,將式(8)改寫為:

(9)

其次,在對面板模型估計前,先進(jìn)行F統(tǒng)計量檢驗,以確定使用個體固定效應(yīng)模型還是混合回歸模型。由于面板數(shù)據(jù)時間維度較小,故可不考慮隨機(jī)效應(yīng)模型。

最后,考慮到模型中可能存在的內(nèi)生性問題,用人均GDP、城鎮(zhèn)化率作為工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平的代理變量,以及用土地財政作為地方債的工具變量重新進(jìn)行回歸分析,以作為穩(wěn)健性檢驗。

三、實證分析

在正式回歸之前,分別對模型進(jìn)行個體固定效應(yīng)和混合OLS回歸,通過F統(tǒng)計量分析是應(yīng)選擇個體固定效應(yīng)模型還是混合OLS模型。模型1為混合OLS下的基準(zhǔn)回歸模型,模型2為控制個體效應(yīng)的基準(zhǔn)回歸模型,檢驗得F統(tǒng)計量=23.2647>F0.01(29.145),拒絕原假設(shè)*原假設(shè)H0:模型中不同個體的截距相同,即真實模型為混合回歸模型。,故選擇個體固定效應(yīng)模型。模型3為城鎮(zhèn)化率作為工業(yè)經(jīng)濟(jì)代理變量時的回歸模型*F統(tǒng)計量為393.1107,拒絕原假設(shè)。,模型4為人均GDP作為工業(yè)經(jīng)濟(jì)代理變量時的回歸模型*F統(tǒng)計量為289.0237,拒絕原假設(shè)。,進(jìn)一步地,模型5為土地財政作為地方債規(guī)模工具變量的回歸模型*模型5中Sargan統(tǒng)計量對應(yīng)的P(表中未給出)值為0.42,即工具變量與擾動項不相關(guān)。說明土地財政是地方債規(guī)模的有效工具變量。,各模型回歸結(jié)果如表2所示。

表2 各模型的回歸結(jié)果

注:*** 、** 和* 分別表示t值在1%、5%和10%的顯著性水平。

由表2知,模型1為混合OLS回歸結(jié)果,地方債系數(shù)約為0.07,但不顯著,這可能是由于未考慮個體異質(zhì)性所導(dǎo)致。模型2中地方債的系數(shù)在5%的顯著性水平下約為0.28,說明地方政府舉債對工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平產(chǎn)生顯著的正向影響,地方債規(guī)模平均增長10%,相應(yīng)地,該地區(qū)工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平增長約2.8%;這可解釋為地方政府通過控制土地供給而深度介入工業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,一方面,在商品房建設(shè)用地價格上漲時,地方政府通過土地抵押獲得銀行貸款更多,也更容易獲取外部融資進(jìn)行招商引資,另一方面,地方政府通過壓低工業(yè)建設(shè)用地價格,并將大部分的債務(wù)資金用于加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),吸引外部投資,對工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了杠桿效果。

如果看其他因素的回歸系數(shù),對工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平具有顯著正向影響的因素還有進(jìn)口額、第三產(chǎn)業(yè)水平以及研究生人數(shù)。進(jìn)口額的彈性系數(shù)約為0.47,說明進(jìn)口對工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平起到顯著的促進(jìn)作用;第三產(chǎn)業(yè)水平的彈性系數(shù)約為0.47,說明商業(yè)服務(wù)業(yè)等第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與制造業(yè)發(fā)展共同推動工業(yè)化進(jìn)程;研究生人數(shù)的彈性系數(shù)約為0.01,這說明技術(shù)水平會促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平發(fā)展。

此外,與基準(zhǔn)回歸模型相比,模型3顯示地方債與城鎮(zhèn)化率顯著正相關(guān),地方債用于工業(yè)化投資、城鎮(zhèn)化建設(shè),地方債規(guī)模越高的地區(qū),城鎮(zhèn)化水平相對越高;模型4顯示地方債與人均GDP顯著正相關(guān),地方債規(guī)模越高的地區(qū),工業(yè)經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá),人均收入也越高。進(jìn)一步地,模型5顯示,地方債與工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平在5%的顯著性下正相關(guān),這也驗證了地方債對工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用。其他主要觀測變量的系數(shù)未發(fā)生明顯變化,即進(jìn)口額、第三產(chǎn)業(yè)水平以及研究生人數(shù)與工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平顯著正相關(guān)。即使考慮了影響工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平的其他因素,本文的研究結(jié)論仍然是穩(wěn)健的。

四、結(jié)論與思考

本文分析了地方政府舉債對工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平的影響,并采用2010～2015年全國30個省份的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析,得出以下結(jié)論:(1)地方政府舉債對工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平產(chǎn)生顯著的正向影響。地方政府通過壓低工業(yè)建設(shè)用地價格,并將大部分的債務(wù)收入用于加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),對工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了杠桿效果。(2)以城鎮(zhèn)化率、人均GDP作為工業(yè)經(jīng)濟(jì)水平的代理變量及以土地財政作為地方債工具變量的回歸結(jié)果,進(jìn)一步證實地方政府通過對國有建設(shè)用地的差異化配給實現(xiàn)促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引資效應(yīng)。

本文的研究至少有三方面的思考:(1)由于城市化進(jìn)程的加快,工業(yè)化進(jìn)程不斷推進(jìn),使得公共基礎(chǔ)設(shè)施投資需求旺盛,中央政府的刺激政策助推了地方政府債務(wù)規(guī)模不斷攀升。以債務(wù)推動工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的模式面臨潛在風(fēng)險,違背了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的自身規(guī)律。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本規(guī)律是社會勞動生產(chǎn)率的提高,若偏離這一客觀規(guī)律,最終會導(dǎo)致工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不可持續(xù)。(2)地方政府獲得的債務(wù)收入大多投向中長期基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目,周期長、數(shù)額大。一旦出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險,將會直接把風(fēng)險傳遞給各建設(shè)項目,引發(fā)實體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。同時,銀行為了避免發(fā)放的貸款成為不良貸款,很難再繼續(xù)提供資金支持,地方政府的債務(wù)風(fēng)險將有可能直接傳導(dǎo)至中央政府,從而危害國家財政體系的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)社會的健康發(fā)展。(3)各地方政府應(yīng)切實加強(qiáng)債務(wù)限額管理,建立健全債務(wù)風(fēng)險防控機(jī)制,同時妥善處理存量債務(wù)。

[1]Reinhart, C.M., K.S. Rogoff. Growth in a Time of Debt [J].American Economic Review, 2010, 100(2): 573-578.

[2]Reinhart, C. M., K. S. Rogoff. From Financial Crash to Debt Crisis[J].American Economic Review, 2011, 101(5): 1676-1706.

[3]Baum, A., C. Checherita-Weatphal, P. Rother.Debt and Growth: New Evidence for the Euro Area[J].Journal of International Money and Finance, 2013, 32: 809-821.

[4]Greiner, A. Sustainable Public Debt and Economic Growth Under Wage Rigidity[J].Metroeconomica, 2013, 64(2): 272-292.

[5]齊天翔, 陳瑞. 經(jīng)濟(jì)增長、房價水平與地方債規(guī)模[J].深圳大學(xué)學(xué)報(人文社會科學(xué)版), 2016, (4): 77-83.

[6]Egert, B. Public Debt, Economic Growth and Nolinear Effects: Myth or Reality[J].Journal of Macroeconomics, 2013, (43): 226-238.

[7]Herndon, T., M. Ash, R. Pollin.Does High Public Debt Consistently Stifle Economic Growth? A Gritique of Reinhart and Rogoff[J].Cambridge Journal of Economics, 2014, (9): 95-118.

[8]賈俊雪, 郭慶旺. 財政規(guī)則、經(jīng)濟(jì)增長與政府債務(wù)規(guī)模[J].世界經(jīng)濟(jì), 2011, (1): 73-92.

[9]程宇丹, 龔六堂. 政府債務(wù)對經(jīng)濟(jì)增長的影響及作用渠道[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究, 2014, (12): 22-37.

[10]程宇丹, 龔六堂. 財政分權(quán)下的政府債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長[J].世界經(jīng)濟(jì), 2015, (11): 3-28.

[11]郭步超, 王博. 政府債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長: 基于資本回報率的門檻效應(yīng)分析[J].世界經(jīng)濟(jì), 2014, (9): 95-118.

[12]劉洪鐘, 楊攻研, 尹雷. 政府債務(wù)、經(jīng)濟(jì)增長與非線性效應(yīng)[J].統(tǒng)計研究, 2014, (4): 29-38.

[13]呂健. 地方債務(wù)對經(jīng)濟(jì)增長的影響分析——基于流動性的視角[J].中國工業(yè)經(jīng)濟(jì), 2015, (11): 16-31.

[14]洪源, 郭平, 梁宏亮. 地方政府收支行為對房地產(chǎn)價格的影響[J].經(jīng)濟(jì)與管理研究, 2013, (1): 42-52.

[15]張良悅, 趙翠萍, 程傳興. 地方政府土地違規(guī)為何屢禁不止?——地方政府債務(wù)的視角[J].世界經(jīng)濟(jì)文匯, 2012, (6): 78-91.

[16]張兵兵, 沈滿洪. 工業(yè)用水與工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化的關(guān)系[J].中國人口·資源與環(huán)境, 2015, (2): 9-14.

[17]王兵, 劉光天. 節(jié)能減排與中國綠色經(jīng)濟(jì)增長——基于全要素生產(chǎn)率的視角[J].中國工業(yè)經(jīng)濟(jì), 2015, (5): 57-69.

[18]趙文軍, 于津平. 貿(mào)易開放、FDI與中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長方式——基于30個工業(yè)行業(yè)數(shù)據(jù)的實證研究[J].經(jīng)濟(jì)研究, 2012, (8): 18-31.

[19]余甫功, 吳俊杰. 對外貿(mào)易、FDI對廣東工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長方式的影響——基于1995—2011年數(shù)據(jù)的實證研究[J].嶺南學(xué)刊, 2014, (2): 98-105.

[20]張建華. 研究生教育規(guī)模、R&D投入與經(jīng)濟(jì)增長——基于面板數(shù)據(jù)(panel data)模型分析[J].現(xiàn)代教育管理, 2009, (5): 73-77,95.

[21]孫百才, 徐敬建. 改革開放30年甘肅研究生教育規(guī)模與社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系分析[J].中國高教研究, 2009, (1): 11-15.

(責(zé)任編輯:風(fēng) 云)

The Impact of Local Government Debts On Industrial Economic Level:An Empirical Study with Provincial Panel Data

CHEN Rui, QI Tianxiang

(University of International Business and Economics, Beijing 100029, China)

China’s provincial panel data from 2010 to 2015 are applied to analysis the impact of local government debts on industrial economic level. Results indicate that local government debts have positive influence on industrial economic level significantly. Local government made construction land prices lower by making differential distribution of state-owned construction land, and put most of the debt income into strengthening infrastructure construction which realize the investment promotion and industrial economic development. This conclusion is sound. It’s unsustainable that debts were used to promote the development of industrial economy which existed potential risk, and the basic law of economic development must be ordered. At the same time, we should guard against the real economy risks from local government debt risks, as well as the possible effects on country fiscal system.

Local Government Debts; Industrial Economic Level; Debt Risk

2016-07-13

國家自然科學(xué)基金項目(71603051);對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國內(nèi)外聯(lián)合培養(yǎng)研究生資助項目

陳瑞(1990-),男,江西撫州人,對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院博士生;齊天翔(1965-),男,黑龍江哈爾濱人,對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院教授。

F812.4

A

1004-4892(2017)04-0019-07