王婕妮

摘 要 會計(jì)穩(wěn)健性對盈余價(jià)值相關(guān)性的影響一直是會計(jì)研究中的重要命題。隨著會計(jì)制度的變革，會計(jì)準(zhǔn)則越來越與國際準(zhǔn)則接軌，尤其是公允價(jià)值引入以后，對穩(wěn)健性造成沖擊的同時(shí)，也對穩(wěn)健性的不足進(jìn)行了彌補(bǔ)，從而也造成了盈余價(jià)值相關(guān)性的變化。本文將通過理論和實(shí)證分析，對新會計(jì)準(zhǔn)則下，會計(jì)穩(wěn)健型的作用效果以及與盈余價(jià)值的動態(tài)關(guān)系進(jìn)行分析，并得出相應(yīng)的政策建議。

關(guān)鍵詞 穩(wěn)健性 ；盈余價(jià)值；相關(guān)性；影響

一、盈余價(jià)值相關(guān)性的概念

1.盈余價(jià)值的概念

盈余價(jià)值相關(guān)性中的盈余是指會計(jì)盈余。所謂會計(jì)盈余，是指公司在一定期間內(nèi)經(jīng)營業(yè)績的表現(xiàn)，是基于會計(jì)理論計(jì)算出來的盈余，是投資者在做出其理性投資決策之前，通常要考慮的上市公司對外披露的財(cái)務(wù)報(bào)告中的盈余信息及其派生出來的信息，如每股收益，每股凈資產(chǎn)收益率等等。

2.盈余價(jià)值相關(guān)性的概念

會計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性主要是指公司的會計(jì)盈余與股票收益之間的相關(guān)關(guān)系。關(guān)于盈余信息價(jià)值相關(guān)性，現(xiàn)在還沒有統(tǒng)一的定義。總的來說，國內(nèi)外文獻(xiàn)中主要從盈余信息和計(jì)價(jià)觀兩個(gè)角度來進(jìn)行闡述。從盈余信息的角度來看，盈余價(jià)值相關(guān)性指的是盈余信息與證券價(jià)值投資決策的相關(guān)性，即當(dāng)期或歷史盈余信息預(yù)示未來盈余水平及變化方向的能力，這種能力越強(qiáng)，會計(jì)盈余的價(jià)值相關(guān)性也就越強(qiáng)。具體來說包含兩層含義：（1）會計(jì)盈余與歷史盈余的匹配程度。它反映在過去的會計(jì)期間內(nèi)賬面收益的真實(shí)性和盈余信息的反饋價(jià)值，取決于會計(jì)計(jì)價(jià)基礎(chǔ)的適當(dāng)性和會計(jì)盈余確認(rèn)過程中會計(jì)人員職業(yè)判斷的中立性和適當(dāng)性。（2）會計(jì)盈余與企業(yè)未來凈現(xiàn)金流量數(shù)額的匹配程度，它體現(xiàn)盈余信息的預(yù)測價(jià)值。在信息觀下，學(xué)者們通常使用事項(xiàng)研究方法或者關(guān)聯(lián)研究方法來考察會計(jì)盈余報(bào)告的信號功能及其特征。市場對會計(jì)盈余的反應(yīng)程度越高，即盈余反應(yīng)系數(shù)越大，說明其會計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性越好。在盈余信息這一角度下，會計(jì)盈余信息只是一種“信號”，它需要通過另外一種更有解釋力的變量（比如每股盈余），間接的和股價(jià)聯(lián)系在一起。而在計(jì)價(jià)觀下，會計(jì)盈余被賦予了與股價(jià)直接的聯(lián)系。計(jì)價(jià)觀從投資者的股價(jià)行為出發(fā)，以公司價(jià)值理論為基礎(chǔ)，認(rèn)為會計(jì)信息的作用在于投資者在對公司進(jìn)行估值時(shí)會以相應(yīng)的會計(jì)數(shù)據(jù)作為模型的變量，認(rèn)為投資者用相應(yīng)的會計(jì)數(shù)據(jù)來預(yù)測估值，從而使得會計(jì)信息對股票價(jià)格產(chǎn)生影響。

3.盈余價(jià)值與股票價(jià)格的關(guān)系

學(xué)術(shù)界對盈余價(jià)值與股票價(jià)格關(guān)系的研究始于20世紀(jì)60年代末，自Ball和Brown（1968）開始研究預(yù)期收入變化的強(qiáng)度和股票價(jià)格調(diào)整之間的關(guān)系以來，國外很多學(xué)者都在研究會計(jì)盈余和上市公司股價(jià)之間的關(guān)系。研究結(jié)果表明，會計(jì)盈余與股票回報(bào)之間的關(guān)系是交替變化的。Miller和Rock（1985）的研究進(jìn)一步表明資本市場對盈余公告的反應(yīng)是持續(xù)性的，這一結(jié)論同時(shí)被Kormendi和Lipe（1987）、Easton和Zmijewski（1989）以及Collins和Kothari（1989）通過經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)分析而得以證實(shí)。i他們的研究還發(fā)現(xiàn)，盈余反應(yīng)系數(shù)與盈余的持續(xù)性和增長性呈正相關(guān)關(guān)系，與貝塔系數(shù)和無風(fēng)險(xiǎn)收益率之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。國內(nèi)學(xué)者對會計(jì)盈余與股票收益相關(guān)性問題的研究起步相對較晚，直到20世紀(jì)末才有少數(shù)學(xué)者專門對上市公司盈余信息含量進(jìn)行研究。如趙宇龍（1998）、陳曉、陳小悅和劉釗（1999）、李增泉（1999）等運(yùn)用實(shí)證研究方法探討了我國上市公司會計(jì)盈余的信息含量。吳世農(nóng)、李常青和陳碧華（2001）則采用回歸分析的方法，研究了會計(jì)盈余和現(xiàn)金流量在其信息公布前后的市場反應(yīng)，目的是探討現(xiàn)金流量是否能夠在會計(jì)盈余信息的基礎(chǔ)上提供增量信息?？紤]到虧損和盈利樣本的差異性，薛爽（2002）、孟焰（2004）、袁淳（2005）等單獨(dú)對盈利和虧損公司樣本分別進(jìn)行了盈余價(jià)值相關(guān)性的探討，結(jié)果都表明：盈利公司盈余價(jià)值相關(guān)性要比虧損公司更緊密。從國內(nèi)外現(xiàn)有的研究成果來看，關(guān)于會計(jì)盈余與股票收益相關(guān)性的研究大體可以分為兩個(gè)階段：單純的會計(jì)盈余與股票價(jià)格相關(guān)性研究階段、影響會計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性因素的探討階段。

二、會計(jì)穩(wěn)健性對盈余價(jià)值相關(guān)性的影響分析

雖然會計(jì)穩(wěn)健性對企業(yè)未來經(jīng)營中的不確定性采取了謹(jǐn)慎的態(tài)度，可以避免損失，但另一方面，謹(jǐn)慎性原則也可能對未來經(jīng)濟(jì)收益的不確定性產(chǎn)生滯后的反應(yīng)。正是由于穩(wěn)健性原則對不確定性的單向反映，穩(wěn)健的會計(jì)政策難以全面體現(xiàn)企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況，其提供的財(cái)務(wù)報(bào)告信息并不一定是高質(zhì)量的。

1.穩(wěn)健性與會計(jì)信息

Penman 和 Zhang（2002）的實(shí)證研究表明穩(wěn)健的財(cái)務(wù)報(bào)告會減弱盈余的持續(xù)性，從而降低盈余質(zhì)量以及盈余的價(jià)值相關(guān)性。Chen（2007）的研究發(fā)現(xiàn)，穩(wěn)健的會計(jì)政策會造成會計(jì)盈余中含有更多的噪音，噪音導(dǎo)致了盈余持續(xù)性的降低?？梢姡€(wěn)健的會計(jì)政策偏離了會計(jì)的中立原則，必然會影響會計(jì)信息的質(zhì)量，因?yàn)樗粗械氖菗p失和風(fēng)險(xiǎn)，而一定程度上排斥了潛在的收益。國內(nèi)學(xué)者很少從定量角度去探討會計(jì)穩(wěn)健性與會計(jì)信息質(zhì)量兩者之間的關(guān)系，部分學(xué)者直接將會計(jì)穩(wěn)健性作為衡量會計(jì)信息質(zhì)量的指標(biāo)。但是穩(wěn)健性基礎(chǔ)上產(chǎn)生的會計(jì)信息和其反映的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)之間會產(chǎn)生一些偏差，過度的穩(wěn)健性會反而會損害會計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性，從而降低了會計(jì)信息的有用性。

2.公允價(jià)值與穩(wěn)健性

會計(jì)穩(wěn)健性是對經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)信息的謹(jǐn)慎性處理方法，也就是在一定程度上它是單向的，它更多的強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)，而忽視了收益，它人為地制造一種主觀偏差，扭曲了會計(jì)信息對經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)真實(shí)情況的反映。不同的是，新會計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，使得公允價(jià)值計(jì)量范圍擴(kuò)大，公允價(jià)值計(jì)量以市場價(jià)值為基礎(chǔ)，綜合考慮各種因素對不確定性進(jìn)行估計(jì)，對不確定性的預(yù)期結(jié)果進(jìn)行客觀反映，既反映帶來未來經(jīng)濟(jì)損失的不確定性，又反映帶來未來經(jīng)濟(jì)收益的不確定性。也就是說，公允價(jià)值計(jì)量對不確定性的雙向變化都如實(shí)進(jìn)行反映，全面反映企業(yè)的不確定性事項(xiàng)。從理論上講，這種計(jì)量對不確定性的反映是理性的、全面的。因此，相對于對不確定性進(jìn)行單向反映的會計(jì)穩(wěn)健性，會計(jì)制度變遷引入的公允價(jià)值計(jì)量所提供的會計(jì)信息更符合會計(jì)目標(biāo)的要求，彌補(bǔ)了會計(jì)穩(wěn)健性不對稱反映的不足。

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