牟鵬飛

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媒體中的貨幣政策：前沿綜述

牟鵬飛

近年來(lái)，學(xué)界對(duì)媒體中的貨幣政策問題日益關(guān)注。媒體作為信息傳播渠道，在現(xiàn)代貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中扮演著重要的角色?；诿襟w中的貨幣政策問題，從傳播學(xué)理論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)視角和政策傳導(dǎo)渠道視角梳理了相關(guān)文獻(xiàn)的主要內(nèi)容以及邏輯框架。對(duì)于媒體中的貨幣政策經(jīng)驗(yàn)證據(jù)的文獻(xiàn)，從公眾預(yù)期形成視角和央行溝通與媒體報(bào)道行為視角分析了媒體在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的影響機(jī)制。通過對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)的綜述，挖掘國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于媒體中的貨幣政策問題的研究脈絡(luò)和思維邏輯，對(duì)今后的研究具有借鑒意義。

媒體； 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制； 中央銀行； 文獻(xiàn)綜述

一、引言

貨幣政策作為最基本的宏觀政策，在整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中有著至關(guān)重要的地位。中央銀行溝通是有效實(shí)施貨幣政策的重要手段。中央銀行“貨幣政策溝通”被廣泛理解為央行影響宏觀經(jīng)濟(jì)的能力。Blinder et al.(2008)將中央銀行的“貨幣政策溝通”定義為中央銀行向公眾提供信息*Blinder A S，Ehrmann M，F(xiàn)ratzscher M，De Haan J，Jansen D J，“Central Bank Communication and Monetary Policy: A Survey of Theory and Evidence”，Journal of Economic Literature，2008，46(4)， pp.910-945.。這些信息包括貨幣政策目標(biāo)、貨幣政策策略、經(jīng)濟(jì)前景和未來(lái)政策決定的前景。貨幣政策可以通過媒體影響公眾預(yù)期，進(jìn)而影響其消費(fèi)與投資行為，最終傳導(dǎo)至總體宏觀經(jīng)濟(jì)。信息技術(shù)在媒體報(bào)道中的廣泛應(yīng)用，尤其是新媒體技術(shù)的不斷發(fā)展，使得媒體在貨幣政策制定和執(zhí)行過程中越來(lái)越具有影響力。媒體在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中發(fā)揮著重要作用：對(duì)于公眾接觸央行貨幣政策報(bào)道范圍有決定性作用。媒體報(bào)道所傳遞影響預(yù)期的信息與其報(bào)道內(nèi)容類型、具體內(nèi)容以及市場(chǎng)異常波動(dòng)相關(guān)*Berger H，Ehrmann M，F(xiàn)ratzscher M，“Monetary Policy in the Media”，Journal of Money，Credit and Banking，2011，43(4)， pp.689-709.。因此，將媒體納入貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是十分必要的，尤其是在后金融危機(jī)時(shí)代，具有極強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

媒體對(duì)于在貨幣政策傳導(dǎo)過程中公眾預(yù)期形成有著重要影響。國(guó)內(nèi)外學(xué)界對(duì)媒體影響公眾預(yù)期已經(jīng)有大量研究。鑒于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的復(fù)雜性，中央銀行影響經(jīng)濟(jì)結(jié)果的能力有限，巧妙運(yùn)用預(yù)期管理對(duì)于貨幣政策成功是至關(guān)重要的。傳統(tǒng)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制描述了中央銀行短期名義利率的變化如何轉(zhuǎn)化為產(chǎn)量或價(jià)格的變化。無(wú)論是傳統(tǒng)利率傳導(dǎo)渠道，還是匯率傳導(dǎo)渠道、股票市場(chǎng)傳導(dǎo)渠道、信貸渠道，如果不將“公眾預(yù)期”納入分析框架，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制就不能夠被完全解讀?？紤]到通脹預(yù)期中專家和公眾預(yù)期的異質(zhì)性，Carroll*Carroll C D，“Macroeconomic Expectations of Households and Professional Forecasters”，The Quarterly Journal of Economics，2003，118(1)， pp.269-298.(2003)通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)媒體出現(xiàn)“通貨膨脹”相關(guān)報(bào)道時(shí)，公眾會(huì)關(guān)注這些報(bào)道，同時(shí)形成自己的通脹預(yù)期。當(dāng)媒體通脹指數(shù)增加時(shí)，即更多新聞報(bào)道“通脹預(yù)期”，公眾預(yù)期與專家預(yù)期的差異會(huì)減小。與Carroll(2003)的研究相比，Blinder和Krueger(2004)的研究關(guān)注電視媒體與紙媒兩種途徑對(duì)人們通脹預(yù)期的影響*Blinder A S，Krueger A B，“What Does the Public Know about Economic Policy，and How Does It Know It？”，Brooking Papers on Economic Activity 1，2004， pp.327-387.。通過調(diào)查，作者發(fā)現(xiàn)公眾更容易通過電視媒體獲取信息形成自己的經(jīng)濟(jì)政策觀點(diǎn)。前兩項(xiàng)研究并沒有從根本上解決媒體如何形成公眾預(yù)期的問題。Reis(2006)的研究從成本角度說(shuō)明公眾面臨獲取、吸收、處理信息的成本較大時(shí)，他們不會(huì)連續(xù)地而是間斷地更正自己的預(yù)期，并引入“廣義inattentiveness模型”計(jì)算自身最優(yōu)消費(fèi)計(jì)劃*Reis R，“Inattentive Consumers”，Journal of Monetary Economics，2006，53(8)， pp.1761-1800.。中央銀行應(yīng)當(dāng)采取相關(guān)措施，通過媒體報(bào)道主動(dòng)引導(dǎo)公眾預(yù)期，從而加強(qiáng)貨幣政策調(diào)控效果。

通過對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的梳理，闡述媒體中的貨幣政策的理論邏輯，總結(jié)相關(guān)實(shí)證分析類文章的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，挖掘國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于媒體中的貨幣政策問題的研究脈絡(luò)和思維邏輯，為今后的研究提供理論和實(shí)踐基礎(chǔ)。

二、媒體中的貨幣政策：理論邏輯

媒體中的貨幣政策理論邏輯是指中央銀行發(fā)布貨幣政策信息通過媒體影響公眾預(yù)期，進(jìn)而影響到公眾投資消費(fèi)行為，最終傳導(dǎo)至總體宏觀經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)路徑?！爸醒脬y行貨幣政策溝通”是現(xiàn)代貨幣政策的組成部分*Amato J D，Morris S，Shin H S，“Communication and Monetary Policy”，Oxford Review of Economic Policy，2002，18(4)， pp.495-503.。媒體作為中央銀行溝通的重要渠道，連接著信息的提供者和接收者，傳遞著中央銀行發(fā)布的貨幣政策信息。

(一)傳播學(xué)理論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)視角

傳播媒介對(duì)公眾的認(rèn)知環(huán)境活動(dòng)有極大影響，以至于改變?nèi)藗兊念A(yù)期和行為。媒體對(duì)公眾認(rèn)知的影響研究持續(xù)了幾十年，并且已經(jīng)形成了幾種關(guān)于媒體效應(yīng)的理論。

1.議程設(shè)置理論。議程設(shè)置理論*McCombs M E，Shaw D L，“The Agenda-Setting Function of Mass Media”，Public Opinion Quarterly， 1972,36(2)， pp.176-187.指出主流媒體對(duì)公眾認(rèn)為重要話題的設(shè)定是具有決定性的——即媒體作為信息的供給方具有主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)，而忽略了媒體信息需求方的影響。McCombs和Shaw(1972)承認(rèn)一些消費(fèi)者會(huì)積極尋求信息，但是大部分消費(fèi)者只會(huì)接受信息，不會(huì)進(jìn)行太多成本消耗的努力。而Reis(2006)的發(fā)現(xiàn)更偏向于消費(fèi)者獲取信息的不連續(xù)性。即使媒體在新聞報(bào)道過程中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，公眾對(duì)于獲取信息也是有一定的選擇權(quán)利——根據(jù)獲取、吸收以及處理信息成本的大小更改自己對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。與McCombs和Shaw(1972)不同的是，Reis(2006)把信息作為一種商品，消費(fèi)者根據(jù)對(duì)信息的偏好和效用選擇支付信息的價(jià)格。選擇支付信息的價(jià)格是消費(fèi)者更新自身最優(yōu)消費(fèi)的決策成本。正是因?yàn)椤皼Q策成本”的存在，消費(fèi)者不會(huì)連續(xù)更新自己的消費(fèi)和投資行為。所以，消費(fèi)者的決策行為表明信息傳播是具有粘性的。只有信息慢慢在人群中擴(kuò)散開來(lái)，消費(fèi)行為才會(huì)發(fā)生變化，最終影響到總體消費(fèi)。

2.培養(yǎng)理論。隨著信息傳播渠道不斷拓展，電視媒體對(duì)人們認(rèn)識(shí)和理解世界發(fā)揮著巨大影響。培養(yǎng)理論*Gerbner G，“Toward ‘cultural indicators’：The Analysis of Mass Mediated Public Message Systems”，Educational Technology Research and Development，1969，17(2)， pp.137-148.*Gerbner G，“Violence in Television Drama：Trends and Symbolic Functions”，Television and Social Behavior，1972，1， pp.386-414.更加側(cè)重電視渠道信息傳播效果，并假設(shè)公眾主要是通過電視媒體獲取信息。Gerbner(1969，1972)的研究認(rèn)為公眾對(duì)世界的感知存在長(zhǎng)期效應(yīng)，主要表現(xiàn)為“主流化效果”和“回響效果”。“主流化效果”是指本應(yīng)多樣化的價(jià)值觀，因?yàn)槿藗兘佑|電視而變得與電視呈現(xiàn)的“意見主流”相似。電視作為大眾傳播媒介，代表的是社會(huì)主流輿論，引導(dǎo)公眾意見趨于一致?！爸髁骰Ч崩碚撆c傳播學(xué)中“沉默的螺旋”理論極為相似?！俺聊穆菪崩碚撚傻聡?guó)女傳播學(xué)家Neumann(1974)提出并且在1980年對(duì)理論進(jìn)行了全面概括*Noelle-Neumann E，“The Spiral of Silence：A Theory of Public Opinion”，Journal of Communication，1974，24(2)， pp.43-51.?！俺聊穆菪崩碚搹膫鞑W(xué)現(xiàn)象入手建立信息傳播的分析框架。人類的行為從本質(zhì)上說(shuō)是一種環(huán)境適應(yīng)行為*郭慶光：《大眾傳播，信息環(huán)境與社會(huì)控制——從“沉默的螺旋”假說(shuō)談起》，《新聞與傳播研究》1995年第3期。。“沉默的螺旋”理論對(duì)人們發(fā)表“意見”行為進(jìn)行深刻剖析，描述了人們?cè)诒磉_(dá)自己觀點(diǎn)和想法時(shí)的行為。當(dāng)感覺到自己屬于“多數(shù)派”意見時(shí)，人們更加傾向于積極地表明自己的觀點(diǎn)；當(dāng)發(fā)覺自己屬于“少數(shù)派”意見時(shí)，人們會(huì)屈服于“多數(shù)派”意見而保持沉默。隨著時(shí)間的推移，上述行為會(huì)形成一個(gè)“多數(shù)派”意見逐漸擴(kuò)大和“少數(shù)派”意見逐漸消減的輿論傳播過程?，F(xiàn)實(shí)生活中出現(xiàn)的“輿論傾向一邊倒”正是這一機(jī)制的結(jié)果。而“回響效果”理論在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中也有一定的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。當(dāng)電視經(jīng)驗(yàn)與個(gè)人經(jīng)驗(yàn)達(dá)到一致時(shí)，“回響效果”會(huì)顯著增大，即人們會(huì)選擇與自身經(jīng)驗(yàn)趨于一致的意見進(jìn)行表達(dá)。貨幣政策當(dāng)局如果打算利用新聞媒介引導(dǎo)公眾形成貨幣政策的合理預(yù)期，可以要求新聞媒體的相關(guān)報(bào)道與現(xiàn)實(shí)的貨幣政策相一致并盡可能貼近社會(huì)實(shí)際，此時(shí)的“傳播媒介效果”達(dá)到最大。

3.使用與滿足理論。與上述理論不同，使用與滿足理論*Katz E，Haas H，Gurevitch M，“On the Use of the Mass Media for Important Things”，American Sociological Review，1973，38(2)， pp.164-181.傾向于認(rèn)為公眾不是被動(dòng)的接受信息，而是通過自身的背景特征和動(dòng)機(jī)選擇相關(guān)信息。公眾受到自身信息需求影響主動(dòng)介入媒體，而媒體通過傳播渠道滿足公眾信息需求的同時(shí)與其他信息來(lái)源相競(jìng)爭(zhēng)。公眾主導(dǎo)信息需求和信息傳播渠道間的相互競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致公眾與媒體之間的關(guān)系是雙向的，甚至公眾能夠影響新聞報(bào)道，即媒體對(duì)公眾的關(guān)注做出積極反應(yīng)。以上幾種傳播學(xué)理論無(wú)不反應(yīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)最基本的邏輯：媒體作為信息的供給者向公眾提供信息。如果信息供給方更強(qiáng)勢(shì)，議程設(shè)置理論和培養(yǎng)理論占據(jù)主導(dǎo)地位，公眾采取間接更新自己接受信息的頻率以降低成本從而改變自身的消費(fèi)和投資計(jì)劃。一旦公眾——信息的需求方更強(qiáng)勢(shì)，那么媒體反而會(huì)迎合公眾輿論，結(jié)合實(shí)際情況進(jìn)行新聞報(bào)道，以此來(lái)影響公眾預(yù)期和行為。

4.信息經(jīng)濟(jì)學(xué)視角。相比與傳播學(xué)理論，信息經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域?qū)γ襟w報(bào)道影響的研究更加傾向于“信息質(zhì)量”和“信息不對(duì)稱”，并主要集中于微觀領(lǐng)域。Lamla和Sarferaz(2012)的研究揭示公眾通脹預(yù)期的更新過程*Lamla M J， Sarferaz S，“Updating Inflation Expectations”，Working Paper 301，KOF Swiss Economic Institute.。這種信息更新過程歸因于個(gè)人間信息摩擦。將信息的“數(shù)量”和“質(zhì)量”引入經(jīng)濟(jì)學(xué)計(jì)量模型中。信息的數(shù)量與人們更新預(yù)期的頻率呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系；而信息的質(zhì)量越差，人們就會(huì)越多的關(guān)注決策時(shí)點(diǎn)的信息。與Reis(2006)的研究不同的是，Lamla和Sarferaz(2012)的研究表明了人們?cè)谡{(diào)整信息的過程中除了關(guān)注信息的成本，還強(qiáng)調(diào)獲取信息的質(zhì)量：獲取信息的質(zhì)量高低會(huì)直接影響預(yù)期更新的頻率。高質(zhì)量的信息對(duì)于良好的決策是必不可少的。但在現(xiàn)實(shí)中，市場(chǎng)信息是不完美的，而且存在扭曲動(dòng)機(jī)，即使公眾是理性的并且知道市場(chǎng)缺陷的存在，也會(huì)改變行為結(jié)果。因此，信息經(jīng)濟(jì)學(xué)在傳播學(xué)的基礎(chǔ)上更加關(guān)注公眾對(duì)于信息質(zhì)量的反應(yīng)。在不完美市場(chǎng)中，即使獲取信息需要付出高成本，公眾也更偏好高質(zhì)量信息。

傳播學(xué)理論關(guān)注信息傳播過程對(duì)公眾行為形成的影響，詳細(xì)分析了影響公眾預(yù)期形成的內(nèi)在邏輯。而信息經(jīng)濟(jì)學(xué)更加關(guān)注信息的本質(zhì)——成本(Reis，2006)和質(zhì)量，并主要集中于微觀主體決策的形成，有助于為媒體中的貨幣政策提供微觀基礎(chǔ)。媒體對(duì)公眾預(yù)期和行為的影響僅僅是媒體中的貨幣政策的一部分，需要將媒體的影響納入整體的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中分析。

(二)政策傳導(dǎo)渠道視角

媒體報(bào)道作為貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中不可或缺的渠道，中央銀行可以利用媒體面向公眾進(jìn)行信息交流，減少信息不對(duì)稱，合理引導(dǎo)公眾預(yù)期，最終實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)。中央銀行逐漸意識(shí)到，作為貨幣政策的制定者和執(zhí)行者，對(duì)公眾預(yù)期進(jìn)行充分和詳盡的解讀，為貨幣政策制定提供大量有用的反饋信息，能夠提高貨幣政策透明度和有效性。

1.貨幣政策操作中的“告示效應(yīng)”。中央銀行在貨幣政策操作過程中，通過發(fā)布媒體新聞通稿或出版貨幣政策報(bào)告等方式向公眾傳達(dá)政策，稱為“告示效應(yīng)”*賈德奎、胡海鷗：《“公告操作”：西方國(guó)家貨幣政策操作的新范式》，《國(guó)際金融研究》2003年第7期。。新西蘭儲(chǔ)備銀行最早將“告示效應(yīng)”納入貨幣政策操作中，新西蘭儲(chǔ)備銀行通過“告示操作”影響短期利率，從而影響貨幣政策傳導(dǎo)*Guthrie G，Wright J，“Open Mouth Operations”，Journal of Monetary Economics，2000,46(2)， pp.489-516.。這間接說(shuō)明了中央銀行有能力通過媒體來(lái)影響公眾對(duì)未來(lái)利率的預(yù)期，提高貨幣政策透明度，從而影響貨幣政策的實(shí)際效果。在實(shí)際操作過程中，如果預(yù)期到中央銀行對(duì)政策利率進(jìn)行調(diào)整，公眾會(huì)通過市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)行市場(chǎng)利率進(jìn)行調(diào)整，達(dá)到政策預(yù)期的效果。

2.貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的預(yù)期理論。媒體報(bào)道對(duì)公眾預(yù)期的影響主要是從適應(yīng)性預(yù)期和理性預(yù)期兩種預(yù)期理論角度分析和闡述的。適應(yīng)性預(yù)期是指適應(yīng)性預(yù)期的經(jīng)濟(jì)主體利用過去的實(shí)際值與預(yù)測(cè)值的誤差修正新一期的預(yù)測(cè)。適應(yīng)性預(yù)期有其自身的局限性，“可靠性”和“適用性”十分有限。在適應(yīng)性學(xué)習(xí)條件下，公眾利用中央銀行通過媒體或者其他渠道告知的貨幣政策信息形成的預(yù)期維持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性*Preston B，“Adaptive Learning，F(xiàn)orecast-Based Instrument Rules and Monetary Policy”，Journal of Monetary Economics，2006，53(3)， pp.507-535.。同時(shí)，中央銀行信息的透明程度對(duì)公眾適應(yīng)性學(xué)習(xí)行為有著重要作用，能夠加快貨幣政策效果的實(shí)現(xiàn)*Svensson L E，“Monetary Policy and Learning”，Economic Review-Federal Reserve Bank of Atlanta，2003，88(3)， pp.11-16.。中央銀行貨幣政策透明度的目標(biāo)是為了減少和消除貨幣政策制定者和私人部門的信息不對(duì)稱。因此，中央銀行可以通過提前宣布貨幣政策目標(biāo)和作出承諾，促使公眾達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。鑒于適應(yīng)性預(yù)期對(duì)信息的利用程度不高，理性預(yù)期理論*Muth J F，“Rational Expectations and the Theory of Price Movements”，Econometrica: Journal of the Econometric Society，1961，29(3)， pp.315-335.應(yīng)運(yùn)而生。經(jīng)濟(jì)主體會(huì)根據(jù)理性預(yù)期假設(shè)，充分利用現(xiàn)有的所有信息預(yù)期經(jīng)濟(jì)變量的未來(lái)走勢(shì)。與適應(yīng)性預(yù)期不同的是，經(jīng)濟(jì)主體作出預(yù)測(cè)時(shí)需要將當(dāng)前有用的信息納入預(yù)期中。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)主體運(yùn)用各種信息來(lái)修正自己所做的預(yù)期。因此，中央銀行在制定貨幣政策時(shí)需要考慮當(dāng)前、滯后還是未來(lái)的信息*Bullard J，Mitra K，“Learning about Monetary Policy Rules”，Journal of Monetary Economics，2002，49(6)， pp.1105-1129.*Bullard J，Mitra K，“Determinacy，Learnability，and Monetary Policy Inertia”，Journal of Money， Credit and Banking，2007，39(5)， pp.1177-1212.。理性預(yù)期在宏觀經(jīng)濟(jì)分析中占據(jù)重要地位，但其十分嚴(yán)格的數(shù)學(xué)假設(shè)和實(shí)踐操作性不強(qiáng)使得其難以刻畫公眾預(yù)期。在現(xiàn)實(shí)世界中，理性預(yù)期與實(shí)際公眾預(yù)期的差異使得理性預(yù)期的實(shí)用性大打折扣。

媒體中貨幣政策理論框架的前沿綜述從不同視角對(duì)媒體中貨幣政策的理論基礎(chǔ)進(jìn)行分析。與傳統(tǒng)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不同的是，媒體中的貨幣政策理論基礎(chǔ)加入了傳播學(xué)和信息經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，并結(jié)合經(jīng)濟(jì)學(xué)分析基本的供求理論，為媒體引導(dǎo)公眾形成合理預(yù)期提供支持。媒體中的貨幣政策目的是將媒體報(bào)道結(jié)合整體貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，尤其是央行主動(dòng)溝通的“告示效應(yīng)”和公眾預(yù)期形成機(jī)制，完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。貨幣政策可以通過媒體對(duì)貨幣政策制定和執(zhí)行的報(bào)道作用于公眾預(yù)期，公眾預(yù)期的變化會(huì)導(dǎo)致未來(lái)通貨膨脹率、未來(lái)短期利率等貨幣政策目標(biāo)發(fā)生變化，最終實(shí)現(xiàn)貨幣政策效果。

三、媒體中的貨幣政策：經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

目前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于媒體中的貨幣政策實(shí)證研究主要集中在公眾預(yù)期形成和媒體報(bào)道行為兩方面。公眾預(yù)期形成和媒體報(bào)道行為兩方面的研究遵循的理論基礎(chǔ)和研究方法有所不同，但兩者相輔相成，共同構(gòu)成媒體中的貨幣政策經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

(一)公眾預(yù)期形成視角

1.通脹預(yù)期流行病學(xué)模型的實(shí)證分析

媒體報(bào)道對(duì)預(yù)期的影響主要集中于通脹預(yù)期形成的研究。在宏觀金融領(lǐng)域，國(guó)外學(xué)者最先將“流行病學(xué)模型”運(yùn)用到媒體報(bào)道對(duì)公眾預(yù)期影響的研究中。Carroll(2003)將流行病學(xué)領(lǐng)域的“流行病學(xué)模型”*Kermack W O，McKendrick A G，“A Contribution to the Mathematical Theory of Epidemics”，Proceedings of the Royal Society of London A：Mathematical，Physical and Engineering Sciences，1927，115(772)， pp.700-721.引入通預(yù)期形成機(jī)制研究，提出公眾通脹預(yù)期的形成會(huì)受到新聞媒體報(bào)道的傳染。“通脹預(yù)期流行病學(xué)模型”源自流行病學(xué)領(lǐng)域中公眾疾病傳播的研究，基本原理與一般流行病傳染模式類似：媒體對(duì)新聞事件的報(bào)道會(huì)在公眾間產(chǎn)生“傳染效應(yīng)”，并且有一定的粘性*張成思、 蘆哲：《不對(duì)稱的螺旋：媒體情緒與通脹預(yù)期傳染》，《財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)》2016年第6期。。我們不難發(fā)現(xiàn)，“通脹預(yù)期流行病學(xué)模型”與Reis(2006)的信息粘性理論十分相似，均強(qiáng)調(diào)信息在公眾間傳播的時(shí)滯。信息粘性是基于消費(fèi)者在獲得、吸收、處理信息時(shí)所付出的成本，而這種成本會(huì)延遲信息的傳播速度，導(dǎo)致信息粘性的產(chǎn)生。而Carroll(2003)的“通脹預(yù)期流行病學(xué)模型”是基于媒體在公眾之間傳播信息所引起的時(shí)滯。Carroll(2003)建立“通脹預(yù)期流行病學(xué)模型”研究通脹預(yù)期基于微觀主體的異質(zhì)性，將公眾通脹預(yù)期理論模型設(shè)定為：居民當(dāng)期的通脹預(yù)期為適應(yīng)性預(yù)期，而專家的通脹預(yù)期為理性預(yù)期。研究通過區(qū)分居民和專家兩類群體，將傳統(tǒng)貨幣政策分析進(jìn)行進(jìn)一步擴(kuò)展，對(duì)媒體視角的通脹預(yù)期形成機(jī)制加以說(shuō)明。當(dāng)媒體指數(shù)增加時(shí)，公眾通脹預(yù)期更接近專家通脹預(yù)期。特別是在通脹預(yù)期相關(guān)報(bào)道較多期間，公眾對(duì)于通脹報(bào)道的吸收程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于相關(guān)報(bào)道較少期間。Carroll(2003)打破了上世紀(jì)通脹預(yù)期形成機(jī)制僅僅基于調(diào)查的局限性，將媒體因素納入公眾通脹預(yù)期形成機(jī)制中，具有開創(chuàng)性意義。

2.媒體對(duì)預(yù)期形成機(jī)制影響進(jìn)一步實(shí)證分析

Carroll(2003)的研究?jī)H僅從媒體報(bào)道數(shù)量角度分析了媒體對(duì)于公眾通脹預(yù)期形成的影響，并沒有考慮新聞報(bào)道的質(zhì)量因素。Blinder和Krueger(2004)的研究進(jìn)一步說(shuō)明了公眾觀念形成機(jī)制，并納入了媒體報(bào)道質(zhì)量因素。相比于Carroll(2003)的研究，Blinder和Krueger(2004)通過引入基本理論模型說(shuō)明公眾形成觀點(diǎn)的渠道更多是電視和當(dāng)?shù)貓?bào)刊。但是相比于其他信息來(lái)源，電視傳播更多的信息，但是質(zhì)量一般。Blinder和Krueger(2004)得出與“培養(yǎng)理論”相似的結(jié)論：當(dāng)接觸信息的渠道更多時(shí)，人們?cè)饺菀仔纬捎^點(diǎn)；但“培養(yǎng)理論”更加強(qiáng)調(diào)信息的數(shù)量上的疊加而并非信息渠道的疊加。公眾接觸信息渠道增加，意味著公眾可以以最低成本獲得信息，并且通過不同信息的疊加增強(qiáng)自身選擇和處理信息的能力。此外，觀點(diǎn)的形成與思想意識(shí)、教育等因素相關(guān)。從“人”的角度剖析，思想意識(shí)在公眾觀念形成中起到?jīng)Q定性作用。Blinder和Krueger(2004)的研究違背了適應(yīng)性預(yù)期和理性預(yù)期理論的假設(shè)，卻更加貼近現(xiàn)實(shí)情況，認(rèn)為人們經(jīng)常使用“意識(shí)”根據(jù)自己的現(xiàn)狀快速做出決策，而并非根據(jù)自身的知識(shí)。人們通過“意識(shí)”做出積極或消極的反應(yīng)，縮短了決策過程，加快了信息在公眾間傳播速度。值得注意的是，思想意識(shí)的形成是否與人們自身“教育”和“經(jīng)驗(yàn)”背景有關(guān)，文章并沒有給出答案。Reis(2006)從信息成本角度分析了媒體對(duì)于公眾通脹預(yù)期形成的影響，延續(xù)了以往研究的假定，得出更貼合實(shí)際的結(jié)論：公眾通過媒體接受媒體信息改變自身的預(yù)期，但不會(huì)持續(xù)關(guān)注媒體信息的發(fā)布。

3.公眾預(yù)期形成的異質(zhì)性

近年來(lái)，國(guó)外學(xué)者采用不同的研究方法對(duì)公眾預(yù)期形成的異質(zhì)性進(jìn)行研究。其中，Lamla和Maag(2012)的研究關(guān)注公眾和專家預(yù)期的異質(zhì)性。公眾預(yù)期間的差異取決于新聞內(nèi)容的異質(zhì)性和報(bào)告的強(qiáng)度，特別是關(guān)于通貨膨脹上升的新聞。專家預(yù)期的不一致并不取決于媒體報(bào)道，而取決于通貨膨脹率和通貨膨脹波動(dòng)*Lamla M J，Maag T，“The Role of Media for Inflation Forecast Disagreement of Households and Professional Forecasters”，Journal of Money，Credit and Banking，2012，44(7)， pp.1325-1350.。Lamla和Maag(2012)證實(shí)了公眾是通過媒體報(bào)道獲取信息改變自身的通脹預(yù)期。Pfaifar和Santoro(2013)采用新聞報(bào)道和家庭預(yù)期數(shù)據(jù)測(cè)試粘性信息模型的流行病學(xué)基礎(chǔ)，并且強(qiáng)調(diào)通貨膨脹新聞的無(wú)關(guān)性、公眾預(yù)期更新頻率以及公眾預(yù)期的準(zhǔn)確性之間的關(guān)系*Pfajfar D，Santor E，“News on Inflation and the Epidemiology of Inflation Expectations”，Journal of Money，Credit and Banking，2013，45(6)， pp.1045-1067.。其得出的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)從根本上挑戰(zhàn)流行病學(xué)框架的基本假設(shè)，大多數(shù)人并不會(huì)根據(jù)專家的平均預(yù)期修改自身的預(yù)期，因此并不能說(shuō)明信息的獲取與預(yù)期的“異質(zhì)性”具有相關(guān)性，即居民的通脹預(yù)期具有“脫媒性”。與Carroll(2003)的研究相同的是，Lamla和Maag(2012)和Pfaifar和Santoro(2013)并沒有從根本上說(shuō)明媒體對(duì)公眾預(yù)期是否有影響以及有多大程度的影響。因此，專家預(yù)期是完全理性預(yù)期并與公眾預(yù)期的“異質(zhì)性”假設(shè)不能說(shuō)明媒體對(duì)公眾預(yù)期是有影響的。

4.中國(guó)側(cè)重于通脹預(yù)期形成機(jī)制的研究

與國(guó)外學(xué)者研究脈絡(luò)有所不同，國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究著眼于媒體對(duì)公眾通脹預(yù)期形成機(jī)制的影響。張成思和蘆哲(2014)首次以媒體視角探究公眾預(yù)期形成機(jī)制。根據(jù)媒體量化指標(biāo)和公眾對(duì)未來(lái)通脹預(yù)期的調(diào)查數(shù)據(jù)，張成思和蘆哲(2014)檢驗(yàn)了媒體輿論是否對(duì)公眾預(yù)期通脹率具有顯著影響*張成思、蘆哲：《媒體輿論，公眾預(yù)期與通貨膨脹》，《金融研究》2014年第1期。。文章還構(gòu)建了媒體輿論、公眾預(yù)期和現(xiàn)實(shí)通脹率的動(dòng)態(tài)模型系統(tǒng),用以考察三者的動(dòng)態(tài)互動(dòng)機(jī)制。研究結(jié)果表明，媒體顯著驅(qū)動(dòng)公眾預(yù)期，并且公眾通脹預(yù)期的粘性程度較高。卞志村和宗旭嬌(2014)利用措詞提取法構(gòu)建我國(guó)“媒體報(bào)道”變量，重點(diǎn)研究媒體報(bào)道對(duì)公眾通脹預(yù)期形成的影響*卞志村、宗旭姣：《公眾學(xué)習(xí)，媒體信息披露與通脹預(yù)期形成》，《金融評(píng)論》2014年第1期。。卞志村和宗旭嬌(2014)的研究更加強(qiáng)調(diào)媒體報(bào)道對(duì)公眾通脹預(yù)期短期效應(yīng)，即短期內(nèi)媒體報(bào)道和公眾通脹預(yù)期有同向變動(dòng)趨勢(shì)。媒體對(duì)公眾通脹預(yù)期的影響程度與媒體相關(guān)報(bào)道呈正向關(guān)系。因此，中央銀行可以通過媒體窗口讓大眾更便捷的接觸到貨幣政策制定和執(zhí)行的信息，有效引導(dǎo)公眾，以更好地管理通脹預(yù)期。張成思、佟冠良和蘆哲(2014)建立基于微觀基礎(chǔ)的新凱恩斯菲利普斯曲線模型，證實(shí)了我國(guó)存在著從媒體報(bào)道到公眾預(yù)期再到實(shí)現(xiàn)通脹的傳導(dǎo)機(jī)制，深化了媒體輿論、公眾預(yù)期和現(xiàn)實(shí)通脹率的動(dòng)態(tài)模型系統(tǒng)*張成思、佟冠良、蘆哲：《媒體報(bào)道，通脹預(yù)期與新凱恩斯菲利普斯曲線》，《金融評(píng)論》2014年第3期。。

隨著新媒體技術(shù)不斷發(fā)展，國(guó)內(nèi)學(xué)者開始研究網(wǎng)絡(luò)媒體對(duì)公眾預(yù)期的影響，并挖掘網(wǎng)絡(luò)媒體和報(bào)紙對(duì)于公眾預(yù)期影響的差異性。張成思和蘆哲(2016)首次將傳播學(xué)領(lǐng)域“沉默的螺旋”理論與流行病學(xué)傳染機(jī)制作為統(tǒng)一的理論基礎(chǔ)，分析網(wǎng)媒和紙媒相關(guān)報(bào)道對(duì)通脹預(yù)期的傳染效應(yīng)。張成思和蘆哲(2016)的研究表明紙媒和網(wǎng)媒漲跌價(jià)格報(bào)道對(duì)公眾預(yù)期的傳染強(qiáng)度不同，形成“不對(duì)稱螺旋”。趙林海和劉興宗(2016)的研究引入貝葉斯模型，分析了宏觀經(jīng)濟(jì)變量和媒體報(bào)道對(duì)通脹預(yù)期異質(zhì)性的影響。公眾預(yù)期的異質(zhì)性取決于媒體報(bào)道的異質(zhì)性和報(bào)道口吻，而專家預(yù)期的異質(zhì)性幾乎不被媒體報(bào)道影響*趙林海、劉興宗：《媒體報(bào)道，貝葉斯學(xué)習(xí)與通貨膨脹預(yù)期異質(zhì)性》，《財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)》2016年第12期。。趙林海和劉興宗(2016)首次將媒體報(bào)道對(duì)于我國(guó)通脹預(yù)期異質(zhì)性納入研究范疇，驗(yàn)證公眾預(yù)期會(huì)受到媒體通脹報(bào)道內(nèi)容差異和語(yǔ)氣的影響，同時(shí)從信息傳播角度證明專家預(yù)期可以被看作理性預(yù)期，間接說(shuō)明Carroll(2003)假設(shè)的正確性，為今后我國(guó)媒體對(duì)公眾預(yù)期形成機(jī)制和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制影響的研究提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

通過理清國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究脈絡(luò)可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)外學(xué)者更多集中于媒體報(bào)道對(duì)于預(yù)期異質(zhì)性以及公眾預(yù)期形成機(jī)制的研究。而國(guó)內(nèi)學(xué)者研究相對(duì)滯后，但并不影響其研究深度。張成思和蘆哲(2016)挖掘媒體報(bào)道對(duì)公眾通脹預(yù)期形成機(jī)制影響的傳播學(xué)基礎(chǔ)，將微觀和宏觀研究的理論基礎(chǔ)有機(jī)結(jié)合，通過“通脹預(yù)期流行病學(xué)模型”多方位研究媒體對(duì)于通脹預(yù)期形成機(jī)制的影響。趙林海和劉興宗(2016)的研究填補(bǔ)了媒體對(duì)于我國(guó)通脹預(yù)期異質(zhì)性影響研究的空白，說(shuō)明了公眾預(yù)期受到媒體傳播影響的基本邏輯，開辟了新的研究思路。

(二)央行溝通與媒體報(bào)道行為視角

1.央行溝通方式的研究

最初國(guó)外學(xué)者對(duì)于貨幣政策在媒體中傳導(dǎo)機(jī)制的研究主要關(guān)注央行溝通方式的選擇對(duì)溝通效果的影響，并沒有強(qiáng)調(diào)媒體在傳導(dǎo)機(jī)制中的作用。Andersson et al.(2006)采用1996年到2003年的周數(shù)據(jù)對(duì)瑞典中央銀行貨幣政策溝通進(jìn)行實(shí)證研究*Andersson M，Dillén H，Sellin P，“Monetary Policy Signaling and Movements in the Term Structure of Interest Rates”，Journal of Monetary Economics，2006，53(8)， pp.1815-1855.。研究者探討了多種貨幣政策方式，發(fā)現(xiàn)各種貨幣政策信號(hào)(通貨膨脹報(bào)告，演講，基本利率變動(dòng))影響利率的期限結(jié)構(gòu)，說(shuō)明溝通對(duì)于貨幣政策傳導(dǎo)的重要性。Ehrmann和Fratzscher(2007)研究了央行新聞發(fā)布會(huì)對(duì)于金融市場(chǎng)的影響*Ehrmann M，F(xiàn)ratzscher M，“Explaining Monetary Policy in Press Conferences”，Journal of Money, Credit and Banking，2007，39， pp.509-541.。除發(fā)布政策外，央行新聞發(fā)布會(huì)還會(huì)向市場(chǎng)傳遞改變資產(chǎn)價(jià)格、影響資產(chǎn)波動(dòng)率的信息。同時(shí)，新聞發(fā)布會(huì)澄清有關(guān)市場(chǎng)異常信息，尤其是在經(jīng)濟(jì)極度不穩(wěn)定的情況下，央行新聞發(fā)布會(huì)的澄清作用會(huì)越發(fā)顯著。Hayo和Neuenkirch(2015)側(cè)重于探究網(wǎng)絡(luò)新聞對(duì)于金融市場(chǎng)參與者影響程度是否顯著*Hayo B，Neuenkirch M，“Self-Monitoring or Reliance on Media Reporting: How Do Financial Market Participants Process Central Bank News?”，Journal of Banking and Finance，2015，59， pp.27-37.。市場(chǎng)參與者的信息來(lái)源并不僅限于網(wǎng)絡(luò)新聞報(bào)道。鑒于網(wǎng)絡(luò)新聞報(bào)道的有偏性和誤導(dǎo)性，市場(chǎng)參與者只是通過網(wǎng)絡(luò)新聞來(lái)驗(yàn)證自身判斷，即網(wǎng)絡(luò)新聞是一種信息的補(bǔ)充。以上研究基于中央銀行溝通方式對(duì)金融市場(chǎng)參與者判斷和預(yù)期的影響，是微觀主體和宏觀政策研究的結(jié)合，但并沒有明確討論媒體報(bào)道的影響因素以及媒體在政策信息傳導(dǎo)中的效應(yīng)。

2.媒體報(bào)道驅(qū)動(dòng)機(jī)制研究

隨著媒體效應(yīng)在貨幣政策傳導(dǎo)過程中不斷深化，國(guó)外學(xué)者開始關(guān)注媒體報(bào)道影響因素以及驅(qū)動(dòng)機(jī)制。Berger et al.(2011)最早研究媒體報(bào)道中的央行(ECB)貨幣政策問題，分析了媒體報(bào)道與歐洲中央銀行(ECB)的貨幣政策的關(guān)系：媒體報(bào)道的傾向性主要受歐洲中央銀行信息的影響。央行公告內(nèi)容以及市場(chǎng)利率意外變化對(duì)于媒體報(bào)道傾向性有重大影響。當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生異常變動(dòng)時(shí)，媒體報(bào)道傾向性為負(fù)。與Ehrmann和Fratzscher(2007)得出結(jié)論類似，央行新聞發(fā)布會(huì)對(duì)政策的解讀增加報(bào)道的正傾向性。Berger et al.(2011)還強(qiáng)調(diào)媒體報(bào)道平滑預(yù)期的特性。當(dāng)通貨膨脹率大于目標(biāo)通脹率時(shí)，媒體將更多地報(bào)道負(fù)向信息，以此來(lái)降低公眾對(duì)于通貨膨脹的預(yù)期，使通貨膨脹率降到合理區(qū)間。此外，文章對(duì)“未預(yù)期到的政策”的研究說(shuō)明了如果歐洲央行傳達(dá)了貨幣政策大量且充分的信息，媒體就會(huì)對(duì)未來(lái)貨幣政策有較為精確的預(yù)測(cè)，媒體報(bào)道就更加正向，“未預(yù)期到的貨幣政策”產(chǎn)生的負(fù)向效應(yīng)就會(huì)相應(yīng)減少。因此，媒體報(bào)道對(duì)于中央銀行政策的關(guān)系是十分密切的。B?hm et al.(2012)對(duì)媒體報(bào)道中捷克央行貨幣政策進(jìn)行實(shí)證研究*B?hm J，Král P，Saxa B，“The Czech National Bank’s Monetary Policy in the Media”，European Journal of Political Economy，2012，28(3)， pp.341-357.。與Berger et al.(2011)研究相同的是，B?hm et al.(2012)利用貨幣政策會(huì)議之后媒體發(fā)表的與“貨幣政策委員會(huì)”相關(guān)的文章，但卻并未得出與Berger et al.(2011)相同的結(jié)論。B?hm et al.(2012)的研究表明市場(chǎng)利率的意外變化并不會(huì)引起媒體報(bào)道傾向性的變動(dòng)，媒體對(duì)“未預(yù)期到的貨幣政策”的報(bào)道并不能對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)向效應(yīng)，因此中央銀行在設(shè)定利率時(shí)，沒有必要刻意使用平滑利率的手段。另外，B?hm et al.(2012)的研究證明了央行公告和發(fā)布預(yù)測(cè)會(huì)增加媒體報(bào)道正傾向性。結(jié)合媒體對(duì)公眾預(yù)期形成影響的研究結(jié)論，我們可以大致推導(dǎo)出央行公告和預(yù)測(cè)發(fā)布能夠增強(qiáng)媒體報(bào)道強(qiáng)度和傾向，從而引導(dǎo)公眾形成合理預(yù)期的傳導(dǎo)過程。

媒體報(bào)道在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的作用受多種因素的影響。一方面，中央銀行溝通的目的是否明確，是否有向公眾清晰和充分傳達(dá)貨幣政策的意向?qū)τ诿襟w在貨幣政策傳導(dǎo)中的作用程度至關(guān)重要。如果央行并不傾向清晰和充分的溝通，而偏好“未預(yù)期到的貨幣政策”，媒體將會(huì)減弱甚至為市場(chǎng)帶來(lái)負(fù)面信息(Berger et al.，2011)，并增強(qiáng)市場(chǎng)的波動(dòng)性，不利于市場(chǎng)的平穩(wěn)。反之，央行傾向于透明和充分的溝通方式，媒體的作用將會(huì)由于報(bào)道語(yǔ)氣的變化而形成的正向作用。另一方面，央行政策信息通過媒體報(bào)道傳導(dǎo)到信息接收端——公眾和市場(chǎng)參與者，而公眾與市場(chǎng)參與者獲取、吸收、處理信息存在差異。公眾通過媒體報(bào)道接觸央行溝通信息，而金融市場(chǎng)參與者只是把媒體報(bào)道信息作為市場(chǎng)信息的補(bǔ)充。金融市場(chǎng)參與者更易于通過多種渠道接觸市場(chǎng)信息，而公眾只能通過媒體接觸政策信息，可見媒體語(yǔ)氣對(duì)于公眾感知貨幣政策有著決定性作用。因此，不同群體對(duì)于媒體報(bào)道在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制有著不同影響。

四、對(duì)未來(lái)研究的展望

媒體作為信息傳播渠道，在現(xiàn)代貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中扮演重要的角色。貨幣政策可以通過媒體影響公眾預(yù)期，進(jìn)而影響其消費(fèi)與投資行為，最終傳導(dǎo)至總體宏觀經(jīng)濟(jì)。基于媒體中的貨幣政策問題，本文首先關(guān)注相關(guān)理論類文獻(xiàn)的研究脈絡(luò)，從傳播學(xué)理論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)視角和政策傳導(dǎo)渠道視角梳理相關(guān)文獻(xiàn)的主要內(nèi)容以及邏輯框架。傳播學(xué)理論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)視角主要從傳播學(xué)基礎(chǔ)理論和信息經(jīng)濟(jì)學(xué)理論角度說(shuō)明媒體對(duì)于公眾預(yù)期和行為的影響。“沉默的螺旋”理論表明信息傳播過程會(huì)影響公眾預(yù)期形成機(jī)制。媒體作為信息報(bào)道的媒介向公眾傳達(dá)信息，公眾會(huì)根據(jù)獲得信息的成本和收益最大化自身效用，以此調(diào)整預(yù)期。政策傳導(dǎo)渠道視角將媒體視為中央銀行溝通的重要渠道，傳遞著中央銀行發(fā)布的貨幣政策信息，是央行溝通方式的延續(xù)并能促使公眾對(duì)央行貨幣政策預(yù)期的形成。對(duì)于媒體報(bào)道影響公眾預(yù)期和行為的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，本文主要從公眾預(yù)期形成視角和央行溝通與媒體報(bào)道行為視角梳理相關(guān)文獻(xiàn)。大部分文獻(xiàn)更加傾向于媒體報(bào)道對(duì)公眾形成合理預(yù)期是有正向作用這一觀點(diǎn)，并更傾向于研究媒體報(bào)道對(duì)于公眾預(yù)期和專家預(yù)期形成的異質(zhì)性問題。央行溝通與媒體報(bào)道行為視角將媒體報(bào)道形成公眾預(yù)期納入了貨幣政策的傳導(dǎo)框架下。相關(guān)經(jīng)驗(yàn)證據(jù)基本驗(yàn)證了媒體報(bào)道對(duì)于中央銀行政策的關(guān)系十分密切。央行溝通是貨幣政策的實(shí)施的重要組成部分，中央銀行通過媒體向公眾釋放的政策“信號(hào)”有助于貨幣政策目標(biāo)達(dá)成。同時(shí)，央行公告內(nèi)容以及市場(chǎng)利率意外變化對(duì)于媒體報(bào)道的傾向性有重大影響。同時(shí)，研究者對(duì)于“未預(yù)期到的政策”是否能夠產(chǎn)生負(fù)向效應(yīng)有一定分歧，因此媒體對(duì)于“未預(yù)期到的政策”的負(fù)向效應(yīng)待于進(jìn)一步的研究。但不容置疑的是，媒體報(bào)道在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中有著十分積極的作用。

近十年來(lái)，中國(guó)人民銀行的政策溝通逐漸由央行公告等方式向央行公告和權(quán)威媒體發(fā)布混合方式轉(zhuǎn)變。媒體貨幣政策相關(guān)報(bào)道間接地向公眾發(fā)布貨幣政策信息，同時(shí)兼顧及時(shí)性和全面性，多形式、多角度詮釋政策性質(zhì)、背景、意義和未來(lái)政策意向等。通過媒體報(bào)道，公眾能夠更好地理解中央銀行對(duì)于此次貨幣政策調(diào)整的意圖和未來(lái)貨幣政策的大致走勢(shì)。相比于“報(bào)紙媒體”，網(wǎng)絡(luò)和電視能夠使公眾更加直觀地接收到貨幣政策信息。隨著媒體手機(jī)客戶端地發(fā)展，公眾可以極為快速地接觸到政策公告以及媒體發(fā)布的信息和政策解讀。因此，媒體的相關(guān)報(bào)道對(duì)于我國(guó)央行貨幣政策溝通起到了重要的作用。但在研究中，我們發(fā)現(xiàn)中國(guó)的媒體報(bào)道有其特殊性。即使在傳媒業(yè)飛速發(fā)展的今天，中央銀行的公告仍具有一定的權(quán)威性和及時(shí)性，媒體報(bào)道只是起到補(bǔ)充作用。在大多數(shù)情況下，媒體報(bào)道僅僅是對(duì)央行公告的“重述”，并沒有及時(shí)和充分解讀央行公告的含義以及對(duì)市場(chǎng)的影響。同時(shí)，政府對(duì)媒體“過度”監(jiān)管使得媒體對(duì)貨幣政策的評(píng)論呈現(xiàn)出一致性。這些都造成了媒體報(bào)道充分性的缺失。而網(wǎng)絡(luò)自媒體的發(fā)展涌現(xiàn)出一大批所謂的媒體自由人，他們會(huì)實(shí)時(shí)捕捉信息，及時(shí)在自媒體平臺(tái)上發(fā)布信息以及評(píng)論。公眾在關(guān)注自媒體的同時(shí)并不能深刻了解媒體自由人所具備的專業(yè)知識(shí)是否能夠正確解讀政策含義，造成了信息傳播誤差。因此，新聞媒體監(jiān)管當(dāng)局需要解決如何平衡政策報(bào)道權(quán)威性、針對(duì)性、及時(shí)性和多樣性問題。另外，近幾年國(guó)內(nèi)學(xué)者的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制研究對(duì)我國(guó)貨幣傳導(dǎo)渠道的存在性提出質(zhì)疑*盛松成、吳培新：《中國(guó)貨幣政策的二元傳導(dǎo)機(jī)制——“兩中介目標(biāo)，兩調(diào)控對(duì)象”模式研究》，《經(jīng)濟(jì)研究》2008年第10期。，利用實(shí)證研究說(shuō)明我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)僅存在“信貸渠道”。上述命題如果在現(xiàn)實(shí)中成立，那么媒體對(duì)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的作用僅存在于“信貸渠道”，媒體效應(yīng)被極大地削減。但未來(lái)貨幣政策傳導(dǎo)趨勢(shì)是實(shí)行單一利率或通脹率目標(biāo)制的貨幣政策框架，因此，現(xiàn)階段研究還是具有一定實(shí)踐意義。

[責(zé)任編輯：邵世友]

Monetary Policy in the Media: A Frontier Review

MU Peng-fei

(School of Finance， Renmin University of China， Beijing 100872， P.R.China)

In recent years, academics have shown increasingly concerns about the monetary policy issues in the media. As an information dissemination channel, media plays an important role in the modern monetary policy transmission mechanism. Based on the monetary policy in the media, the main contents and logical framework of the relevant theoretical literature are combed from the perspective of communication theory and information economics and of policy transmission channel. For evidence of monetary policy experience in the media, this paper analyzes the role of media in the transmission mechanism of monetary policy from the perspective of the formation of public expectations and of central bank communication and media reporting. Through the review of the relevant literature, it is necessary to study the research thread and the thinking logic of the domestic and foreign scholars’ research on the monetary policy in the media.

Media; Monetary policy transmission mechanism; Central bank; Literature review

2016-12-13

牟鵬飛，中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院博士研究生(北京100872； mupenfei_andy@126.com)。