袁方+李卓燃

（大連財經(jīng)學(xué)院，遼寧 大連 116600）

【摘 要】自我國加入WTO后，我國證券市場也逐漸實行了開放政策，同時，加快了金融體制、證券市場體制革新力度，但在改革期間，受歷史遺留問題的影響，致使我國證券市場在運行過程中逐漸表現(xiàn)出證券市場結(jié)構(gòu)不完善、上市公司治理結(jié)構(gòu)不合理、證券市場監(jiān)管架構(gòu)缺失等問題，影響到了我國證券市場核心競爭力的提升，為此，應(yīng)抓住國際化進程給我國證券市場帶來的機遇與負面影響，優(yōu)化市場運行空間，最終打造一個良好的證券市場運營環(huán)境。

【關(guān)鍵詞】國際化進程；證券市場；特征；走勢

前言：

《中華人民共和國證券法》的修訂，堅持了國際化改革方向，并要求我國證券市場在運行期間，逐漸趨于投資者國際化、資本市場國際化、法律制度國際化、市場國際化方向發(fā)展。因此，應(yīng)結(jié)合國際化進程發(fā)展特點，不斷明確我國證券市場未來走勢，最終基于實現(xiàn)國際化改革的同時，構(gòu)建多元化證券市場運行環(huán)境，穩(wěn)固我國證券市場在國際競爭中的地位。以下就是對國際化進程中中國證券市場特征和走勢問題的詳細闡述。

一、中國證券市場特征的理論概述

自2001年12月11日我國加入WTO以來，已經(jīng)經(jīng)歷了十多年的發(fā)展，而在國際一體化發(fā)展期間，我國證券市場特征也逐漸發(fā)生了變化。例如，經(jīng)濟基礎(chǔ)說曾提出，國際化進程的發(fā)展，是對我國證券市場一體化中國際資本功能的一種完善，同時，也提供了跨狀態(tài)交易功能。因此，我國跨國股票收益的相關(guān)性將隨著金融市場一體化的提高而增強。而資本流動說，在國際進程中中國證券市場特征論述過程中指出，在資本完全流動的基礎(chǔ)上，中國可在全球市場中獲取更高的回報，同時，抓住全球市場中資本組合多樣化的驅(qū)動力，爭取國際收益，達到最佳的證券市場運營狀態(tài)[1]。但在中國證券市場特征研究中發(fā)現(xiàn)，國際化進程在給中國證券市場帶來利益的同時，也促進了風(fēng)險的產(chǎn)生。即在國際化進程的推動下，資本成本開始下降，而其金融一體化的實現(xiàn)，也開始對中國證券市場資本供給、法制水平、結(jié)構(gòu)競爭力等因素提出了更高的要求，同時，這些因素不僅體現(xiàn)在宏觀層面，其也會對產(chǎn)業(yè)甚至企業(yè)造成一定的影響，最終將國際風(fēng)險傳導(dǎo)到國內(nèi)，引起中國證券市場法制不完善等風(fēng)險問題。

二、國際化進程給我國證券市場帶來的機遇

就當(dāng)前的現(xiàn)狀來看，國際化進程逐漸得到了推廣，而在國際化進程發(fā)展期間，我國證券市場也迎來了較好的發(fā)展機遇，其主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

第一，自我國加入WTO以來，我國經(jīng)濟增長開始趨于穩(wěn)定發(fā)展，同時，在證券市場運行中，外商來華投資的行為逐漸得到了擴大。但為了更好地發(fā)揮證券作用，我國在面臨國際化進程所帶來的機遇時，應(yīng)針對大中型企業(yè)產(chǎn)品老化現(xiàn)象，進行調(diào)整。即發(fā)揮證券市場資源配置功能，對趨于衰落的中大型企業(yè)進行資產(chǎn)重組，由此實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化；

第二，在國際化進程的推動下，我國證券市場逐漸實現(xiàn)了開放式金融服務(wù)，同時，在市場調(diào)控期間，注重結(jié)合國際金融資本進入頻率加快的特點，開始利用貨幣政策工具調(diào)控國際資本的供求，最終促就政策工具調(diào)控證券市場的有效性得到提升[2]；

第三，在國際化進程的推動下，我國保險和銀行也逐漸實行了開放政策，因而，在市場開放的背景下，證券市場資金來源對外開放實踐逐漸得到支撐，同時，更多的證券、資金、銀行、保險開始涌入到我國市場，促使我國市場穩(wěn)定運行，并借助證券市場調(diào)控功能，吸引更多的國外投資性資金。

三、國際化進程給我國證券市場帶來的負面影響

（一）證券市場主體行為有待規(guī)范

在國際化進程的沖擊下，我國證券市場在運營過程中逐漸表現(xiàn)出證券市場主體行為有待規(guī)范的問題。即隨著我國證券市場自由化、一體化、證券化特征的逐漸涌現(xiàn)，不確定性因素逐漸增加，同時，違法、違規(guī)等行為時有發(fā)生，就此影響到了證券市場功能的發(fā)揮。而造成違法行為發(fā)生的原因主要歸咎于，當(dāng)前證券市場約束機制缺位，同時，上市公司、監(jiān)管部門和政府金融部門在證券市場國際化推廣過程中缺乏規(guī)范意識，從而造成違法、違規(guī)行為得不到解決。此外，就當(dāng)前的現(xiàn)狀來看，我國證券市場運行中金融立法較為滯后，同時，相關(guān)金融體系也不健全，最終在監(jiān)管效率低、透明度不足等問題的影響下，逐漸形成“消息市”、“政策市”證券市場運行格局。為此，在諸多因素的影響下，應(yīng)針對證券市場主體行為進行科學(xué)的規(guī)范[3]。除此之外，由于我國證券市場在發(fā)展過程中仍然存在著功能定位偏差等問題，甚至存有“圈錢”現(xiàn)象，因而，需針對不規(guī)范的證券市場運行行為進行有效處理。

（二）競爭能力不足

在國際進程的影響下，我國證券市場競爭力不足的問題主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

首先，從證券公司發(fā)展角度來看，證券公司作為證券市場中介機構(gòu)，設(shè)置較為混亂，同時，其市場準(zhǔn)入制度、分類管理制度、資本充足管理制度等，未明確界定最低標(biāo)準(zhǔn)和分類條件，并缺乏對高級管理人員具體要求的明晰，從而在證券市場發(fā)展期間，時常發(fā)生挪用客戶保證金等行為，引發(fā)公司資產(chǎn)流動性風(fēng)險。此外，部分證券公司在發(fā)展過程中，也存在著惡性競爭、執(zhí)法不嚴(yán)等現(xiàn)象，影響到了證券經(jīng)營市場的健康有序發(fā)展；

其次，從我國證券運營市場發(fā)展現(xiàn)況來看，我國證券市場與國外證券市場相比，規(guī)模小、數(shù)量多。同時，從資金量角度來看，基于我國資本市場流通市值為15000億元的基礎(chǔ)上，國外基金管理中資產(chǎn)已經(jīng)達到了上千億美元，因而，我國證券市場將面臨不確定性因素[4]；

再次，從證券市場運行制度角度來看，我國證券業(yè)財務(wù)會計制度、財務(wù)監(jiān)管制度等尚未得到完善，從而造成一、二級股票市場時常發(fā)生不公正交易行為，且促使不公正交易行為所引發(fā)的資本市場風(fēng)險傳導(dǎo)到貨幣市場，影響商業(yè)銀行的運營。

四、國際化進程中我國證券市場未來走勢

（一）解決上市公司法人治理結(jié)構(gòu)問題

國際化進程的發(fā)展，在給我國證券市場運營帶來發(fā)展機遇的同時，也造成了一定的負面影響。而為了消除這些負面因素，要求我國證券公司中的上市公司在發(fā)展期間，應(yīng)科學(xué)設(shè)置法人治理結(jié)構(gòu)。即由于傳統(tǒng)法人治理結(jié)構(gòu)中，由股東大會和董事會負責(zé)資產(chǎn)重組、抵押、出售、擔(dān)保等事項的處理，即監(jiān)事會形同虛設(shè)，全憑大股東決定重大事項，最終造成挪用客戶保證金等行為時有發(fā)生。為此，為了控制證券市場運行危機，應(yīng)借鑒國際慣例，對我國上市公司法人治理結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，同時，在法人治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化期間，結(jié)合“一股獨大”的問題，構(gòu)建股東間的制衡機制，并明確界定抵押、出售等重大事項處理中，董事會誠信義務(wù)和法律責(zé)任，且重點發(fā)揮獨立董事監(jiān)管作用，監(jiān)管公司重大決策的進行，最終由上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善帶動證券市場的健康有序發(fā)展[5]。另外，在上市公司法人治理結(jié)構(gòu)完善時，也應(yīng)注重賦予監(jiān)事會實際監(jiān)管權(quán)力，同時，結(jié)合公司運營現(xiàn)況，構(gòu)建累積投票權(quán)制度，且落實限制投票股權(quán)、規(guī)定大股東持股比例等管理辦法，保持投資者權(quán)益平等，最終更好的實現(xiàn)我國證券市場的國際化發(fā)展。

（二）解決證券市場運行問題

在國際化發(fā)展背景下，為了提高我國證券市場國際競爭力，應(yīng)在未來發(fā)展中，解決證券市場運行問題：

第一，由于證券市場開放是一把雙刃劍，因此，在證券市場實際運營期間，應(yīng)針對國際化進程發(fā)展所帶來的影響，完善證券市場結(jié)構(gòu)。即相繼構(gòu)建主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、場外交易市場等，同時，針對現(xiàn)在主板市場容量小且投資結(jié)構(gòu)不合理的問題，完善風(fēng)險投資制度，最終有效發(fā)揮證券市場有效配置資本資源功能，打造健康有序的市場運營空間；

第二，由于當(dāng)前證券市場監(jiān)管架構(gòu)尚未得到完善，因此，在未來證券市場運行期間，為了擴大市場監(jiān)管力度，控制不公正股票交易問題，應(yīng)制定獨立性、運動式、規(guī)范化的監(jiān)管體系。同時，在自律監(jiān)管方面，注重發(fā)揮市場機制制約作用，約束證券市場交易行為，就此達到最佳的交易狀態(tài)[6]；

第三，由于我國證券市場在運行過程中仍然存在著A、B市場分割勢態(tài)和法人股不可流通等歷史遺留問題，因而，在證券市場開放進程中，應(yīng)保持嚴(yán)謹?shù)膽B(tài)度，同時，理順銀企關(guān)系，并積極推進制度的創(chuàng)新。

五、結(jié)論

綜上可知，在我國加入WTO以后，證券市場國際化發(fā)展問題逐漸引起了人們關(guān)注，而由于當(dāng)前證券市場開放進程發(fā)展中，仍然面臨著證券市場主體行為不規(guī)范且競爭力不足等問題，影響到了證券市場的健康有序發(fā)展。為此，需在證券市場國際化實際運行期間，創(chuàng)新體制。同時，結(jié)合國際化進程中證券市場發(fā)展特點，不斷完善現(xiàn)有上市公司法人治理結(jié)構(gòu)，且建構(gòu)規(guī)范的證券市場監(jiān)管架構(gòu)，保證證券市場交易公平性，并爭取更大的市場利益。

【參考文獻】

[1]倪鵬飛，劉偉，黃斯赫.證券市場、資本空間配置與區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展——基于空間經(jīng)濟學(xué)的研究視角[J].經(jīng)濟研究，2014，15（05）：121-132.

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[3]何光輝，楊咸月，陳詩一.入世以來中國證券市場動態(tài)國際一體化研究[J].經(jīng)濟研究，2012，20（10）：82-96.

[4]程琬蕓，林杰.社交媒體的投資者漲跌情緒與證券市場指數(shù)[J].管理科學(xué)，2013，15（05）：111-119.

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[6]李俊梅.我國注冊會計師行業(yè)專長現(xiàn)狀及其特征的實證研究——來自中國證券市場的經(jīng)驗證據(jù)[J].商業(yè)時代，2010，40（34）：71-73.