【摘要】中國股市歷來被稱為政策市，即中國股市歷來受政府政策的主導，不反映經(jīng)濟關系。對于這種說法，筆者認為，中國股市不能僅看某些指數(shù)，就斷定中國股市的走勢與宏觀經(jīng)濟不符，且不能體現(xiàn)經(jīng)濟晴雨表的功能，這是片面的。因為非公有制經(jīng)濟已經(jīng)成為社會主義市場經(jīng)濟重要的組成部分，并創(chuàng)造了大量的就業(yè)機會和具備相當?shù)挠芰桶l(fā)展前景。因此，它們才是代表股市趨勢方向的風向標。它們的走勢才是與中國向好的新經(jīng)濟基本面相一致。而它們就是創(chuàng)業(yè)板和中小板。

【關鍵詞】上證指數(shù) 中小板 創(chuàng)業(yè)板 經(jīng)濟晴雨表

5年來，上證指數(shù)還是徘徊在上一輪牛市的較低點，甚至是10年了，上證指數(shù)仍舊是2000多點，10年來指數(shù)上漲幅度為零。因此，不禁有人會問，為什么年均8%以上的GDP增長速度，換來的是上證指數(shù)為零這樣的漲幅，是我們資本市場出了問題，還是我們的經(jīng)濟增長有問題。答案是經(jīng)濟增長是實在的，這是有目共睹的，那為什么上證指數(shù)不漲呢。回答這個問題，需要另辟蹊徑。筆者認為，上證指數(shù)不漲也是正常的，要從指數(shù)編制構成來看問題。因為大量的國有企業(yè)，巨無霸公司上市，但他們上市了業(yè)績卻開始走下坡路，嚴重拖累指數(shù)。而創(chuàng)業(yè)板（中小板）這個時期，漲勢良好，甚至超越宏觀經(jīng)濟增長的速度。是完全能夠反映新經(jīng)濟運行效果的。

一、上證指數(shù)之實質(zhì)

首先，我們要找到事情的本質(zhì)，那么我們要了解和理解上證指數(shù)的構成，上證指數(shù)的權重成分股是哪些，只有這樣才能分析事物的本質(zhì)。

依據(jù)最新股票軟件統(tǒng)計結果，本文選取參與計算股本的前100家上市公司，統(tǒng)計出所占上證指數(shù)的權重，如下圖所示（表1）：

如上表，上證指數(shù)中的金融保險、能源有色、電力運輸、地產(chǎn)建筑已然占據(jù)上證指數(shù)半壁江山，它們的股價表現(xiàn)會直接反映到上證指數(shù)中來，而過去的5年，這些行業(yè)均有不同程度的下滑，特別是能源有色，利潤下降幅度驚人甚至大幅虧損，反映到上證指數(shù)上就是嚴重拖累指數(shù)下跌。在未來，新經(jīng)濟處于常態(tài)的發(fā)展過程中，再也不可能單純依靠投資、大量的基建、房地產(chǎn)開發(fā)來刺激經(jīng)濟的發(fā)展，這些行業(yè)未來絕大部分都有下滑趨勢。此外，金融行業(yè)很難再現(xiàn)十年前靠房貸、車貸的大幅增長來實現(xiàn)信貸規(guī)模的大幅擴張，所以銀行的表現(xiàn)也不盡如人意，所以相應的指數(shù)要有表現(xiàn)就比較困難。因此綜合以上分析，這一時期上證指數(shù)表現(xiàn)低迷甚至下跌就不足為奇了。

二、中小板指數(shù)之實質(zhì)

首先，與上證指數(shù)一樣，我們要了解和理解中小板的成分股構成，以及行業(yè)的發(fā)展趨勢。同樣本文選取參與計算股本的前100家上市公司并剔除部分不符合要求的股票，統(tǒng)計出行業(yè)所占中小板指數(shù)的權重，如下圖所示（表2）

從表2可以看出，智能制造（工業(yè)4.0）、軟件、生物醫(yī)藥基本占據(jù)了中小板指數(shù)62%的份額，統(tǒng)計上能夠很好解釋中小板指數(shù)的變動。自2013年開始，中小板指數(shù)整體表現(xiàn)非常不錯，以智能制造代表的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)一路飆升，不斷刷新著中小板指數(shù)的新高，而2014年，出現(xiàn)了去ROE化的大趨勢，軟件國產(chǎn)化，加強信息安全建設，給軟件、信息安全產(chǎn)業(yè)帶來較大的發(fā)展機遇，相關公司股價出現(xiàn)大幅上漲，給中小板指數(shù)帶來猛烈的拉升，成為2008年次貸危機以來表現(xiàn)最為耀眼的指數(shù)，并在2015年創(chuàng)出歷史新高。

三、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)之實質(zhì)

首先，與上證指數(shù)一樣，我們要了解和理解創(chuàng)業(yè)板的成分股構成，以及行業(yè)的未來發(fā)展趨勢。同樣本文選取參與計算股本的前100家上市公司，統(tǒng)計出其所占創(chuàng)業(yè)板指數(shù)權重，如下圖所示（表3）。

從表3可以看出，互聯(lián)網(wǎng)金融、軟件、醫(yī)療環(huán)保、電影傳媒、智能制造（工業(yè)4.0）基本占據(jù)了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)98%的份額，權重如此之大，那它們的市場表現(xiàn)也就更直接反映到創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上，特別是2013年作為互聯(lián)網(wǎng)金融元年的時代開啟，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)非常耀眼，以互聯(lián)網(wǎng)金融為代表的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)一路飆升，不斷刷新著創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的新高，而同樣2014年，出現(xiàn)了去ROE化的大趨勢，軟件國產(chǎn)化，加強信息安全建設，給軟件、信息安全產(chǎn)業(yè)帶來較大的發(fā)展機遇，相關公司股價出現(xiàn)大幅上漲，給創(chuàng)業(yè)板指數(shù)帶來猛烈的拉升，并在2014年就創(chuàng)出歷史新高，至2015年上漲了接近7倍，大幅超越上證指數(shù)的同期表現(xiàn)。

此外，從未來的發(fā)展前景來看，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展方興未艾，在行業(yè)所占市場規(guī)模越來越大。計算機軟件行業(yè)更是發(fā)展迅猛，未來有可能保持長期穩(wěn)定增長。中國政府推行的信息化建設已使國內(nèi)計算機硬件市場高速發(fā)展，也造就了潛在的軟件市場。此外，醫(yī)療改革，工業(yè)4.0（中國制造2025），這些都已經(jīng)上升為中國政府未來的國家戰(zhàn)略。工業(yè)4.0所帶來的智能化、自動化、信息化都大大刺激相關行業(yè)的發(fā)展。智能制造步入萬億級時代，物聯(lián)網(wǎng)讓連接無處不在，互聯(lián)網(wǎng)+照進百姓生活，虛擬現(xiàn)實、無人駕駛的出現(xiàn)更是新興行業(yè)的完美表現(xiàn)。這些都為未來新經(jīng)濟發(fā)展打開無限想象空間。

最后，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)就像美國納斯達克NASDAQ一樣，不斷的更新成分股，將優(yōu)質(zhì)的公司納入指數(shù)統(tǒng)計，將業(yè)績表現(xiàn)較差的剔除樣本指數(shù)，那指數(shù)就如煥發(fā)活力，穩(wěn)定向前。

四、股市的真實走勢

以最近10年和5年的真實案例，分別比較上證指數(shù)與中小板指數(shù)，上證指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的相關走勢，通過實證分析來印證本文的觀點。

（一）近10年上證指數(shù)與中小板的走勢對照圖

中小板于2004年5月登陸深圳交易所，但真正編制指數(shù)是從2006年初開始，本文采用從2006年初開始的中小板指數(shù)與上證指數(shù)進行對比，如下圖1。

從圖中比較得出，中小板的走勢還是比較良好的，能夠客觀反映中小企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展狀況，但上證指數(shù)3年來一直處于低位，指數(shù)沒有像樣的表現(xiàn)，與國民經(jīng)濟的構成有很大的關系，特別是制造業(yè)、煤炭有色，能源資源的不景氣有關。自08年次貸危機以來，全球經(jīng)濟步入衰退，煤炭有色等資源型行業(yè)以及制造業(yè)的不景氣，嚴重影響了相關行業(yè)的贏利能力，甚至出現(xiàn)大幅虧損，嚴重拖累指數(shù)，讓指數(shù)不斷處于尋底過程中。

（二）以近5年上證指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板的走勢對照圖

創(chuàng)業(yè)板于2009年10月登陸深圳交易所，但指數(shù)的編制從2010年6月開始，因此本文采用從2010年6月開始的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)與上證指數(shù)進行對比，如下圖2。

從上圖很明顯的可以看出，創(chuàng)業(yè)板走勢與上證指數(shù)走勢界限異常鮮明，2013年開始，上證指數(shù)仍然原地踏步，而創(chuàng)業(yè)板便一路飛揚，這與同時期創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績增幅是相對匹配的。自2013年開啟的互聯(lián)網(wǎng)金融元年，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅猛，創(chuàng)新性金融工具不斷涌現(xiàn)，給經(jīng)濟注入新的活力。此外，隨著中國制造2025規(guī)劃的出臺，給智能制造行業(yè)帶來億萬級的市場。此外“互聯(lián)網(wǎng)+”技術的廣泛應用，軟件行業(yè)得到加速發(fā)展，特別是軟件國產(chǎn)化之后，軟件行業(yè)迎來發(fā)展的春天，這些行業(yè)利潤的大幅增長給創(chuàng)業(yè)板指數(shù)做出了巨大的貢獻。因此，2013年后的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跟上證指數(shù)相比，呈現(xiàn)出異常明顯走勢區(qū)別。

五、結論和建議

最后，根據(jù)以上實證分析，本文得出幾點結論并提出相關的政策和投資建議。

（一）結論

一是創(chuàng)業(yè)板（中小板）是目前最能解釋中國股市的一個風向標，也是較能反映經(jīng)濟晴雨表的功能。因為作為國家的戰(zhàn)略新興行業(yè)，大部分來自于創(chuàng)業(yè)板（中小板）。

二是其實，所謂的“政策市”其實也是能夠解釋目前股市趨勢的，因為政策的制定者是政府部門，政府主導的經(jīng)濟轉型必然突出其政策導向，因此關注政策所指明的方向，就是市場趨勢之根本。因此才產(chǎn)生政策市這一說。

（二）建議

第一，政策建議。一是政府應該在主板進行制度性改革，要讓市場來選擇，而不是制度性保護，這樣才有利于整個證券市場的發(fā)展。2015年兩會提出的注冊制的改革便是明證。二是政策應更偏向于創(chuàng)業(yè)板（中小板），它們是中國未來改革的先鋒，它們的靈活性，積極性，創(chuàng)新性是中國經(jīng)濟發(fā)展的巨大動力。因此，政府制定政策及稅收方面都應更加注重支持創(chuàng)業(yè)板（中小板），以徹底解決中小企業(yè)融資難的問題。

第二，投資建議。一是激進投資者應該放棄主板，特別是超大型的國有企業(yè)，因為，不管是近20年股市牛熊市，主板的漲幅都遠遠跑輸創(chuàng)業(yè)板（中小板）。

二是在一輪經(jīng)濟復蘇，由熊轉牛過程中，更要涉足創(chuàng)業(yè)板（中小板），因為它們的成長速度，利潤增長預期會超過預期。

三是緊盯創(chuàng)業(yè)板中的國家政策導向行業(yè)，這些是產(chǎn)生tenbegger（十倍股）的地方，只有這樣才能抓住未來新經(jīng)濟的趨勢，緊跟市場的風向標，才能賺到真正的收益。

參考文獻

[1]我國軟件行業(yè)發(fā)展機遇與發(fā)展前景分析.中國行業(yè)研究網(wǎng) http： //www.chinairn.com.

[2]湯建新，張浩.創(chuàng)業(yè)板的推出對中國股市的影響及政策建議[J]金卡工程，2008（5）.

[3]倪克勤，倪慶東.深圳創(chuàng)業(yè)板股市問題分析[J].現(xiàn)代商業(yè)，2012（7）.

[4]統(tǒng)計分析數(shù)據(jù)來源，中信建投證券通達信行情分析軟件.

作者簡介：余小陽（1982-），男，湖北赤壁人，經(jīng)濟學碩士，職務：財務管理教師，研究方向：金融投資，區(qū)域金融。